市场风格研判 - 国投证券林荣雄认为，节后科技风格有望重新占优 [1] - 历史数据显示，2010年至2025年总计16年中，仅有2年未发生春节前后的成长和价值风格切换 [1] - 若节前市场风格偏大盘，则节后偏向中小盘定价的概率较高 [1] - 历史上，春节前一个月涨幅靠前的一级行业与春节后一个月不重复的概率较高 [1] - 今年春节前一个月市场风格开始向价值风格倾斜，科技成长风格相对回落 [1] 科技风格驱动因素 - 随着沃什（美联储）边际影响减弱，海外市场企稳，为科技风格回归创造条件 [1] - 春节假期期间，机器人和大模型领域再次迎来催化 [1] - 市场对海外AI巨头业绩的担忧已明显缓解 [1] - 综合因素下，春节后科技成长风格将有望卷土重来 [1] 科技内部结构展望 - 科技内部将进行再均衡，其新本质是“AI科技向下游走” [1] - 市场关注点将向第四阶段供需缺口环节逐渐过渡 [1] - 上游供需缺口环节主要关注铜、存储与电力设备 [1] - 下游供需缺口环节主要关注AI应用、元器件等 [1]

市场风格研判 - 基于历史复盘，春节前后发生成长和价值风格切换的概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的特征 [1] - 随着海外市场企稳、春节期间机器人和大模型再次迎来催化以及海外AI巨头业绩影响，科技成长风格有望卷土再来 [1] 科技产业趋势 - 科技内部存在再均衡，“新”的本质是“AI科技向下游走”，将向第四阶段供需缺口环节逐渐过渡 [1] - 下游缺口环节包括AI应用、元器件等 [1] 港股通科技指数分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573），覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数（83.87%）超额超140% [1] - 该指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

市场风格与指数表现 - 2月24日沪指突破4100点，中证A500ETF（159338）当日涨幅超过1% [1] - 基于2010年至2025年共16年的历史数据对比，春节前后市场发生大小盘风格切换的概率较高，且切换方向均为从大盘向中小盘切换 [1] - 春节前市场风格倾向于价值和大型股，科技成长风格相对回落；春节后，随着海外市场企稳及人工智能领域迎来催化，科技成长风格有望卷土重来，市场可能呈现“节前偏价值与大盘，节后偏成长和中小盘”的特征 [1] 中证A500指数分析 - 相较于沪深300指数，中证A500指数强调行业均衡与细分龙头，其风格更分散、成长性暴露更高，能在产业结构升级周期提供更优的市场整体Beta收益基础 [1] - 截至2025年末，中证A500指数自基日以来累计涨幅达464.28%，同期沪深300指数涨幅为361.15%，中证A500指数超额收益为103.13个百分点 [1] 相关产品情况 - 根据2025年中期报告，国泰中证A500ETF的总客户户数在同类产品中位列第一，是第二名产品户数的三倍多 [1]

市场整体表现 - 2月24日A股三大指数集体高开，沪指涨1.15%，深成指涨1.52%，创业板指涨1.7% [1] - 有色金属、油气、算力等板块指数涨幅居前 [1] 机构对市场整体走势观点 - 兴业证券认为节前A股已释放一定风险，节后进入高胜率窗口，叠加海外与国内积极因素，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [2] - 国投证券认为随着海外市场企稳及AI等领域催化，节后科技成长风格将有望卷土再来 [3] 机构推荐的投资主线与行业 - 国金证券建议把握全球实物资产主线，逻辑从流动性切换至产业低库存和需求企稳，具体包括铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金等 [4] - 国金证券推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - 国金证券推荐国内制造业底部反转品种，包括石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等 [4] - 国金证券推荐抓住资金回流等趋势的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [4] - 国金证券推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [4]

市场整体表现 - 2月13日A股三大指数集体下挫，上证指数跌1.26%，深成指跌1.28%，创业板指跌1.57% [1] - 当日涨幅居前的板块包括影视院线、造纸、半导体设备、智能座舱 [1] - 当日跌幅居前的板块包括光伏设备、小金属、钢铁、港口航运、油气开采及服务、草甘膦、稀土永磁、化学化工 [1] 机构对市场趋势的观点 - 兴业证券认为，节前A股调整已释放一定风险，节后将进入高胜率窗口，叠加海外与国内积极催化，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [2] - 国投证券认为，随着海外市场企稳及AI等领域迎来催化，节后科技成长风格将有望卷土再来 [3] - 国金证券认为，市场主要矛盾变化，投资活动由AI驱动向更广谱的实体部门扩散，应把握全球实物资产主线 [4] 机构看好的具体方向 - 国金证券看好的全球实物资产包括：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金 [4] - 国金证券看好的中国设备出口链包括：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - 国金证券看好的国内制造业底部反转品种包括：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [4] - 国金证券看好的消费回升通道包括：航空、免税、酒店、食品饮料 [4] - 国金证券看好的非银金融受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底 [4]

宏观政策与监管动态 - 中国人民银行于2026年2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），以保持银行体系流动性充裕 [4] - 国家发展改革委等部门发布推动低空保险高质量发展的实施意见，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度，到2030年基本形成低空保险政策框架 [3] - 工信部就《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见，截止日期为2026年4月13日 [4] - 国家网信部门依法处置未添加AI标识的账号13421个，清理违法违规信息54.3万余条，并将对无AI标识的虚假信息保持高压严管态势 [5] - 国家电影局与商务部选定北京朝阳区等16个城市（区）为“电影+”消费综合试点城市，旨在通过电影消费拉动经济增长并培育新业态 [5][6] 行业与公司发展 - 深圳市发布《“人工智能+”先进制造业行动计划（2026—2027年）》，提出构建算法开源、数据共享、算力协同的公共服务能力，并支持AI手机、AI眼镜等重点产品研发创新，以培育新的产业增长点 [6] - 智光电气控股子公司签订价值2.1亿元的储能设备采购合同 [11] - 掌阅科技预计其2025年度AI短剧业务收入将不超过年度主营业务收入的1% [11] - 德才股份控股孙公司尚无漫剧制作相关业务订单及收入 [11] - 双良节能间接参与相关商业航天项目，但未直接与SpaceX合作 [11] - ST美晨全资子公司涉及两起重大诉讼，涉案金额约3190.18万元 [11] - 华夏银行2025年实现归母净利润272亿元，同比下降1.72% [11] 国际贸易与地缘政治 - 商务部裁定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，并自2026年2月13日起对其征收反补贴税 [2] - 商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税，表示中欧双方已实现电动汽车案“软着陆”，并期待更多中国企业与欧方就价格承诺达成一致 [3] - 外交部表示，中美双方正就特朗普总统4月访华事宜保持沟通，并强调双方可共同落实元首共识，为经贸合作注入确定性 [2] 资本市场与市场观点 - 机构观点认为，科技成长风格有望在春节假期后卷土重来，AI产业链、企业出海、涨价资源品被视作核心景气主线 [1][12] - 招商证券展望2月市场将以震荡为主，节后指数有望强于节前 [12] - 德邦证券指出，伴随近期强势的人民币汇率，若春节后出现资金回补，市场或有进一步动力 [11] - 隔夜美股三大指数显著下跌，道指跌1.34%，标普500指数跌1.57%，纳指跌2.03% [7][8] - 科技巨头普遍承压，苹果股价重挫5%，录得2025年4月以来最大单日跌幅，Meta、亚马逊、特斯拉、英伟达等均收跌 [9] - 纳斯达克中国金龙指数下跌3%，成分股中阿里巴巴跌3.40%，拼多多跌4.16%，百度跌4.64%，京东跌2.65% [10] - 国际大宗商品价格下跌，纽约轻质原油期货跌2.77%至每桶62.84美元，布伦特原油期货跌2.71%至每桶67.52美元；现货黄金跌3.26%至4918.36美元/盎司，现货白银跌10.89%至75.0942美元/盎司 [10] 公司公告与风险提示 - 章源钨业公告称公司目前经营情况及内外部经营环境正常，不存在未披露重大事项 [11] - ST新华锦公告其股票预计将自2026年2月26日起被上交所实施停牌 [11] - 嘉美包装公告其实际控制人承诺取得控制权后36个月内不会对上市公司进行资产注入 [11] - *ST万方、*ST沪科、禾信仪器、*ST仁东等公司公告了可能被终止上市或实施退市风险警示的相关风险 [11]

市场行情与指数表现 - 2月12日三大指数集体收涨，创业板指和科创50指数均涨超1% [1] - 沪深两市成交额达2.14万亿元，较上一个交易日放量1575亿元 [1] - 早盘A股呈现指数分化、缩量震荡格局，沪指微涨，深成指与创业板指走弱，两市成交额同比缩量 [2] 板块与概念表现 - 算力产业链集体爆发，算力租赁概念走强，CPO概念快速拉升，算力芯片概念午后走高，液冷服务器概念表现活跃 [1] - 下跌方面，大消费板块集体走弱，影视院线、旅游酒店、零售、食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 盘面结构分化显著，有色、稀土等资源股领涨，金融、高股息蓝筹护盘，科技成长、消费电子等题材板块调整 [2] - 个股涨少跌多，轮动加快 [2] 机构观点与市场风格 - 国投证券认为春节后科技成长风格将有望回归 [1] - 历史统计显示，若春节前偏向价值与大盘，春节后偏向科技成长与中小盘概率大 [1] - 春节后科技成长占优往往对应流动性宽松、宏观基本面弱及科技产业存在催化 [1] - 目前评估认为，价值风格在春节后进一步压倒性占优成长不具备充分逻辑依据，更倾向于认为春节后科技成长风格有望卷土再来 [1] 算力中心行业分析 - AI算力需求与政策基建双轮驱动，行业进入量价齐升的黄金成长周期 [2] - 全球AI大模型训练与推理需求持续爆发，800G/1.6T高速光通信、高密度服务器、先进液冷系统需求井喷 [2] - 算力租赁与算力调度市场快速放量 [2] - 算力架构持续迭代，能效与算力密度同步提升，产业链集中度与高端化趋势明显 [2] - 龙头公司订单饱满，盈利弹性显著增强 [2] - 产业高景气与资金偏好共振，叠加政策落地、技术迭代与业绩兑现，算力中心正迎来政策、需求、技术、供需四重红利 [2] - 行业成长确定性与爆发力持续凸显 [2] 资金流向 - 早盘主力资金净流出，北向资金小幅净流入 [2]

市场行情与交易概况 - 昨日三大指数涨跌不一，沪指涨0.09%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.08% [1] - 沪深两市成交额跌破2万亿，较上一个交易日缩量1213亿 [1] - 全市场超3200只个股下跌 [1] - 化工板块反复走强，玻纤概念快速拉升，有色金属板块表现活跃，算力租赁概念拉升，影视院线概念集体下挫 [1] 券商晨会核心观点 - 国投证券认为，春节后科技成长风格将有望卷土再来 [1][2] - 中信建投认为，静待贵金属消化高波动率 [1][3] - 国盛证券认为，央行四季度货币政策报告体现6大信号 [1][4] 国投证券：市场风格与配置策略 - 2026年A股配置的关键是短期仓位重心在“四大金刚”与中期“四个再均衡” [2] - “四大金刚”包括资源品有色、周期品化工、AI科技的AI应用与电网设备、出海的工程机械与专用设备 [2] - “四个再均衡”包括新旧再均衡、科技向下游、出口出海向中上游、资源品金融属性下降商品属性回升 [2] - 历史统计显示，春节前后风格切换概率较大，若春节前偏向价值与大盘，春节后偏向科技成长与中小盘概率大 [2] - 春节后科技成长占优往往对应流动性宽松、宏观基本面弱、科技产业存在催化 [2] - 目前评估认为，价值风格在春节后进一步压倒性占优成长不具备充分逻辑依据，更倾向于春节后科技成长风格卷土再来 [2] 中信建投：贵金属与工业金属观点 - 贵金属价格因凯文•沃什提名引发恐慌导致多头踩踏出现巨幅调整 [3] - 基于全球高债务与财政约束加剧主权信用风险及地缘摩擦风险上升，贵金属仍旧保持上行趋势 [3] - 基本工业金属在跟随贵金属短暂调整后，回归各自供需定价 [3] - 鉴于压抑已久的下游实体买盘的真实需求支撑，基本工业金属维持向好趋势 [3] - 美国启动关键矿产储备计划，凸显矿产资源的重要性，对资源标的估值提升构成驱动 [3] 国盛证券：央行货币政策报告解读 - 央行四季度货币政策报告政策定调新增“把促进经济稳定增长作为货币政策的重要考量”，指向未来基本面走弱仍是触发货币宽松的重要变量 [4] - 社会融资成本方面，从上季度的“推动成本下降”变为“促进成本低位运行”，预示央行在降息操作上会更加谨慎，较难看到快速的、大幅的、持续的降息操作 [4] - 专栏3指出，居民存款流向资管产品等会导致“银行负债端结构变化”，但并不会使得“整个金融体系和实体经济的流动性状况也会随之发生类似较大的变化” [4] - 专栏1对财政货币协同扩内需措施进行了全面复盘，并表示后续将“将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能” [4]

FOF作为“专业买手”的市场指引作用 - 公募基金产品数量破万，选基难度大，FOF（基金中基金）作为“专业买手”，其动向被视为“聪明钱”指引 [3][4] - FOF基金经理背靠机构投研体系，拥有更灵敏的市场嗅觉和更专业的筛选逻辑，其季度重仓数据能反映机构资金流向和市场风格转变迹象 [5][6] FOF重仓的主动权益基金特点：量化与稳健风格受青睐 - **量化策略基金受追捧**：FOF重仓次数最多的主动权益基金是博道久航C（008319.OF），共有22只FOF重仓，该基金为主动量化产品，2025年回报达40.14% [7][8] - **量化基金业绩表现**：博道久航C在2025年回报40.14%，远超其基准的16.85%和沪深300的17.66% [8] - **另一量化产品受关注**：博道成长智航C（013642.OF）被18只FOF重仓，2025年回报达49.14%，但其季度持仓变动比例大幅下降49.4%，显示部分资金获利了结 [9][10] - **稳健均衡风格受重视**：富国稳健增长C（010625.OF）被17只FOF重仓，基金经理范妍风格均衡稳健，回撤控制能力强，2025年回报30.07% [11][14] - **稳健风格代表产品**：乔迁管理的兴全商业模式优选A（163415.OF）被16只FOF重仓，合计持仓市值达4.1亿元，任职年化回报达17% [15][20] - **红利策略受青睐**：蓝小康管理的中欧红利优享C（004815.OF）获13只FOF重仓，持仓份额在一个季度内飙升82.3%，2025年回报45.53% [15][17] FOF重仓市值视角下的核心标的 - **持仓市值榜首（未剔除自家）**：兴全商业模式优选A持仓市值高达4.1亿元 [20] - **持仓市值榜首（剔除高比例持有自家）**：华夏创新前沿A（002980.OF）成为FOF重仓市值第一，达3.0亿元，该基金为科技成长风格，2025年回报46.41% [22][23][24] - **科技成长板块的配置角色**：在FOF组合配置中，科技成长板块被视为提供进攻弹性的关键部分，尽管华夏创新前沿A四季度持仓份额减少37%，仍是机构配置科技资产的重点标的之一 [26] FOF持仓结构分析：C类份额占主导及其逻辑 - **C类份额占据主导**：在持有次数TOP10榜单中，C类基金占据6席；在市值TOP10榜单中，C类基金同样占据6席，部分产品如上榜的博道久航、博道成长智航、易方达成长动力清一色是C类份额 [28][29][30] - **FOF偏爱C类份额的实操逻辑**：C类基金没有申购费，且持有满一定期限（如30天或7天）往往免赎回费，这极大降低了机构调仓的摩擦成本，适合FOF进行波段操作与流动性管理 [31][32] - **A类份额的长期配置意义**：被长期重仓且A类份额占主导的产品，通常是FOF真正愿意长拿的核心底仓，由资深老将管理，风格稳定，提供阿尔法收益和组合安全垫 [33] - **政策变化的影响**：2025年底《公募基金销售新规》统一了所有份额的赎回费率，C类份额不再有特殊优待，其工具属性被弱化，未来FOF持仓中A类与C类的界限可能逐渐模糊 [34][35] 市场资金动向与风格观察 - **资金获利了结与再平衡迹象**：部分去年业绩突出的产品，如财通资管数字经济C、易方达成长动力C等，出现了不同程度的份额下降，这种“减仓不离场”操作像是战术性获利了结或再平衡 [27] - **资金寻找新平衡点**：蓝小康、范妍等旗下产品获大幅增持，与部分产品份额下降现象叠加，折射出资金正在寻找新的平衡点 [27] - **机构信心的体现**：FOF管理人选择增持富国稳健增长A类份额（单季增长35.7%），是在用真金白银为基金经理的投资策略投下信任票 [11][13]

捷强装备司法判决 - 公司及实际控制人之一潘峰因单位行贿罪被判决，公司被判处罚金150万元人民币，潘峰被判处有期徒刑1年9个月并处罚金150万元人民币，罚金已缴纳且公司不再上诉 [2] - 该事件可能影响公司品牌声誉与业务拓展，但目前公司控制权未发生变更，生产经营活动正常 [2] - 截至2月9日收盘，公司股价上涨3.67%，市值为42.84亿元人民币 [2] 国家大基金动态与半导体行业 - 近期国家集成电路产业投资基金（国家大基金）拟减持安路科技、沪硅产业、慧智微、泰凌微等半导体公司股份 [2] - 市场分析指出，国家大基金一期进入回收期加速减持，二期投退并举，三期则加速投向半导体设备、材料等核心环节，例如已新增成为安徽聚合微电子、长飞石英技术等公司的股东 [2] - 安路科技预计2025年业绩不佳，年度营收下降，净利润亏损扩大 [2] 机构资产配置观点 - 贝莱德中国在2026年投资展望中认为市场整体风险上升，建议选择有分散效应和长期保值增值能力的资产 [2] - 黄金被认为长期具有配置价值，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [2] - A股牛市若想延续，需满足流动性充裕、进入盈利兑现阶段等多个条件 [2] - 房地产市场若政策给足，今年有望见底 [2] A股市场风格展望 - 国投林荣雄认为，春节后A股出现第二波躁动行情概率更大，且历史数据显示春节前后市场风格切换概率高，呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的特征 [3] - 当前价值风格在春节后进一步占优的成长逻辑不充分，科技成长风格有望回归 [3] 国投瑞银白银期货LOF事件 - 国投瑞银白银期货LOF在2月2日单日净值暴跌31.5%，随后二级市场连续5个跌停，原因是基金公司为让净值贴近国际市场价格而对前期累积风险进行人为修正 [3] - 投资者不满其“上涨跟国内价格、下跌向国际看齐”的操作方式，认为基金公司在信息披露、操作规范等方面存在问题 [3] - 截至2月9日收盘，随着白银行情反弹，该基金二级市场价格上涨超过8% [3] 美联储政策与提名 - 美国财长贝森特表示，即便在美联储主席提名人凯文·沃什领导下，美联储也不会迅速缩减资产负债表，相关决策可能需要一年时间 [3] - 凯文·沃什曾主张削减美联储债券规模，其支持建立美联储-财政部协议新版本引发市场关注，分析认为相关改革若涉及重大调整可能加剧市场波动并引发对美联储独立性的担忧 [3] 银行揽储与资金流向 - 春节前夕银行“开门红”揽储竞争升温，中小银行上调特定存款产品利率，部分农商行3年期存款利率接近2%，大型银行则通过送积分、奖励立减金等方式揽储 [4] - 银行业认为2026年到期的高息定存资金大概率在银行体系内循环，资金可能流向银行理财、货币基金、保险等低风险资产 [4] 量子计算发展前景 - 巴克莱研究报告指出，市场低估了量子计算技术爆发速度，预计2026-2027年行业将迎来“量子优势”，其标志是系统能稳定运行100个逻辑量子比特 [5] - 量子计算机不会取代经典计算机，而是需要海量GPU辅助纠错，预计到2040年或为经典计算市场带来超过1000亿美元的增量市场 [5] 美国就业市场与货币政策 - 即将发布的美国1月非农就业报告可能显示劳动力市场增长停滞，报告还将包含年度非农就业人数修订，预计截至2025年3月的年度就业人数将向下修正91.1万人 [5] - 就业增长放缓可能改变美联储对劳动力市场的看法，进而影响其利率政策 [5] 交易所再融资政策优化 - 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，对优质上市公司优化审核并提高效率，支持募集资金投向新兴领域 [5] - 修订“轻资产、高研发投入”规则以满足科创企业需求，允许存在破发现象的公司进行合理融资 [5] - 同时加强全过程监管，北交所提高对创新型中小企业再融资的制度包容性 [5]