2025年5月BCI数据总体特征 - 2025年5月BCI读数为50.3，较前值小幅上行0.2个点，显示经济再度企稳 [1][6] - 从“924”以来的经济节奏看：2024年10-11月政策初步见效，微观状况连续好转；2024年12月地方集中化债，经济景气度回踩；2025年1-3月民营企业家座谈会叠加Deep Seek突破，微观景气度第二轮上行；4月受关税扰动经济再度回踩；5月一揽子金融政策叠加关税缓和，经济再度企稳 [1][6] - 万得全A指数与BCI经济节奏基本相似，显示市场定价的有效性 [1][6] 主要分项指标表现 - 较前值好转的分项包括：企业融资环境指数、就业（企业招工前瞻指数）、消费品价格预期分项 [2][6] - 继续下行的分项包括：中间品价格预期、盈利预期、投资预期分项 [2][6] - 微观状况呈现冷热不均的特征，与总量上的弱修复特征对应 [2][6] 融资环境 - BCI融资环境指数环比上行1.1个点，估计5月信贷情况会好于4月 [2][8] - 融资环境改善主要与5月初一揽子金融政策有关，包括货币政策端的“降准50BP+降息10BP+结构性降息25BP+结构性工具扩容1.1万亿元”，以及金融政策端确保外贸企业“应贷尽贷、应续尽续” [2][8] - 中美日内瓦联合声明后，外需产业链的基本面和信用状况也有所改善 [2][8] - 去年“924”是分界点，之前融资环境震荡收缩，之后震荡修复，但目前49.1的读数依旧偏低 [2][8] 就业状况 - 企业招工前瞻指数5月大幅上行1.9个点，3月和4月则分别环比下行1.7、1.0个点 [2][10] - 就业环比大幅反弹证明外需产业链的就业弹性较高，前期因关税预期企业招工观望，日内瓦联合声明后企业重启招工 [2][10] - 外贸直接和间接带动就业人员数估计在1.7亿人左右，占全国就业总数20%以上 [2][11] 价格指标分化 - 消费品价格前瞻指数向上、中间品价格前瞻指数向下，显示居民部门价格有好转迹象，工业品价格压力仍较大 [3][12] - “924”以来价格指标持续分化，居民部门供求关系修复速度快于企业部门 [3][12] - 不含汽车的4月单月社零同比达5.6%（去年年度为4.2%），扣除油价影响后的燃油项更高，消费大类中亮点较多 [3][12] 企业利润与投资 - 企业利润前瞻指数继续下行1个点，已连续3个月环比向下，主要受工业价格低位拖累，1-4月PPI环比均为负增 [4][13] - 企业投资前瞻指数下行，投资意愿偏弱原因包括外部环境不确定性以及价格偏弱背景下实际利率偏高 [5][14] - 推动去产能和“反内卷”具有必要性，发改委指出将加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能，科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能 [4][13] 政策应对与市场表现 - 应对投资偏弱可继续降名义利率，适度提升物价中枢，加快政府部门投资以形成填补和引导 [5][14] - 央行指出价格调控思路要从“管高价转向管低价”，提振物价关键在于扩大有效需求，畅通供需循环 [5][15] - 截至5月23日，万得全A指数温和反弹2.4%，10年期国债收益率低位上行10bp，与基本面特征基本匹配 [5][16] - 后续定价关键线索包括中美下一步经贸谈判、二季度末开工端变化、优化产能和整治内卷的细则落地进展 [5][16]

财政收入 - 1至4月一般公共预算收入同比增速-0.4%，降幅收窄0.7pct，完成进度36.7% [9] - 1至4月税收收入同比增速-2.1%，降幅收窄14pct；非税收入累计同比增长7.7%，增幅收窄1.1pct [11] - 四大税种中，国内增值税、国内消费税和个人所得税正增，企业所得税负增但增速改善 [16] 财政支出 - 1至4月一般公共预算支出同比增速4.6%，较前值提高0.4pct，完成进度31.5% [37] - 1至4月中央支出同比增速9%，地方支出增速3.9% [37] - 民生类支出增速维持高位，基建类支出增速提高但仍处低位 [50] 政府性基金与专项债 - 1至4月土地出让金收入同比增速-11.4%，政府性基金收入同比增速-6.7%，支出同比增速17.7% [75] - 4月新增专项债完成进度约27%，较前值提高约5pct [75] 后续展望与风险 - 利好政策将推动经济稳步修复 [83] - 存在基本面修复偏离预期和宏观政策超预期风险 [86]