June 3, 2025 产业洞察 根据TrendForce集邦咨询最新调查， 2025年第一季由于一般型DRAM（Conventional DRAM）合约 价下跌，加上HBM出货规模收敛，DRAM产业营收为270.1亿美元，季减5.5%。 在平均销售单价方 面，由于Samsung（三星）更改HBM3e产品设计，HBM产能排挤效应减弱，促使下游业者去化库 存，导致多数产品合约价延续2024年第四季以来的跌势。 展望2025年第二季，随着PC OEM和智能手机业者陆续完成库存去化，并积极生产整机，将带动位元 采购动能升温，原厂出货位元显著季增。价格方面， 预期各主要应用的合约价皆将止跌回升，预估一 般型DRAM合约价，以及一般型DRAM和HBM合并的整体合约价均将上涨。 观察第一季各DRAM供应商营收表现： SK hynix （SK海力士） 的HBM3e出货比重提升，支撑售价大致与上季持平，然出货量较上一季缩 减，导致营收季减约7.1%，为97.2亿美元，排名上升至第一名。 Samsung 第一季主要受HBM3e改版大幅降低高单价产品出货量等影响，营收季减幅度超过19%，为91 亿美元，排名下滑至第二名。 | ...

J P M O R G A N Global Commodities Research 29 May 2025 Oil Demand & Inventory Tracker Global oil demand rises with increased US travel. Liquids inventories edge up US oil consumption lifted by strong gasoline demand Global oil stocks inch higher last week Global Commodities Research Prateek Kedia (1-646) 326 1124 prateek.kedia@jpmchase.com J.P. Morgan India Private Limited Natasha Kaneva (1-212) 834-3175 natasha.kaneva@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank NA See page 10 for analyst certification and important ...

公司业绩 - 公司2025财年第二季度表现强劲，营收达10亿美元（同比增长6.3%），调整后每股收益为96美分（同比增长14%），超出分析师预期[1] - 公司上调全年营收指引至41.07-41.46亿美元，调整后每股收益指引为4.05-4.11美元[1] - 公司手术业务表现突出，营收增长13%（其中有机增长10%），主要受益于微创妇科设备和分娩产品[10] 产品与市场 - MyDay日抛型硅水凝胶镜片需求复苏，供应改善成为短期增长驱动力，加拿大和日本市场新品反响良好[7] - 近视管理产品MySight增长35%，预计2025财年销售额将超1亿美元，EMEA和日本市场扩张计划持续推进[13] - 生育业务增长放缓至3%（有机增长2%），主要受亚太地区生育周期减少和全球诊所资本支出推迟影响[17] 行业对比 - 公司年内股价下跌25.7%，表现逊于强生（上涨7.3%）、爱尔康（上涨1.3%）及标普500指数（上涨0.1%）[4] - 公司预计隐形眼镜市场增速降至4-6%，但仍有望实现6-7%的有机增长，强生和爱尔康均面临分销商去库存压力[9][18] 财务与估值 - 毛利率提升至68%（同比增加100个基点），运营利润率达25%（同比增加100个基点），运营费用占比降至43.1%[14] - 公司以16倍远期市盈率交易，低于行业平均的16.43倍，处于五年最低估值水平[15] - 第二季度回购53.7万股股票，耗资4060万美元，预计2025财年自由现金流达3.5-4亿美元[14] 运营与战略 - 通过促销策略降低MySight采用门槛，EMEA地区试戴活动增加，产品留存率达90%[13] - 近期收购的obp Surgical增长31%，PARAGARD产品增长18%（受调价前集中采购影响）[10] - 面临400万美元关税成本压力，2026财年可能对每股收益造成3%的负面影响[19]

股价表现 - 公司股价在2023年下跌45% 2024年继续下跌44% 但2025年初至今已反弹31% 成为标普500指数中表现最佳的股票之一 [1] - 历史数据显示公司股价与每股收益(EPS)存在显著相关性 EPS下降导致股价同步走弱 [2] 财务业绩 - 2024年第四季度EPS同比暴跌53% 全年EPS下降32% 最新财报显示盈利仍在下滑 [4] - 2024财年稀释后EPS为5.11美元 较2022财年的10.68美元大幅缩水 [13] - 管理层预计2025财年EPS将企稳 指引区间为5.10-5.80美元 最佳情况下同比增长14% [13] - 2026财年EPS增速预计超过10% [13] 库存问题与改善 - 2022年库存积压严重 增速远超收入增长 导致利润受损 [7] - 库存过高引发商品被盗、货损增加等问题 公司被迫打折清仓 [9] - 经过一年调整 库存水平已接近正常趋势线 管理层预计2025年将进一步改善 [10] 关店影响 - 第四季度利润骤减部分源于关闭业绩不佳的门店及pOpshelf品牌门店产生的一次性费用 [11] - 剔除关店影响 公司利润将保持同比稳定 [11] 消费趋势影响 - 公司销售额创历史新高 但消费者更多购买低毛利率的食品类商品 [14] - 当前经济环境下消费者预算紧张 主要购买必需品 限制了利润提升空间 [14] 估值水平 - 2025年初公司市销率(P/S)跌至历史最低点 目前仍显著低于历史正常水平 [15] - 若利润率如期恢复 当前股价相对于盈利潜力仍具吸引力 [17]

报告行业投资评级 - 行业评级为有吸引力（Attractive），分析师预计未来12 - 18个月行业覆盖范围的表现相对于相关广泛市场基准将具有吸引力 [7][43] 报告的核心观点 - 3月12日宣布的90天中国关税暂停，未出现预期大量中国出口产品涌入美国的情况，5月下旬中国出口仅温和复苏，虽较4月低点反弹约30%，但活动仍低于过去12个月平均水平，同比略有下降 [4] - 自选举以来约1800亿美元以上的进口产品被提前拉动，这些产品已进入客户资产负债表，销售已实现，这对市场有负面影响 [8][13] - 2025年下半年短周期生产速率有风险，MMM、SWK、LII、CARR和EMR等公司在上半年提前拉动后，下半年渠道消化风险较高；消费者受关税影响需求面临风险，而工业领域关税带来美国回流的顺风因素 [9] - 看好美国工业，预计资本支出将进入长期上升周期，建议关注受益于特朗普政策且有大量积压订单的美国资本支出相关企业，如ETN、TT、JCI、ROK等 [9] 根据相关目录分别进行总结 中国出口情况 - 中国海运出口量虽从4月低点反弹，但需求疲软，表明美国国内库存充足；5月洛杉矶和长滩以及美国整体进口量均下降 [2][4][12] 美国进口情况 - 以选举前的运行率为基准，自选举后约1800亿美元以上的进口产品被提前拉动，这些产品已进入客户资产负债表 [8][13] 风险公司筛选 - MMM、SWK、LII、CARR和EMR等公司在2025年上半年提前拉动后，下半年渠道消化风险较高 [9] 行业偏好与建议 - 看好美国工业，预计资本支出将进入长期上升周期，建议关注受益于特朗普政策且有大量积压订单的美国资本支出相关企业，如ETN、TT、JCI、ROK等 [9] 公司评级情况 - 报告对多家公司给出评级，如3M Co.（MMM.N）评级为减持（U），Acuity Brands Inc.（AYI.N）评级为增持（O）等，股票评级可能会发生变化 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度利润超出预期约10%，净利润为930万美元，摊薄后每股收益0.34美元，低于2024年第一季度的1730万美元和每股0.63美元，主要因对重新挂牌计划的投资和行业逆风 [4][30] - 第一季度净销售额为2.777亿美元，较去年的3.004亿美元下降7.5%，可比门店销售额下降8.1%，受24家重新挂牌门店影响约1% [35] - 第一季度毛利率为34.5%，与预期一致，较2024年第一季度下降110个基点，BD和O导致160个基点下降，商品利润率提高50个基点 [40] - 第一季度SG&A为8380万美元，较2024年第一季度减少约50万美元，占净销售额的30.2%，较去年上升2.1个百分点，反映重新挂牌成本 [41] - 第一季度税率为28.1%，高于去年的25.4%，预计2025财年税率在26%左右 [43] - 第一季度末现金、现金等价物和有价证券为9300万美元，较去年第一季度末增加超30%即2350万美元，无债务且有近1亿美元可用信贷，库存较去年增加4% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shoe Station第一季度销售额增长4.9%，可比门店销售为正增长，在各品类中均表现优于Shoe Carnival，如运动业务增长低两位数，儿童业务仅低个位数下降 [10][36] - Rogan's净销售额连续两年超过1900万美元，业绩符合协同和整合计划 [36] - Shoe Carnival总销售额下降10%，可比门店销售高个位数下降，是整体可比门店销售下降的主要原因 [36] - 运动鞋类占本季度收入46%，需求较大，表现优于整体可比门店指标；女性非运动鞋类占24%，可比销售额中两位数下降；男性非运动鞋类占7%，Shoe Station实现低个位数可比正增长；儿童鞋类占18%，整体低两位数下降，Shoe Station低个位数下降 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在阿拉巴马州、密西西比州、佐治亚州、路易斯安那州、南卡罗来纳州、田纳西州和佛罗里达州等新市场进行了扩张，Shoe Station在这些市场表现出色 [13] - 以佛罗里达州大西洋海岸、田纳西州农村市场、阿拉巴马州农村市场和佐治亚州低收入多元化市场为例，Shoe Station重新挂牌后销售额增长超20%，AUR增长，利润率提升 [14][15][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的单一企业重点是成为全国领先的家庭鞋类零售商，不经营批发业务，相比竞争对手具有更灵活的采购决策优势 [5][6] - 加速Shoe Station的扩张，计划到2027年3月，Shoe Station占门店总数超80%，到2026年7月至少51%的门店运营Shoe Station，2025年完成75家门店重新挂牌 [19] - 维持较高库存水平，以应对市场不确定性，确保返校和假日季节商品供应，同时战略采购商品以获取利润和价格优势 [22][24] - 继续寻求并购机会，目标是具有规模的市场领先鞋类零售商，以实现地理扩张和客户群体多元化 [26][27] - Shoe Station与DSW和诺德斯特龙折扣店等竞争，填补高端客户需求空白；Shoe Carnival与Shoe Show、Rack Room等传统家庭鞋类零售商竞争 [56][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动和不确定性高，但公司第一季度业绩好于预期，对第二季度开局的位置感到满意，对返校季持谨慎乐观态度 [4] - 预计下半年销售下滑趋势将缓和，返校购物季有望获得市场份额，同时利润率将保持稳定或改善 [46] - 目前未经历超出指导范围的产品成本或价格大幅上涨，但情况可能会变化 [5] - 对关税情况持乐观态度，认为长期来看对美国鞋类行业有益，短期内公司凭借强大的资产负债表和库存策略处于有利地位 [80][81] 其他重要信息 - 公司将位于南卡罗来纳州Fort Mill的办公室指定为公司总部，同时在印第安纳州的办公室和配送中心运营共享服务和供应链 [28] - 公司2025年年度股东大会将于6月25日举行，相关信息可在投资者网站查询 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Shoe Station扩张决策的影响因素及竞争情况 - 公司认为Shoe Station在全国有很多空白市场，高端客户需求未被完全满足，与竞争对手相比具有独特优势，如提供难以在其他地方找到的服装品类和品牌 [57][58] 问题2: Shoe Station中女鞋表现好是否是证明其成功的证据 - 公司表示Tanya团队打造的男女鞋类服装品类具有独特优势，品牌出色、平均售价高且利润率可观，是重要的竞争优势 [60][61] 问题3: 公司是否会在明年引入乔丹品牌 - 公司未提供前瞻性品牌信息，但表示专注于运动性能跑鞋类别，有新的产品系列推出，且采购团队会不断努力引入客户需求的品牌 [63][64] 问题4: Shoe Station重新挂牌的农村和低收入地区初始结果的参考性及是否有特殊营销 - 公司认为早期结果令人鼓舞，如去年一家农村门店在第二年仍保持两位数增长，且Shoe Station的独特产品组合能满足市场需求 [66][67] 问题5: 重新挂牌对明年损益表的影响 - 公司预计明年会有更多成本超出之前披露的2200 - 2700万美元，但具体成本尚未确定和规划 [71][73] 问题6: 第二季度销售和盈利指引中包含的可比销售情况及季度至今的表现 - 公司认为指引中的可比销售预期是Shoe Carnival表现不佳，Shoe Station继续表现出色 [76] 问题7: 返校季新增品牌是否都在Shoe Station - 公司表示重点关注Shoe Station的发展，采购团队正在积极与全球顶级品牌建立合作关系 [78] 问题8: 关税变化对供应商定价的影响 - 公司认为目前关税情况未对其产生重大影响，凭借强大的资产负债表和库存策略处于有利地位，对长期发展持乐观态度 [80][81] 问题9: 第一季度各月趋势及第二季度指引假设 - 公司表示2月表现不佳，3 - 4月情况有所改善但无重大趋势变化，Shoe Carnival表现不佳，Shoe Station表现出色，Rogan符合预期 [86][88] 问题10: 公司如何实现全年销售指导的高端目标 - 公司认为下半年需要一些有利因素，如返校季市场份额增加和消费者情绪改善，才能实现销售指导的高端目标，目前预计销售处于中低端水平 [98] 问题11: 公司在Shoe Carnival和Shoe Station对自有品牌的使用情况 - 公司自有品牌占比不到10%，且对高风险国家的暴露极小，在Shoe Station自有品牌可发挥独特作用，但公司的核心是打造品牌之家 [99][100] 问题12: 当Shoe Station占比大幅提高时，Shoe Carnival是否还有存在意义 - 公司认为如果Shoe Station能更好地服务Shoe Carnival的客户，特别是城市低收入多元化家庭，将带来显著的协同效应和内部效率提升，公司将在2026年初通过市场数据来验证这一可能性 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.22美元，去年同期为0.88美元 [8][29] - 第一季度销售额为6.142亿美元，同比下降6.8%，低于预期的下降5% - 6% [25] - 综合毛利率为45.4%，较去年下降150个基点 [26] - 销售、一般和行政费用（SG&A）约为2.665亿美元，与去年基本持平，占销售额的43.4%，较去年上升300个基点 [27][28] - 运营收益为1220万美元，运营利润率为2% [28] - 净利息支出约为380万美元，与去年基本持平 [29] - 过去十二个月的EBITDA为1.879亿美元，占销售额的7% [29] - 第一季度末借款为2.585亿美元，较去年增加6750万美元，无长期债务，债务与过去十二个月EBITDA的比率为1.4倍 [30] - 第一季度末库存为5.736亿美元，较去年增加4300万美元，增长8.1% [30] - 运营现金流为负570万美元，主要由于净收入降低和库存水平上升 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌组合业务 - 销售额下降6.9%，各渠道均表现疲软，但在女性时尚鞋类市场获得了市场份额 [11] - 毛利率为43.8%，较去年下降280个基点，主要由于初始利润率降低、取消和转移生产的成本以及更高的库存减记准备金 [26] - 四大领先品牌（Sam Edelman、Allen Edmonds、Naturalizer和Vionic）占销售额的约60%和运营收益的80% [12] Famous Footwear业务 - 总销售额下降6.3%，可比销售额下降4.6%，2月可比销售额呈低两位数下降，3 - 4月合并下降幅度收窄至低个位数 [20][26] - 毛利率为45.3%，较去年下降80个基点，主要由于促销天数增加和运输成本上升，但部分被清仓销售减少和清仓利润率提高所抵消 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 品牌组合业务在女性时尚鞋类市场获得了市场份额，消费者对时尚、平底鞋、凉鞋和运动鞋等关键品类的需求保持稳定，正装款式面临挑战 [11] - Famous Footwear在儿童鞋类连锁店市场获得了0.5个百分点的市场份额，整体获得了0.2个百分点的市场份额，儿童鞋类渗透率在本季度达到21%，过去17个季度中有16个季度销售额超过总连锁店 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过优化采购策略、降低SG&A费用、采购迁移、提价等措施来抵消额外的采购成本，提高财务绩效 [7][11] - 公司计划收购Stuart Weitzman品牌，认为该品牌与公司战略契合，公司有能力在可触及的奢侈品领域实现盈利运营 [18] - Famous Footwear计划在未来开设少量奥特莱斯店，以更有效地清理季末商品 [15] - Famous Footwear将继续加强消费者体验，计划到7月将Flair门店总数增加到53家，并在返校季将Jordan品牌推广到所有门店 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境变得更具挑战性，公司需加倍努力推动增长和盈利，短期内专注于控制可控制的因素，如优化采购策略和降低SG&A费用 [7] - 尽管本季度业绩不佳，但公司对长期计划和增长机会充满信心，相信有能力重回正轨，执行战略计划，为股东创造持续价值 [25][76] 其他重要信息 - 公司暂停发布业绩指引，因关税情况仍不确定 [33] - 公司将利用BOGO促销活动在关键销售期促进销售 [27] - 公司预计第二季度Famous Footwear的可比销售额略好于第一季度，品牌组合业务的直接面向消费者的销售额较去年略有增长，但国内批发订单情况不稳定 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 品牌组合业务的价格策略、毛利率展望、品牌重组可能性、Famous Footwear业务的返校季商品情况及Flair门店数量 - 公司在品牌组合业务中采取谨慎的品牌逐个提价策略，从秋季第一批收货开始实施，效果有待观察，将与关键合作伙伴实时管理价格 [38][39] - 公司认为领先品牌在总销售额中的占比将增加，但目前暂无品牌重组或退出计划，会持续评估 [40] - Famous Footwear在返校季的商品储备情况良好，未收到重大取消订单通知，关键品牌和强势品牌继续表现优于整体，Flair门店到返校季将达到53家 [40][41] 问题2: 战略费用削减的调整内容及费用节省的时间分布 - 费用削减是永久性和结构性的，预计年化节省1500万美元，从第三季度开始实施，下半年节省750万美元，将在SG&A费用中体现 [43][44] 问题3: Jordan品牌的销售趋势、关税变化对中国采购比例的影响及品牌组合业务批发业务的情况 - Jordan品牌于5月17日推出，目前样本量小、营销有限，公司对其在返校季的潜力感到兴奋，因其在家庭渠道具有排他性 [46][47] - 公司目前维持现有计划，在关税情况最终确定前不会大幅调整，对与工厂合作伙伴的合作进展感到满意 [48][49] - 品牌组合业务的零售趋势有所改善，5月情况良好，凉鞋销售有所提升，但批发业务受各种因素影响仍不稳定，公司将实时管理 [52][53] 问题4: Jordan品牌的销售提升情况、全面推广时间、关税支付情况、成本影响因素的未来趋势及品牌组合业务SG&A费用的情况 - 目前数据有限，无法确定Jordan品牌带来的销售提升幅度，但男性、男孩和配饰销售情况良好，单品售价约100美元，符合消费者需求趋势，背包业务开局良好 [56][57] - Jordan品牌将在返校季的主要时间段（7月中旬左右）全面推广到所有门店 [59] - 关税情况最新消息尚不确定，公司正在等待法院结果，目前无法提供确切答案 [60] - 关税相关成本影响取决于具体情况，库存准备金方面，公司认为已为春季产品提取了足够的准备金，预计后续情况会好转，但库存水平可能在第二季度末仍处于高位，第三季度趋于稳定，客户信用问题将密切关注，受关税对经济的宏观影响 [62][63][64] - 品牌组合业务SG&A费用同比增加主要是由于国际业务投资，公司将继续投资，期望在2026年取得良好效果 [65] 问题5: 品牌组合业务运营收益压力中一次性因素和持续性因素的量化情况及关税相关逆风的假设和时间安排 - 品牌组合业务毛利率下降280个基点，按重要性排序，首先是春季产品的库存减记准备金增加，预计第二季度不会持续构成逆风；其次是关税相关的订单取消；最后是初始利润率降低，可能会在一定程度上持续 [70][71][72] - 由于经营环境不稳定，难以对关税相关逆风进行假设和时间安排，公司采取三管齐下的策略应对，包括让工厂合作伙伴承担部分成本、降低毛利率和选择性提价 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.055亿美元，去年同期为1.155亿美元，主要因可比销售额下降9.4%，部分被新店非可比销售额增加抵消 [37] - 第一季度毛利率为45.1%，去年同期为48.2%，下降310个基点，主要因销售去杠杆化和新店租金增加致占用成本占比提高280个基点，商品利润率下降30个基点 [38] - 销售、一般和行政费用占销售额比例从去年第一季度的41.1%增至45%，营销费用占比从去年第一季度的6.3%降至6.1%，全年预计占比5.9% [39][40] - 第一季度EBITDA为10万美元，去年同期为820万美元 [40] - 季度末现金及短期投资为2910万美元，去年同期为5320万美元，无未偿债务，循环信贷额度可用7710万美元 [41] - 第一季度自由现金流为净流出1880万美元，去年同期为净流出700万美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门店可比销售额下降6.6%，直销业务下降16.2% [12] - 第一季度各月可比销售额逐月改善，2月下降13.9%，3月下降8.2%，4月下降7.2% [12] - 5月前三周可比销售额下降近10% [12] - 直接业务中，本季度流量成挑战，转化率相对平稳，两销售渠道平均订单价值均承压 [10] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点是稳定业务并重回增长，关注客户、控制成本、谨慎投资资本，保持灵活敏捷 [11] - 开发更全面的起始价格点商品组合，降低消费者进入门槛，提升产品价值感知 [19] - 采用双管齐下的促销策略，一是提供日常价值驱动举措，避免全店和全站促销；二是利用客户细分数据进行精准促销 [23] - 第一季度推出新忠诚度计划，早期效果超预期，会员获取超Q1预测46% [28] - 完成网站从ATG到commerce tools的迁移，2025年剩余时间专注提升网站体验 [29] - 与Nordstrom合作，优化营销计划，参与周年庆活动，扩大产品曝光 [31] - 与Travis Matthew合作，为大码和高个消费者提供专属系列 [32] - 获得FITMAP专有独家技术许可，计划扩大应用范围，提升购物体验 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为正处于经济下行周期，宏观经济挑战和消费者情绪使顾客减少在大码和高个服装上的支出 [12][13] - 预计可比销售额全年逐步改善，第二季度为个位数负增长，下半年实现正增长 [6] - 若当前全球关税政策不变且无新增关税，预计今年关税增加成本不到200万美元，约40个基点 [7] 其他重要信息 - 第一季度末库存较去年下降580万美元，约6.4%，库存周转率自疫情后提高超30%，清仓水平9.5%符合长期预期 [18] - 过去季度新开两家门店，5月新开两家，过去三年共在14个新市场开店，预计今年再开四家，之后暂停新店开业以稳定核心业务和保留现金流 [21] - 新门店业务面临挑战，品牌知名度低致流量提升困难，但仍有增长空间 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 未提及具体问题和回答内容，仅知有来自Craig Hallum的Will Forsberg的一个问题，但未公布问题及回复 [47]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.055亿美元，去年同期为1.155亿美元，主要因可比销售额下降9.4%，部分被新门店非可比销售额增加抵消 [36] - 第一季度可比销售额2月下降13.9%、3月下降8.2%、4月下降7.2%，整体下降趋势与2024财年一致 [36] - 包含占用成本的毛利率为45.1%，去年同期为48.2%，下降310个基点，主要因销售去杠杆化和新店租金增加致占用成本占比上升280个基点，商品利润率下降30个基点 [37] - 销售、一般和行政费用占销售额的比例升至45%，去年同期为41.1%，费用金额较去年第一季度减少10万美元，主要因营销和激励性薪酬减少，部分被门店工资和医疗成本增加抵消 [38] - 第一季度营销费用与销售额的比率从去年的6.3%降至6.1%，全年预计营销成本占销售额的5.9% [39] - 第一季度EBITDA为10万美元，去年同期为820万美元，销售额下降对其有重大影响 [39] - 季度末现金及短期投资为2910万美元，去年同期为5320万美元，无未偿债务，循环信贷额度可用7710万美元 [40] - 第一季度自由现金流为净流出1880万美元，去年同期为净流出700万美元，主要因收益降低和应付账款时间安排 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门店可比销售额下降6.6%，直销业务下降16.2%，直销业务流量成挑战，转化率相对平稳，两销售渠道平均订单价值均承压 [12][10] - 历史上自有品牌销售渗透率平均在50 - 55%，去年第一季度为55%，今年升至57%，该转变有助于抵消部分促销和营销活动导致的 markdown 率上升 [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点是稳定业务并重回增长轨道，关注客户、控制成本、谨慎投资资本，保持灵活性和敏捷性 [11] - 利用战略促销吸引新客户、激励现有客户增加购物频率、重新激活流失客户，采用“始终提供价值”和“精准定向促销”双支柱策略 [23] - 第一季度推出新忠诚度计划，会员获取超Q1预期46%，会员销售额表现良好，客户在不同层级分布更健康 [27] - 已完成网站从 ATG 到 commerce tools 的迁移，2025年剩余时间将增强网站体验，包括 AI 购物、更多支付选项、个性化产品搜索等 [28] - 与 Nordstrom 合作，在其在线市场提供37个品牌超2200种款式商品，Q2将开展营销活动，参与周年庆促销 [30] - 与 Travis Matthew 合作，为大码和高个消费者独家提供该品牌系列产品 [31] - 获得专有独家技术 FITMAP 授权，计划到2025年底在85家门店实施，2027年底扩展至200家门店，该技术可提升购物体验，扫描客户平均订单价值和购物频率更高 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于经济下行周期，消费者在非必需消费上支出减少，大码和高个服装消费优先级降低，但客户对公司品牌、合身度和服务仍有较高评价，净推荐值超80 [13][14] - 预计可比销售额全年将逐步改善，第二季度为个位数负增长，下半年实现正增长 [5] - 关税情况不稳定，若当前关税政策不变且无新增关税，今年成本增加不到200万美元，约40个基点，公司正与供应商合作减轻影响，尚未调整零售价格 [6] 其他重要信息 - 过去季度新开两家门店，5月新开两家，今年预计再开四家，之后暂停新店开业以稳定核心业务和保留现金流，新店业务面临挑战，品牌知名度低影响客流量 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 无回答内容

Abercrombie & Fitch (ANF) Q1 2026 Earnings Call May 28, 2025 08:30 AM ET Company Participants Mohit Gupta - VP - Investor RelationsFran Horowitz - CEO & DirectorRobert Ball - SVP & CFODana Telsey - CEO and Chief Research OfficerCorey Tarlowe - SVP - Equity ResearchScott Lipesky - EVP & COOMarni Shapiro - Managing PartnerAlexandra Straton - Equity Research Managing DirectorMauricio Serna - Executive DirectorRick Patel - Managing DirectorJanet Kloppenburg - President Conference Call Participants Matt Boss - E ...