财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长16%，达到1.175亿美元，实现连续八个季度两位数营收增长 [7][23] - 调整后EBITDA增长56%，从2024年第一季度的680万美元增至1060万美元，调整后EBITDA利润率从7%升至9% [7][30] - 净收入为190万美元，摊薄后每股收益为0.06美元；调整后净收入为350万美元，摊薄后每股收益为0.11美元 [31] - 全年财务指引上调，预计营收在4.85 - 4.95亿美元，调整后EBITDA在5800 - 6300万美元，净收入在1000 - 1500万美元，学生入学人数增长10% - 14% [33] - 资本支出预计在7000 - 7500万美元 [26][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运输和技术贸易项目学生入学人数增长32.4% [24] - 医疗保健和其他专业项目学生入学人数下降6.3%，排除相关调整后实现约6%的有机增长 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施林肯10.0混合教学模式、新校区开发计划、复制热门课程、签署企业合作协议等策略，以实现持续增长 [7] - 计划在2025年开设三个新校区，2026年开设一个新校区，并持续探索其他服务不足的市场 [10][12] - 公司认为自身在技能培训市场具有独特优势，将继续扩大学校网络，满足市场对技能工人的需求 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境存在不确定性，但公司业务需求持续增长，不受宏观经济条件和政治议程的影响 [19] - 国家技能差距严重，对技能工人的需求将不断增加，公司有望从中受益 [17] - 公司对实现2027年约5.5亿美元有机营收和约9000万美元调整后EBITDA的目标充满信心 [7] 其他重要信息 - 公司与第五第三银行修订信贷安排，将信贷额度从4000万美元提高到6000万美元，并扩大了可调整额度 [27] - 公司预计关税对成本和资本支出的影响不大 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度需求强劲和营销效率提高的原因 - 公司与供应商合作提高效率，市场对技能培训的需求增加，获得更多推荐，降低了平均成本，预计全年营销成本将有所节省 [38][39] 问题2: 监管变化及对公司的影响 - 华盛顿的监管环境变化快，但公司在教育方面与政府目标一致，处于有利地位，虽教育部人员变动，但公司与高层保持密切联系，未发现不利影响，相关法案总体对公司有利 [46][47][48] 问题3: 2025年计划开展的五个新项目是否获得教育部批准 - 除罗德岛的焊接项目外，其他项目均已获批，罗德岛焊接项目预计在未来四到五个月内获批 [52] 问题4: 医疗保健项目学生入学人数收缩的情况及恢复增长的时间 - 按摩疗法和烹饪课程预计到11月无学生，医疗保健项目预计第四季度开始增长，帕拉默斯校区护理项目通过率提高，有望提前恢复招生 [53][55] 问题5: 医疗保健项目学生入学人数下降的原因及排除相关因素后的情况 - 排除帕拉默斯校区和相关课程结业的影响，医疗保健项目增长近6%，两者影响大致相当 [61] 问题6: 第二季度和第三季度学生入学人数的节奏变化 - 由于教学模式，2024年6月的入学班级在2025年7月1日入学，计入第三季度，对第二季度入学人数有影响，但对营收影响不大，第二和第三季度入学人数合计将实现高个位数增长 [63][64][65] 问题7: 2025年EBITDA指导中运营费用的情况及对2026年的影响 - 2025年指导排除新校区预开业损失和新项目费用，2026年可能不再排除，但仍会按预估基础报告，预计到2027年EBITDA利润率每年提高200个基点 [75][76][77] 问题8: 学生入学需求和增长的来源 - 需求增长并非因裁员，而是人们意识到并非所有人都需要上大学，职业学校能提供更便宜、快速和安全的就业机会，且人工智能无法取代手工技能，同时国家对技能工人的需求增加 [80][81][83] 问题9: 今年剩余时间新校区公告的情况 - 公告的将是新市场或现有市场的新校区，而非搬迁校区 [89] 问题10: 2025年指导中纳什维尔校区搬迁和费城校区的贡献及纳什维尔校区的趋势 - 目前难以拆分贡献，纳什维尔校区3月搬迁，预计2026年开始产生较大影响 [91] 问题11: 全年资本支出的节奏 - 预计第二季度资本支出最重，略高于第一季度的2500万美元，第三季度略低于第一季度，剩余部分在第四季度支出 [96] 问题12: 东点亚特兰大校区第一季度的营收贡献、运营模式及盈利情况 - 第一季度营收略超400万美元，去年同期约10万美元，预计第四年营收超2000万美元，EBITDA达600万美元，该校区已提前实现盈利 [104][105][106] 问题13: 降低坏账率的措施及目标 - 实施新软件系统和混合模式，现金收款情况良好，希望未来几个季度坏账率控制在11% - 12% [109][110][111]

贸易关税对行业的影响 - 特朗普政府近期推出的贸易关税最初针对科技行业，尤其是亚洲地区的半导体和芯片制造行业，但已迅速蔓延至零售和娱乐行业 [1][2] - 最新一轮关税战略针对电影行业，宣布对进口电影征收100%关税，导致市场关注点转向Netflix等娱乐公司 [2] Netflix的股价表现 - Netflix股价在过去12个月内大幅上涨88.8%，表现优于同行和标普500指数 [4] - 尽管近期因100%电影关税消息股价下跌4%，但长期仍被看好 [5] - 当前股价为1,139.81美元，市盈率为57.48，12个月目标价为1,084.91美元 [2][9] Netflix应对关税的策略 - 通过将国际制作转移到美国本土生产，以规避部分关税成本，同时获得政治好感度和潜在政府补贴 [7][8] - 另一种策略是利用品牌影响力和定价权提高订阅价格，尽管短期内可能影响需求，但行业普遍面临同样问题 [10][11] 机构投资者态度 - 机构投资者如Natixis Advisors在2025年5月增持Netflix股票1%，持仓总值达5.204亿美元，显示对公司的信心 [12] - 分析师对Netflix的评级为“适度买入”，但部分顶级分析师认为其他五只股票更具吸引力 [14] 行业竞争格局 - 娱乐行业面临集体成本压力，Netflix凭借市场占有率和全球布局被视为潜在赢家 [11] - 公司可通过先发制人的价格调整或生产本土化锁定用户，巩固竞争优势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MXAPJ指数从4月初的暴跌中完全恢复，接近年初至今的高点，但盈利前景仍低迷，市场定价自满，短期内可能盘整，12个月回报适中，建议维持国内和防御性配置立场 [2] - 分析了市场反弹的驱动因素、盈利前景、市场定价情况、不同情景下的回报，并给出市场和行业的配置建议以及关注的关键主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 急剧反弹 - MXAPJ指数从2月21日高点至4月9日低点暴跌15%后，已回升16%，再次接近年初至今的高点，亚洲各股市表现类似，跌幅在11 - 28%，反弹幅度在13 - 28%，多数市场距离年内高点不到5% [3] 2. 反弹驱动因素 - 贸易协议预期上升，美国与贸易伙伴的谈判消息增多，如与英国达成贸易协议，美财长和贸易代表将与中国副总理会面 [8] - 压力指标缓和，美国经济政策不确定性指数和金融条件指数有所改善，但经济学家预计衰退概率仍高达45% [8] - 美元走弱，新台币兑美元单日升值4%创四十多年来纪录，货币策略师预计亚洲货币将进一步升值 [8] - 投资组合资金流显示出重新冒险的初步迹象，新兴亚洲股市此前遭外资持续净卖出后，近期恢复净买入 [8] 3. 盈利前景仍低迷 - 考虑一季度业绩、汇率预期、大宗商品价格、关税假设等因素后，更新的2025和2026年MXAPJ盈利增长预期为7%和8%（此前为6%和8%），低于市场共识的10%和11% [19] - 由于贸易混乱和美国及全球需求可能疲软，盈利仍面临下行风险，盈利修正领先指标和企业指引得分显示市场对盈利预期偏负面 [19] 4. 市场定价看似自满 - 用五个宏观因素建模显示，4月MXAPJ指数模型隐含回报为 -5%，而实际净变化为 +1%，表现过于乐观 [21] - 该地区在多种指标上已恢复到中等水平，但区域内差异较大，远期12个月市盈率回到13.3倍，处于20年区间的均值水平 [21] - 自上而下的市盈率模型显示，当前估值与宏观背景相符，但未充分考虑地缘政治风险 [21] 5. 短期盘整，12个月回报适中 - 盈利增长低迷和市场定价自满表明，短期内市场可能回调，预计3个月内可能下跌4%，12个月美元价格回报为4% [28] - 刷新后的MXAPJ 3/6/12个月指数目标分别为570、595和620（此前为520、540和580） [28] 6. 情景分析指向阿尔法与贝塔取向 - 分析了更积极（降低关税、减少政策不确定性）和更消极（美国衰退）的情景，与12个月基线回报相比，分别有 +6个百分点的上行空间和 -23个百分点的下行风险 [34][36] - 衰退情况下更大的下行风险凸显了寻求区域内阿尔法机会而非简单方向性贝塔机会的好处 [36] 7. 维持国内和防御性配置立场 - 市场配置上，超配中国（倾向A股）和日本，低配澳大利亚和台湾，标配印度和韩国 [40] - 行业配置上，偏好互联网和防御性行业，而非大宗商品和全球周期性行业 [40] 8. 关键主题 - 看好在具有挑战性的宏观环境下的韧性主题，包括国内消费和盈利质量；中国政策支持主题；人工智能受益主题；股东收益率主题；国防主题 [43] - 筛选出美元贬值的赢家和输家股票，两类股票的相对表现与美元指数走势一致 [44]

纪要涉及的行业或者公司 涉及中国宏观经济相关行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **贸易方面**：贸易重新路由可能减弱了美国关税对中国总出口的影响；4月中国出口同比增长8.1%，远超彭博社共识的2%，接近高盛估计的7%；中国对美国出口环比暴跌20%，对东盟出口跃升11%；2025年第一季度中国经常账户盈余达到GDP的3.8%，为2010年以来最高，显示出中国出口的强劲和韧性[1][5] - **通胀方面**：4月中国CPI和PPI通胀再次为负，CPI同比为 -0.1%，PPI同比为 -2.7%，是连续第31个月同比PPI通缩；下调2025/26年PPI通胀预测至 -2.1%/-0.6% 同比，低于此前预测和市场共识；低油价影响了整体CPI，疲弱的核心和服务CPI通胀（分别为同比+0.5%和+0.3%）凸显了经济中的显著疲软[3][6] - **货币政策方面**：5月7日中国央行宣布10项宽松措施，包括50个基点的存款准备金率下调、10个基点的政策利率下调以及一系列再贷款计划和贷款利率下调；政策利率下调幅度（10个基点）小于预期（20个基点），调整今年剩余时间的货币政策预测为第三季度和第四季度各下调10个基点；随后发布的央行第一季度货币政策报告基调不那么鸽派，暗示银行净息差可能限制进一步的政策利率下调[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告相关信息**：列出了近期高盛中国宏观研究报告，包括政策宽松与土地市场、外汇与贸易、数据评论与数据跟踪等方面的报告[9][10][12] - **团队信息**：列出了报告分析师的联系方式，包括Andrew Tilton、Hui Shan等[4] - **合规与披露信息**：包含Reg AC认证声明、美国及其他司法管辖区的监管披露要求、利益冲突和所有权披露、全球产品分发实体信息、一般披露事项等内容，涉及澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本等多个地区[14][15][16][17][21] - **研究服务相关**：高盛全球投资研究向客户提供的服务水平和类型可能因多种因素而异；所有研究报告通过电子方式同时向所有客户发布，并非所有研究内容都会重新分发给客户或提供给第三方聚合商[33][34] - **使用限制**：未经高盛明确书面同意，不得转售、逆向工程、发布、传播或复制报告信息，也不得用于训练或微调机器学习或人工智能系统[36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - FOMC维持利率稳定，经济前景不确定性增加，关税带来政策复杂性，预计GDP增长放缓失业率上升，年内或有三次25bp降息 [2][10][13] - 美元与利率差异脱钩，未来或受周期性驱动影响，美债维持中性久期，企业利差未充分反映风险，坚持防御性立场 [3][4] - 风险资产当前表现出韧性，但基本面不佳，负面数据或致其快速下跌，对“美联储看跌期权”扭转市场情绪存疑，维持低配股票 [5][41][44] 根据相关目录分别进行总结 经济学 - 5月FOMC连续第三次维持联邦基金目标利率在4.25 - 4.50%不变，称经济前景不确定性增加，关税使高失业和高通胀风险上升 [10] - 4月失业率稳定在4.2%，自去年年中以来大致稳定，预计今年GDP增长降至1.0%，年底失业率升至近5%，预计2025 - 2026年降息不超75bp，今年6、9、12月各降25bp，若5月就业数据未软化，6月FOMC或维持政策利率不变 [12][13] - 首次申领失业救济人数是影响美联储政策的关键劳动力市场指标，政策制定者等待更多证据支持政策行动，今年降息前景很大程度取决于劳动力市场数据 [14] 货币 - 美联储维持政策不变且新闻发布会暗示无需急于改变政策后，美元小幅走强，目前美元与利率差异脱钩，受贸易政策和结构因素影响，未来周期性驱动因素或重新发挥作用 [3][18] - 市场等待6月更新的“点阵图”和经济预测，此次会议焦点在鲍威尔新闻发布会，美联储延长货币政策暂停与贸易政策暂停类似，鲍威尔称等待关税影响更清晰后再决定下一步行动 [19][20] 美国利率策略 - 连续第三个月对美国国债维持中性久期立场，FOMC维持政策利率不变凸显数据混杂和关税短期经济影响不明带来的困境 [24] - 国债曲线前端收益率下降带动曲线变陡，反映衰退可能性增加，曲线远端5Y1M SOFR与1Y1M SOFR脱节，反映更高风险溢价，维持2025年底10年期国债收益率3.50%的预测，长期来看收益率将下降，但长期限国债表现优异可能需要时间 [26][28] 美国信贷策略 - 信贷市场参与者对企业利差短期前景缺乏信心，关税影响使企业撤回先前指引，预计利差将扩大，外国投资者更可能放缓购买而非积极抛售美国企业债 [32] - 上调年底投资级和高收益级利差目标，预计利差短期内可能超调后回升，当前利差未充分反映周期性风险，认为美联储干预需劳动力市场恶化和一级市场活动受干扰等条件，当前市场定价不具吸引力，坚持相对价值策略，避免30年期投资级利差敞口 [36][37][38] 多资产策略 - FOMC维持利率稳定，声明承认失业和通胀风险上升，鲍威尔强调前景不确定性，不愿评判失业和通胀对未来政策的重要性 [40] - 风险资产近期表现出韧性，但基本面不佳，前瞻性指标显示未来数据可能令人失望，负面数据或使风险资产快速下跌，对“美联储看跌期权”扭转市场情绪存疑，若通胀担忧加剧，市场或下调今年降息预期，当前情绪和定位指标中性，维持低配股票 [41][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管美国对中国商品加征关税，但中国出口在短期内仍保持增长势头，进口降幅也较窄，贸易顺差为增长提供了暂时支撑，但外部不确定性仍高，国内政策支持是增长关键 [2][5][13] 根据相关目录分别进行总结 贸易数据概况 - 1 - 2月、3月、4月出口同比分别增长2.3%、12.4%、8.1%，进口同比分别下降8.4%、4.3%、0.2% [3] 出口情况 - 4月对美出口同比大幅下降21%，主要因当月中美贸易紧张局势迅速升级，不过数据可能未完全体现加征125%关税的影响，部分电子产品获关税豁免使集成电路出口同比增长20.2%，但劳动密集型产品出口普遍下降 [6] - 对东盟和拉丁美洲等第三市场出口是4月出口增长的关键驱动力，分别同比增长20.8%和17.3%，得益于进口商加速提前采购以及中美部分贸易的转道，但贸易不确定性仍高 [7] 进口情况 - 4月自美进口同比下降13.8%，部分原因是中国对美国商品加征报复性关税，且关键大宗商品价格下跌也影响了进口值，进口增长的关键驱动力是加工进口的改善，未来加工进口可能受出口增长势头减弱影响，普通进口可能提供更多支持 [10] 影响与政策建议 - 贸易结构调整和关税豁免为4月出口增长提供短期缓解，但外部不确定性今年可能仍高，会对出口和国内制造业造成拖累，国内政策响应是稳定收入和增长的关键，预计财政政策将加快实施，必要时还会出台更多政策 [13]

纪要涉及的行业 多行业（Multi - Industrials），主要聚焦制造业，涵盖美国、中国、欧洲等地区 [1][4] 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情绪与关税影响 - **市场情绪下滑**：情绪指标下降，结果显示存在一些提前采购活动和高度不确定性；企业在财报中指出关税相关的不确定性，但表示提前采购活动非常有限（如果有的话），且第一季度业绩大多好于预期 [2][4] - **关税影响制造业**：4月ISM制造业PMI连续两个月显示制造业收缩，指数连续四个月下降；需求指标疲软，包括订单收缩、出口订单进一步下滑、积压订单收缩速度加快；库存水平增长，表明是为避免关税的临时举措；S&P美国制造业PMI环比持平于50.2，生产连续第二个月下降，未来信心降至2024年6月以来的最低水平 [4] 不同地区制造业情况 - **美国** - **硬数据表现良好**：3月工业制造业生产连续第五个月增长，环比增长33个基点；美国资本货物订单（不包括国防和飞机）环比也增长了12个基点；3月美国制造业产能利用率环比提高0.2个百分点至77.2%；3月工业机械制造PPI同比增长2.6%，环比增长10个基点；3月制成金属制品PPI同比增长3.4%，环比增长1.4% [12][23][27][33] - **软数据显示恶化**：4月各地区制造业调查显示当前制造业状况持续疲软，未来前景更负面；1Q25 CFO对自身公司和美国经济的乐观指数分别环比下降3.9点和2.8点；1Q25 CEO经济展望指数环比下降7点；3月小企业乐观指数环比下降3.3点至97.4 [10][42][44][46] - **中国**：官方中国PMI环比下降1.4点并陷入收缩，产出和订单恶化；财新PMI也下降0.8点至50.4；3月制造业固定资产投资同比增长9.2%；3月工业生产同比增长7.7% [17][70][76] - **欧洲**：4月欧元区PMI仍处于收缩状态，但下降速度放缓，工厂生产连续第二个月增长，且增速为三年多来最快；4月欧盟工业信心指标环比下降0.3点；4月德国ifo制造业商业景气指数环比下降1.5点至 - 18.1；4月德国S&P制造业PMI环比上升0.1点至48.4；3月德国制造业生产指数环比增长3.5%，同比增长10个基点 [17][82][86][94][88] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证**：分析师Saree Boroditsky、Stephen Volkmann、James Ko均认证报告观点准确反映个人观点，且薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关联 [95][96][97] - **投资评级说明**：介绍了Jefferies的投资评级，包括Buy、Hold、Underperform、NR、CS、NC、Restricted、Monitor等的定义及适用情况 [100][101][102][103] - **估值方法**：Jefferies分配评级的方法可能包括市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报等；价格目标基于多种方法，如市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流等 [104] - **风险提示**：报告中的金融工具可能不适合所有投资者，价格、价值和收入可能受经济、金融和政治因素影响；汇率波动可能对以外币计价的金融工具产生不利影响；报告中的前瞻性陈述可能受不准确假设、风险和不确定性影响 [107][125][126] - **利益冲突**：Jefferies与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，影响报告客观性 [109][119] - **不同地区分发说明**：详细说明了报告在不同地区（美国、加拿大、英国、德国、香港、新加坡、日本、印度、澳大利亚、迪拜等）的分发主体、适用投资者类型及相关法规要求 [110][111][113][114][115][116][117][118][119][121][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税大幅冲击亚洲出口，4月中国对美出口大幅下降，韩国、台湾和越南对美出口适度增长，地区内对美出口出现分化且预计将进一步扩大 [2] - 基准情景下，2025年地区整体对美出口因美国对中国进口商品加征关税平均下降2%，中国对美出口的影响部分会被非中国地区对美出口20%的增长抵消；若今年剩余时间无关税减免，亚洲对美出口平均下降5%，四季度同比降幅达20% [2][22] 根据相关目录分别进行总结 美国关税情况 - 4月美国对亚洲进口商品加征关税，对中国大陆进口商品关税跃升至超100%，对其他亚洲经济体商品关税限制在20%以下 [3][4] 分析对象选择原因 - 选择韩国、越南、台湾和中国大陆4月贸易数据进行分析，因其数据公布早、与地区贸易高度相关、占地区贸易总额超一半且行业构成与地区整体相似 [2][6] 4月贸易数据评估 - 美国关税上调使4月地区对美出口受影响，中国大陆对美出口环比季调后下降约20%，韩国、台湾和越南对美出口有所增长，其平均有效关税上升7个百分点 [7] - 中国大陆对非美目的地出口改善，一定程度抵消对美出口损失，符合近年出口多元化趋势 [7] - 行业层面，韩国、越南和台湾对美汽车和金属出口受25%关税影响表现低迷，电子产品出口因美国关税临时豁免而大幅增长 [11] - 中国大陆对低关税目的地出口增加，可能存在关税规避情况，对墨西哥出口一季度适度增长，对韩国、台湾和越南出口前四个月增量约20亿美元，数额相对较小 [14][15] 贸易展望 - 基准情景下，预计地区对美出口分化将进一步扩大，2025年地区整体对美出口平均下降2%（四季度同比下降10%），中国对美出口影响部分被非中国地区对美出口20%的增长抵消 [22] - 若今年剩余时间无关税减免，亚洲对美出口2025年平均下降5%，四季度同比降幅约20%，与全球金融危机期间降幅相似 [22]

核心观点 - 华尔街分析师对某些股票或行业的观点可能为散户投资者提供潜在投资机会 但不同分析师的观点影响力不同 高盛等机构分析师的观点更具市场影响力 [1][2] - 高盛近期对MercadoLibre股票持看涨态度 认为该公司在拉丁美洲电商领域占据主导地位 并可能受益于当前贸易关税环境 [2][3] - 贸易关税背景下 MercadoLibre可能成为中美贸易的"后门"渠道 帮助亚马逊等公司规避关税 尽管这一设想目前仅为推测 [6][7] MercadoLibre公司概况 - 公司股价为2,45253美元 52周价格区间为1,55000-2,50100美元 市盈率为6505 目标价为2,50467美元 [2] - 平台年度活跃买家超过1亿 为财务增长奠定重要基础 [8] - 过去12个月平台商品交易总额(GMV)增长8% 达到145亿美元 季度营收达61亿美元 同比增长37% [9] 财务表现与分析师预测 - 高盛分析师重申买入评级 目标价2,750美元 巴克莱分析师给予增持评级 目标价3,100美元 [10][11] - 当前股价已处于520周高点 但分析师认为仍有30%上行空间 [12] - 预计2025年第三季度每股收益(EPS)将达到1015美元 较当前782美元增长30% [12] 行业背景与潜在机会 - 当前贸易关税主要针对中国 影响阿里巴巴和亚马逊等公司 导致商品附加费用增加 [4][5] - MercadoLibre作为拉丁美洲最大电商平台 可能成为中美贸易的中间渠道 接收中国免税库存再转运至美国 [6][7] - 该设想虽未证实 但分析师已将此潜在因素纳入评级考量 [10]

股价表现 - MP Materials股价在财报发布后单日下跌8% 表现显著弱于当日基本持平的标普500指数(-007%) [1] 财务表现 - 一季度总收入6080万美元 同比增长25% 但低于分析师预期的6440万美元 [2] - 非GAAP调整后净亏损扩大至2000万美元(每股012美元) 上年同期为1240万美元亏损 分析师预期为每股亏损011美元 [3] 经营风险 - 公司近期停止向中国出口稀土精矿 而中国单一客户去年贡献超过80%营收 [4] - 中美贸易战持续将导致市场情绪持续负面 可能对公司经营造成长期压力 [5]