文章核心观点 - 天风证券刘杰发布对工商银行的研究报告《短期波动不改稳健经营底色》，给予增持评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长0.94%、2.67%、3.49% [1][5] 事件 - 4月29日工商银行发布2025年一季度报告，2025Q1公司实现营收2128亿元，YoY - 3.22%；归母净利润842亿元，YoY - 3.99%；年化ROE同比下降1.00pct至9.06% [2] 点评 营收和利润 - 2025Q1公司营收、归母净利润分别同比增长 - 3.22%、 - 3.99%，分别较2024年下降0.7pct、4.5pct，净息差下行和其他非息负增拖累营收表现，规模扩张和拨备释放提振业绩 [3] 净利息收入 - 2025Q1净利息收入同比增长 - 2.9%，较2024年同比增长 - 2.7%降幅进一步扩大 [3] 规模 - 2025Q1末总资产同比增长8.3%，其中贷款总额、金融投资分别同比增长8.5%、23.6%，信贷前置发力和增配债券带动资产规模扩张 [3] - 一季度对公贷款、零售贷款分别新增1.11万亿、1820亿，分别贡献贷款增量的84.8%、13.9%，对公端是信贷扩张主要抓手 [3] - 2025Q1末存款总额同比增长4.0%，远低于8.6%的总负债增速，受一般性存款回流偏慢、同业活期自律整改影响较大 [3] 净息差 - 2025Q1净息差为1.33%，较2024年下降9bp，受此前LPR和存量按揭利率下调影响较深，2024年末工商银行按揭贷款占比达21.4%，排名上市银行第四 [4] - 测算公司2025Q1生息资产收益率较2024年下降37bp至2.77%，资产端收益下行压力较大 [4] - 受益于前期存款挂牌利率下调、同业存款利率自律整改等举措，负债成本压力明显减轻，测算公司2025Q1计息负债成本率较2024年下降28bp至1.63% [4] 中收和其他非息收入 - 2025Q1净手续费及佣金收入同比增长 - 1.2%，较去年各季度降幅皆有所收窄，或与资本市场回暖有关 [4] - 2025Q1净其他非息收入同比增长 - 10.4%，一季度债市利率快速上行，公允价值变动损益同比减少85亿 [4] 资产质量 - 2025Q1末，公司不良贷款余额较年初增加159亿至3954亿，但不良率环比下降1bp至1.33%，整体保持平稳 [4] - 2025Q1末拨备覆盖率环比上升0.79pct至215.7%，风险抵御能力仍较充足 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长0.94%、2.67%、3.49%，对应BPS分别为11.38、12.60、14.25元，维持“增持”评级 [5] 其他机构预测 - 展示了华泰证券、中等公司等多家机构对工商银行2025 - 2027年净利润预测及目标价，该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.03 [7]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入4.84亿元，同比下降10.14%，同业排名第12 [1] - 归母净利润1171.37万元，同比下降46.10%，同业排名第11 [1] - 经营活动现金净流入2.41亿元，同比上涨212.95%，同业排名第4 [1] - 摊薄每股收益0.01元，同比下降45.76%，同业排名第12 [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率39.26%，同比减少14.03个百分点但环比上升1.89个百分点，同业排名第7 [3] - 毛利率12.66%，同比上升1.35个百分点但环比下降0.26个百分点，同业排名第11 [3] - ROE 0.62%，同比下降0.91个百分点，同业排名第9 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.14次，同比下降12.60%，同业排名第5 [3] - 存货周转率1.47次，同比下降47.76%，同业排名第7 [3] 股权结构 - 股东户数4.75万户，前十大股东持股比例64.38% [3] - 第一大股东广州轻工工贸集团持股27.80%，第二大股东广州市浪奇实业破产账户持股14.35% [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为4165.92万元，同比下降28.11%，减少1628.68万元，在同业中排名第41 [1] - 归母净利润为-3551.53万元，同比减少1322.33万元，在同业中排名第46 [1] - 经营活动现金净流入为-5577.89万元，同比减少837.49万元，在同业中排名第25 [1] 资产负债与盈利能力 - 公司最新资产负债率为58.57%，同比增加3.38个百分点，环比增加1.11个百分点，在同业中排名第35 [3] - 最新毛利率为-11.57%，同比减少23.35个百分点，环比减少48.94个百分点，在同业中排名第44 [3] - 最新ROE为-6.23%，同比减少2.54个百分点，在同业中排名第46 [3] 运营效率 - 公司摊薄每股收益为-0.24元，同比减少0.09元，在同业中排名第46 [3] - 最新总资产周转率为0.03次，同比下降31.07%，减少0.01次，在同业中排名第41 [3] - 最新存货周转率为774.00次，同比下降7.74%，减少64.90次，在同业中排名第2 [3] 股东结构 - 公司股东户数为1.68万户，前十大股东持股比例为52.42%，持股数量为7688.38万股 [3] - 第一大股东深圳市资本运营集团有限公司持股42.81%，第二大股东深圳市建科投资股份有限公司持股6.01% [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入8.22亿元，同比下降15.22%，减少1.48亿元，同业排名第65 [1] - 归母净利润-2.09亿元，同比减少1.51亿元，同业排名第101 [1] - 经营活动现金净流入5.36亿元，同比上涨110.44%，增加2.81亿元，实现3年连续上涨，同业排名第40 [1] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率79.07%，同比上升2.44个百分点，环比上升0.57个百分点，同业排名第92 [3] - 毛利率12.95%，同比下降6.70个百分点，环比下降12.46个百分点，同业排名第78 [3] - ROE-7.47%，同比下降5.51个百分点，同业排名第100 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.04次，同比下降31.13%，减少0.02次，同业排名第76 [3] - 存货周转率4.02次，同比上涨19.77%，增加0.66次，同业排名第54 [3] - 摊薄每股收益-0.14元，同比减少0.10元，同业排名第102 [3] 股权结构 - 股东户数6.31万户，前十大股东持股比例55.22%，合计持股8.09亿股 [3] - 第一大股东广西广投正润发展集团持股32.47% [3] - 第二大股东广西能源集团持股18.52% [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入6.43亿元，同业排名第9，同比下降19.37%[1] - 归母净利润826.68万元，同业排名第7，同比下降28.08%[1] - 经营活动现金净流入8358.45万元，同业排名第3，同比增加1.17亿元，连续2年上涨[1] - 摊薄每股收益0.02元，同业排名第6，同比下降28.14%[3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率24.44%，同业排名第1，环比下降3.97个百分点，同比下降19.51个百分点[3] - 毛利率17.35%，同业排名第4，环比上升3.04个百分点，连续2季度上涨，同比上升1.82个百分点，连续4年上涨[3] - ROE 0.39%，同业排名第8，同比下降0.26个百分点[3] 运营效率 - 总资产周转率0.21次，同业排名第9，同比下降9.90%[3] - 存货周转率1.46次，同业排名第12，同比下降1.68%[3] 股东结构 - 股东户数1.77万户，前十大股东持股比例57.65%[3] - 第一大股东江苏苏豪亚欧互联科技集团持股52.49%，其余股东持股均低于1%[3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为2.29亿元，在已披露同业中排名第91，同比增长9.62%（增加2006.45万元）[1] - 归母净利润为-2221.29万元，同业排名第178，同比减少239.24万元[1] - 经营活动现金净流入为-1.19亿元，同业排名第171，但同比增加453.86万元，实现连续2年上涨[1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率41.24%，同业排名第97，环比下降1.89个百分点，但同比上升6.74个百分点[3] - 毛利率3.04%，同业排名第187，环比下降4.34个百分点，同比下降7.68个百分点[3] - ROE为-1.45%，同业排名第174，同比下降0.28个百分点[3] - 摊薄每股收益-0.16元，同业排名第189，同比减少0.01元[3] 运营效率 - 总资产周转率0.09次，同业排名第104，同比增长11.05%（增加0.01次）[3] - 存货周转率0.84次，同业排名第26，同比增长33.40%（增加0.21次）[3] 股权结构 - 股东户数4932户，前十大股东持股比例72.29%，合计持股9831.43万股[3] - 第一大股东中邮资本管理有限公司持股48.88%，其余股东持股比例介于1.25%至7.75%[3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为8598.90万元，同比下降52.90%，减少9658.59万元，在同业中排名第42 [1] - 归母净利润为-1844.42万元，同比下降282.59%，减少2854.56万元，在同业中排名第46 [1] - 经营活动现金净流入为-3563.88万元，但同比增加7319.58万元，在同业中排名第29 [1] - 摊薄每股收益为-0.17元，同比下降288.89%，减少0.26元，在同业中排名第57 [3] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率为36.54%，同比减少3.84个百分点，但环比增加0.06个百分点，在同业中排名第46 [3] - 毛利率为39.25%，同比增加5.54个百分点，环比增加0.29个百分点，实现连续4个季度上涨，在同业中排名第24 [3] - ROE为-1.38%，同比减少2.13个百分点，在同业中排名第48 [3] 运营效率 - 总资产周转率为0.04次，同比下降48.57%，减少0.04次，在同业中排名第40 [3] - 存货周转率为0.15次，同比下降53.89%，减少0.17次，在同业中排名第38 [3] 股权结构 - 公司股东总户数为1.33万户，前十大股东持股数量为7413.14万股，占总股本68.62% [3] - 第一大股东陕西电子西京电气集团有限公司持股35.10%，第二大股东陕西省产业投资有限公司持股25.07% [3] - 其他主要股东包括西安军融电子卫星基金投资有限公司(3.65%)、北京国鼎私募基金管理有限公司(2.76%)等 [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为28.05万元，同比下降99.26%，减少3754.83万元，在同业中排名第92 [1] - 归母净利润为-2900.78万元，在同业中排名第61 [1] - 经营活动现金净流入为-162.97万元，同比下降109.19%，减少1935.43万元 [1] - 摊薄每股收益为-0.10元，在同业中排名第78 [4] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率为94.32%，同比上升10.12个百分点，环比上升1.54个百分点，在同业中排名第89 [3] - 毛利率为91.85% [3] - ROE为-25.68%，同比下降16.29个百分点，在同业中排名第87 [3] 运营效率 - 总资产周转率为0.00次，同比下降99.40%，减少0.02次，在同业中排名第92 [4] - 存货周转率为0.00次，同比下降100.00%，减少0.02次，在同业中排名第91 [4] 股权结构 - 股东户数为1.39万户，前十大股东持股比例为32.99%，合计持股9872.83万股 [4] - 第一大股东一东润鸿富创科技中心(有限合伙)持股23.77%，第二大股东中国石化集团北京燕山石油化工有限公司持股2.40% [4] - 其余股东持股比例均低于1%，包括刘伟(0.99%)、刘桂花(0.97%)、陈果(0.91%)等 [4]

文章核心观点 2025年4月29日ST金一发布2025年一季报，报告期内公司营收增长但归母净利润大幅下降，同时展示了资产负债率、毛利率等多项财务指标及股东持股情况 [1][3] 财务指标情况 - 营业总收入1.44亿元，同业排名第15，较去年同报告期增加1855.32万元，同比上涨14.77% [1] - 归母净利润-2093.39万元，同业排名第14，较去年同报告期减少2357.46万元，同比下降892.76% [1] - 经营活动现金净流入-42.02万元，同业排名第11，较去年同报告期增加2260.67万元 [1] - 资产负债率4.80%，同业排名第1，较上季度减少0.03个百分点，较去年同期减少1.27个百分点 [3] - 毛利率27.32%，同业排名第5，较上季度增加4.82个百分点，实现2个季度连续上涨，较去年同期增加7.15个百分点，实现3年连续上涨 [3] - ROE为-1.01%，同业排名第14，较去年同期减少1.14个百分点 [3] - 摊薄每股收益-0.01元，同业排名第14，较去年同报告期减少0.01元，同比下降890.00% [3] - 总资产周转率0.07次，同业排名第13，较去年同期增加0.01次，同比上涨15.18% [3] - 存货周转率0.21次，同业排名第13，较去年同期减少0.04次，同比下降17.05% [3] 股东持股情况 - 股东户数2.89万户，前十大股东持股数量13.52亿股，占总股本比例50.85% [3] - 前十大股东中，北京海鑫资产管理有限公司持股比例24.29% [3] - 北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司持股比例5.80% [3] - 北京丰汇投资管理有限公司-丰汇精选二期私募证券投资基金持股比例4.50% [3] - 中国银河资产管理有限责任公司持股比例2.86% [3] - 成都福满仙山企业管理合伙企业(有限合伙)持股比例2.63% [3] - 北京昊佑科技发展中心(有限合伙)持股比例2.49% [3] - 安阳金合阳珠宝有限公司持股比例2.48% [3] - 上海宝弘景资产管理有限公司-宝弘景大宗轮动一号私募证券投资基金持股比例2.26% [3] - 山东华盛私募基金管理有限公司-华盛鼎创私募股权投资基金持股比例1.88% [3] - 北京君祺私募基金管理有限公司-北京君博京金股权投资基金合伙企业(有限合伙)持股比例1.65% [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入8.32亿元，同业排名第10，同比下降3.44% [1] - 归母净利润346.34万元，同业排名第24，同比下降77.46% [1] - 经营活动现金净流入3786.09万元，同业排名第13，同比增加3.04亿元 [1] - 摊薄每股收益0.00元，同业排名第28，同比下降76.92% [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率87.61%，同业排名第38，环比降0.33个百分点，同比降3.02个百分点 [3] - 毛利率15.54%，同业排名第23，环比升1.01个百分点，同比降0.87个百分点 [3] - ROE 0.25%，同业排名第26，同比下降1.00个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.13次，同业排名第14，同比下降5.84% [3] - 存货周转率0.59次，同业排名第30，同比升7.02%，实现4年连续上涨 [3] 股权结构 - 股东户数13.96万户，前十大股东持股比例38.84% [3] - 第一大股东中信国安有限公司持股36.44% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股0.53% [3]