行业核心趋势 - AI浪潮导致全球存储芯片短缺，需求驱动的扩产大幕拉开 [1] - 存储海外原厂将资本开支倾斜于HBM等高端产品，传统存储供需缺口预计持续至明年 [1] - 高阶服务器DRAM和HBM盈利能力更强，国际原厂转向高端市场，导致手机、PC等消费电子产能被挤压，结构性缺货局面持续 [2] 存储市场动态 - 10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40%至100%不等 [2] - 11月全球存储芯片龙头闪迪宣布将NAND闪存合约价格大幅上调50% [2] - 本轮存储上行周期由AI需求爆发推动，价格上涨持续性更强且涨势加速，展望2026年上半年供需缺口或将进一步扩大 [3] 半导体设备板块表现 - 11月10日半导体设备指数收涨1.46%，拓荆科技年内涨幅高达120.4%，华海清科、中微公司等个股上扬 [1][3] - 盛美上海、华峰测控等个股年涨幅均超过70%，板块性行情特征显著 [3] - 半导体中信成份板块2025年前三季度营收总和852.07亿元，同比增长31.54%，归母净利润总和120.55亿元，同比增长32.63% [4] 设备商业绩与运营指标 - 拓荆科技前三季度营收42.2亿元，同比增长85.27%，净利润5.57亿元，增幅达105.14% [4] - 中微公司前三季度营收80.63亿元，同比增长46.4%，净利润12.11亿元，增长32.66% [4] - 北方华创存货为301.99亿元，较年初增长近80亿元，中微公司存货达81.94亿元，拓荆科技为80.69亿元，均处历史高位 [5] - 拓荆科技、北方华创、中微公司三季度末合同负债金额超过40亿元，拓荆科技合同负债较年初增长19.1亿元或64% [5] 设备技术发展与市场需求 - 存储芯片扩产将显著带动刻蚀与薄膜沉积两大类核心设备的需求 [6] - 中微公司前三季度刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%，其超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产 [6] - 北方华创上半年实现立式炉、物理气相沉积第1000台整机交付，并发布离子注入设备、电镀设备等新产品 [6] - 中微公司新开发的LPCVD、ALD等多款薄膜设备已顺利进入市场 [6]

投资评级与公司概况 - 报告对长川科技的投资评级为“增持” [1] - 报告公司总市值为583.31亿元，自由流通市值为449.24亿元 [1] 业绩表现与核心驱动因素 - 2025年第三季度公司收入为16.12亿元，同比增长60.04%，2025年前三季度累计收入37.79亿元，同比增长49.05% [3] - 收入增长加速主要受益于封测行业复苏以及SoC、CIS等数字类产品持续放量 [3] - 2025年第三季度公司归母净利润为4.38亿元，同比增长207%，扣非归母净利润为4.31亿元，同比增长217%，业绩接近预告上限 [4] - 2025年第三季度公司毛利率为53.88%，同比下降3.85个百分点，主要系产品结构变化所致 [4] - 2025年第三季度期间费用率为25.17%，同比下降18.30个百分点，其中研发费用率下降12.28个百分点，规模效应显现 [4] 增长前景与竞争优势 - 公司在SoC、存储等高端测试机领域竞争优势明显，有望受益于大客户持续下单 [3] - CIS测试机、三温分选机、探针台等新品放量，以及AOI、TCB热压键合等设备突破，将支撑2025及2026年营收延续快速增长 [3] - 公司通过并购新加坡STI进入前道晶圆检测领域，其数字测试机SoC、存储测试机是本土真正实现大规模放量的公司，将充分受益于AI国产化和存储扩产 [5] - 全球AI发展拉动数字测试设备需求，公司被誉为“中国爱德万”，爱德万最新TTM PE估值达65倍 [5] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年营收预测分别为50.98亿元、69.71亿元、89.21亿元，同比增长率分别为40.0%、36.7%、28.0% [6] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为11.08亿元、16.00亿元、20.05亿元，同比增长率分别为141.8%、44.4%、25.3% [6] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.76元、2.54元、3.18元 [6] - 以2025年10月29日股价92.52元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为53倍、36倍、29倍 [6] - 预测2025-2027年毛利率将稳步提升，分别为55.2%、55.6%、55.9% [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为24.0%、25.7%、24.3% [9]