核心观点 - "东升西落"趋势强烈，中美关系可能从"Decoupling"走向"Deal"，这将缓释美国通胀并提振国内有效需求，构成中国资产重估的经济底层逻辑[2][35] - 中国面临的外部条件发生根本性边际变化，安全与发展权重将再平衡，构成中国资产重估的政治底层逻辑[2][35] - 未来一年半到两年是中国重要战略机遇期，建议把握中国资产"倒车接人"的机会[1][36][47] G2关系变化 - 美国内部党争激烈，特朗普的MAGA代表西方右翼崛起，其策略是"敌人的敌人是朋友"[7] - 欧洲右翼上升将导致欧洲小国林立，符合特朗普长期战略利益[8] - 美国建制派被特朗普视为导致制造业流失、经济空心化的根源[8] - G2关系边际扩大，deal可能性增加[11] 美国经济问题 - 美国面临投资与储蓄巨大缺口，经常账户存在巨大逆差[13][14] - 服务贸易顺差约3000亿美元/年，部分平衡经常账户逆差[20] - 财政赤字率7%，利息支付率4.5%，38万亿美元存量债务每年利息支付超1万亿美元[22] - 高利率环境下科创股高溢价破裂，可能导致熊市延续至明年[24][25] 通胀与政策选择 - 2021年以来的通胀本质是G2 Decoupling成本外化结果[29] - 特朗普缓解通胀压力需依赖中国，可能推动美联储降息[28][31] - 美联储若加大买债(MMT)可短期平抑利率，但受传统金融资本制约[27][28] 市场预期与投资机会 - 市场波动由预期驱动而非基本面，呈现螺旋式自我强化特征[45][46] - 中国资产"倒车接人"机会来自博弈过程中的极限施压冲击[36] - 股市估值受情绪影响显著，低迷时PE可能从10倍降至5倍[44] - 乘数效应源于预期传导，情绪具有强烈传染性[41][43]

特朗普护俄的原因 - 特朗普对俄罗斯态度温和友好 多次公开赞美普京 并用普京的例子贬低拜登 [3] - 特朗普政府要求乌克兰偿还5000亿美元战争援助款 并直接与俄罗斯谈判停战 将乌克兰和欧盟排除在外 [3] - 护俄的核心动机是取悦MAGA基本盘 兑现其快速解决俄乌冲突的承诺 通过施压乌克兰接受俄罗斯占领20%领土的既成事实 [4] - MAGA教众的忠诚是特朗普的政治护身符 其重要性高于美国国际信用和乌克兰利益 [5] 美国制度衰落的表现 - 前总统拜登卸任前特赦全家 显示对美国司法制度缺乏信心 [6] - 美国自2020年起被归类为"无支配体制" 政治权力分散在精英群体间 形成寡头政治生态 [6] - 科技巨头与政府利益绑定 如微软690亿美元并购动视暴雪案中 美国政府向英国施压导致英反垄断机构主席被撤换 [6] - 当前美国政治生态类似19世纪"强盗大亨"时代 行业垄断现象加剧 [7] 美国寡头化对中国的影响 - 中美在俄乌冲突 北约改革等议题上立场趋同 均支持多极化世界秩序 [8] - "美国第一"政策导致美与传统盟友疏离 为中国创造更多双边合作机会 [8] - 寡头政治下美国可能对中国采取更激进的经济策略 如特朗普对加拿大加征关税的谈判手段 [8]

美联储政策与市场反应 - 美联储FOMC会议纪要显示不急于重回降息立场，但暗示可能调整量化紧缩政策，暂缓或停止缩表 [3] - 美国消费者信心下滑，长期通胀担忧达1995年以来新高，导致美股出现今年以来最大单日下跌，两年期国债收益率下滑10个基点 [3] 日元汇率与经济动向 - 日元兑美元过去一个月上涨4.2%，突破150关口，成为今年全球最强劲货币 [5] - 日元走强逻辑包括日本央行加息路径重启及美国消费信心转弱导致利差收窄，同时大量沽空盘获利回吐 [5] - 日本第四季度GDP增长2.8%（环比折年率），远超预测中位数1.1%，个人消费增长0.5%，企业投资止跌回升，净出口贡献GDP三个基点 [6] - 日本经济正常化趋势明显，预计央行明年中政策利率目标区间为1.25-1.5%，但加息步伐受汇率走势牵制 [6] 特朗普政策与影响 - 特朗普上任首月签署73份行政命令，远超奥巴马、拜登同期总和，内容涵盖关税、移民及政府效率改革 [8] - 特朗普"美国优先"策略冲击国际秩序，关税措施引发通胀压力，1月26日逮捕近千名非法移民后执法效率下滑至每日不足300人 [9] - 特朗普支持率47%（盖洛普调查），不支持率48%，极端立场加剧社会分裂，物价问题成为主要民怨 [9] 经济数据与市场关注点 - 美国1月核心PCE通胀预计环比0.26%，高于前值0.16%，通胀反弹阴影持续 [11] - 德国大选后联合政府组建及日本东京CPI数据为本周重点关注 [11]