报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周市场表现不弱，钢铁板块有涨幅，金价创新高后调整，对贵金属保持乐观，美国债务问题或引发财政赤字货币化，加速美元贬值和货币周期回归，黑色金属更依赖商品属性，钢铁业供给收缩值得期待，配合政策三周期共振可加快行业回归进程，推荐多只钢铁股 [2] - 本周长流程产量上行，铁水产量增加，库存持续去化但降幅收窄，表观消费小幅回落，铁矿价格略降，钢材现货价格回升、即期毛利改善，钢厂盈利率提高，宏观政策积极，产业减量重组有望推进，钢管企业受益于煤电及油气行业 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - 长流程产量上行，日均铁水产量增4.4万吨至244.4万吨，螺纹产量变动不大，板材产量小幅回升，247家钢厂高炉产能利用率91.6%，环比+1.5pct，同比+7.0pct，91家电炉产能利用率52.0%，环比+0.2pct，同比+1.0pct，五大品种钢材周产量875.8万吨，环比+0.4%，同比+1.4% [3][12][18] 库存 - 钢材总库存环比回落3.2%，降幅较上周收窄1.4pct，建材板材均去库，建筑钢材去库好于板材，五大品种钢材周社会库存1083.4万吨，环比-3.7%，同比-24.1%，钢厂库存450.8万吨，环比-2.0%，同比-12.0% [3][24][25] 需求 - 五大品种钢材表需小幅回落，螺纹钢消费转弱，热卷消费小幅增加，建筑钢材成交周均值12.1万吨，环比增11.6%，五大品种钢材周表观消费926.3万吨，环比-2.4%，同比-3.3%，螺纹钢周表观消费259.9万吨，环比-5.1%，同比-9.7%，热卷周表观消费324.4万吨，环比+0.1%，同比+0.3% [3][39][47] 原料 - 铁矿现货价格略降，澳洲发运量小幅增加，巴西发运量回落，到港量环比下行，疏港量回升，港口库存小幅增加，矿价短期或偏弱运行；港口焦炭价格持平，独立焦企产能利用率回升，加总库存略降，焦炭钢厂可用天数回落，双焦价格或将偏弱运行 [47][48][49] 价格与利润 - 钢材现货价格走强，行业基本面有望改善，近期钢价或偏强运行，长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利均改善，电炉废钢价格上涨，短流程吨钢毛利环比走弱 [66][67][68] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,295.06点，上涨0.56%，沪深300指数报收3,786.99点，上涨0.38%，中信钢铁指数报收1,536.78点，上涨1.69%，跑赢沪深300指数1.31pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位；钢铁板块41家上涨，10家下跌，涨幅前五为银龙股份等，跌幅前五为杭钢股份等 [85][86] 本周行业资讯 行业要闻 - 2025年4月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比上升1.5%，生铁日产环比上升0.7%，钢材日产环比上升3.3% [90] 重点公司公告 - 多家钢铁相关公司发布年报和季报，业绩有增有减，如宝钢股份2024年营收下降、净利润减少，2025年一季度营收下降但净利润增长 [91][92][93]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 3月粗钢日均产量同比增长5.2%，环比增长6.3%，钢厂生产积极性显著恢复，部分原燃料价格下跌推动钢企利润改善，4月11日当周钢厂盈利比例为53.7% [2] - 2024年8月以来政府类债券发行提速，2025年3月地方债净融资额达8792亿，国债净融资额为5964亿元，预计后续政府投资规模有望增加，消费支出或提速 [2] - 2025年3月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%，社会消费品零售总额同比增长5.9%；3月企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数等上升；一季度与钢需相关的制造业销量高增，3月下游需求显著恢复，钢铁表观消费量为8289万吨，同比增4.9%，增速较上月提升7.1pct [2] - 3月钢材净出口996万吨，同比增加7.4%，价格优势与抢出口因素带动净出口增长；3月铁矿进口量同比降6.7%，偏高的港口库存及后续几内亚西芒杜铁矿投产压制矿价 [3] - 国家将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，3月24日起新疆部分钢厂粗钢日产量减少10%，随着行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望好转 [3][7] 报告相关目录总结 产量数据 - 2025年3月粗钢产量9284万吨，同比增4.6%，日均产量299.5万吨，环比增6.3%；1 - 3月粗钢产量25933万吨，同比增0.6% [6] - 3月生铁产量7529万吨，同比增3.1%；1 - 3月生铁产量21628万吨，同比增0.8% [6] - 3月钢材产量13442万吨，同比增8.3%；1 - 3月钢材产量35874万吨，同比增6.1% [6] 进出口数据 - 3月出口钢材1045.6万吨，同比增5.7%；1 - 3月出口钢材2743万吨，同比增6.3% [6] - 3月进口钢材50.1万吨，同比降18.8%，1 - 3月进口钢材155万吨，同比降11.3% [6] - 3月进口铁矿石9397万吨，同比降6.7%；1 - 3月进口铁矿石28531万吨，同比降7.8% [6] 投资建议 - 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [7] 重点标的评级及财务数据 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600782.SH | 新钢股份 | 买入 | 0.16 | 0.03 | 0.17 | 0.30 | 24.30 | 133.96 | 22.16 | 12.62 | | 000932.SZ | 华菱钢铁 | 买入 | 0.74 | 0.29 | 0.58 | 0.69 | 7.30 | 14.21 | 8.13 | 6.79 | | 600282.SH | 南钢股份 | 买入 | 0.34 | 0.37 | 0.44 | 0.49 | 13.30 | 12.79 | 9.50 | 8.47 | | 600019.SH | 宝钢股份 | 买入 | 0.54 | 0.41 | 0.46 | 0.54 | 12.50 | 16.53 | 14.81 | 12.67 | | 002318.SZ | 久立特材 | 买入 | 1.52 | 1.53 | 1.85 | 2.10 | 16.00 | 15.35 | 13.19 | 11.63 | | 603995.SH | 甬金股份 | 买入 | 1.24 | 2.20 | 2.47 | 2.78 | 14.00 | 8.30 | 7.22 | 6.43 | | 000778.SZ | 新兴铸管 | 增持 | 0.34 | 0.04 | 0.20 | 0.25 | 9.60 | 91.51 | 16.71 | 13.70 | | 002478.SZ | 常宝股份 | 买入 | 0.87 | 0.70 | 0.79 | 0.89 | 6.30 | 7.52 | 6.76 | 6.04 | [8]

期货市场表现 - 铁矿石期货主力合约收于785.5元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持73497手 [1] - 当周铁矿石期货开盘报760.0元/吨，最高触及792.0元/吨，最低下探至756.0元/吨，周度涨跌幅达3.22% [1] 现货市场与库存数据 - 全国主港铁矿石成交84.3万吨，环比下跌14.24%，远期现货成交110.7万吨 [2] - 全国47个港口进口铁矿库存总量14979.40万吨，环比增加64.91万吨，日均疏港量325.31万吨，增加10.20万吨 [2] - 全国45个港口进口铁矿库存总量14520.40万吨，环比增加57.91万吨，日均疏港量313.21万吨，增加10.60万吨，在港船舶数量82条，减少13条 [2] 供需基本面 - 巴西暴雨影响减弱，海外铁矿石发运小幅增加，近端到港量环比回落但仍处往年同期高位 [2] - 全球铁矿发运近期有所减量，主要因澳洲发运此前受阻，港口库存去化速率较快 [3] - 中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快 [3] 机构观点与行业逻辑 - 机构观点认为近期市场走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，黑色系整体承压 [3] - 原料端在供给策变动预期下表现偏弱，但铁水产量有继续回升空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强 [3] - 发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现但尚未有具体文件出台，行政限产有待考量 [3] - 预计矿价震荡偏弱运行，后续高炉复产进度是关注重点，短期缺乏驱动整体跟随成材 [3]

粗钢减产相关消息及盘面表现回顾 - 2月26日市场传闻2025年压减5000万吨粗钢产量，相当于以2024年10.05亿吨为基准缩减5%，远超2015年及2021-2022年降幅，当日钢铁股及黑色商品期货大幅上涨 [3] - 3月3日唐山启动两会期间空气质量强化管控，要求独立球团、热轧企业停产，钢铁企业焖炉停产减排比例初步定30%，铁矿石及焦炭价格受挫 [3] - 3月6日中钢协驳斥"四省分项减产目标"传闻，铁矿石盘面结束七连阴 [4] - 3月13日国家发改委明确2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组 [4] - 3月20日中信特钢透露行业正筹划建立落后产能退出补偿基金 [4] - 3月24日新疆四家钢企联合声明每日减产10%，对应全年缩减129万吨（占全国产量1.28%），螺纹钢期货当日减仓8.9万手 [5] - 3月25日网传江苏、山东将分别减产1400万吨和400万吨，若叠加新疆减产则已确定1930万吨减量，接近2022年压减幅度 [5][7] 区域减产历史数据及影响分析 - 中国前五大钢铁生产省（河北、江苏、山东、辽宁、山西）2024年产量占全国52%，前十大省份占比71.29%，新疆仅占1.28% [6] - 若江苏减产1400万吨（11.75%）、山东减产400万吨，按历史比例河北需减产2000-3400万吨，则全国减量可达3930万吨（3.9%），创1982年以来最大年度降幅 [7] - 2021年粗钢减产3200万吨（3%）为政策影响最突出年份，唐山限产30%-50%及能耗双控导致多省份限电 [10] - 2024年粗钢产量已从2020年10.65亿吨降至10.05亿吨，进一步压缩难度边际增加 [12] 当前行业供需及利润状况 - 钢企盈利率保持53.25%稳定水平，华东螺纹钢即期高炉利润约200元/吨，热卷利润205元/吨，处于近三年较好区间 [13] - 房地产政策宽松背景下需求未达悲观程度，30城商品房成交面积改善，建筑领域需求预期具备韧性 [13] - 当前库存同比降幅显著但去库斜率季节性偏弱，螺纹钢和热卷总库存压力边际显现 [15] - 铁水复产周期对原料价格仍有支撑，出口订单不确定性及国内建筑工地资金到位率改善形成多空博弈 [14]