报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭价格受库存高位和汛期水电稳增影响上涨动能有限 但进入迎峰度夏旺季期煤价或触底上行[1] - 关注保险资金增量 保费收入正增长且向头部保险集中 固收类资产荒叠加红利资产高位 预期权益配置更青睐资源股[2][35] - 核心推荐动力煤弹性标的 依次为产地自西向东且低估值的广汇能源、昊华能源[2][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3348.37点 较上周下跌19.21点 跌幅0.57% 成交金额2.26万亿元 较上周减少0.20万亿元 降幅8.13%[10] - 煤炭板块本周指数报收2587.34点 较上周上涨18.71点 涨幅0.73% 成交金额393.71亿元 较上周增加35.55亿元 涨幅9.93%[10] - 本周涨幅前五公司为大有能源（5.76%）、晋控煤业（5.20%）、电投能源（4.31%）、山煤国际（3.70%）、陕西煤业（3.69%）[11] - 本周跌幅前五公司为ST大洲（-7.16%）、安源煤业（-2.84%）、淮河能源（-2.64%）、广汇能源（-2.49%）、山西焦煤（-1.88%）[11] 产地动力煤价格稳中有跌 - 产地动力煤价格方面 大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比下跌28元/吨 报收474元/吨 内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平 报收380元/吨 兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌20元/吨 报收710元/吨[16] - 港口动力煤价格方面 秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌3元/吨 报收611元/吨[16] - 动力煤价格指数方面 环渤海地区动力煤价格指数环比下跌2元/吨 报收669元/吨 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌3元/吨 报收665元/吨[18] - 国际动力煤价格指数方面 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨2.50美元/吨 报收102.10美元/吨 南非理查德RB煤炭价格指数环比上涨0.30美元/吨 报收91.00美元/吨 欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平 报收119.25美元/吨[18] 产地炼焦煤价格环比稳中有跌 - 产地炼焦煤价格方面 山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平 报收560元/吨 河北唐山焦精煤车板价环比下跌70元/吨 报收1320元/吨[21] - 国际炼焦煤价格方面 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1美元/吨 报价203美元/吨 澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌50美元/吨 报价1230元/吨[21] 国际原油价格环比下跌、天然气价格环比上涨 - 布伦特原油期货价格环比下跌0.63美元/桶至64.78美元/桶 跌幅0.96%[23] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨0.53美元/百万英热至12.05美元/百万英热 涨幅4.56%[23] 环渤海四港区库存环比下降 - 环渤海四港区日均调入量175.80万吨 环比上周增加0.11万吨 增幅0.07%[25] - 环渤海四港区日均调出量180.57万吨 环比上周减少1.21万吨 降幅0.67%[25] - 环渤海四港区日均锚地船舶共62艘 环比上周增加15艘 增幅32.21%[30] - 环渤海四港区库存3210.60万吨 环比上周减少42.70万吨 降幅1.31%[30] 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费较上周环比上涨4.14元/吨 报收35.58元/吨 涨幅13.17%[32]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 仍旧关注保险资金增量，保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧，叠加红利资产已处高位，关注权益配置变化，预期更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的广汇能源、昊华能源 [2][39] - 煤炭价格受库存高位、需求刚需、汛期水电稳增影响上涨动能有限，但五一节后迎峰度夏旺季期煤价或上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3367.46点，较上周下跌1.78点，跌幅0.05%，成交金额2.46万亿元，较上周增加0.35万亿元，增幅16.42% [10] - 煤炭板块本周指数报收2560.89点，较上周上涨36.67点，涨幅1.45%，成交金额358.16亿元，较上周增加130.92亿元，涨幅57.61% [10] - 本周涨幅前五公司为大有能源（15.32%）、安源煤业（9.94%）、ST大洲（6.74%）、郑州煤电（4.37%）、广汇能源（4.33%）；跌幅前五公司为淮河能源（-1.30%）、苏能股份（-0.39%）、山西焦煤（-0.31%）、兰花科创（-0.15%）、平煤股份（-0.21%） [12] 产地动力煤价格稳中有跌 - 产地动力煤大同南郊5500大卡车板含税价环比下跌36元/吨，报收572元/吨；内蒙古赤峰4000大卡车板含税价环比持平，报收380元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌30元/吨，报收73元/吨 [17] - 港口动力煤秦皇岛港5500大卡平仓价环比下跌21元/吨，报收614元/吨 [17] - 动力煤价格指数环渤海地区环比下跌2元/吨，报收671元/吨；CCTD秦皇岛港5500大卡环比下跌3元/吨，报收668元/吨 [19] - 国际动力煤价格指数澳大利亚纽卡斯尔港NEWC环比上涨3.40美元/吨，报收95.1美元/吨；南非理查德RB环比下跌1.00美元/吨，报收89.3美元/吨；欧洲三港ARA环比持平，报收119.25美元/吨 [19] 产地炼焦煤价格环比稳中有跌 - 产地炼焦煤山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报收560元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比下跌60元/吨，报收1390元/吨 [22] - 国际炼焦煤澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比持平，报价204美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持平，报价1280元/吨 [22] 国际原油价格环比上涨、天然气价格环比下跌 - 布伦特原油期货结算价环比上涨1.69美元/桶至64.53美元/桶，涨幅2.69% [26] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌0.06美元/百万英热至11.57美元/百万英热，跌幅0.49% [26] 环渤海四港区库存环比上涨 - 环渤海四港区日均调入量175.69万吨，环比上周减少28.54万吨，降幅1.10%；日均调出量181.79万吨，环比上周增加7.39万吨，增幅4.23% [29] - 环渤海四港区日均锚地船舶46艘，环比上周增加3艘，增幅7.59% [34] - 环渤海四港区库存3292.41万吨，环比上周增加89.13万吨，增幅2.78% [34] 国内海运费环比下降 - 国内主要航线平均海运费较上周环比下降1.67元/吨，报收31.44元/吨，降幅0.53% [35] 周观点 - 关注保险资金增量，保费收入正增长且向头部集中，固收资产荒叠加红利资产高位，关注权益配置变化，青睐资源股，推荐动力煤弹性标的广汇能源、昊华能源 [39]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭价格受库存高位、需求刚需、汛期水电稳增影响上涨动能有限 但五一节后迎峰度夏旺季煤价或上行 [1] - 关注保险资金增量 保费收入正增长且向头部保险集中 固收类资产荒叠加红利资产高位 预期权益配置更青睐资源股 [2][37] - 核心推荐动力煤弹性标的 依次为产地自西向东且低估值的广汇能源、昊华能源 [2][37] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3342.00点 较上周涨62.97点 涨幅1.92% 成交金额2.11万亿元 较上周降0.06万亿元 降幅2.76% [10] - 煤炭板块本周指数报收2522.92点 较上周涨24.3点 涨幅0.64% 成交金额227.24亿元 较上周增30.14亿元 涨幅15.29% [10] - 本周涨幅前五公司为淮河能源（10.66%）、冀中能源（5.93%）、安源煤业（5.12%）、大有能源（4.53%）、ST大洲（3.25%） [11] - 本周跌幅前四公司为昊华能源（-0.55%）、山西焦煤（-0.31%）、山煤国际（-0.21%）、广汇能源（-0.17%） [11] 产地动力煤价格稳中有跌 - 截至5月9日 大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比跌11元/吨 报508元/吨 [16] - 截至5月9日 内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平 报380元/吨 [16] - 截至5月9日 兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比跌10元/吨 报760元/吨 [16] - 截至5月8日 秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比跌22元/吨 报630元/吨 [16] - 截至5月7日 环渤海地区动力煤价格指数环比跌4元/吨 报673元/吨 [18] - 截至5月9日 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比跌6元/吨 报671元/吨 [18] - 截至5月9日 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比跌2.2美元/吨 报92.2美元/吨 [18] - 截至5月9日 南非理查德RB煤炭价格指数环比涨2.8美元/吨 报88.3美元/吨 [18] - 截至5月9日 欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平 报119.25美元/吨 [18] 产地炼焦煤价格环比稳中有跌 - 截至5月9日 山西古交2号焦煤坑口含税价环比跌100元/吨 报560元/吨 [20] - 截至5月9日 河北唐山焦精煤车板价环比持平 报1450元/吨 [20] - 截至5月9日 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比涨0.5美元/吨 报价204美元/吨 [20] - 截至5月9日 澳洲产主焦煤京唐港库提价环比持平 报价1450元/吨 [20] 国际原油、天然气价格环比上涨 - 截至5月9日 布伦特原油期货结算价环比涨0.71美元/桶至62.84美元/桶 跌幅1.14% [24] - 截至5月9日 荷兰TTF天然气价格环比涨0.99美元/百万英热至11.63美元/百万英热 跌幅9.30% [24] 环渤海四港区库存环比上涨 - 截至5月9日 环渤海四港区日均调入量204.23万吨 环比上周增2.21万吨 增幅1.10% [27] - 截至5月9日 环渤海四港区日均调出量174.40万吨 环比上周减28.60万吨 减幅14.09% [27] - 截至5月9日 当周环渤海四港区日均锚地船舶共43艘 环比上周减39艘 降幅47.49% [32] - 截至5月9日 环渤海四港区库存端3305.10万吨 环比上周增99.07万吨 增幅3.19% [32] 国内海运费环比下降 - 截至5月9日 国内主要航线平均海运费较上周环比降4.14元/吨 报31.98元/吨 降幅11.47% [34] 周观点 - 关注保险资金增量 保费收入正增长且向头部保险集中 固收类资产荒叠加红利资产高位 预期权益配置更青睐资源股 [37] - 核心推荐动力煤弹性标的 依次为产地自西向东且低估值的广汇能源、昊华能源 [37]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17.59元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 河钢资源2024年营收和归母净利下降，2025Q1营收和归母净利有不同表现，公司铜二期项目投产有望打开增长空间，但铁矿石价格承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收55.82亿元（yoy - 4.86%），归母净利5.66亿元（yoy - 37.95%）；Q4营收9.31亿元（yoy - 50.54%，qoq - 33.29%），归母净利 - 1143.05万元（yoy - 104.65%，qoq - 111.42%）；25Q1营收12.36亿元（yoy - 23.32%，qoq + 32.74%），归母净利1.26亿元（yoy - 47.59%，qoq + 1200.83%） [1] 产品产销量及价格情况 - 2024年铁矿石产/销量分别为900.5、932.4万吨，同比增长60.16%、32.54%；铜产品产/销量分别为2.48、2.48万吨，同比增长3.16%、4.42%；蛭石产/销量分别为16.3、13.8万吨，同比增长 - 3.49%、5.03% [2] - 2024年铁矿石价格同比震荡下行，普氏62%铁矿石均价109.44美元/吨，同比下降10.31美元/吨；铜价同比上升 [2] 期间费用情况 - 2024年销售费用同比上升超5亿元，所得税、少数股东损益随利润同比下降超4、2亿元 [2] 2025年展望 - 2025年全球铁矿石产能预计持续扩张，部分新投产铁矿项目或带来约5000万吨供应增量，公司计划铁矿石产/销量提升至1000万吨 [3] - 公司铜二期项目2024年底投产，预计两年达产期，矿石量达1100万吨，对应铜产量7万吨并伴生黄金，2025年计划铜产/销量提升至3.2、2.9万吨 [4] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2027年EPS分别至1.26、1.44、1.79元（2025 - 2026年较前值变化 - 12%/-13%） [5] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为14.0X，给予公司2025年14.0X PE，目标价17.59元（前值16.55元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,867|5,582|6,005|7,368|8,389| |+/-%|16.10|(4.86)|7.59|22.69|13.85| |归属母公司净利润 (人民币百万)|912.47|566.16|824.89|941.33|1,166| |+/-%|36.95|(37.95)|45.70|14.12|23.89| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.40|0.87|1.26|1.44|1.79| |ROE (%)|10.41|5.61|7.74|8.35|9.67| |PE (倍)|9.24|14.88|10.22|8.95|7.23| |PB (倍)|0.92|0.88|0.83|0.79|0.74| |EV EBITDA (倍)|3.73|9.01|3.83|3.09|2.29| [7] 基本数据 - 目标价17.59元，截至4月29日收盘价12.91元，市值84.27亿元，6个月平均日成交额1.7467亿元，52周价格范围12.13 - 21.87元，BVPS15.26元 [9] 可比公司估值 |公司Bloomberg代码|公司简称|Wind一致预期PE（2025E）| | --- | --- | --- | |000655 CH|金岭矿业|21.9| |002978 CH|安宁股份|13.9| |001203 CH|大中矿业|12.9| |600362 CH|江西铜业|10.4| |000630 CH|铜陵有色|10.8| |平均值|14.0| [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入60.05亿元，归属母公司净利润8.2489亿元等 [18]

证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 煤炭开采行业跟踪周报 港口库存回落，煤价震荡运行 2025 年 04 月 27 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 本周（4 月 21 日至 4 月 25 日）港口动力煤现货价环比下跌，报收 655 元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量188.63万吨，环比上周增加12.51 万吨，增幅 7.11%。矿山产地煤矿正常供应，港口供给略有回升。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量201.24万吨，环比上周增加53.26 万吨，增幅 35.99%；日均锚地船舶共 83 艘，环比上周减少 4 艘，降幅 4.58%。库存端，环渤海四港区库存端 3109.9 万吨，环比上周减少 84.9 万吨，降幅 2.66%。港口本周日均调出量环比上涨，受五一节前补库影 响为主。库存端略有下降，同比仍处高位，叠加下游需求淡季影响，煤 价震荡运行。 我们分析认为：煤炭价格目前主要受库存高位影响、需求刚需为主以及 汛期水电稳增影响导致上涨动能有限，但伴随五一节后将逐步进入迎 峰度夏旺季期，煤价或有进一步上行可能。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 仍旧关注保险资金增量，保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧，叠加红利资产已处高位，关注权益配置变化，预期更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的广汇能源、昊华能源 [2][38] - 煤炭价格受库存高位、需求刚需及汛期水电稳增影响上涨动能有限，但五一节后进入迎峰度夏旺季期煤价或上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3295.06点，较上周涨0.56%，成交金额2.25万亿元，较上周降2.76%；煤炭板块指数报收2548.73点，较上周跌0.63%，成交金额299.07亿元，较上周降4.66% [10] - 本周涨幅前五公司为郑州煤电（7.71%）、冀中能源（4.92%）、辽宁能源（4.27%）、电投能源（4.26%）、广汇能源（3.81%）；跌幅前五公司为恒源煤电（-7.70%）、淮北矿业（-3.03%）、苏能股份（-2.33%）、大有能源（-2.31%）、兖矿能源（-1.97%） [12] 产地动力煤价格稳中有跌 - 截至4月25日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比跌6元/吨，报549元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报380元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比跌30元/吨，报770元/吨 [17] - 截至4月24日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比跌8元/吨，报655元/吨 [17] - 截至4月23日，环渤海地区动力煤价格指数环比持平，报678元/吨；截至4月25日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比跌1元/吨，报677元/吨 [19] - 截至4月11日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比跌3.4美元/吨，报94.4美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比持平，报85.5美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报119.25美元/吨 [19] 产地炼焦煤价格环比持平 - 截至4月25日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报660元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平，报1450元/吨 [24] - 截至4月25日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比涨4.0美元/吨，报价204美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比跌10元/吨，报价1280元/吨 [24] 国际原油、天然气价格环比下跌 - 截至4月25日，布伦特原油期货结算价环比跌1.09美元/桶至66.87美元/桶，跌幅1.60% [27] - 截至4月25日，荷兰TTF天然气价格环比跌1.05美元/百万英热至10.83美元/百万英热，跌幅8.83% [27] 环渤海四港区库存环比下降 - 截至4月25日，环渤海四港区日均调入量188.63万吨，环比上周增12.51万吨，增幅7.11%；日均调出量201.24万吨，环比上周增53.26万吨，增幅35.99% [29] - 截至4月25日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共83艘，环比上周减4艘，降幅4.58% [33] - 截至4月25日，环渤海四港区库存3109.90万吨，环比上周减84.90万吨，降幅2.66% [33] 国内海运费环比上涨 - 截至4月25日，国内主要航线平均海运费较上周环比涨0.12元/吨，报收37.57元/吨，涨幅0.31% [35]