业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月集团期内亏损约为港币15亿元至港币17亿元 公司拥有人应占亏损约为港币19亿元至港币21亿元 [1] - 2024年上半年集团亏损为港币3.94亿元 公司拥有人应占亏损为港币10.27亿元 [1] 亏损原因 - 亏损主要由于房地产市场持续低迷及行业经营环境严峻 导致中国内地及中国香港的房地产项目利润率下滑和物业与相关资产减值拨备增加 [1] - 期内亏损较去年同期增加主要因2024年上半年出售全部中国内地公路业务权益确认出售税后净收益港币14.90亿元(公司拥有人应占约为港币11.18亿元) 抵销了去年同期部分营运亏损 [1] - 若剔除该出售净收益 2024年上半年净亏损与期内净亏损相若 [1]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年权益股东应占亏损11亿至15亿元人民币 较2024年同期26亿元亏损显著收窄42%至58% [1] - 亏损收窄主要源于存货及应收款项减值拨备的谨慎预估 以及房地产确认收入和毛利率下降导致成本开支无法覆盖 [1] 亏损原因 - 业绩亏损受宏观经济形势及房地产市场持续低迷双重影响 [1] - 具体表现为基于谨慎性原则计提存货及应收款项减值拨备 同时房地产确认收入和毛利率出现下降 [1]

核心财务表现 - 公司预期2025年上半年权益股东应占亏损约人民币11亿元至15亿元 相比2024年同期的约人民币26亿元亏损有所收窄 [1] - 亏损收窄幅度达42.3%至57.7% 反映亏损状况较去年同期有所缓解 [1] 亏损主要原因 - 宏观经济形势及房地产市场持续低迷对经营造成综合影响 [1] - 基于谨慎性原则预估存货及应收款项减值拨备 [1] - 房地产确认收入和毛利率下降 导致收入无法覆盖成本及开支 [1]

业绩预期 - 公司预计2025年上半年权益股东应占亏损为人民币11亿元至15亿元 [1] - 相比2024年同期的亏损人民币26亿元 亏损幅度显著收窄 [1] 亏损原因 - 宏观经济形势及房地产市场持续低迷对业绩产生负面影响 [1] - 基于谨慎性原则预估存货及应收款项减值拨备 [1] - 房地产确认收入和毛利率出现下降 [1] - 收入下降导致无法覆盖公司的成本和开支 [1]

上海远郊房地产市场现状 - 上海远郊区出现极端低价房源 一套住宅总价低至20万元 创下类似鹤岗的"白菜价"纪录 [1][3] - 低价房源集中在松江 嘉定 奉贤 浦东等远郊区域 例如松江方塔园附近小区单价从2 2万/㎡降至1 8万/㎡ 嘉定安亭红梅小区总价80万 奉贤南桥古华新村65万 浦东惠南西门新村58万 [5] - 新建商品房同样滞销 嘉定"嘉芯荟"369套房源开盘18个月仅售出215套 月均去化10套 松江"丰盛里"224套房源开盘10个月零成交 [7] 低价房源核心缺陷 - 地段偏远导致通勤成本极高 例如远郊至市区单程需数小时 配套缺失且产业空心化 房屋多为老旧小区 [3][9] - 价格与价值严重背离 虽总价20万但存在"老破小"等硬伤 无法满足基本居住需求 [9][12] - 对比昆山等环沪城市 同等预算无法购房但具备地铁通勤优势 凸显远郊房产功能性缺陷 [12] 市场供需关系分析 - 二手房价格持续下行 房东大幅降价仍难获市场认可 出现"割肉甩卖但无人接盘"现象 [3][7] - 新房去化周期极端拉长 部分项目月均销售仅10套 反映购房者对远郊板块信心崩塌 [7] - 价格暴跌折射市场深度调整 远郊房产流动性几近枯竭 [11]

PVC市场供需分析 - 上游电石价格保持稳定，供应端PVC开工率环比降0.53个百分点至78.09%，处于近年同期中性偏高水平 [1] - 下游开工继续小幅回落，同比仍偏低，采购谨慎 [1] - 上周社会库存小幅增加，仍处高位，库存压力大 [1] - 6月PVC检修增加，开工率略偏高，电石价格支撑弱 [1] 出口市场动态 - 印度将BIS政策延期六个月至2025年12月24日执行 [1] - 中国台湾台塑7月报价上调10-25美元/吨，出口高价成交受阻，低价交付较好 [1] - 印度雨季来临，或7月上旬执行的反倾销政策将限制中国PVC出口 [1] 房地产行业影响 - 2025年1-5月房地产数据稍有改善但同比为负，投资、销售与竣工面积同比降幅大 [1] - 竣工面积同比增速下降 [1] - 30大中城市商品房周度成交面积环比回升，为历年同期最低 [1] 价格走势与期货表现 - PVC现货价格涨后成交转弱，煤炭价格下跌 [1] - PVC2509合约增仓震荡下行，最低4807元/吨，最高4888元/吨，收盘4821元/吨 [1] - 期货在20日均线下方，跌幅2.09%，持仓量增56201手至982274手 [1] - 华东地区电石法PVC主流价跌至4720元/吨，V2509合约基差-101元/吨，走强18元/吨 [1] 市场预期 - 预计PVC近期低位震荡，建议逢高做空 [1] - 中东地缘风险降温，原油价格大跌 [1]

地方财政收支概况 - 截至2025年6月底已有17个省份公开前5个月一般公共预算收支情况 其中15个省份收入保持增长 增速最高的是吉林省(15%) 其次是青海省(7.4%) [1][2] - 吉林财政收入高增长主要源于非税收入同比增长30.6% 其中国有资源(资产)有偿使用收入同比增长104.6% 达166.1亿元 同时税收收入也增长5.4% [2] - 江苏、北京等经济大省收入增速不超过3% 主要受经济下行、房地产市场低迷、外贸形势复杂等因素影响 [3] 财政收入结构分析 - 江苏前5个月一般公共预算收入4855亿元(增长1.8%) 其中税收收入3755亿元(下降3.8%) 非税收入1100亿元(增长27.2%) 增量主要来自国有资源资产类收入 [4] - 山西和陕西是唯二收入下滑省份 陕西前5个月收入1394.4亿元(下降3.7%) 税收收入1091.5亿元(下降7.9%) 主要受煤炭价格下跌影响 榆林市收入跌幅达19.7% [4] - 煤炭行业持续低迷 中国神华前5个月煤炭销售量1.67亿吨(同比下降13%) 环渤海5500大卡煤价620元/吨(同比下降29.8%) [5] 财政支出情况 - 17个省份前5个月一般公共预算支出基本保持增长 上海增速最高(14.2%) 江苏支出与去年同期持平 民生类支出得到重点保障 [5] - 除上海外 其余16个省份支出均高于收入 资金缺口通过转移支付和债务收入弥补 如四川新增1182亿元地方债务限额 [5][6] 政府性基金收入 - 前5个月地方政府性基金收入中土地出让收入11281亿元(同比下降11.9%) 陕西、吉林、重庆降幅分别达42.3%、33.5%、33.7% [7] - 分析师认为土地成交增长可持续性弱 房地产行业未见起色 若无增量政策 政府性基金收入短期内难以大幅改善 [7]

房地产市场低迷现状 - 房地产市场近两年持续低迷，大中城市房价过高导致买卖双方僵持，购房者观望情绪浓厚 [1][4] - 疫情冲击下企业运营困难、居民收入减少，经济不确定性加剧购房决策的谨慎性 [4] - 投资炒房群体在房价下跌时转为观望，进一步抑制市场交易活跃度 [6] 三大核心难题 空置房问题 - 全国空置房数量约1.3亿套，理论可容纳3-4亿人居住，接近大型国家人口规模 [8] - 投资性囤房是主因，过去房价上涨周期中大量非自住房源被闲置，造成土地、建材等资源浪费 [10][12] - 空置房集中入市可能加剧供过于求，压低房价并扰乱市场秩序，部分城市出现"鬼城"现象 [12][14] 法拍房激增 - 法拍房数量从2021年160万套飙升至2022年超300万套，2023年预计突破350万套 [16][17] - 房价下行预期叠加疫情冲击，部分购房者弃房断供，银行不良资产压力显著上升 [19][21] - 法拍导致家庭信用受损、银行流动性承压，个体工商户因收入锐减成为典型案例 [23][25] 烂尾楼危机 - 开发商挪用资金、融资收紧及销售回款放缓共同导致项目停工 [27] - 购房者面临"钱房两空"，烂尾楼还损害城市形象、占用土地资源并阻碍区域经济发展 [29][31] - 解决需多方协同，涉及开发商责任、制度完善及对已受害家庭的救助 [39] 市场结构性变化 - 房产属性回归居住本质，学区等附加价值弱化，地段成为核心价值指标 [33] - 总体供应过剩但优质房源稀缺，房价与收入差距扩大趋势未扭转 [35] - 行业连锁反应显现：中介、建材、装修等关联产业经营压力剧增，就业市场承压 [35][37] 深层矛盾与建议 - 老龄化与年轻群体需求不足、开发商盲目开发及炒房行为共同导致市场失衡 [41] - 需通过政策倾斜（如年轻人购房优惠）、打击投机及规范开发商行为促进行业健康 [43]

行业现状 - 2022年中国房地产市场遭遇寒冬，商品房销售面积同比下降23 1%，达到7 8亿平方米 [1] - 超过13个城市二手房挂牌量突破10万套，包括重庆、武汉、青岛等主要城市 [1] - 中国家庭住房拥有率高达96%，41 5%家庭拥有两套及以上房产 [6] 需求端变化 - 疫情反复和经济下行导致家庭收入增长放缓，购房计划被放弃 [3] - 城镇化率达64%，增长空间有限，棚改购房红利消退 [3] - 结婚率从2013年9 9‰降至2021年5 4‰，腰斩式下降打击购房需求 [8] - 60个重点城市平均房价达17593元/平方米，一线城市房价收入比高达32-55 [6] 供给端问题 - 全国空置房数量估计达1亿套，市场饱和导致库存积压 [6] - 房价下跌引发"买涨不买跌"效应，投机性需求萎缩 [3][6] 结构性矛盾 - 高房价与居民收入不匹配（月收入3000-6000元 vs 200-300万/套） [6] - 能负担房价者多已持有多套房产，无力承担者被挤出市场 [6]

多伦多房地产市场现状 - 多伦多5月份待售房源库存同比激增 但销售额仍处于历史低位[1] - 多伦多市中心公寓平均价格为758214加元 同比下降8%[4] - 多伦多市中心公寓销量下降21% 活跃房源数量增加14%[4] 公寓市场动态 - 公寓挂牌间隔时间过长 部分业主需确认挂牌有效性[5] - 部分2019年购房的公寓业主希望以低于购房价出售[7] - 经纪旗下8个房源仅2个签约 买家反复压低报价(单次降2万加元 后续降5万加元)[8] 买卖双方博弈 - 买家采取强硬谈判策略 认为卖家陷入困境[9] - 高压手段可能适得其反 引发卖家反感[10] - 部分卖家仍期望以2021年价格出售 但实际市场基准已被同栋楼低5%挂牌价拉低[11] 价格与库存趋势 - 成交低价成为新基准 夏季公寓新增房源或放缓[12] - 大多伦多地区独立屋均价1425264加元 同比下跌54%[15] - 大多伦多地区5月房屋销量同比下降133% 活跃房源增加415%[15] 市场心理与外部因素 - 买家犹豫不决 担忧经济政治动荡及失业风险[16][17] - 经纪指出当前市场为2008-2009年以来最低水平 劳动力市场恶化限制复苏[15] - 市场正缓慢过渡至新阶段 短期难现快速好转[20][21] 历史对比与周期特征 - 当前降价幅度超过2008年金融危机时期[6] - 经济低迷部分源于2020-2021年价格泡沫消退 库存消化需时间[15] - 经季节性调整后5月销量环比增长84% 但仍比历史峰值低29%[15]