牧原股份一季度成本控制情况 - 公司生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至12 5元/kg [1] - 优秀场线养殖成本控制在11元/kg以内 [1] - 3月份养殖成本在12元/kg以下的场线出栏量占比达三分之一 [1] 公司未来成本优化措施 - 将持续推动优秀场线管理经验在内部推广复制 [1] - 重点改善落后场线的经营业绩 [1] - 通过加强内部管理带动整体成本下降 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024营收1049.24亿元(+16.68%)，归母净利润92.30亿元(+244.46%)；2025Q1营收243.31亿元(+11.37%)，归母净利润20.01亿元(+261.92%) [4] - 公司养殖成本控制行业领先业绩持续兑现，行业生猪供给缓慢恢复，国内猪价有支撑，有望穿越周期实现盈利 [4] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为119.78/132.58/193.55（2025 - 2026年原预测分别为115.77/94.42）亿元，对应EPS分别为1.80/1.99/2.91元，当前股价对应PE为9.4/8.5/5.8倍 [4] - 公司养殖成本优势显著兼顾出栏弹性，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖情况 - 2024年销售肉猪3018.27万头（+14.93%，含毛猪和鲜品），外售仔猪114.25万头，毛猪销售均价16.71元/公斤（+12.83%） [5] - 2025Q1销售生猪859万头（+19.69%，其中毛猪和鲜品共817万头，仔猪42万头） [5] - 截至2025年3月末，能繁存栏约185万头，已提前达成公司年底能繁母猪目标，2025年公司生猪出栏目标3300 - 3500万头 [5] - 2024全年公司生猪完全成本14.4元/公斤（同比 - 2.4元/公斤），2025Q1降至12.6 - 12.8元/公斤，3月为12.6元/公斤 [5] 黄鸡业务情况 - 2024年公司销售肉鸡12.08亿只，2025Q1销售肉鸡2.8亿只 [6] - 2025Q1公司肉鸡出栏成本降至11.2元/公斤，黄鸡出栏稳增成本控制良好，整体稳健经营 [6] 分红情况 - 公司2024年度利润分配预案拟现金分红13.2亿元，本次实施后公司2024年度现金分红和股份回购（6.6亿元）总额合计29.7亿元，占2024年度归母净利润的比例为32%，高分红彰显公司投资价值 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 89,921 | 104,924 | 106,714 | 113,674 | 124,383 | | YOY(%) | 7.4 | 16.7 | 1.7 | 6.5 | 9.4 | | 归母净利润(百万元) | -6,390 | 9,230 | 11,978 | 13,258 | 19,355 | | YOY(%) | -220.8 | 244.5 | 29.8 | 10.7 | 46.0 | | 毛利率(%) | 0.9 | 17.4 | 19.3 | 19.4 | 23.1 | | 净利率(%) | -7.1 | 8.8 | 11.2 | 11.7 | 15.6 | | ROE(%) | -17.8 | 21.9 | 22.1 | 19.8 | 22.6 | | EPS(摊薄/元) | -0.96 | 1.39 | 1.80 | 1.99 | 2.91 | | P/E(倍) | -17.7 | 12.3 | 9.4 | 8.5 | 5.8 | | P/B(倍) | 3.5 | 2.8 | 2.2 | 1.7 | 1.4 | [7] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [9]

公司销售情况 - 3月份立华股份销售肉鸡4490.29万只，销售收入10.75亿元，毛鸡销售均价10.69元/公斤，环比变动分别为36.64%、39.79%、3.09%，同比变动分别为14.29%、1.22%、-13.58% [1] - 3月份立华股份销售肉猪14.48万头，销售收入2.64亿元，肉猪销售均价14.70元/公斤，环比变动分别为-18.10%、-19.02%、-2.65%，同比变动分别为84.22%、89.93%、-2.39% [2] - 1月份至3月份立华股份黄羽肉鸡及肉猪销售收入合计39.22亿元 [1] 行业价格走势 - 3月份生猪月均价14.75元/公斤，环比下降0.03%，下滑幅度有限 [2] - 2025年一季度生猪价格持续在14元/公斤至15元/公斤区间震荡 [2] - 3月份国内豆粕现货价格走势以跌为主，全国玉米3月份均价为2249元/吨，较上月均价涨83元/吨，环比涨幅3.83%，同比下跌8.26% [3] 行业供需分析 - 3月中旬为毛鸡断档期的兑现时期，短期供应端偏紧，支撑毛鸡价格 [2] - 黄羽鸡市场供过于求，价格承压，企业盈利能力受到影响 [3] - 春节消费短暂提振生猪市场，但节后供需矛盾加剧，猪价反弹乏力 [2] 成本与盈利 - 饲料成本在生猪养殖总成本中占60%至80%，饲料价格变动直接影响利润空间 [3] - 得益于饲料成本下降、生产效率提升等因素，生猪养殖行业预计仍能维持盈利状态 [3] - 大宗原料如玉米、豆粕处于多年低位，有助于继续降低养殖成本 [3] 季节性因素 - 2月份对应农历正月，肉鸡出栏进行了季节性下调，导致1月及2月销售量及销售收入环比下跌 [1] - 一季度整体为生猪销售淡季，生猪价格整体处于震荡下滑趋势 [2]