行业核心趋势 - AI浪潮导致全球存储芯片短缺，需求驱动的扩产大幕拉开 [1] - 存储海外原厂将资本开支倾斜于HBM等高端产品，传统存储供需缺口预计持续至明年 [1] - 高阶服务器DRAM和HBM盈利能力更强，国际原厂转向高端市场，导致手机、PC等消费电子产能被挤压，结构性缺货局面持续 [2] 存储市场动态 - 10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40%至100%不等 [2] - 11月全球存储芯片龙头闪迪宣布将NAND闪存合约价格大幅上调50% [2] - 本轮存储上行周期由AI需求爆发推动，价格上涨持续性更强且涨势加速，展望2026年上半年供需缺口或将进一步扩大 [3] 半导体设备板块表现 - 11月10日半导体设备指数收涨1.46%，拓荆科技年内涨幅高达120.4%，华海清科、中微公司等个股上扬 [1][3] - 盛美上海、华峰测控等个股年涨幅均超过70%，板块性行情特征显著 [3] - 半导体中信成份板块2025年前三季度营收总和852.07亿元，同比增长31.54%，归母净利润总和120.55亿元，同比增长32.63% [4] 设备商业绩与运营指标 - 拓荆科技前三季度营收42.2亿元，同比增长85.27%，净利润5.57亿元，增幅达105.14% [4] - 中微公司前三季度营收80.63亿元，同比增长46.4%，净利润12.11亿元，增长32.66% [4] - 北方华创存货为301.99亿元，较年初增长近80亿元，中微公司存货达81.94亿元，拓荆科技为80.69亿元，均处历史高位 [5] - 拓荆科技、北方华创、中微公司三季度末合同负债金额超过40亿元，拓荆科技合同负债较年初增长19.1亿元或64% [5] 设备技术发展与市场需求 - 存储芯片扩产将显著带动刻蚀与薄膜沉积两大类核心设备的需求 [6] - 中微公司前三季度刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%，其超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产 [6] - 北方华创上半年实现立式炉、物理气相沉积第1000台整机交付，并发布离子注入设备、电镀设备等新产品 [6] - 中微公司新开发的LPCVD、ALD等多款薄膜设备已顺利进入市场 [6]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月3日，中证半导体产业指数下跌1.72% [3] - 成分股晶升股份领涨2.43%，华峰测控领跌5.22% [3] - 半导体产业ETF(159582)下跌1.92%，报价2.09元 [3] - 截至2025年10月31日，半导体产业ETF近2周累计上涨4.15%，涨幅在可比基金中排名1/2 [3] - 半导体产业ETF盘中换手率达11.91%，成交4917.31万元 [3] - 近1周半导体产业ETF日均成交额为7077.77万元 [3] 行业动态与市场趋势 - 英伟达宣布向韩国四家企业投入26万块GPU，总额最高约700亿元人民币 [3] - 2025年10月全球存储芯片市场持续涨价，DRAM合同价最高上调30%，NAND闪存合同价上调5%-10% [4] - 三星、SK海力士等头部存储厂商加速新产能扩张 [4] - 设备国产化率有望快速提升 [4] 基金规模与资金流向 - 半导体产业ETF最新规模达4.25亿元，创近1年新高 [4] - 半导体产业ETF最新份额达2.00亿份，创近1年新高 [4] - 近3天半导体产业ETF获得连续资金净流入，合计4581.03万元，日均净流入1527.01万元 [4] - 最高单日净流入达3230.65万元 [4] 指数构成与权重 - 半导体产业ETF紧密跟踪中证半导体产业指数 [4] - 指数选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等领域的上市公司证券 [4] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比78.04% [4] - 前十大权重股包括中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际等 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为半导体存储行业及其上游设备行业[1] * 纪要重点分析的公司为拓荆科技和中微公司[1] 核心观点与论据 **存储行业资本开支趋势** * 存储行业资本开支预计呈现显著上升趋势 主要驱动力包括价格周期和技术周期[2] * 技术周期方面 NAND产品迭代从200多层到300多层 单万片资本开支斜率接近20%-30%[1][2] * DRAM技术创新如DDR5份额提升 3D DRAM项目落地以及国产HBM产业化 将推动资本开支增长[1][2] **存储行业变化对上游设备公司的影响** * 存储行业的周期性变化显著影响上游设备公司收入 在2019年开始的存储大周期中 海外设备公司存储链收入复合增速达25%-30%[1][3] * 国内市场 中微公司和拓荆科技受益于长存设备国产化 两家公司来自于存储端的收入敞口分别达到60%-70%[1][4] **推荐拓荆科技和中微公司的原因** * 两家公司受益于长存扩产带来的订单增长 中微公司预计明年订单增速保持在30%-40%[1][5] * 拓荆科技除扩产受益外 还具备盈利能力快速提升及混合键合两大逻辑[1][5] * 拓荆科技盈利能力提升因素包括订单交付加速推动收入增长 毛利率回升至40%以上 费用率压缩至20%-25% 利润率有望快速提升[1][6] **混合键合技术的影响** * 混合键合技术对拓荆科技至关重要 满足长春需求并延伸至长兴等市场[3][7] * 展望2026年 下游客户验证顺利且需求量级扩大 包括SOIC GPO及智能眼镜需求[3][7] * 随着HBM 5产业化 该技术方案将从PCB键合同步转换为混合键合同步方案 为公司带来远期成长弹性[7] 其他重要内容 * 除核心标的外 小类设备企业如焦成超声和精智达也值得关注 这些企业可能会随着2026年HBM 0~1产业化进程迎来较好的订单弹性[3][8]

指数市场表现 - 三大指数涨跌互现，上证综指下跌0.18%至3821.83点，深证成指下跌0.29%至13119.83点，创业板指上涨0.21%至3114.55点 [1][3] - 近5个交易日科创50指数表现领先，涨幅为3.63%，日经225指数和创业板指紧随其后，涨幅分别为1.32%和0.89% [3] - 今日创业板指、沪深300与科创50走势排名靠前，日涨跌幅分别为0.21%、-0.06%与-0.1% [3] 行业板块表现 - 银行、煤炭与电力设备行业今日涨幅居前，日涨跌幅分别为1.52%、1.11%与0.43% [5] - 社会服务、商贸零售与计算机行业今日表现落后，日涨跌幅分别为-3.11%、-2.9%与-2.39% [5] - 近5个交易日电子、煤炭与通信行业涨幅领先，分别为5.37%、2.03%与1.67%，而商贸零售、美容护理与社会服务行业跌幅居前 [5][7] ETF市场概览 - 商品型ETF今日平均表现最佳，平均涨跌幅为0.79%，而跨境型ETF表现最差，平均涨跌幅为-0.72% [6] - 股票型ETF中，芯片设备ETF（560780.SH）以7.72%的日收益率领涨，半导体材料ETF（562590.SH）和半导体设备ETF易方达（159558.SZ）分别上涨6.04%和5.76% [1][9] - 半导体设备相关主题ETF近一周表现强劲，芯片设备ETF（560780.SH）和半导体材料ETF（562590.SH）近一周涨幅分别达17.50%和15.21% [10] ETF成交情况 - 股票型ETF中，创业板ETF（159915.SZ）成交额最高，达68.66亿元，基金规模为1052.57亿元，科创50ETF（588000.SH）和科创芯片ETF（588200.SH）成交额分别为65.68亿元和53.64亿元 [11][12] - 债券型ETF中，短融ETF（511360.SH）成交额显著领先，达341.83亿元，基金规模为585.16亿元 [13] - 跨境型ETF中，香港证券ETF（513090.SH）成交额居首，为109.09亿元，恒生科技ETF（513130.SH）成交额为78.00亿元 [13] 中证A500指数基金动态 - 中证A500指数基金产品数量已扩容至267只，自首只产品成立以来规模合计增幅达60%以上 [2] - 近80家基金公司已布局中证A500指数基金，显示行业对该指数产品的积极布局 [2] 半导体设备行业展望 - 华泰证券研报预计到2026年，中国本土设备企业在中国市场的规模占比将提升6个百分点至29% [1] - 行业看好2026年中国先进逻辑和存储领域的投资将持续，并看好设备国产化进展 [1]

核心观点 - 我国首台完全国产化的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机在塔里木油田牙哈储气库落地，标志着储气库领域首次实现成套设备100%国产化，打破国外技术垄断 [1] - 该设备解决了牙哈储气库的关键配套难题，相比引进国外设备成本降低50%以上 [1] - 设备日处理量550万立方米，注气压力40兆帕，电机功率23兆瓦，大幅提升储气库注气效率 [1] 技术创新 - 首创"变频电机+齿轮箱+高低压缸同轴"的紧凑型驱动方案，显著减少占地面积并降低成本 [2] - 创新应用窄三元叶轮电火花加工技术，研制出适用于高压、高效、小流量工况的模型级叶轮 [2] - 开发轴心轨迹智能识别方法和先进防喘振控制技术，实现控制系统硬件与软件全面国产化 [2] 技术参数 - 注气压力达40兆帕，填补国内空白 [1] - 机械运转和性能试验主要指标均达到国际先进水平 [1] - 采用"蜂窝结构+反旋流密封"组合技术，有效解决高差压条件下的密封变形和气体激振问题 [2] 研发背景 - 40兆帕注气压力核心技术长期被国外厂商掌控，存在价格高昂、供货周期长等"卡脖子"问题 [1] - 塔里木油田联合沈阳鼓风机集团针对高压缸体设计、高压转子动力学与密封技术等展开联合攻关 [1] 项目进展 - 目前40兆帕高压离心式压缩机处于安装调试阶段 [2] - 预计10月份正式投入使用 [2]

核心观点 - 我国首台完全国产化的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机正式投用，标志着储气库领域首次实现成套设备100%国产化，打破国外技术垄断 [1] - 该设备由塔里木油田联合沈阳鼓风机集团研发，攻克高压缸体设计、高压转子动力学与密封等关键技术，形成完全自主知识产权的核心部件及整机技术 [1] - 设备性能达到国际先进水平，填补国内空白，成本较国外设备降低50%以上 [1][2] 技术突破 - 首创"变频电机+齿轮箱+高低压缸同轴"紧凑型驱动方案，减少占地面积并降低投资成本 [2] - 应用窄三元叶轮电火花加工技术，研制出高压高效小流量工况的模型级叶轮 [2] - 优化高压缸转子结构，采用"蜂窝结构+反旋流密封"组合技术解决密封难题 [2] - 开发轴心轨迹智能识别方法和先进防喘振控制技术，实现控制系统硬件与软件全面国产化 [2] 应用与推广 - 设备已进入安装调试阶段，解决牙哈储气库关键配套难题 [2] - 技术可广泛应用于石油石化、冶金等行业，具有重要推广价值 [2]

核心观点 - 中国石油首台完全国产化的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机在塔里木油田牙哈储气库落地，标志着我国在储气库领域首次实现成套设备100%国产化，打破国外技术垄断 [1] - 该设备将于10月份正式投入使用，为保障国家能源安全提供新的技术支撑 [1] - 牙哈储气库是国内首座深层在役凝析气藏储气库，分两期建设，一期工作气量24亿立方米，二期建成后将形成50亿立方米的战略工作气量 [2] - 自主研发的高压离心式压缩机组日处理天然气量550万立方米，注气压力40兆帕，电机功率23兆瓦，大幅提升储气库注气效率 [2] - 设备机械运转和性能试验主要指标均达到国际先进水平，填补国内空白 [5] 技术突破 - 公司联合沈阳鼓风机集团攻克高压缸体设计、高压转子动力学与密封技术、高效通流模型等关键技术，形成完全自主知识产权的核心部件及整机成套技术 [5] - 首创"变频电机+齿轮箱+高低压缸同轴"的紧凑型驱动方案，减少占地面积，降低投资成本 [5] - 应用窄三元叶轮电火花加工技术，研制出适用于高压、高效、小流量工况的模型级叶轮 [5] - 优化高压缸转子结构，采用"蜂窝结构+反旋流密封"组合技术，解决密封难题 [5] 项目进展 - 设备正在安装调试，技术人员进行测试 [3] - 塔里木油田正对压缩机进行吊装作业 [5] 项目意义 - 解决40兆帕注气压力这一"行业珠峰"难题，打破国外厂商在价格高昂、供货周期长等方面的垄断 [2] - 一期工程承担南疆五地州的季节调峰和应急供气，二期将保障西气东输管网的调峰和战略应急供气 [2]

天然气输送技术突破 - 新疆哈密戈壁深处使用三台国产CGT25-D型燃驱压缩机组输送中亚天然气至东部地区，累计运行11万小时创国内同类型机组最长运行纪录 [2] - 该机组是国内自主研发的首批30兆瓦级燃气轮机驱动压缩机组，单台功率相当于每小时发电3万度 [3] - 通过技术优化改造，机组故障停机从每年13次降至0次，润滑油消耗从每天200升降至与进口设备相当水平 [3][4] 设备运维管理 - 烟墩作业区组建8人专业维修团队，建立严格预防性维护制度，预防性维护时间超过日常工作时间的60% [5] - 团队累计攻克振动、超温等技术难点101项，开展升级优化71项，编写运行规程和检修标准实现设备自主维护 [5] - 机组每3000小时做一次小保养，6000小时做一次全面小修 [5] 技术成果应用 - 运维经验推广至发电厂建设等领域，西气东输一二三四线管道累计输送天然气9287亿立方米，惠及全国400多个城市、近5亿人口 [7] - 公司计划进一步推进油气管道关键装备国产化，保障国家能源安全 [7]

合资投资 - 公司与上海半导体装备材料二期私募投资基金合伙企业及杭州本坚芯链股权投资合伙企业共同出资设立杭州长越科技有限公司 [1] - 合资公司注册资本为10000万元 公司认缴出资额5000万元 持股比例50% [1] - 投资旨在推动集成电路设备技术进步及国产化 丰富设备产品线并提升核心竞争力与盈利能力 [1] 业务布局 - 合资公司主营业务为高端封测设备国产化及相关研发、生产、销售与售后服务 [1] - 通过合资形式切入高端封测设备领域 强化集成电路设备产业链布局 [1]

行业投资评级 - 半导体行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - DeepSeek在开源和算力成本节约上具备里程碑意义的突破 显著降低大模型训练成本并加速AI应用落地 有望弥补国内算法差异并降低成本 从而加速AI应用普及并增加硬件建设总需求[1] - DeepSeek创新驱动国产AI芯片商业化加速 拉动国产先进制造需求 国产AI芯片制造采用7nm及更高先进制程 国内先进制程扩产有望加速 国产AI芯片采用CoWoS先进封装 国内先进封装有望进入起量元年 国内先进制程及先进封装产能建设提速 为国产前后道设备在高端产线商业化提供良好契机[2] - 下游国产逻辑和存储厂商加速扩张拉高市场CAPEX预期 中芯国际2024年资本开支73.3亿美元 预计2025年资本开支与2024年持平 高于市场此前下降预期 亦庄新城工业用地项目总投资不低于500亿元 固定资产投资不低于400亿元 年产值不低于60亿元 新的资本开支或主要用于满足快速增长的AI算力和车规级芯片需求 2025/26年资本开支有望维持高位[3] - 外部趋势从严促使设备研发速度加快 荷兰政府及日本政府分别拟于4月及5月升级其针对先进半导体制造设备的出口管制措施 应用材料对部分中国大陆客户停止设备维修服务 光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等高端设备供应受限 促使国内企业加大研发投入 国产设备厂商在设备品类和节点均取得显著突破 核心国产设备24年先进制程订单占比持续提升 后续有望看到如光刻机、刻蚀、薄膜、检测等持续突破[4] 投资机会 - 国产AI芯片制造采用7nm及更高先进制程 相关标的为中芯国际、华虹半导体[2] - 国产AI芯片采用CoWoS先进封装 相关标的为长电科技、通富微电等[2] - 国内先进制程及先进封装产能建设提速 为国产前后道设备在高端产线商业化提供良好契机 建议关注北方华创、中科飞测、中微、拓荆、华海清科等公司[4]