报告正文 事件： 7月30日，中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济 工作，中共中央总书记习近平主持会议。 下一步政策如何定？ "保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性" 7月中央政治局会议开篇聚焦"十五五"长期规划，决定10月召开二十届四中全会。 会议强调"十五五"时期 要"确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展"。同时，考虑到2029年三中全会部署的改革任务要全 部完成，2030年我国要实现"碳达峰"目标。"十五五"规划或与经济高质量发展、关键制度改革和绿色转 型等深度绑定。 会议对上半年经济表现高度肯定，总结为 "我国经济展现强大活力和韧性"；风险挑战方面，会议删除 "外部冲击影响加大" 的表述，但仍强调 "增强忧患意识，坚持底线思维"。 上半年 GDP 实际增速达 5.3%，高于全年目标，这在美 "对等关税" 冲击下实现的经济表现，充分体现出我国经济的强韧程度。同 时，会议对下半年风险挑战仍高度关注。 上半年经济超预期表现未令政策放松警惕，会议提出"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性"，并 重提"双循环"凸显对内需的重视。 相较于4月会议"根据形势变化及时推出 ...

宏观经济形势 - 长期前景乐观，中国经济有四大优势，只需办好自己的事[5] - 短期经济无忧，上半年GDP同比增长5.3%，但仍面临风险挑战[5] 财政政策 - 基调“更加积极”，上半年全国两本账支出18.8万亿元，同比增长8.9%，支出进度44.5% [6] - 加快发行地方专项债和超长期特别国债，截至7月30日，新增专项债完成全年进度62.2%，超长期特别国债占全年额度58.5% [7] - 未来财政还有49260亿元政府债券额度空间，强调提高资金使用效率[8] 货币政策 - 总量有降准降息空间，上半年新发放企业贷款加权平均利率3.3%，同比降约45个基点[9] - 结构聚焦重点领域，今年5月出台多项再贷款政策，提及强化对外贸企业融资支持[9][10] 扩大消费 - 消费是经济增长重要引擎，上半年最终消费支出对经济增长贡献率达52% [11] - 深入实施提振消费专项行动，扩大商品消费，培育服务消费新增长点[12] 扩大投资 - 上半年固定资产投资同比增长2.8%，将加大投资支持力度[13] - 加快“两重”项目建设，提振民间投资，吸引和利用外资[14][15] 科技创新与产业创新 - 上半年高技术制造业增加值增长9.5%，获减税降费和融资便利支持[16] - 下半年科技与产业进一步融合，聚焦消费升级、提升产业竞争力、加强“人工智能 + 制造”应用[17][18] 资本市场 - 政策重视资本市场稳定，A股估值低、“科技叙事”资金集聚、制度包容性增强[19][20] 城市更新 - 我国常住人口城镇化率达67%，城市更新可补基础设施短板、拉动产业链、改善民生[22]

报告核心观点 报告是对 7 月 30 日中共中央政治局会议的点评，涉及“十五五”规划、经济政策、消费投资、科技、房地产和资本市场等方面，强调政策落实落细与适时加力，以推动经济发展[1]。 各要点总结 “十五五”规划相关 - “十五五”时期对实现 2035 年远景目标意义关键，部分战略任务有望突破，同时要应对风险挑战，依托自身优势保持信心[1] 经济政策方面 - 肯定上半年经济成果，下半年政策有延续性，宏观政策持续发力、适时加力，财政和货币政策落实落细，货币政策促进融资成本下行并强化结构性工具[2] 消费与投资领域 - 消费强调民生保障，实施提振消费专项行动，通过生育、教育、养老等保障释放消费能力；投资聚焦“两重”建设，从加力实施转为高质量推动，注重提质增效[3] 科技领域 - 延续对新质生产力的重视，对新兴支柱产业发展提出更高质量要求；明确“反内卷”基调，后续将向产能等领域聚焦，对重点行业产能进行综合治理[5] 房地产与资本市场 - 房地产延续中央城市工作会议基调，投资回稳依赖城市更新；资本市场活跃状态获肯定，将巩固回稳向好势头，政策端将健全稳市机制、推动中长期资金入市[5]

报告核心观点 7月政治局会议具有对上半年经济工作复盘评估、年中承上启下及为“十五五”规划提供参考三重意义；中央对上半年经济局势判断积极乐观，下半年要落实落细工作实现“十四五”圆满收官，中长期要做好“十五五”规划编制工作 [3][13][14] 上半年经济局势判断 - 中央对当前整体经济局势判断积极乐观，有坚实数据基础和现实支撑 [4][15] - 经济总量上，我国上半年GDP不变价同比增长5.3%，好于预期 [16] - “三驾马车”数据显示，内需对经济主动力、稳定锚作用凸显，上半年内需对GDP增长贡献率为68.8%，社零总额达24.55万亿元，同比增长5%，新能源汽车上半年销售保持40%以上累计同比增速 [20] - 投资和生产端，财政靠前发力带动固定投资保持一定增速，高技术产业规上工业增加值上半年同比增速9.5%，显著快于整体增速6.4% [25] - 重点领域风险防范化解方面，地方债务问题上半年进展明显，地方化债工作基本提前完成 [30] - 民生兜底保障上，财政进一步“投资于人”，三大民生支出同比增速快于整体增速，支出结构更侧重于“人” [30] 下半年工作安排 宏观 - 工作总基调强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，表述从“用好用足”调整为“落实落细”，删去“降准降息”表述，新增“小微企业”为结构性货币政策工具重点支持对象 [38] - 财政政策已前置发力，实现全年5%经济增速目标关键在于提升实物工作量和实际产出；货币政策应通过结构性工具“精准滴灌”，降低社会综合融资成本，工作是在保“量”情况下重提“质” [38] 民生内需 - 内需方面要有效释放内需潜力，扩大商品消费，培育服务消费新增长点，通过财政倾斜和完善社会保障体系统筹推进内需提振；生育补贴可促进母婴产品和服务消费需求 [44] - 民生保障方面强调“稳就业”居四“稳”之首，促进重点群体就业，针对汛情作出指示 [45] 产业 - 现代化产业体系建设需科技创新引领新质生产力发展，要加快培育新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展 [46] - 纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，提升资源要素配置效率 [47] 资本市场 - 巩固资本市场回稳向好势头，增强吸引力与包容性；投资端完善市值管理等提升吸引力，融资端深化改革增强包容性与适应性 [48] 中长期规划 - 会议对“十五五”规划高度重视，明确其关键意义，分析发展环境与国情优势，提出总体要求与战略部署，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [49][50] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [49] - 我国发展环境复杂，机遇与挑战并存，但具备坚实经济基础和四大优势，要保持战略定力 [49] - 统筹推进“五位一体”和“四个全面”布局，加快构建新发展格局，推动经济质升量增和人的全面发展、共同富裕 [50] 近三次政治局会议通稿内容总结 |涉及领域|2025年7月政治局会议|2025年4月政治局会议|2024年12月政治局会议| |----|----|----|----| |当前经济形势|经济运行稳中有进，新质生产力发展，风险防范有效，民生保障加强，但面临风险挑战|经济向好，信心提振，但回升基础需稳固，外部冲击加大|经济运行平稳，实力增强，目标任务将完成| |经济工作目标|巩固拓展回升势头，保持政策连续性等，完成全年目标，实现“十四五”收官|强化底线思维，统筹内外，稳定信心，推动回升|推动经济回升，完成“十四五”目标，为“十五五”开局打基础| |宏观政策|持续发力、适时加力|加紧实施积极政策，强化取向一致性|实施积极政策，完善工具箱，加强逆周期调节| |财政政策|落实落细，加快债券发行使用，提高效率，兜牢底线|用好用足，加快债券发行，兜底基层|实施积极财政政策| |货币政策|保持流动性充裕，降低融资成本，支持多领域|适时降准降息，支持实体，创设工具|适度宽松货币政策| |资本市场|增强吸引力和包容性，巩固回稳势头|稳定活跃资本市场|稳住股市| |房地产|落实会议精神，开展城市更新|加力城市更新，构建新模式，稳定市场|稳住楼市| |民生内需|释放内需潜力，保障民生促消费，稳就业，落实政策|提高收入，发展服务消费，保民生，落实政策|提振消费投资，保障民生，稳定社会| |其他内容|科技创新引领，治理市场，扩大开放，激发活力|帮扶企业，推进创新，建设市场，扩大开放|推动创新，防范风险，加强区域和绿色发展| [52][53]

经济形势 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，超出5%，经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效[3] - 上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额同比下降5.5%，但跌幅收窄，市场总体朝止跌回稳方向迈进[15] 政策方向 - 宏观政策坚持稳中求进，持续发力、适时加力，保持连续性稳定性，增强灵活性预见性[4] 财政政策 - 延续“更加积极”基调，落实落细存量政策，2025年2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度90%，已使用1.44万亿元[4] - 下半年超长期特别国债及新增专项债剩余额度（分别为7450亿元、2.2万亿元）有望加速发行与使用[4] 货币政策 - 持续强调“适度宽松”，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，用好结构性货币政策工具[4] 扩内需 - 服务消费为扩内需重要抓手，后续政策资源或向服务消费倾斜[5] - 高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资[5] 产业发展 - 强调科创引领，加快培育新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合[5] - 纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争秩序，治理企业无序竞争，推进产能治理[5] 房地产 - 落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造[6][8] 风险化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清[5] 资本市场 - 增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固回稳向好势头[5]

三中全会在去年7月召开，时隔15个月后，四中全会将在今年10月召开，标志着下一阶段我国政治经 济发展方向更加清晰明确。 四中全会时间及议程，下半年经济政策思路，综合整治内卷的进一步说明。 文：国金宏观宋雪涛/赵宏鹤 7月下旬的政治局会议，是总结上半年经济成绩、部署下半年经济工作的重要会议，此次会议提到的三 件大事值得重点关注。 第一件大事，是宣布了四中全会的召开时间和主要议程。 作为四中全会的重头戏，"十五五"规划（2026-2030）起到承上启下的关键作用。从2021年建党百 年到踏上新征程，我国将用"十四五""十五五""十六五"3个五年规划期实现2035年远景目标，即基本 实现社会主义现代化。随着"十四五"收官在即，"十五五"的几方面内容值得重点关注。 一是经济目标的设定。 2035年远景目标总体上是以定性描述为主，相应的，"十四五"规划也没有设 定5年的GDP定量目标，而是描述为"保持在合理区间、各年度视情提出"。但当时全球经济正在经历公 共卫生事件，不确定性较高，事件结束后，2023-2025年连续3年的经济增速目标均设定在"5%左 右"，因此"十五五"规划如何处理值得关注。 二是重大工程的安排。 重 ...

会议概况 - 中共中央政治局7月30日召开会议，决定2025年10月召开中共四中全会研究“十五五”规划建议，部署下半年经济工作[2][8] 会议特征 - 对内外部形势判断较4月更积极，上半年国内GDP增长5.3%高于全年目标[8] - 强调政策连续性，下半年9 - 10月有望“适时加力”[8] - 政策兼顾短期稳增长和长期促改革，“十五五”规划新增“推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐”表述[2][9] 下半年工作部署亮点 - 财政和货币政策要求从“用好用足”变为“落实落细”，关注政策效果[5][10] - “反内卷”淡化“低价”，深化对内卷式竞争问题认知[5][10] - 提升对资本市场重视，巩固回稳向好势头[5][11] - 防范化解重点领域风险进入新阶段，城市更新支撑房地产投资，推进地方融资平台出清[5][13] 展望与风险 - 政策留有后手，关注外部风险反复和国内基本面变化，适时加力增量政策[5][13] - 关注“十五五”规划中确定性产业线索[5][13] 风险提示 - 大国博弈过程和政策落地进度存在不确定性[5]

基本内容 针对防范政策与市场预期偏离风险，会议对"反内卷"表述进行了重要调整：删去财经委会议"低价无序竞争"中的 "低价"以防市场误解为"炒涨价"；将"推动落后产能有序退出"改为"推进重点行业产能治理"，既明确范围覆盖 光伏、新能源车等新兴产业，也避免"运动式去产能"重现。强调在需求不足背景下，需通过兼并重组、限制增量等 综合手段审慎治理产能，平衡对经济和就业的影响。 风险提示 1）对政策精神的学习和贯彻落实不到位，导致出现运动式去产能；2）需求端增量政策有限，下半年经济走势不确定 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 7 月下旬政治局会议首要议程是宣布中共十九届四中全会将于 10 月召开，并明确其核心内容是审议通过"十五五"规 划。作为实现 2035 年现代化远景目标的关键中期规划，"十五五"有三大关注点：一是经济目标设定，特别是是否会 恢复 GDP 定量目标；二是关于投资规模大、周期长、影响资本市场的重大工程项目具体安排；三是如何与三中全会部 署的 300 多项需于 2029 年完成的改革任务衔接协同。 会议对下半年经济政策思路展现出更积极的内外部形势判断。通稿措辞出现显著变化：未提"新设政策性 ...

政策基调与长期规划 - 7月中央政治局会议聚焦"十五五"长期规划，强调确保2030年前实现"碳达峰"目标，并与经济高质量发展、关键制度改革和绿色转型深度绑定 [2][15] - 会议肯定上半年GDP实际增速达5.3%的经济韧性，删除"外部冲击影响加大"表述但仍强调底线思维 [2][15] - 提出"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性"，明确下半年增量政策将根据经济波动快速落地 [3][16] 宏观政策方向 - 财政政策强调加快政府债券发行使用，新增专项债发行进度仅50.6%，低于2022-2023年同期水平 [4][17] - 货币政策未提降准降息，新增"促进社会综合融资成本下行"表述，结构性工具如科技创新再贷款、养老再贷款或加强投放 [4][6][17] - 政策侧重经济大省带动全国增长，要求"兜牢基层'三保'底线"并提高资金使用效率 [4][17] 消费与产业布局 - 消费政策与服务消费深度绑定，提出"培育服务消费新增长点"，结合生育补贴等民生政策增强稳定性 [5][6][18] - 产业政策强调"反内卷"三重点：企业无序竞争、重点行业产能治理、地方招商引资行为 [6][18] - 明确培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动"人工智能+"行动和科技金融结合 [6][8][18] 投资与风险防控 - 投资领域两提"高质量"，要求城市更新和"两重"建设需同步防范隐性债务风险 [7][19] - 严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清，优化存量商品房收购政策 [7][19] - "两新"政策（新基建、新型城镇化）与"两重"（重大战略、重大工程）仍是投资核心抓手 [8][17] 资本市场与对外开放 - 资本市场改革聚焦中长期资金入市，增强制度包容性以巩固回稳势头 [8][17] - 外贸政策强化融资支持与内外贸一体化，扩大自贸试验区等开放平台 [8][18] - 房地产政策强调"止跌回稳"，通过城中村改造释放需求，构建新发展模式 [8][18]

点击链接→《 百万体验金狂送！本周，再抽888元！ 》，在文章评论区参与互动，有机会赢888 元红包！ 中共中央政治局7月30日召开会议引发市场广泛关注，会议中"宏观政策要持续发力、适时加 力""增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头"等重磅表述尤为引人 注目，多位卖方研究领域专业人士就此发表深入解读。 在 中信证券首席经济学家明明 看来，本次政治局会议对当前经济形势给予积极评价，我国经 济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效。同 时，会议也指出当前面临的风险挑战依然较多，外部环境复杂严峻，国内仍存在结构性矛盾， 强调要增强忧患意识，坚持底线思维，把握好巩固回升态势与推进结构调整之间的平衡。 国泰海通证券首席宏观分析师梁中华 称，总的来看，本次会议有三个特征，一是对内外部形 势的判断相较4月政治局会议更加积极；二是强调政策连续性，下半年有望迎来"适时加力"的 窗口期；三是适逢"十五五"规划起草在即，政策兼顾短期稳增长和长期促改革。 广发证券首席经济学家郭磊 表示，"巩固资本市场回稳向好势头"一则是对资本市场功能性的 重视；二则是对"924"以来市场定 ...