摩根士丹利上调Coupang评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Seyon Park将Coupang列为首选推荐标的 维持"增持"评级并将目标价从27美元上调至32美元/股 [1] - 评级驱动因素包括公司强大的执行力 受较低关税影响 以及产品商务飞轮商业模式推动成功 [1] - 商业模式专注于提供卓越服务 吸引流量 增强选择 扩大规模 提高利润率 形成正向循环 [1] Coupang业务表现与估值 - 今年以来股价上涨23% 当前EV/EBITDA为44.95倍 市盈率为197.14倍 估值高于公允价值但基本面强劲 [2] - 资产负债表健康 现金多于债务 预计今年将继续盈利 估值优于同行(SEA 22倍 Mercado Libre 19倍) [2] - 2025年Q1收入79.1亿美元(低于预期80.3亿) EPS 0.06美元(低于预期0.07美元) 但营业收入同比增300% 毛利率提高217基点 [2] 战略布局与增长前景 - 业务从电商零售延伸至生鲜配送(Coupang Eats)和流媒体(Coupang Play) 形成数字生态闭环 [2] - 加速布局AI仓储系统与无人机配送 机构预期运营效率将显著提升 [2] - 宣布10亿美元股份回购计划 整体收入增长11%(固定汇率下21%) 重点扩大中国台湾省Wow会员业务 [3] 市场竞争与财务目标 - 市场份额稳步增长 服务优于竞争对手 支撑流量与盈利增长 [1] - 韩国零售市场增长强劲 维持全年固定汇率合并增长目标20% [3] - 预计发展中业务将产生6.5亿-7.5亿美元调整后EBITDA亏损 [3]

核心观点 - 美团2024年业绩表现稳健，营收和用户规模持续增长，同时加大科技和生态建设投入 [1][2][3] - 公司提出将加大对AI、无人机配送等前沿科技的投入，并优化骑手福利和商户支持 [3][8][10] - 新业务亏损大幅收窄，成为利润增长重要原因 [6] 财务表现 - 2024年第四季度营收885亿元，同比增长20.1% [5] - 2024年全年营收3376亿元，同比增长22.0% [5] - 核心本地商业分部收入656亿元，同比增长18.9% [6] - 新业务分部收入229亿元，同比增长23.5%，占比达25% [6] - 新业务经营亏损73亿元，较2023年202亿、2022年284亿、2021年384亿大幅收窄 [6] 用户与商户规模 - 年交易用户数突破7.7亿，年活跃商户数增至1450万，均创新高 [7] - 到店订单量同比增长超过65% [7] 科技投入 - 2024年研发投入211亿元 [9] - 自动配送车累计完成491万单，无人机累计完成45万单 [9] - 无人机已在迪拜商业化运营，即将在香港开通配送航线 [9] 骑手福利 - 高频骑手月均收入6650元至9344元 [10] - 乐跑骑手在北上广深等高线城市月收入均值达11547元 [10] - 三四五线城市乐跑骑手收入8757元，较三季度增长12% [10] - 已出资14亿为600多万骑手缴纳职业伤害保费 [11] - 骑手社保试点方案将于2025年二季度在部分城市实施 [11] 商户支持 - 投入10亿外卖助力金，已有3.8万优质商户收到现金支持 [12][13] - 2025年将继续类似支持商户发展的举措 [13]