公司战略与股东价值 - 自2019年以来公司成功执行业务战略重组 新董事会推动的长期股东价值增长计划成效显著[2] - 当前战略执行效果突出 过去五年实现203%股东总回报 远超疫苗同行9%的回报率及标普生物科技指数-17%的表现[4] - 通过HEPLISAV-B®疫苗确立市场领导地位 2020-2022年间业务发展带来超9.5亿美元收入[4] 董事会选举争议 - 现任四位董事候选人(Brent MacGregor等)具备疫苗行业专精技能 包括战略领导/生物技术并购/财务等核心能力[3] - 反对派Deep Track提名人选被指资质不足 主要人物Brett Erkman缺乏董事会履职经验且存在利益冲突[3][4] - 独立代理咨询机构ISS与Egan-Jones均支持现任董事提名 指出反对派分析存在误导性数据筛选问题[4] 资本运作与财务表现 - 2024年11月授权的2亿美元股票回购计划截至2025年5月5日已完成85%执行[4] - 2025年第一季度财报显示创纪录财务表现 延续近年强劲增长势头[4] 董事会构成与治理 - 董事会近年完成系统性更新 2025年股东大会后9名董事中6名为2020年后任命的独立董事[5] - 现任董事组合涵盖生物技术全产业链专业能力 包括商业化/研发/公共卫生等关键领域[5] 产品管线与市场地位 - 商业化产品HEPLISAV-B®获美欧英批准用于18岁以上人群所有已知乙肝病毒亚型预防[8] - CpG 1018®佐剂除用于乙肝疫苗外 已应用于多款COVID-19佐剂疫苗[8]

业绩总结 - 第三季度调整后的每股收益（EPS）为0.25美元，较第二季度的0.12美元有所增长[8] - 2024年第三季度调整后的净收益为51,361千美元，较2024年第二季度的30,333千美元增长68.5%[116] - 2024年第三季度的总收入为216,723千美元，较2024年第二季度的259,280千美元下降16.4%[118] - 2024年第三季度的净利息收入为232,175千美元，较2024年第二季度的229,488千美元略有增长[118] - 2024年第三季度的资产回报率(ROAA)为0.10%，较2024年第二季度的0.34%下降70.6%[116] 用户数据 - 贷款总额为235.28亿美元，较于2Q24增加2.98亿美元[66] - 核心贷款组合增加3.66亿美元，年化增长率为7%[66] - 不良贷款（NPL）总额为7.43亿美元，占贷款总额的0.72%[82] - 贷款损失准备金（ACL）覆盖率为1.20%[87] - 3Q24贷款生产和使用额度为18亿美元，超过了15亿美元的偿还和支付[77] 财务指标 - 净利息边际（NIM）扩大至2.93%，较第二季度的2.80%增加13个基点[10] - 资本充足率（CET 1）上升至10.5%，较第二季度的10.3%有所提高[8] - 3Q24的CET 1比率为10.45%[100] - 调整后的平均有形普通股权益回报率（ROATCE）为7.30%[113] - 调整后的非利息支出占平均总资产的比例为2.27%[120] 成本控制 - 运营费用为1.967亿美元，较第二季度的2.163亿美元下降[11] - 2024年第三季度的非利息支出为196,209千美元，较2024年第二季度的203,643千美元下降2.1%[120] - 预计FDIC评估费用从第二季度的2410万美元降至1300万美元，提前达成目标[7] - 3Q24非利息支出中，薪酬支出为8560万美元，较于2Q24略有下降[52] 未来展望 - 预计4Q24净利差将在3.00%至3.10%之间，假设11月中旬再降25个基点[25] - 贷款组合中有98亿美元的贷款在一年内可变或重新定价[19] - 预计未来增长潜力增强，因公司完成了重大资产负债表重组[15] 资产负债表 - 资产负债表保持稳定，批发融资比率下降至10.7%[8] - 现金和未质押的可供出售证券总计为44.74亿美元，显示出公司维持高流动性的风险管理策略[97] - 总体主要流动性为45亿美元，其中未质押的可供出售证券为21亿美元[99] 其他信息 - 公司在合并后成功关闭了4亿美元的普通股融资，并保留了关键员工和客户[122] - 公司在合并后已实现大部分成本节约，超出预期时间表[122]

核心观点 - 公司凭借稳健的贷款需求和较高利率环境有望实现收入增长 同时资产负债表重组策略将支撑发展 但资产质量恶化和费用上升是主要风险 [1][10] 增长驱动因素 贷款需求与手续费收入 - 贷款余额2019-2024年复合年增长率达3.2% 收入同期复合增长4.2% 2025年一季度延续上升趋势 [2] - 预计2027年前总收入复合增长2.7% 资本市场手续费复合增长5.1% 贷款相关费用复合增长5% 净贷款租赁复合增长1.7% [3] 利率环境与资产负债表重组 - 美联储维持高利率政策 公司2024年5月出售债务证券并再投资高收益资产 净收益率从2022年2.85%升至2024年3.47% 2025年一季度达3.56% [4][5] - 预计净收益率2025年3.58% 2026年3.67% 2027年3.75% [5] 资本与流动性 - 截至2025年3月总债务6.247亿美元 现金及生息存款33亿美元 具备短期偿债能力 [6] - 连续25年发放5%股票股息 另有现金分红和股票回购计划 当前授权可回购280万股 [7] 短期挑战 资产质量恶化 - 信贷损失拨备2022-2023年大幅上升 2024年有所下降 但2025年一季度拨备和净核销延续上升趋势 2019-2024年净核销复合增长2.8% [8] - 预计2025年拨备和净核销分别增长41.2%和7.1% [9] 费用压力 - 非利息支出2019-2024年复合增长4.4% 主因薪酬成本上升 2025年一季度因一次性费用减少暂降 但技术升级投入将推高费用 预计2027年前复合增长1.1% [11] 市场表现与同业对比 - 公司股价过去一年上涨15.3% 低于行业21.6%涨幅 [12] - 同业Civista Bancshares(CIVB)获Zacks强力买入评级 过去60天盈利预测上调20.9% 股价年涨54.2% [14] - 同业Enterprise Financial(EFSC)获Zacks买入评级 盈利预测上调4.5% 股价年涨35.4% [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球大宗商品市场未平仓合约价值下降，黄金市场资金流出使2025年累计资金流向回到10年平均水平，全球经济扩张有望持续但衰退风险仍高，美国关税可能上调，通胀压力转向美国 [3] - 全球大宗商品期货市场净投资者头寸价值增加，贵金属市场增加，能源市场下降，基础金属市场和环境市场净多头增加，农业市场预计下降 [3] - 能源市场未平仓合约价值下降，石油市场供应过剩可能扩大，天然气市场受价格和资金流出影响下降，贵金属市场未平仓合约价值下降，主要来自黄金市场，铂金价格有望上涨 [3][4] - 基础金属市场未平仓合约价值下降，资金流入改善，铝市场净多头减少，特朗普政府提高钢铁和铝关税可能影响铝市场价格，环境市场未平仓合约价值下降，欧盟排放配额价格下跌，农业市场未平仓合约价值持平，糖市场基本面便宜，农产品市场隐含波动率下降 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球大宗商品市场整体情况 - 全球大宗商品市场未平仓合约估计价值环比下降3%（450亿美元）至1.42万亿美元，合约资金流出130亿美元，使2025年累计资金流向回到10年平均水平 [3] - 全球大宗商品期货市场净投资者头寸价值环比增加4.2%（39亿美元），至97亿美元 [3] 各细分市场情况 能源市场 - 能源市场未平仓合约估计价值环比下降178亿美元（3%）至631亿美元，原油和精炼产品市场下降，天然气市场下降92亿美元，全球石油过剩扩大至220万桶/日，预计年底价格降至50多美元 [3] 贵金属市场 - 贵金属市场未平仓合约估计价值环比下降250亿美元至221亿美元，所有交易类型净合约资金流出210亿美元，主要来自黄金市场，COMEX黄金期货管理资金净多头增加3%，铂金价格上涨，预计2025年第四季度平均价格达到1200美元/盎司，2026年第二季度达到1300美元/盎司 [3][4] 基础金属市场 - 基础金属市场未平仓合约估计价值环比下降0.7%（8亿美元）至171亿美元，所有交易类型净合约资金流入10亿美元，LME铝期货管理资金净多头减少2%，特朗普政府提高钢铁和铝关税可能使铝市场价格上涨 [6] 环境市场 - 环境市场未平仓合约估计价值环比下降1%至62亿美元，主要受欧盟排放配额价格下跌影响，所有交易类型合约资金流入增加4.61亿美元，投资基金继续减少欧盟排放配额空头头寸 [6] 农业市场 - 农业市场未平仓合约估计价值环比持平于321亿美元，谷物和油籽市场资金流入21亿美元，糖市场基本面便宜，农产品市场隐含波动率下降 [6] 不同地区市场情况 - 美国市场未平仓合约估计价值6800.98亿美元，环比下降244.58亿美元，资金流出96.96亿美元 [43] - 欧洲市场未平仓合约估计价值5606.02亿美元，环比下降148.63亿美元，资金流入2.62亿美元 [43] - 中国市场未平仓合约估计价值1654.08亿美元，环比下降52.89亿美元，资金流出34亿美元 [43] 价格动量和交易信号 - 大宗商品市场价格动量普遍下降，可可市场动量增加但仍为负值，部分商品短期和长期交易信号为卖出 [3][46]

业绩总结 - NN, Inc. 2024财年净销售额为4.49亿美元，调整后EBITDA为4800万美元，调整后EBITDA率为10.6%[9] - 2025年净销售额预期为4.3亿至4.6亿美元，调整后EBITDA预期为5300万至6300万美元[35] - 2024年第一季度的GAAP净亏损为32,421千美元，调整后的EBITDA为47,619千美元[44] 用户数据 - NN的客户基础超过1100个，全球员工约3000人，外加在中国合资企业的700名员工[10] - NN在中国的销售额为7500万美元，EBITDA利润率超过20%[34] 新业务与市场扩张 - NN在过去两年内获得了约1.6亿美元的新业务赢得，其中2025年迄今为止获得2560万美元[12] - 公司计划到2028年实现有机销售净增长4000万美元，预计每年新增订单6500万美元，外加2500万美元的EOPs和M&A增长[38] - 公司在前9个季度内获得约1.5亿美元的新业务，预计2025年将继续推出新业务项目[40] 新产品与技术研发 - 公司目标在2025年推出120个新项目，预计将基线销售额增加5500万美元[40] - NN在2025年将推出120个新项目，预计年销售峰值为5500万美元[31] 成本管理与财务策略 - 公司计划每年降低成本3%，2025年实施约1500万美元的成本削减计划[38] - 公司计划每年投资1000万至1400万美元用于增长资本支出（不包括中国业务）[38] - 公司预计到2025年所有工厂将实现自由现金流自给自足[38] 未来展望 - NN的管道机会总价值为7.46亿美元，其中190个非汽车项目的价值为3.55亿美元[30] - 公司目标在2025年实现调整后的EBITDA利润率达到10%，长期目标为13-14%[40] - NN将继续实施新业务计划，预计将推动销售和利润增长[40] 运营优化 - 公司计划在7个表现不佳的工厂和整体Mobile NA进行业务和运营的合理化[38] - NN的全球制造平台包括24个设施，分布在6个国家，拥有49%的中国合资企业[12]

工业行业表现 - 工业精选板块SPDR基金(XLI)年初至今回报率接近9%，远超同期标普500指数表现[1] - 特朗普政府提出提振美国本土制造业目标，为工业领域公司创造乐观前景[1] 重点公司推荐 - Nordson Corp(NDSN)、VSE Corp(VSEC)、Cimpress plc(CMPR)在行业繁荣期值得关注[2] Nordson公司分析 - 当前股价212.31美元，12个月平均目标价253.17美元，隐含19.24%上涨空间[3] - 第二季度调整后每股收益2.42美元超预期6美分，营收6.83亿美元同比增长5%[4] - 电子系统和非织造系统表现突出，季度订单积压增长5%[4] - 第三季度指引：调整后EPS 2.55-2.75美元，净销售额7.1-7.5亿美元[5] - 股息收益率1.47%，派息率40.1%，获奥本海默上调评级至"跑赢大盘"[5][6] - 8位分析师中5位给予"买入"评级[6] VSE公司转型 - 股价年初至今上涨40%，当前131.37美元，但12个月平均目标价125.17美元显示4.72%下行空间[8] - 战略转型为纯航空企业，出售卡车零部件业务，收购Turbine Weld Industries增强维修服务能力[8][9] - 4月完成2.3亿美元传统业务出售，与Eaton签订五年液压部件维修协议[10] - 6位分析师全部给予"买入"评级，预计盈利增长54%[11] Cimpress战略调整 - 股价年初下跌38%，但近一月回升9%，当前44.55美元，目标价隐含40.29%上涨空间[12] - 转向"高端产品"战略(服装和包装)，契合近期销售增长最快的业务领域[13] - 2位分析师均给予"买入"评级，估值吸引力显现[12][14]

文章核心观点 公司完成加拿大投资组合重新定位，将其转变为现金及现金等价物以提高流动性并消除股市风险 [1] 投资组合调整 - 公司通过出售所有有价证券并将净现金收益再投资于现金及现金等价物，完成投资组合重新定位 [1] - 重新定位后投资组合由现金及现金等价物组成，总市值约390万美元 [2] - 按2025年5月30日已发行和流通普通股计算，每股投资组合市值约0.07美元 [2] 公司概况 - 公司是位于安大略省多伦多的资源公司，在艾伯塔省有产油物业，在魁北克省有勘探金矿物业 [3] - 公司投资组合由现金及现金等价物组成 [3] - 公司更多信息可在SEDAR+网站和公司官网查询 [3]

纪要涉及的行业或公司 涉及股票市场、全球各地区股票市场（如美国、欧洲、新兴市场亚洲、发达市场亚洲等）、各行业（如医疗保健、工业、材料、非必需消费品、必需消费品、能源等）以及高盛公司相关业务 纪要提到的核心观点和论据 1. **CTA 资金流动** - 除美国外，CTA 在几乎所有市场为卖方，未来一周和一个月买入预估相对较小 [2] - 未来一周内，平盘成交买入 9.2 亿美元（流入美国 20.8 亿美元），上涨成交卖出 2.49 亿美元（流入美国 22.8 亿美元），下跌成交卖出 170 亿美元（流出美国 74.3 亿美元）；未来一个月内，平盘交易买方 18 亿美元（其中 18.6 亿美元流入美国），上涨交易买方 78 亿美元（其中 80.5 亿美元流入美国），下跌交易卖方 125 亿美元（35.29 亿美元流出美国） [4][5] 2. **高盛做市商表现** - 高盛股票基本面多空表现预估 2 在 5 月 16 日至 5 月 22 日期间上涨 0.34%（同期 MSCI 世界总回报指数下跌 0.55%），由多头收益带来的 0.91%阿尔法驱动，部分被 -0.57%的贝塔抵消；高盛股票系统性多空表现预估 2 同期上涨 1.54%，由多头收益带来的 1.44%阿尔法和 0.09%贝塔推动 [2] 3. **高盛主要经纪业务情况** - 整体账簿总杠杆率下降 2.7 个百分点至 288.6%（一年期第 96 百分位），净杠杆率上升 1.2 个百分点至 74.9%（一年期第 30 百分位），整体账簿多空比率上升 1.4%至 1.701（一年期第 16 百分位）；基本面多空总杠杆率下降 1.1 个百分点至 206.1%（一年期第 97 百分位），净杠杆率上升 0.1 个百分点至 50%（一年期第 12 百分位） [38] - 全球股票净买入，但增速较上周放缓（+0.3 标准差，一年期），总交易活动增加，由多头买入超过空头卖出推动；除发达市场亚洲外，所有地区均实现净买入，欧洲和新兴市场亚洲领跑 [38] - 单只股票连续第二周实现净买入，由多头买入推动，宏观产品因多头卖出而小幅净卖出；医疗保健、工业和材料是全球净买入最多的行业，非必需消费品、必需消费品和能源则是净卖出最多的行业 [39] - 美国股市实现小幅净买入，由单只股票中多头买入超过空头卖出推动；美国上市 ETF 空头本周再度下降 6.8%，11 个行业中有 7 个实现净买入，领头的是医疗保健、通信服务、公用事业和能源；消费者行业（非必需消费品和必需消费品）因财报密集而实现净卖出 [39] - 对冲基金转向中国股票，过去五周中有四周实现净买入，主要集中在 A 股和 H 股；尽管近期买入力度加大，但今年以来中国市场仍是 Prime 账户中净卖出最多的市场之一；中国的总敞口/净敞口（占全球总敞口的百分比）现分别为 4.8% / 8.4%，在过去一年中分别位于第 49 和第 82 百分位，在过去五年中分别位于第 10 和第 42 百分位 [39] 4. **回购情况** - 大盘下跌后，上周交易量较前一周略有增加，交易量达到 2024 年迄今日均交易量的 1.2 倍，2023 年迄今日均交易量的 1.7 倍（较前一周增长 10%） [48][49] - 预计下一次禁售期将于 6 月 16 日左右开始，持续至 7 月 25 日左右 [2][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **数据说明**：模拟结果仅供说明参考，高盛不保证策略运行情况，过往表现数据并非未来结果的可靠指标；1 周内市场波动 1 个标准差为 2.55%，1 个月内为 4.38% [6][8] 2. **各地区投资者注意事项** - **澳大利亚**：文件仅面向澳大利亚《公司法》定义的成熟或专业投资者及批发客户；高盛实体在澳提供金融服务可免持澳大利亚金融服务牌照，各实体受不同外国法律监管 [80][81] - **巴西**：Marquee 不面向巴西公众，相关服务和产品不得向公众提供或销售，未在巴西证券交易委员会注册和审批；提及证券发行也不得向公众进行；提供公众沟通和举报渠道 [82][84][86] - **以色列**：高盛未获以色列法律许可提供投资咨询或投资管理服务 [87] - **日本**：Marquee 由高盛日本株式会社提供；资料仅面向合格机构投资者，相关金融商品仅限其交易；评级分注册和非注册，使用非注册评级投资前需阅读说明 [90][91][92] - **墨西哥**：信息不面向墨西哥公众，GS Mexico 服务或产品不得向公众提供或销售；选择使用服务或产品自行承担风险，相关信息不构成投资建议且不得向公众提供 [95][96] - **新西兰**：文件仅面向符合特定条件的投资者；文件未提出收购权益要约，要约仅在特定情况下提出 [97][98] - **瑞士**：材料为金融工具或服务营销资料，信息仅供参考，不构成投资相关建议 [99] - **韩国**：Marquee 由高盛（亚洲）有限责任公司首尔分公司提供 [100] - **阿联酋**：文件信息不构成公开证券发行，证券权益不得向公众发售；文件未获相关机构批准或备案；不理解内容应咨询财务顾问，文件仅供接收人 [101][102] 3. **其他提示** - 材料可能含指示性条款，不代表交易能以此条款或价格达成，最终条款需协商确定 [74][75] - 材料中数据可能含回测、模拟结果等，基于假设和历史信息，高盛不保证产品运行情况，假设不成立结果可能差异大，结果可能未反映重要经济和市场因素 [76][77] - 进行期货、期权等交易前需阅读相关披露文件，部分交易风险大，非所有投资者适合；外币计价证券受汇率波动影响，投资 ADR 承担货币风险 [78][79]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：金融、医疗保健、工业、科技、通信服务、消费、能源、材料、房地产、公用事业等 [1][2][3] - **公司**：Avis Budget Group Inc、Hertz Global Holdings Inc、STAAR Surgical Co等众多公司 [39] 纪要提到的核心观点和论据 主动管理型基金表现 - **核心观点**：主动管理型基金今年迄今取得近3年最佳相对表现，不同风格基金表现分化 [1] - **论据**：51%的大盘股基金跑赢基准，罗素1000成长型基准基金表现最佳，69%跑赢基准；罗素1000价值型基准基金表现最差，仅37%跑赢基准；今年迄今49%的主动型基金跑赢各自基准，略高于去年同期的47% [1][8] Mag7公司盈利贡献 - **核心观点**：Mag7公司在标普500盈利增长中仍占据重要地位，基本面较指数同行更具韧性 [2] - **论据**：2024年Mag7占标普500盈利增长约73%，选举后共识预期盈利增长将更广泛，但由于商业周期放缓和特朗普政府政策影响，盈利修正下滑；预计Mag7公司将贡献2025年标普500约50%的盈利增长，尽管仅占标普500整体盈利的25%和市值的31% [2][15] 机构持仓情况 - **核心观点**：机构在标普1500的持仓存在差异，对不同行业有不同偏好，且对Mag7和科技板块整体低配 [3][6] - **论据**：标普1500约77%为机构持有，23%为非机构持有；对冲基金的行业超配/低配幅度大于共同基金和养老基金；资产管理公司相对偏好医疗保健、工业和金融，低配科技和可选消费；共同基金偏好医疗保健、房地产和公用事业等，低配科技板块；养老基金偏好房地产和科技，低配零售、工业和能源；2025年第一季度机构对Mag7的主动权重出现自2022年第四季度以来最大跃升，但由于估值和追涨意愿等因素，主动管理型基金整体低配Mag7股票（相对基准低340个基点），也低配科技（低170个基点）和通信服务（低30个基点） [3][4][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级系统**：J.P.摩根使用的评级系统包括增持、中性和减持，NR表示未评级，不同地区的评级比较基准有所不同 [45] - **合规与风险提示**：报告包含分析师认证、公司特定披露、估值方法和风险、投资建议历史、分析师薪酬等信息，还提及了各种合规和风险相关内容，如制裁证券、加密资产监管、ETF业务、期权和期货研究风险、基准利率改革等 [42][44][49][56] - **全球各地法律实体及监管信息**：详细介绍了J.P.摩根在阿根廷、澳大利亚、巴西等多个国家和地区的法律实体、监管机构以及研究材料的分发规定 [62][63][64]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年第一季度末美国共同基金对金融行业超配约175个基点，但较上一季度下降约45个基点，可能受关税对宏观经济前景和资本市场活动的影响 [2] - 保险子行业超配比例在2025年第一季度有所增加，资本市场子行业超配比例下降，保险子行业的配置环比增加7个基点，资本市场子行业的配置环比减少14个基点 [2] - 该数据虽不一定反映澳大利亚市场情况，但可作为投资者对保险和多元化金融行业看法的参考，投资者对保险公司仍持积极态度，对资本市场相关业务的态度可能不太积极 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国共同基金金融行业配置情况 - 2025年第一季度末美国共同基金对金融行业超配约175个基点，较上一季度下降约45个基点，自2012年以来平均超配约100个基点 [2] - 保险子行业超配比例在2025年第一季度增加，资本市场子行业超配比例下降，保险子行业配置环比增加7个基点，资本市场子行业配置环比减少14个基点 [2] 高盛因子分析 - 高盛因子分析通过将股票关键属性与市场和行业同行比较，提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [11] - 增长基于股票前瞻性销售增长、EBITDA增长和EPS增长，财务回报基于前瞻性ROE、ROCE和CROCI，估值倍数基于前瞻性P/E、P/B等指标，综合指标为增长、财务回报和（100% - 估值倍数）的平均值 [11] 并购排名 - 高盛在全球覆盖范围内使用并购框架评估股票，考虑定性和定量因素，为公司分配1 - 3的并购排名 [13] - 排名1代表公司成为收购目标的概率为30% - 50%，排名2代表概率为15% - 30%，排名3代表概率为0% - 15% [13] 量子数据库 - 量子是高盛的专有数据库，可提供详细财务报表历史、预测和比率，用于深入分析单个公司或比较不同行业和市场的公司 [14] 评级分布和投资银行关系 - 截至2025年4月1日，高盛全球投资研究对3016只股票有投资评级，买入、持有和卖出评级的分布分别为49%、34%和17% [15] - 投资银行关系图表反映了各评级类别中高盛在过去十二个月内提供投资银行服务的公司百分比，买入、持有和卖出评级的比例分别为63%、57%和42% [15] 评级、覆盖范围和相关定义 - 分析师推荐股票为买入或卖出以纳入区域投资列表，未被分配的股票为中性 [22] - 总回报潜力为当前股价与目标价格的差异，包括预期股息，目标价格对所有覆盖股票均有要求 [23] - 覆盖范围包括所有股票列表，可通过主要分析师、股票和覆盖范围查询 [24] - 未评级、早期生物技术、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖等情况有相应定义和处理方式 [25] 全球产品和分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户生产和分发研究产品，研究由全球各地办公室的分析师撰写 [26] - 研究在不同国家和地区由不同实体分发，如澳大利亚由高盛澳大利亚有限公司分发 [26] 一般披露 - 研究基于当前公开信息，但不保证准确完整，信息、意见、估计和预测可能随时更改 [29] - 高盛与大量研究覆盖的公司有投资银行和其他业务关系 [30] - 销售人员、交易员和其他专业人员的观点可能与研究报告相反，资产管理和投资业务的决策可能与研究建议不一致 [31] - 分析师可能讨论与股价目标预期相反的交易策略，但不影响股票的基本面评级 [32] - 高盛及其关联方、员工可能持有研究中提及的证券或衍生品头寸 [33] - 研究不是买卖证券的要约，不构成个人建议，投资者应考虑自身情况并寻求专业建议 [35] - 某些交易涉及重大风险，不适合所有投资者，投资者应审查相关披露文件 [36] - 全球投资研究提供的服务水平和类型可能因客户而异，研究报告同时向所有客户发布 [38]