市场情绪与AI板块回调 - A股AI板块5月中旬涨势戛然而止，直接导火索是腾讯、阿里2025年一季度AI资本开支数据显著低于预期且环比收缩，引发行业景气度担忧 [1] - 市场对"AI国产化创新"的估值锚点从"英伟达链"转向需求验证环节，头部大厂资本开支摇摆成倍放大产业链信心打击 [1] - AI应用月活数据在2月暴涨后，3-4月环比增速大幅下降甚至下滑，反映落地进度低于预期，用户需求多为短期好奇驱动 [2] AI应用落地缓慢的深层原因 - 主流大模型基于相关性而非因果性推理，导致对问题本质理解不足，尤其在事实或历史领域易出现"幻觉"问题 [3] - 美国芯片限制推高国内AI算力使用成本，部分场景实施成本远超收益，ROI不确定性风险增加 [3] - 国产算力出现结构性过剩：先进算力不足与低端算力过剩并存，2024年国产芯片对增量需求覆盖度不足40% [3][4] 资本开支作为市场观测指标的争议 - 互联网大厂资本开支被视作AI进展前瞻指标，因其直接关联算力芯片、服务器出货预期 [5][6] - 阿里25Q1资本开支246.12亿元（环比24Q4降22.5%，同比24Q1增120%），腾讯25Q1资本开支274.76亿元（环比24Q4降24.9%，同比24Q1增91.4%），同比仍显强劲 [6] - 环比下滑或与2024Q4"囤卡"（H20芯片集中采购）及2025Q1政策变动导致订单冲回有关，英伟达8-K文件披露55亿美元H20相关计提印证供应链波动 [7][8] 国产算力的中长期机遇 - 英伟达计划推出B40芯片（售价6500-8000美元，Q3-Q4量产），或触发大厂资本开支新一轮爆发 [9] - 国内厂商转向英伟达+自研/国产替代/算力租赁/海外数据中心多路径布局，寒武纪、华为等本土供应商有望加速自主化 [10] - 集邦咨询预测：2025年中国AI Server市场本土芯片占比将超40%，与外购芯片（42%）接近平分秋色 [10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期全球核心科技龙头围绕AI主题召开科技大会，Agent平台成新焦点，海外科技巨头将Agent技术推向新高度，国内企业积极跟进预示“AI国产化”时代开启，海内外AI催化不断，建议关注AI企业级服务及场景落地机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球科技大会开幕，聚焦AI发展新高度 - 海外方面，5月19日微软年度Build大会开幕发展AI智能体网络，5月20日Google I/O 2025开发者大会开幕将AI产品发展推向新高度 [11] - 国内方面，5月20日金蝶国际发布五大智能体，5月22日昆仑万维发布天工超级智能体，展现国内AI技术在新Agent平台上的研发动力 [12] 海外：巨头领衔，Agent发展新高度 微软Build大会：全力拥抱Agent，构建AI代理与开放式代理Web - 微软通过Azure AI Foundry平台推出Azure SRE Agent，还推出本地化Windows AI Foundry加速边缘计算和本地AI应用 [16] - GitHub推出Copilot AI助手，具备独立修复代码漏洞等能力，能自主完成复杂编程任务 [17] - 微软提出“开放代理式网络”思路，通过NLWeb计划构建开放代理网络生态，将传统网页转化为支持自然语言交互的AI应用终端 [18] - 微软邀请OpenAI、英伟达、xAI首席执行官共议AI技术未来演进方向，推动多技术生态等的智能体协同网络规模化发展 [19] Google I/O 2025：Gemini升级，Agent融入核心业务 - 谷歌推出全新Gemini 2.5 Pro模型，接入多个应用，智能体可通过MCP协议在各类App中安全使用个人信息完成复杂任务 [21] - AI Studio新增原生语音模型等功能，增强函数调用与搜索推理能力，加速应用开发与创新 [22] - 新一代图像、视频、音频模型提升多模态创作能力，助力内容创作领域革新 [23] Claude 4：混合思维模式，自主开发编程新模型 - Claude 4采用混合推理架构，能在“极速响应”和“深度思考”模式间动态切换，“宪法AI”理念得到进一步贯彻 [27] - Claude 4在编程能力上取得突破，从智能辅助向自主开发演进，能处理复杂代码库、进行长时持续编码、提出架构建议等 [28][32] - Claude 4引入“工作记忆文件”机制，具备持久的记忆与超长上下文理解能力，能胜任复杂任务 [34] - Claude 4模式下agent智能体将AI从被动工具转变为主动执行者，增强了执行复杂多步骤任务的能力，实现与外部世界的无缝交互，同时强调自主性与可控性的平衡 [36] OPENAI5月更新：聚焦普惠与多模态 - OpenAI推出GPT - 4.1、GPT - 4.1 mini和GPT - 4.1 nano三款模型，GPT - 4.1在SWE - bench Verified软件工程基准测试中得分提升显著 [38][39] - Responses API开始支持远程MCP服务器，OpenAI加入MCP指导委员会，提升生态的开放性和互操作性 [41] - 开发者可通过API调用模型生成图像，Code Interpreter开放代码执行和数据分析能力，文件搜索功能升级，降低构建高级AI应用的门槛 [42] - OpenAI以约65亿美元全股票交易收购由Jony Ive创立的硬件初创公司IO，其设计公司将负责OpenAI所有产品的设计工作 [44] 国内：新品井喷，开启“AI国产化”新浪潮 昆仑万维：发布全新天工超级智能体，登顶全球榜单第一 - 天工超级智能体基于Deep Research技术构建“5个专家智能体+1个通用智能体”多模态架构，覆盖办公核心场景 [46] - 天工超级智能体打造多板块娱乐化功能模式，具备网页与播客生成、音视频智能生成等能力，生成内容自带信源且支持需求澄清 [47][48] 金蝶国际：金蝶云苍穹Agent峰会，开启企业管理AI时代 - 金蝶云苍穹AI峰会发布金蝶五大智能体和苍穹Agent平台2.0，具备场景模板设计、智能体构建工具等能力，实现与企业核心业务系统的深度对接 [49] - 苍穹Agent智能体包括金钥财报、ChatBI、招聘智能体、差旅智能体和企业知识智能体，分别在财务分析、业务问数等方面提供服务，提升企业效率和决策能力 [50] - 金蝶提出“AIGO”AI转型方法论，包括分析与架构、实施与执行、治理与管理、运营与优化四个阶段，为企业AI转型提供闭环管理体系 [59] - 苍穹Agent平台以MCP协议为核心升级，具备丰富模板工具、深化SaaS连接、强化安全保障、开放技术标准等特性，支持智能体高效协同和跨平台无缝协作 [65] COMPUTEX 2025：聚焦AI服务器、机器人以及边缘AI - AI服务器方面，英伟达、AMD、英特尔及其生态伙伴和服务器ODM/OEM厂商发布多款产品，提升服务器性能和丰富产品线 [72][73][74] - 机器人方面，工业与协作类机器人、人形机器人和AI生单机器人展示新技术和应用，提升产线效率、实现复杂动作和完成数据转录等任务 [75][76] - 边缘AI计算包括边缘计算芯片模组、边缘AI软件平台与工具链和集成边缘AI的终端设备，展示了在不同领域的应用和发展 [77][78][79] 投资建议与相关标的 - 建议关注AI企业级服务，包括办公、营销、ERP、OA、多媒体、邮箱等领域的相关企业 [82] - 建议关注行业落地场景，包括金融、教育、法律、医疗、电商、安全、工业、军用等领域的相关企业 [84]

战略合并与产业协同 - 本次战略合并将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚信息产业链上下游优质资源，全面发挥龙头企业引领带动作用，实现产业链"强链补链延链" [1] - 合并后技术协同效应明显，生态优势进一步加强，双方在研发、供应链、市场销售资源等方面叠加发力 [1] - 聚集核心优势力量共同投入到高端芯片及解决方案研发，以更有竞争力的一体化技术方案提升产品与服务的客户满意度 [1] 市场竞争力与品牌影响 - 合并后品牌影响力大大提升，优势资源协同效应放大，技术实力和市场竞争力将得到较大提升 [1] - 合并后的公司体量扩大、业务前景广泛，通过规模效应增厚利润，实现上市公司提质增效 [1] 国产化与行业趋势 - 本次重组符合全球产业链延伸发展的大趋势，有利于打造具有竞争力的创新企业 [1] - 合并将巩固和扩大两家公司在国产算力产业的积淀，推进算力产业融合发展和国产化进程，服务国家战略需求 [1]