市场表现 - 国证通信指数(399389)强势上涨3 23% 成分股光库科技(300620)20cm涨停 新易盛(300502)上涨11 66% 中际旭创(300308)上涨7 00% 剑桥科技(603083) 鼎通科技(688668)等个股跟涨 [1] - 通信ETF广发(159507)上涨3 20% 冲击4连涨 最新规模达4535 68万元 创近1月新高 [1] - 通信ETF广发近1年净值上涨65 18% 指数股票型基金排名299/2954 居于前10 12% [1] - 通信ETF广发自成立以来最高单月回报为24 55% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为31 66% 上涨月份平均收益率为6 51% [1] - 通信ETF广发近3个月超越基准年化收益为5 02% 排名可比基金第一 [1] 行业指数与ETF - 国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成 用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势 [1] - 国证通信指数前十大权重股合计占比61 8% 包括中际旭创 新易盛 中国电信 中兴通讯 中国移动 中国联通 天孚通信 中天科技 传音控股 闻泰科技 [2] 公司动态 - 光库科技发布重组预案 拟通过发行股份 可转债及支付现金的方式购买苏州安捷讯光电科技股份有限公司100%股份 并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] 行业趋势 - 2025年第二季度全球光模块销售额环比增长10% 主要受益于800G以太网光模块需求的带动 1 6T产品亦有贡献 [2] - 光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长 2029年有望突破370亿美元 [2] - 通信及通信设备行业在AI技术驱动下呈现加速发展态势 AI agent正深度嵌入医疗 金融 制造等垂直行业 CoWoP封装技术有望以低成本 高效率特性撬动高端PCB需求 [3] 产品信息 - 通信ETF广发(159507)场外联接(A类：019236 C类：019237) [4]

消电ETF（561310）跟踪的是消费电子指数（931494），该指数从市场中选取涉及智能手机、家用 电器、个人电脑等消费电子产品相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子行业相关上市 公司证券的整体表现。消费电子指数成分股具备较强的技术创新能力与市场竞争力，能够较好地体现消 费电子行业的整体发展状况。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证消费电子主题ETF发起联接A（014906），国泰中证消费电 子主题ETF发起联接C（014907）。 天风证券指出，显示器面板价格持平，笔电面板需求转乐观。京东方在折叠OLED屏幕领域超越三 星显示成为行业第一，TCL科技显示业务上半年净利润超46亿元（同比+70%），大尺寸领域盈利增 强，中小尺寸高端化战略成效显著。AI应用加速落地，WAIC 2025展示超200台具身智能体，AI正从技 术突破向规模化应用转变，垂直行业智能体深度嵌入医疗、金融等关键行业。CoWoP封装技术有望以 低成本、高效率特性撬动高端PCB需求。Meta和微软财报亮眼，核心驱动为AI驱动的广告和云业务增 长。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持 ...

公司业绩 - 重庆机电预计2024年上半年股东应占净利润较去年同期增长约50% [1] - 业绩增长主要源于精益管理水平提升、水力发电设备业务改善及大马力发动机和特高压输变电业务投资收益增加 [1] - 公司股价月内累计上涨逾40% 截至发稿单日涨幅达7 82%至1 93港元 成交额8425 18万港元 [1] 行业动态 - AI高速发展推动AIDC（人工智能数据中心）建设加速 柴油发电机作为核心备用电源需求快速增长 [1] - 重庆康明斯发动机有限公司作为康明斯在华唯一大马力发动机研发制造基地 由重庆机电合营成立 [1]

公司业绩表现 - 25H1收入163.8亿同比+24.75%，归母净利润12.3亿同比+57.2%，扣非归母净利11.5亿同比+51.9%，毛利率19.1%同比+1.1pct，净利率7.5%同比+1.5pct [1] - Q2单季收入82.9亿同比+28.7%环比+2.5%，归母净利润7.45亿同比+159.6%环比+52.6%，毛利率20.3%同比+4.8pct环比+2.4pct，净利率8.9%同比+4.5pct环比+2.9pct [1] 业务结构分析 - 通讯用板营收102.7亿同比+17.6%，毛利率16.0%同比-0.3pct，持续提升A客户新产品份额 [2] - 消费电子及计算机用板营收51.7亿同比+31.6%，毛利率24.5%同比+2.8pct，AI眼镜等端侧产品推动增长 [2] - 汽车及服务器营收8.1亿同比+87.4%，推进N客户认证并扩大与CSP厂商在AI ASIC产品合作 [2] 技术能力与产能布局 - 具备量产3-8阶HDI能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品进入研发阶段 [2] - 淮安三园区一期产线专注AI服务器及光模块用6阶以上HDI及SLP产品 [2] - 母公司臻鼎将25-26年Capex上调至300亿新台币（70-90亿人民币），50%用于高阶HDI/HLC产能 [3] - 泰国基地一期5月投产并通过AI服务器/光模块认证，启动二期建设；高雄AI园区规划30L～80L超高阶产品线 [3] 中长期发展驱动 - 25-27年A客户AI-iPhone、折叠机、AI眼镜等创新将带动软硬板技术升级 [4] - 布局人形机器人领域，GPU/ASIC终端客户拓展加速 [4] - AI云管端三侧需求释放推动业绩增长，资本开支进入扩张周期 [4] 母公司臻鼎科技运营 - 1H25营收同比+20.6%创同期新高，毛利率16.5%同比+1.7pct，营业利益率4.4%同比+4.3pct [8] - IC载板营收同比+34.7%，ABF载板满足120mm/26-28层高规格需求，BT载板产能利用率达90% [22] - 泰国厂4Q25进入小量产，800G/1.6T光通讯产品明年营收有望倍增 [24] - 2026年AI手机、折叠机、AI眼镜及高階伺服器订单将驱动四大应用全面加速成长 [9]

尤其值得关注的是，自研游戏的出海成绩越来越稳健，从早期的"换皮低价"到如今的"精品原创"，中国 游戏在国际市场上的影响力不断扩大。例如，《原神》《崩坏：星穹铁道》《逆水寒手游》等产品，在 海外多个市场长期保持App Store畅销榜前列，代表了中国企业在美术风格、叙事能力、技术实现和运 营体系上的整体进步。这不仅带来了外汇收入的增长，也提升了中国数字内容产业的全球话语权。 8月13日，今日上证指数站上3680点，创2021年12月以来新高。板块方面，电子化学品、船舶制造、有 色金属、电源设备等板块涨幅居前。游戏传媒板块低开后震荡攀升，相关热门ETF方面，游戏 ETF(159869)、文娱传媒ETF(516190)均涨近1%。 今年上半年，中国游戏市场交出了一份亮眼"中报"——1680亿元的市场销售收入，同比增长14.08%；游 戏用户规模达6.79亿人，稳步增长0.72%。其中，自研游戏国内市场销售收入同比增长近两成，海外收 入也超过95亿美元。从增速、规模到出海表现，游戏产业的发展不再只是"小众狂欢"或"青少年娱乐"的 代名词，而是成为中国数字经济重要的一环。其庞大的用户基础、持续增长的市场规模、广泛的上下 ...

中国资产市场表现 - 港股恒生指数和恒生科技指数开盘后分别上涨1.12%和1.22% [3] - 腾讯音乐股价暴涨超17%，创历史新高，财报显示2025年第二季度总收入达84.4亿元，同比增长17.9%，调整后净利润26.4亿元，同比增长33% [4] - 腾讯音乐在线音乐服务收入同比增长26.4%至68.5亿元，订阅收入同比增长17.1%至43.8亿元，付费用户数达1.244亿，ARPPU提升至11.7元 [4] - 腾讯音乐SVIP订阅用户突破1500万，反映高端音乐需求强劲 [5] - 其他港股科技股中，舜宇光学科技涨超4%，比亚迪电子、哔哩哔哩涨超3%，华虹半导体、腾讯控股、阿里巴巴、京东涨超2% [6] - 腾讯即将公布财报，预计季度收入同比增长11%，连续第三个季度两位数增长，12个月远期每股收益预期达历史新高 [7][8] - 腾讯当前远期市盈率为17.6倍，低于五年平均水平的20倍，广告业务和AI进展被视为增长动力 [9] 美股中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.49%，腾讯音乐大涨超11%，奇富科技涨超5%，阿里巴巴、拼多多、京东、富途控股涨超3%，百度涨超2% [9] 美联储降息预期影响 - 市场对美联储9月降息50个基点的预期升温，美国财长贝森特暗示应考虑大幅降息 [3][10] - 美国7月通胀数据温和，交易员押注美联储将很快降息，部分期权头寸布局显示市场预期9月降息50个基点 [11][16] - 美联储降息预期推动流动性释放，可能提升美股和港股科技股估值 [17] 外资流入中国资产 - 美国上市的中国资产相关ETF上周净流入5040万美元，显示外资持续追捧 [18]

光模块产业链表现 - 光模块产业链持续放量大涨 通信ETF(SH515880)涨幅超2.5% 冲击四连阳 价格创新高 连续5日净流入超4.5亿元 [1] 英伟达链催化因素 - 半年报季催化光模块产业链行情 800G放量公司上半年业绩明显上行 [3] - 英伟达GB200放量带动PCB厂商价值量大幅增长 上半年业绩显著提升 [3] - 展望三季度及下半年 GB300出货及Rubin平台组装将推动产业链持续发展 [3] - 行情从光模块发散至上游光器件 PCB覆铜板 铜箔及设备方向 反映市场对算力产业链的乐观预期 [3] AI驱动光模块需求 - AI需求是未来十年算力产业链最大驱动因素 下游算力需求大幅增长推动行业反复炒作 [4] - OpenAI发布GPT-5模型 大模型迭代驱动上游算力需求增长 [4] - 2025Q2全球光模块销售额环比增长10% 主要受益于800G以太网光模块需求 1.6T产品亦有贡献 [4] - 2024-2029年光模块全球市场规模CAGR或达22% 2029年有望突破370亿美元 [4] 通信ETF投资价值 - AI发展处于极早期阶段 海内外算力基础设施投入将维持光模块市场高景气度 [7] - 通信ETF(515880)光模块含量超40% 三巨头占比超32% 有望充分受益于AI算力需求爆发 [7] - 中证全指通信设备指数前十大成分股包括新易盛(15.08%) 中际旭创(13.59%) 中兴通讯(9.59%)等 [10]

行业与公司 - **行业**：大中华区半导体行业（Greater China Semiconductors）[1] - **公司**：Aspeed Technology（5274.TWO）、Broadcom、AMD、Meta、Microsoft、Accton、Nuvoton、Axiado、Wiwynn [2][4][5][6][11] 核心观点与论据 1. **AI需求强劲，转向推理主导** - 微软预计2025年超大规模数据中心资本支出超3000亿美元，Meta计划2026年部署1GW（Prometheus）和未来5GW（Hyperion）的AI集群 - AI市场未来85%将集中于推理应用 [4] - 行业需协作推动开放标准和系统级优化（微软、Meta、Accton提及）[4] 2. **非英伟达扩展解决方案的争议** - **以太网 vs. UALink**： - Broadcom主张以太网灵活性高（延迟仅250ns），支持创新 - AMD认为UALink类似PCIe/CXL，需标准化延迟以确保AI性能，获云服务商和半导体厂商支持 [5] 3. **BMC（基板管理控制器）重要性提升** - Aspeed、Nuvoton、Axiado参展OCP峰会，库存消化担忧过度 - Meta强调机架管理控制器（RMC）用于液冷和电源控制，Wiwynn通过BMC硬件分区提升安全性与效率 - Aspeed的AST2700 BMC将用于Vera Rubin项目，预计2026年Q1量产 [6][11] 4. **云半导体需求强劲** - 2025年全球云资本支出预计4450亿美元（较此前预测上调12%），资本强度达18.4%（2026年预计21.6%）[16][19] - 2Q25美国云资本支出同比增长67%（1Q25为62%）[15] 其他重要内容 - **Aspeed业绩展望**：3Q25收入预计环比持平，优于市场担忧 [7] - **竞争格局**：BMC供应商竞争健康，Aspeed技术获客户关注（PSU/CDU应用及BIC兴趣增长）[6] - **风险提示**：云需求放缓、技术迁移延迟、竞争加剧（Aspeed模型假设成本权益9.8%，中期增长率18.5%）[25] 数据引用 - 2025年云资本支出：4450亿美元（原预测4000亿美元）[19] - 2025年资本强度：18.4%（2026年预测21.6%）[17] - 以太网延迟：250纳秒 [5] 覆盖公司评级（部分） - **Aspeed Technology**：增持（Overweight）[77] - **TSMC**：增持 [77] - **MediaTek**：增持 [77] 注：所有观点基于OCP APAC峰会及摩根斯坦利研究数据 [2][13][19]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标股价51.84元，对应25-27年PE为26.7/20.9/16.6倍 [1][13] 财务表现 - 25H1收入163.8亿元（同比+24.75%），归母净利润12.3亿元（同比+57.2%），毛利率19.1%（同比+1.1pct） [1] - 单Q2收入82.9亿元（同比+28.7%），归母净利润7.45亿元（同比+159.6%），毛利率20.3%（同比+4.8pct） [5] - 25-27年营收预测为421.7/506.0/594.6亿元，归母净利润45.0/57.5/72.5亿元，EPS为1.94/2.48/3.13元 [10][13] 业务结构 - 通讯用板营收102.7亿元（同比+17.6%），毛利率16.0%，持续提升A客户新品份额 [5] - 消费电子及计算机用板营收51.7亿元（同比+31.6%），毛利率24.5%，AI眼镜等端侧产品驱动增长 [5] - 汽车及服务器营收8.1亿元（同比+87.4%），加速N客户产品认证与AI ASIC合作 [5] 技术优势 - 具备3-8阶HDI量产能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品研发中 [5] - 淮安三园区一期产线专注6阶以上HDI及SLP，用于AI服务器及光模块 [5] 产能扩张 - 母公司臻鼎将25-26年Capex上调至300亿新台币（70-90亿元人民币），50%用于高阶HDI/HLC产能 [5] - 泰国基地一期5月投产并通过AI服务器认证，启动二期建设；高雄园区规划30L～80L超高层产线 [5] 行业机遇 - A客户25-27年创新周期（AI iPhone/折叠机/AI眼镜）驱动软硬板技术革新 [5] - AI云管端三侧需求共振，公司卡位GPU/ASIC供应链，高阶HDI/HLC产能扩张匹配行业增长 [5][13] 市场表现 - 12个月绝对涨幅52%，相对沪深300超额收益28个百分点 [3] - 当前总市值120.2亿元，流通市值119.6亿元，ROE（TTM）13.0% [1]

海外科技 - Meta通过算力基建+人才储备构建超级智能，计划投资数千亿美元建设大型数据中心，包括俄亥俄州Prometheus超算集群（功率1 GW，2026年启用）和路易斯安那州Hyperion超算集群（目标功率5 GW，2027年底启用）[5] - Meta近期挖走OpenAI多名核心研究人员，包括Jason Wei和Hyung Won Chung，加速AI在应用家族的渗透[5] - 英伟达H20 GPU恢复在华销售，预计将消除国内CSP大厂Capex不确定性，台积电上调2025年全年美元收入指引至yoy+30%[6] - GPT发布智能体，具备多工具集成能力，可执行财务研究、幻灯片制作、行程规划等现实任务，目前已向OpenAI付费用户开放[7] 东南亚国别经济 - 越南7月生产增速8.5%，过去6个月平均11%，出口增速17.7%连续6个月高速增长，CPI同比3.2%有所放缓[3][8] - 印尼Q2实际GDP增速5.1%较Q1回升0.3pct，为23Q2以来高点，CPI同比2.4%为24年6月以来高点[3][8] - 泰国7月CPI同比-0.7%持续4个月负区间，但6月贸易顺差保持高位，出口维持高增[3][8] - 马来西亚6月工业生产同比+2.1%为2024年2月以来低点，美国对东南亚国家关税普遍从25%-36%降至19%[3][10] 建筑工程业 - 2025年第32周新增专项债发行额402.7亿元，年初至今累计发行28178.6亿元同比+46.8%，城投债净融资额同比下滑[18][19] - 地产需求疲软，30大中城市第32周新房成交面积同比-13.7%，14城二手房成交面积同比-5.1%，螺纹钢/水泥价格环比微升但沥青价格环比-1.9%[20] 造纸业 - 箱瓦纸龙头7月以来累计提价60-140元/吨，8月瓦楞纸盈利开始回升，双胶纸/白卡纸吨毛利仍低于历史20%分位线[22] - 国际浆厂Bracell宣布减产30万吨阔叶浆，Suzano减产3.5%，推动阔叶浆现货价较7月初上涨125-150元/吨[23] ETF与投行业务 - 股票型ETF持续扩容，中证2000指数增强策略年内超额收益达21.77%，成长/超预期因子表现突出[43][44] - A股IPO规模同比+75%，华电新能募资182亿元为近两年最大IPO，港股IPO规模同比+612%受益于流动性改善[54][55] 消费与金融政策 - 个人消费贷款财政贴息方案出台，对5万元以上重点消费领域贴息1个百分点，预计刺激汽车金融/保险需求[62][65] - 中国移动25H1归母净利842亿元同比+5%，移动云收入561亿元同比+11.3%，智算规模达61.3 EFLOPS[50][51] 公司动态 - 信义玻璃25H1汽车玻璃毛利率54.5%创新高，但浮法玻璃毛利率同比-10.6pct至17.8%[26][27] - 华利集团25Q2收入同比+9%但净利同比-17.3%，新工厂爬坡拖累毛利率[28][30] - 川环科技新兴业务进展顺利，液冷管路通过UL认证并进入CoolerMaster等供应链[32][34]