欧洲央行货币政策 - 法国总统马克龙呼吁欧洲央行改变货币政策方法 以提振单一市场并保护其免受金融危机风险 [1] - 马克龙认为 鉴于美元和人民币被用作经济武器且欧洲增长停滞 欧洲货币政策如今可以做出重大调整 [2] - 马克龙主张 重申欧洲内部市场的价值意味着不能仅以通胀为唯一目标 还需考虑增长和就业 [2] 央行政策目标对比 - 与拥有最大就业和物价稳定双重使命的美联储不同 欧洲央行专注于通胀 其中期目标设定在2%左右 [3] - 马克龙此前曾呼吁扩大政策标准 去年欧洲选举前他建议增加增长目标 并可能增加脱碳目标 [3] 对当前政策的潜在影响 - 在马克龙看来 欧洲央行继续出售政府债券的决定可能推高长期利率 减缓经济活动并推升欧元汇率 [4] - 欧洲央行行长拉加德上月呼吁采取更多、更明智的步骤促进欧洲一体化 重申真正的单一市场将意味着增长不再依赖他人的决定 [4] 外部金融风险 - 马克龙指出来自大西洋彼岸的金融风险 美国在加密资产和稳定币方面日益放松监管 造成了不可忽视的金融不稳定潜在风险 [5] - 马克龙强调欧洲货币区和金融参与者必须继续受到保护 欧洲必须且希望保持为一个货币稳定和可信投资的区域 [5]

市场整体动态 - 美国主要股指期货在周一下跌后于周二早盘涨跌互现 道指期货涨0.04%，标普500期货涨0.06%，纳斯达克100期货涨0.02%，罗素2000期货跌0.06% [1][2] - 追踪标普500和纳斯达克100的ETF SPY与QQQ在盘前交易中分别上涨0.063%至684.06美元和0.016%至624.38美元 [2] - 前一交易日（周一）市场普遍收跌 纳斯达克综合指数跌0.14%，标普500指数跌0.35%，道琼斯指数跌0.45%，罗素2000指数微跌0.02% [9] - 周一板块表现分化 信息技术股逆势收高，而通信服务、材料和可选消费品板块跌幅最大 [8] 宏观经济与政策 - 联邦公开市场委员会（FOMC）为期两天的会议于周二开始，市场关注周三的利率决议 [1] - 根据CME FedWatch工具预测，市场定价显示美联储在12月会议上降息的可能性为89.4% [1] - 关键债券收益率方面 10年期美债收益率为4.15%，2年期美债收益率为3.58% [1] - Comerica银行经济展望聚焦于经济放缓和即将到来的货币政策转向，并预测FOMC将在年底最后一次会议上将联邦基金目标利率下调25个基点 [10] - 报告指出近期数据普遍指向疲软的就业市场，制造业活动在11月连续第九个月收缩，同时食品和能源成本在9月显著上升带来通胀压力 [12] - 周二将公布11月NFIB小型企业乐观指数和10月职位空缺数据 [14] 重点公司动态 - **Ares Management (ARES)** 股价大涨8.71%，原因是该公司将被纳入标普500指数，自12月11日起生效 [6] - **英伟达 (NVDA)** 股价上涨1.57% 此前前总统特朗普在社交媒体上确认，英伟达将被允许向中国及其他国家的经批准客户运送其H200芯片 英特尔(INTC)和AMD(AMD)股价也分别上涨0.62%和1.11% [6] - **Toll Brothers (TOL)** 股价下跌3.49% 此前该公司公布的2025财年第四季度财务业绩喜忧参半 [6] - **特斯拉 (TSLA)** 股价下跌0.94% 此前摩根士丹利因其估值过高将其评级下调至“持股观望” [6] - **Paramount Skydance (PSKY)** 股价上涨1.72% 该公司发起了一项全现金收购要约，拟以每股30美元的价格收购华纳兄弟探索公司，对后者的估值达1084亿美元，这一出价超过了奈飞的报价 [13] 大宗商品与全球市场 - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.02%，至每桶58.87美元左右 [15] - 黄金现货（美元计价）上涨0.31%，至每盎司4203.79美元附近，其历史最高纪录为每盎司4381.6美元 [15] - 美元指数下跌0.13%，报98.9630 [15] - 比特币价格下跌1.96%，至每枚90167.15美元 [15] - 亚洲市场周二普遍收低，仅日本日经225指数例外 欧洲市场早盘交易涨跌互现 [16]

市场整体动态 - 周二美国股指期货在周一下跌后涨跌互现，主要基准指数期货上涨 [1] - 美联储联邦公开市场委员会为期两天的会议于当天开始，市场关注周三的利率决定 [1] - 根据CME Group的FedWatch工具预测，市场定价美联储在12月会议上降息的可能性为89.4% [1] - 10年期美国国债收益率为4.15%，2年期国债收益率为3.58% [1] 主要指数与ETF表现 - 道琼斯指数期货上涨0.04%，标普500指数期货上涨0.06%，纳斯达克100指数期货上涨0.02%，罗素2000指数期货下跌0.06% [2] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust在盘前交易中上涨0.063%至684.06美元 [2] - 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF在盘前交易中上涨0.016%至624.38美元 [2] - 周一收盘时，纳斯达克综合指数下跌0.14%至23,545.90点，标普500指数下跌0.35%至6,846.51点，道琼斯指数下跌0.45%至47,739.32点，罗素2000指数下跌0.02%至2,520.98点 [9] 行业与板块表现 - 周一信息技术股逆势收高，而通信服务、材料和可选消费品板块跌幅最大 [8] 重点公司动态 - **Ares Management Corp** 股价大涨8.71%，原因是该公司将被纳入标普500指数，自12月11日起生效 [6] - **Nvidia Corp** 股价上涨1.57%，此前前总统特朗普在社交媒体上确认，Nvidia将被允许向中国及其他国家的获批客户发货其H200芯片 [6] - **Intel Corp** 股价上涨0.62%，**Advanced Micro Devices, Inc** 股价上涨1.11% [6] - **Toll Brothers Inc** 股价下跌3.49%，此前该公司公布了2025财年第四季度好坏参半的财务业绩 [6] - **Tesla Inc** 股价下跌0.94%，此前摩根士丹利因其估值过高将其评级下调至“持股观望” [6] - **Paramount Skydance Corp** 股价上涨1.72%，此前该公司发起全现金要约，以每股30美元的价格收购Warner Bros. Discovery Inc，对后者的估值达1084亿美元，该出价高于Netflix Inc的报价 [13] 分析师观点与经济数据 - Comerica银行的经济展望聚焦于经济降温和即将到来的货币政策转变，预计美联储将在今年最后一次会议上将联邦基金目标利率下调25个基点 [10] - 报告指出，鉴于FOMC成员之间存在分歧，美联储可能对2026年的利率前景保持沉默 [11] - 报告还预计，在近期出现流动性紧张迹象后，美联储将“发出支持短期融资市场的措施信号” [11] - 近期数据普遍指向就业市场疲软，制造业活动在11月连续第九个月收缩，尽管经济活动放缓，但通胀压力持续，食品和能源成本在9月显著上升 [12] - 11月NFIB乐观指数数据将于美国东部时间上午6:00公布，延迟的10月职位空缺报告将于美国东部时间上午10:00发布 [14] 大宗商品与全球市场 - 纽约早盘交易中，原油期货下跌0.02%，至每桶58.87美元左右 [15] - 黄金现货价格上涨0.31%，至每盎司4,203.79美元左右，其上次历史高点为每盎司4,381.6美元 [15] - 美元指数现货下跌0.13%，至98.9630水平 [15] - 比特币价格下跌1.96%，至每枚90,167.15美元 [15] - 周二亚洲市场普遍收低，除日本日经225指数外，中国沪深300、韩国Kospi、印度NIFTY 50、香港恒生和澳大利亚ASX 200指数均下跌，欧洲市场早盘交易涨跌互现 [16]

美联储年末政策会议前瞻 - 市场普遍预期美联储将在本次会议上再次降息25个基点 [1] - 前纽约联储主席认为降息25个基点几乎已成定局 因为联储高级官员的公开表态未受反驳 [1][2] 美联储内部政策分歧 - 本次会议可能出现本轮降息周期以来最多的异议 有多达五名成员发表了鹰派言论 [2] - 内部辩论焦点集中在两方面：一是经济面临的最大风险是通胀上行压力还是劳动力市场下行风险 二是当前货币政策立场是否具有限制性 [3][4] - 若认为政策具有限制性且劳动力市场风险占主导 则会支持降息 若认为风险平衡且政策限制性不足 则会支持按兵不动 [4][5] - 预计史蒂文·莫兰可能推动降息50个基点 而堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德等人可能反对任何降息 [8] 美联储主席的影响力与领导力 - 尽管存在分歧 但认为美联储主席鲍威尔并未失去对联储的控制 当前经济环境复杂且数据缺乏 存在分歧是合理的 [8][9] - 美联储主席虽能控制议程和工作人员 但在投票中仅占12票中的1票 其影响力有限 [10][11] - 主席最多只能在边际上推动额外一次降息 若委员会认为与经济状况不符 则无法推动更多降息 [11][12] 潜在新任主席与政策展望 - 凯文·哈西德被视为下任主席最有可能的候选人 [12][13] - 分析认为 一旦其就任主席 在实际工作中考虑到联储使命和同事意见后 其推动大幅降息的热情可能比当前竞选时有所减弱 [13] 对美联储公开评论的评论 - 美国财政部长斯科特·贝森特曾表示希望以某种方式重塑美联储 [14] - 前联储成员认为 外界对美联储的评论很多 但关键应关注主席鲍威尔、约翰·威廉姆斯及两位副主席等核心人物的言论 [15] - 其他官员的意见不应被过度重视 尽管财长的批评是准确的 但这些议论的后果相当有限 [15][16]

美联储12月议息会议 - 美联储将于周三下午2点公布利率决定 市场预期在25个基点降息与暂停之间存分歧[2] - 美联储将同时发布更新的经济预测和点阵图 对理解政策制定者长期利率路径及2026年终端利率预期至关重要[1] - 美联储主席鲍威尔将于下午2:30举行新闻发布会 其关于通胀进展、劳动力市场韧性和金融状况的评论将显著影响年末市场布局[5][6] 企业财报：科技与软件 - 企业软件巨头甲骨文和Adobe将于周三发布财报 提供企业软件支出和AI货币化进展的洞察[4][7] - 甲骨文的业绩将反映数据库现代化、Oracle云基础设施采用及云转型情况 其AI基础设施合作伙伴关系和定制芯片计划对评估其在AI时代的竞争力尤为重要[7][8] - Adobe的财报将测试创意软件需求韧性 以及其Firefly AI工具是否推动订阅增长 其关于企业数字体验支出和营销技术预算的评论将提供更广泛的软件投资优先级洞察[8][9] 企业财报：半导体与零售 - 半导体领导者博通和零售巨头好市多将于周四发布财报 提供AI基础设施投资与消费者支出的对比视角[4][10] - 博通的业绩将重点关注数据中心网络芯片需求、定制AI加速器设计订单以及收购VMware后的基础设施软件表现 其对超大规模客户和电信基础设施的敞口使其指引对评估AI资本支出能否持续至2026年尤为重要[10][11] - 好市多的业绩将提供消费者支出韧性、会员趋势和假日购物季价值寻求行为的洞察 其同店销售增长、电子商务表现和国际扩张将全面反映家庭消费能力[12] 劳动力市场数据 - 周二上午10点的JOLTS职位空缺数据是美联储决议前的最后一项主要就业指标 将提供劳动力需求趋势、工人离职率和各行业招聘意愿的洞察[3][13] - 该报告将被分析以寻找劳动力市场降温或持续紧张的证据 从而可能影响美联储的政策审议 强劲的职位空缺可能使继续降息的论点复杂化 而显著疲软可能加剧对经济动力的担忧[14] - 周四的初请失业金数据将在美联储决议后立即提供劳动力市场背景 帮助投资者评估就业状况的演变是否验证或与美联储的政策决定相矛盾[3][14] 债券拍卖与市场动态 - 周二进行的10年期国债拍卖和周四进行的30年期国债拍卖将测试投资者在美联储决议后及年末投资组合调整期间对较长期限国债的 appetite[16] - 需求模式、收益率水平和投标倍数将提供机构投资者对经济增长前景及美联储实现持续通胀控制能力的信心洞察[17] - 周四的拍卖紧接美联储决议和主要公司财报之后 根据市场对鲍威尔指引和公司业绩的解读 可能引发显著的收益率波动[17]

核心观点 - 前总统特朗普可能任命凯文·哈西特为美联储主席 并与财政部长斯科特·贝森特形成权力组合 这被视为对美国后2008年货币政策的彻底颠覆[1][2] - 这一组合预计将重塑美国货币政策 使美联储从独立的价格稳定守护者转变为与财政部政策协调的流动性工具 优先考虑增长而非紧缩[2][3] - 政策协调的核心逻辑是 无法通过收缩来削减庞大的债务负担 只能通过增长或通胀来消化[5] - 该政策转向被认为将利好风险资产 如股票和比特币 同时对储蓄者和债券持有人构成压力[1][6] 潜在政策影响 - 财政与货币政策的协调将达到数十年来未见的规模 可能重现1940-1950年代的政策协同模式[3][5] - 政策目标将优先考虑增长 软性控制收益率 并支持风险资产[3] - 财政部长贝森特预测2026年第一季度GDP增长将达到4%或更高[5] - 潜在的联储主席哈西特对股票和比特币表达了极度乐观的看法 被业内称为风险资产的“涡轮鸽派”[6] 对特定市场的影响 - 这一政策组合被明确视为对比特币的利好[3] - 整体上 该组合预计将提振股票和比特币等风险资产[1][6]

美联储政策会议背景 - 美联储将于12月9日至10日举行为期两天的政策会议 此次会议的核心任务是平衡劳动力市场疲软与物价上涨这两大相互冲突的风险[3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔需在12名成员组成的联邦公开市场委员会中争取多数支持 而委员会内部在政策方向上存在严重分歧[6] - 美联储内部出现对立阵营 一方主张降息以挽救疲软的劳动力市场 另一方则倾向于维持利率不变以避免引发物价上涨[6] 决策环境与挑战 - 美联储政策制定者将依据过时的政府数据做决策 他们能获得的最新数据是9月份的就业和通胀报告[5] - 美国劳工统计局取消了10月份的双份报告 并将11月份的数据发布日期定在12月中旬[5] - 专家将当前决策环境比作驾驶一辆挡风玻璃起雾的汽车 并称这种情况“前所未有”且“超出常规”[4] 历史对比与内部变化 - 前美联储主席艾伦·格林斯潘在2003年杰克逊霍尔年会上指出 不确定性是货币政策格局的决定性特征 并将美联储的工作描述为持续的“风险管理”[2] - 与格林斯潘时代相比 美联储内部决策变得更加民主 从伯南克开始 联邦公开市场委员会更像一个正常运作的委员会[7] 市场预期与近期表态 - 投资者和金融分析师预计美联储将再次降息25个基点 这将是今年第三次也是最后一次降息[7] - 在10月份的上次会议上 美联储主席鲍威尔最初淡化了本月再次降息的可能性 并称其“并非必然结论”[7]

美联储利率决策与市场预期 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔已提醒市场 12月可能不会降息 但部分美联储理事会成员 如前总统特朗普任命并结盟的斯蒂芬·米兰 则希望降低利率 美联储最终路径尚不明确 [1] 美联储的法定职责与市场误解 - 美联储的官方使命包含三部分 充分就业 价格稳定和适度的利率 但政客与央行官员间的默契使其演变为专注于劳动力市场和价格水平的双重使命 管理货币供应量可同时应对这两个问题 [2] - 市场通常将利率下降解读为货币政策宽松的信号 但经济学家早已认识到 利率下降同样可能意味着货币政策收紧 当美联储未满足市场的流动性需求时 经济放缓 资本需求下降 资本价格即利率也随之下降 [6] - 不应从低利率错误推断货币环境宽松 这一错误在2007-08年金融危机及大衰退后让市场付出了沉重代价 当时利率降至接近零并非因为货币充裕 而是因为货币稀缺 [7] 利率的本质与货币政策工具 - 调整利率目标是一种手段而非目的 利率不是货币的价格 而是时间的价格 借贷实质上是租用资本 利率反映了我们对于当前而非未来拥有资本的估值 [3] - 美联储并不设定利率 尽管其权力强大 也仅是全球金融市场中的一个参与者 美联储设定的是短期利率目标 这些目标利率表明了其货币政策立场 但并非货币政策的实质 美联储并不比气象学家决定天气更能决定利率 [5] - 当美联储宣布利率目标时 它是在估算一个其认为与充分就业和美元稳定相符的短期资本价格 该预测是否正确 取决于美联储复杂的经济模型是否准确捕捉现实 预先承诺一个特定的资本价格是徒劳的 美联储不控制投资供需 它控制的是货币供应量 [8] 利率调整的经济学原理 - 利率需要根据投资市场的供需进行调整 当经济基本面发生变化时 例如劳动力市场收缩 利率应该下降 如果稳定阻碍了灵活性 那么稳定可能是一件坏事 [4]

美联储财务状况转折点 - 美联储在经历了三年与货币政策执行相关的空前亏损后，似乎已出现转折点 [1] - 自11月初以来，美联储已开始重新盈利，并能够缓慢地开始弥补其用于记录亏损的会计机制 [1] 递延资产变化 - 美联储的所谓递延资产规模已从11月5日的2438亿美元下降至11月26日的2432亿美元，显示出长期趋势的明显转变 [2] - 尽管变化微小，但观察人士预计美联储完全弥补递延资产并再次向财政部上缴利润的过程将需要数年时间 [2] 盈利预期与运作机制 - 通过追踪地区联储银行的财务表现，预计12家联储银行在本季度的合并利润将超过20亿美元 [3] - 美联储通过其持有的债券收入和对金融业提供的服务来资助其运营，盈余依法上缴财政部 [3] 历史背景与转变原因 - 在美联储现代历史的大部分时间里，其一直是政府其他部门的稳定收入来源，但这一情况在疫情期间发生改变 [4] - 美联储于2022年9月开始出现亏损 [4] 疫情期间的资产购买与利率影响 - 为稳定金融体系和提供经济刺激，美联储购买了国债和抵押贷款债券，使其持有资产规模在2022年夏季达到9万亿美元的峰值，较之前增加超过一倍 [5] - 2022年，通胀压力飙升导致美联储大幅加息，造成其收入与需要支付给银行以管理利率的支出之间出现日益严重的错配 [6] 利率政策对亏损的缓解 - 降息已基本遏制了美联储的亏损，因其需支付给银行以维持联邦基金目标利率区间的金额减少 [7] - 当前利率区间为3.75%至4%，低于2023年的5.25%至5.5%，且由于官员担忧就业市场状况，未来可能进一步降息 [7]

加密货币市场观点 - 加密货币在经历周初抛售后出现反弹，但反弹缺乏成交量支撑，市场热情并未完全恢复[1][3] - 尽管MicroStrategy的声明为市场带来一些缓解并推动了强劲反弹，但数字资产国债公司仍可能拖累整个行业[3][4] - 预计当前反弹势头可能在周末前失去动力，加密货币在圣诞节前仍将面临负面压力[3][4] 宏观经济与美联储政策 - 有观点认为美联储将降息并推动风险资产重返历史新高，但该观点可能过于依赖美联储政策[2][5] - 所有资产类别似乎都处于紧张状态，等待美联储的下一步行动，市场动态高度依赖货币政策[5][6] - 若美联储推行相对于传统经济学而言过于宽松的货币政策，将对美元和法定货币构成负面因素，但可能为比特币等加密货币带来长期利好[6][7] 人工智能的宏观影响 - 人工智能的发展可能产生通胀和通缩两种动态，其资本支出对金融资产具有通胀效应[9][10] - 宽松的货币政策及政府支持研发的政策促进了人工智能领域的资本支出，从而推高资产价格[10] - 人工智能对实体经济的最终影响尚不确定，理论上可能具有通缩性，但目前难以得出明确结论[10]