报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡偏强，IC、IM相对强势，中期偏强；国债期货日内高位震荡，需谨慎长债调整风险，中期高位震荡；黑色及建材板块钢价日内渐进式下跌，中期承压运行 [1][3][5] 根据相关目录分别总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM，参考策略是持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 核心逻辑包括中美贸易博弈预期边际向好利于风险资产情绪修复，国内积极政策进一步落地实施，2025年一季报业绩表现居前行业集中在AI产业链等三个方向，TMT板块交易拥挤风险释放，AI产业链筹码结构健康 [1][2] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL，参考策略是多TF2506空TL2506对冲组合谨慎操作 [3] - 核心逻辑是基本面兑现关税冲击预期，二季度外需走弱对经济拖累显现，宽松政策预期支撑债市，但需谨慎中美关税博弈反复风险；资金方面央行公开市场单日净回笼创新高，但跨月后银行间流动性整体宽裕 [4] 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板，参考策略是持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450，持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费，下游建筑项目资金到位情况不佳，美国加征对等关税冲击全球消费，相关下游产业需求支持政策待出台 [5]

市场表现 - 中证港股通高股息投资指数上涨0.37% 成分股中远海控上涨4.67% 粤海投资上涨2.28% 东方海外国际上涨2.18% 中国神华上涨1.91% 农业银行上涨1.83% [1] - 港股高股息ETF上涨0.44% 最新价报1.14元 盘中成交额达1072.66万元 换手率8.93% 近2周累计上涨1.07% [1] 资金流向 - 交易活跃推动高股息类资产成为防御策略 部分资金短期调仓至防守型高股息板块 [1] - 港股高股息ETF跟踪指数聚焦港股通范围内高股息红利龙头 近一年股息率达7.67% [2] - 全球降息背景下高股息资产有望吸引更多南向资金 [2] 行业分布 - 港股高股息ETF主要集中于金融 交运和能源行业 [2] 板块风险 - TMT板块面临高估值风险 因交易拥挤度过高且AI应用端未出现现象级爆款 [1] - Deepseek引发中国科技股估值重塑 但TMT板块业绩释放时点尚需等待 [1]

全球大类资产表现 - 港股领涨全球，恒生科技指数2月上涨17.88%，恒生指数上涨13.43%，FIRTESO指数涨幅达23.53% [8][9] - A股科技股轮动明显，计算机（+16.31%）、机械设备（+10.71%）、汽车（+9.18%）领涨，成长风格涨幅8.25% [9] - 美国三大股指回落，纳斯达克指数下跌3.97%，标普500下跌1.42% [8][9] - 日元兑美元升值3.13%，美元指数下跌0.88%，贵金属保持强势（COMEX黄金+1.14%）[8][9] 中国经济基本面 - 2月制造业PMI回升至50.2（前值49.1），重回扩张区间 [10] - 1月CPI同比+0.5%（前值+0.1%），PPI同比-2.3%持平，春节错位推动CPI回升 [10] - 1月新增社融超预期，政府债券及信贷为主要支撑 [10] - 固定资产投资累计同比4.2%，制造业投资保持韧性（+9.9%），房地产投资持续收缩（-9.6%）[11] 科技板块行情 - 春节后小盘股日历效应显著，过去15年小盘指数春节至两会期间上涨概率100%，平均持续31个交易日 [12][14][16] - TMT主线明确且发散式演绎，计算机/传媒等低位品种弹性更大，半导体、光伏、智能汽车等主题轮动补涨 [13][15] - DeepSeek指数2月上涨38.49%，机器人指数上涨15.53%，阿里宣布三年投入3800亿元建设AI基础设施 [9] - TMT成交额占比突破40%，但实际拥挤度可能不高，因内部交易重复计算 [17] 科技产业催化剂 - DeepSeek凭借"低成本+开源"模型成为新产业催化剂，推动AI行情向应用端扩散 [3][18] - 阿里云发布内置大模型的PolarDB AI新版本，云计算作为AI基础设施受关注 [9] - 外资讨论中国科技资产重估，港股腾讯、阿里等核心科技公司股价攀升 [9] 港股市场动态 - 恒生科技指数单日涨幅超6%，2月累计上涨17.88%，创2022年以来新高 [20][21] - 阿里巴巴财报超预期推动股价周涨11.60%，恒生指数ERP回落至6.2% [21] - 上涨动力来自美联储降息预期修复及科技主题催化 [20] 投资策略建议 - 关注低位成长分支：军工、文化出海、卫星、医疗设备、AI教育等 [19] - 布局25年业绩兑现领域：端侧硬件、机器人/智驾、推理侧算力等 [19] - 中期关注科技成长风格从主题驱动转向基本面预期驱动 [17]