| | | 燃料油早报 | | | 研究中心能化团队 2025/10/23 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/10/16 | 374.02 398.34 | -2.65 | 617.89 | -219.55 | 24.14 | 24.32 | | 2025/10/17 | 367.92 393.96 | -2.92 | 607.89 | -213.93 | 22.57 | 26.04 | | 2025/10/20 | 365.63 394.21 | -3.00 | 614.83 | -220.62 | 23.69 | 28.58 | | 2025/10/21 | 366.84 ...

| 燃料油早报 | | --- | | 国 内 F U | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | FU 01 | FU 05 | FU 09 | FU 01-05 | FU 05-09 | FU 09-01 | | 2025/10/15 | 2683 | 2653 | 2600 | 30 | 53 | -83 | | 2025/10/16 | 2694 | 2658 | 2608 | 36 | 50 | -86 | | 2025/10/17 | 2627 | 2600 | 2560 | 27 | 40 | -67 | | 2025/10/20 | 2646 | 2616 | 2575 | 30 | 41 | -71 | | 2025/10/21 | 2647 | 2612 | 2566 | 35 | 46 | -81 | | 变化 | 1 | -4 | -9 | 5 | 5 | -10 | 国 内 L U | 日期 | LU 01 | LU 05 | LU 09 | LU 01-05 | LU 05-09 | LU 09- ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差环比走弱，EW价差继续走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解环比走弱，但同比历史低位，月差小幅走弱，LU内外回落至7 - 8美金，MF0.5基差后半周企稳 [3] - 新加坡渣油累库，同比历史高位，浮仓去库后企稳，同比高位，ARA渣油小幅累库，库存历史同期低位，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉环比累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅累库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外近期区间看待，01合约终点偏空 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，四季度外盘低硫逢高空配格局，内外关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年10月13 - 17日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从380.24变为367.92，变化为 - 6.10；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从408.56变为393.96，变化为 - 4.38；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.09变为 - 2.92，变化为 - 0.27；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从633.58变为607.89，变化为 - 10.00；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 225.02变为 - 213.93，变化为5.62；LGO - Brent M1从23.93变为22.57，变化为 - 1.57；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从28.32变为26.04，变化为1.72 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年10月13 - 17日，新加坡380cst M1从374.40变为359.76，变化为 - 10.25；新加坡180cst M1从381.21变为369.96，变化为 - 8.05；新加坡VLSFO M1从442.99变为420.01，变化为 - 14.15；新加坡GO M1从84.51变为80.60，变化为 - 2.06；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.12变为 - 3.71，变化为 - 0.01；新加坡VLSFO - GO M1从 - 182.38变为 - 176.43，变化为1.09 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月13 - 17日，FOB 380cst从374.29变为361.29，变化为 - 8.67；FOB VLSFO从438.87变为421.95，变化为 - 8.52；380基差从 - 0.50变为 - 0.65，变化为 - 0.15；高硫内外价差从9.8变为9.0，变化为 - 0.7；低硫内外价差从5.8变为7.0，变化为1.3 [2] 国内FU数据 - 2025年10月13 - 17日，FU 01从2737变为2627，变化为 - 67；FU 05从2697变为2600，变化为 - 58；FU 09从2644变为2560，变化为 - 48；FU 01 - 05从40变为27，变化为 - 9；FU 05 - 09从53变为40，变化为 - 10；FU 09 - 01从 - 93变为 - 67，变化为19 [2] 国内LU数据 - 2025年10月13 - 17日，LU 01从3226变为3064，变化为 - 94；LU 05从3220变为3099，变化为 - 73；LU 09从3208变为3110，变化为 - 73；LU 01 - 05从6变为 - 35，变化为 - 21；LU 05 - 09从12变为 - 11，变化为0；LU 09 - 01从 - 18变为46，变化为21 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差低位震荡，EW价差快速走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外回落至7 - 9美金，MF0.5基差走弱 [3] - 新加坡渣油去库，同比高位，浮仓大幅去库，ARA渣油库存历史同期低位去库，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉小幅累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅去库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外区间看待 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差再度走弱，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年9月30日至10月13日期间，鹿特丹3.5% HSF掉期M1价格从390.14降至378.78；鹿特丹0.5% VLS掉期M1价格从428.43降至408.50；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 4.62变为 - 3.49；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从669.53降至630.08；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 241.10变为 - 221.58；LGO - Brent M1从25.19降至23.27；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从38.29降至29.72 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年9月30日至10月13日期间，新加坡380cst M1价格从399.48降至376.28；新加坡180cst M1价格从407.91降至382.83；新加坡VLSFO M1价格从469.01降至443.88；新加坡Gasoil M1价格从87.92降至84.47；新加坡380cst - Brent M1从 - 3.36变为 - 3.93；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 181.60变为 - 181.20 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月30日至10月14日，新加坡FOB 380cst价格从400.31降至363.63，变化 - 10.66；FOB VLSFO价格从470.02降至432.26，变化 - 6.61；380基差从0.74变为 - 0.65，变化 - 0.15；高硫内外价差从9.8变为9.4，变化 - 0.4；低硫内外价差从11.4变为7.5，变化1.7 [2] 国内FU数据 - 2025年9月30日至10月14日，FU 01从2867降至2700，变化 - 37；FU 05从2804降至2670，变化 - 27；FU 09从2722降至2620，变化 - 24；FU 01 - 05从63降至30，变化 - 10；FU 05 - 09从82降至50，变化 - 3；FU 09 - 01从 - 145变为 - 80，变化13 [2] 国内LU数据 - 2025年9月30日至10月14日，LU 01从3398降至3196，变化 - 30；LU 05从3359降至3188，变化 - 32；LU 09从3308降至3189，变化 - 19；LU 01 - 05从39变为8，变化2；LU 05 - 09从51变为 - 1，变化 - 13；LU 09 - 01从 - 90变为 - 7，变化11 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差小幅走强，EW价差再度反弹，近期宽幅震荡，FU内外近月震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外价小幅反弹至8、9美金/吨，MF0.5基差震荡 [4] - 新加坡渣油下降，浮仓震荡，ARA渣油库存小幅去库，EIA渣油小幅去库，富查伊拉库存去库，中东高硫浮仓大幅累库；高硫中东旺季已过，物流重塑、新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成，近期炼厂投料采买支撑380裂解水平，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，国内FU短期内外震荡偏多思路 [5] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差低位震荡，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年9月22 - 26日，鹿特丹3.5% HSF掉期M1从386.97涨至412.75，变化为5.02；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从427.29涨至447.68，变化为4.71；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 4.97变为 - 4.79，变化为 - 0.69；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从664.85涨至705.52，变化为9.10；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 237.56变为 - 257.84，变化为 - 4.39；LGO - Brent M1从24.40涨至26.82，变化为0.57；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从40.32变为34.93，变化为 - 0.31 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年9月22 - 26日，新加坡380cst M1从393.02涨至412.16，变化为4.84；新加坡180cst M1从403.27涨至421.41，变化为5.15；新加坡VLSFO M1从465.33涨至479.10，变化为3.43；新加坡Gasoil M1从87.43涨至91.66，变化为1.77；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.47变为 - 3.78，变化为0.05；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 181.65变为 - 199.18，变化为 - 9.66 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月22 - 26日，新加坡FOB 380cst从393.48涨至413.20，变化为5.67；FOB VLSFO从463.33涨至478.80，变化为4.92；380基差从0.60变为1.35，变化为0.10；高硫内外价差从6.0变为7.2，变化为 - 0.4；低硫内外价差从9.7变为11.1，变化为0.9 [3] 国内FU数据 - 2025年9月22 - 26日，FU 01从2784涨至2918，变化为31；FU 05从2743涨至2855，变化为25；FU 09从2697涨至2757，变化为19；FU 01 - 05从41变为63，变化为6；FU 05 - 09从46变为98，变化为6；FU 09 - 01从 - 87变为 - 161，变化为 - 12 [3] 国内LU数据 - 2025年9月22 - 26日，LU 01从3351涨至3464，变化为33；LU 05从3342涨至3440，变化为51；LU 09从3306涨至3400，变化为37；LU 01 - 05从9变为24，变化为 - 18；LU 05 - 09从36变为40，变化为14；LU 09 - 01从 - 45变为 - 64，变化为4 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差走强，EW价差高位震荡，FU内外近月受交割因素影响波动加剧；低硫裂解快速走弱，月差加速走弱，LU内外价差压缩至6、7美金/吨，MF0.5基差震荡；新加坡渣油下降87.1万桶，浮仓小幅去库，ARA渣油库存大幅累库，EIA渣油继续累库；高硫中东旺季已过，因物流重塑，新加坡高硫船燃需求有支撑，EW价差修复完成；国内高硫受交割库影响内外价差再度上行，短期内外修复；本周LU加速下跌，外盘MF0.5基差偏弱运行，因欧美汽柴裂解支撑，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年9月11 - 17日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从375.09变为384.75，变化 -0.89 [1] - 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从429.32变为441.33，变化 -2.16 [1] - 鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.94变为 - 6.96，变化0.18 [1] - 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从654.97变为679.88，变化 - 6.15 [1] - 鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 225.65变为 - 238.55，变化3.99 [1] - LGO - Brent M1从23.36变为24.97，变化 - 0.35 [1] - 鹿特丹VLSFO - HSFO M1从54.23变为56.58，变化 - 1.27 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年9月11 - 17日，新加坡380cst M1从392.94变为397.55 [1] - 新加坡180cst M1从406.96变为407.42 [1] - 新加坡VLSFO M1从464.95变为475.76 [1] - 新加坡GO M1从87.81变为89.51 [1] - 新加坡380cst - Brent M1从 - 5.01变为 - 5.03 [1] - 新加坡VLSFO - GO M1从 - 184.84变为 - 186.61 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月11 - 17日，FOB 380cst从392.94变为397.68，变化4.47 [2] - FOB VLSFO从463.14变为477.54，变化5.15 [2] - 380基差从 - 0.40变为 - 0.40，变化1.25 [2] - 高硫内外价差9月15 - 17日从7.5变为7.6 [2] - 低硫内外价差9月15 - 17日从7.5变为9.3 [2] 国内FU数据 - 2025年9月11 - 17日，FU 01从2802变为2831，变化36 [2] - FU 05从2754变为2787，变化36 [2] - FU 09从2702变为2722，变化22 [2] - FU 01 - 05从48变为44，变化0 [2] - FU 05 - 09从52变为65，变化14 [2] - FU 09 - 01从 - 100变为 - 109，变化 - 14 [2] 国内LU数据 - 2025年9月11 - 17日，LU 01从3364变为3432，变化64 [3] - LU 05从3333变为3405，变化64 [3] - LU 09从3321变为3350，变化5 [3] - LU 01 - 05从31变为27，变化0 [3] - LU 05 - 09从12变为55，变化59 [3] - LU 09 - 01从 - 43变为 - 82，变化 - 59 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走弱，近月月差继续走强，基差反弹后震荡，EW价差继续走强，FU内外价差受交割库影响；低硫裂解震荡，月差震荡走弱，LU内外价差9美金上下震荡，MF0.5基差震荡 [5] - 基本面角度，新加坡渣油大幅累库，浮仓小幅去库，ARA渣油库存大幅累库，浮仓库存大幅增加，EIA渣油小幅去库；高硫全球供需转弱，因物流重塑，新加坡高硫船燃需求有支撑，EW价差修复完成，国内高硫现货仍偏过剩，需警惕情绪过热 [6] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差维持震荡，因欧美汽柴裂解支撑，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年9月5 - 11日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从366.78变为377.19，变化 -3.05；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从431.93变为429.51，变化 -6.29；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -6.98变为 -6.60，变化0.43；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从651.05变为654.97，变化 -14.80；鹿特丹VLSFO - GO M1从 -219.12变为 -225.46，变化8.51；LGO - Brent M1从23.59变为23.36，变化 -0.89；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从65.15变为52.32，变化 -3.24 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年9月5 - 11日，新加坡380cst M1从388.79变为388.52，变化 -6.62；新加坡180cst M1从398.59变为397.37，变化 -8.09；新加坡VLSFO M1从471.33变为460.14，变化 -6.87；新加坡GO M1从86.70变为86.14，变化 -1.33；新加坡380cst - Brent M1从 -5.05变为 -4.82，变化 -0.35；新加坡VLSFO - GO M1从 -170.25变为 -177.30，变化2.97 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月5 - 11日，新加坡FOB 380cst从388.16变为392.94，变化 -3.96；FOB VLSFO从468.87变为463.14，变化 -2.86；380基差从 -0.95变为 -0.40，变化 -0.75 [4] 国内FU数据 - 2025年9月5 - 11日，FU 01从2759变为2802，变化16；FU 05从2719变为2754，变化13；FU 09从2695变为2702，变化5；FU 01 - 05从40变为48，变化3；FU 05 - 09从无数据到52，变化8；FU 09 - 01从 -64变为 -100，变化 -11 [4] 国内LU数据 - 2025年9月5 - 11日，LU 01从3375变为3364，变化 -6；LU 05从3343变为3333，变化 -6；LU 09从3321变为3321，变化 -10；LU 01 - 05从32变为31，变化0；LU 05 - 09从22变为12，变化4；LU 09 - 01从 -54变为 -43，变化 -4 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走弱，近月月差继续走强，基差反弹后震荡，EW价差继续走强，FU内外价差受交割库影响；低硫裂解震荡，月差震荡走弱，LU内外价差9美金上下震荡，MF0.5基差震荡 [6] - 基本面角度，新加坡渣油大幅累库，浮仓小幅去库，ARA渣油库存大幅累库，浮仓库存大幅增加，EIA渣油小幅去库 [7] - 高硫全球供需转弱，因物流重塑，新加坡高硫船燃需求有支撑，EW价差修复完成，国内高硫现货仍偏过剩；本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差维持震荡，因欧美汽柴裂解支撑，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年9月4 - 10日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从376.87变为382.27，变化2.41；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从442.59变为439.10，变化 - 0.45；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 7.25变为 - 6.95，变化 - 0.25等 [4] 新加坡燃料油数据 - 2025年9月4 - 10日，新加坡380cst M1从387.61变为396.58，变化1.46；新加坡180cst M1从398.86变为406.58，变化6.97；新加坡VLSFO M1从475.19变为468.91，变化 - 2.79等 [4] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年9月4 - 10日，新加坡FOB 380cst从387.09变为396.90，变化0.26；FOB VLSFO从474.28变为466.00，变化 - 3.80；380基差从 - 1.00变为0.35，变化0.10 [5] 国内FU数据 - 2025年9月4 - 10日，FU 01从2760变为2786，变化20；FU 05从2721变为2741，变化17；FU 09从2694变为2697，变化19 [5] 国内LU数据 - 2025年9月4 - 10日，LU 01从3395变为3370，变化3；LU 05从3359变为3339，变化4；LU 09从3341变为3331，变化1 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落；低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库；高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪；新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年8月28日至9月3日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从385.38变为379.41，变化 -8.64；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从454.91变为447.67，变化 -8.39；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -6.42变为 -7.40，变化 -0.26等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年8月28日至9月3日期间，新加坡380cst M1从395.54变为390.66，变化 -11.56；新加坡180cst M1从408.04变为403.16，变化 -13.55；新加坡VLSFO M1从487.36变为477.92，变化 -11.75等 [1][9] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月28日至9月3日期间，FOB 380cst从392.84变为396.26，变化 -6.17；FOB VLSFO从484.90变为485.84，变化 -6.40；380基差从 -1.25变为 -1.45，变化 -1.40等 [2] 国内FU数据 - 2025年8月28日至9月3日期间，FU 01从2793变为2840，变化 -7；FU 05从2750变为2797，变化 -10；FU 09从2760变为2742，变化 -8等 [2] 国内LU数据 - 2025年8月28日至9月3日期间，LU 01从3461变为3492，变化 -17；LU 05从3411变为3448，变化 -10；LU 09从3410变为3441，变化 13等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解走弱，近月月差走弱，基差反弹，EW价差继续反弹，FU近月内外价差波动加大，09合约一度回到平水以上；低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差小幅走强至10美金 [5][6] - 基本面角度，新加坡渣油陆上库存继续去库，浮仓库存大幅去库，低硫浮仓累库；新加坡7月高硫加注量环比增加15%，同比增加10%；中东富查伊拉陆上库存大幅去库，浮仓大幅去库；本周沙特发货环比下降，阿联酋发货震荡；美国渣油库存小幅累库，但处于历史同期最低水位，ARA港口小幅去库，浮仓小幅累库 [6] - 高硫全球供需转弱，因物流重塑，新加坡高硫船燃需求有支撑，EW价差仍在修复，FU交割货仍然偏多，需关注后续交割变化；新一轮制裁对国内重质原油潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用；本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差低位震荡，LU内外震荡；短期可关注高硫380 EW走扩机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年8月19 - 25日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从383.41变为394.34，变化4.01；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从445.77变为462.29，变化6.04；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 5.18变为 - 6.10，变化 - 0.41等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年8月19 - 25日，新加坡380cst M1从386.44变为401.58，变化9.69；新加坡180cst M1从401.16变为415.62，变化11.54；新加坡VLSFO M1从474.78变为491.03，变化8.51等 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月19 - 25日，新加坡FOB 380cst从383.23变为397.15，变化6.57；FOB VLSFO从474.41变为488.41，变化5.85；380基差从 - 3.25变为 - 2.55，变化 - 0.80等 [4] 国内FU数据 - 2025年8月19 - 25日，FU 01从2713变为2831，变化62；FU 05从2713变为2790，变化42；FU 09从2686变为2845，变化109等 [4] 国内LU数据 - 2025年8月19 - 25日，LU 01从3417变为3491，变化29；LU 05从3390变为3449，变化65；LU 09从3452变为3403，变化 - 65等 [5]