报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨阶段供应压力缓解，市场关注点转至北半球，美糖短期底部震荡略偏强；国内白糖价格低、成本高、外糖走势筑底，预计短期有向上空间但有限，上方震荡平台压力大 [9] - 交易策略上单边操作关注国际糖价对国内市场的带动，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5275，涨跌 10，涨跌幅 0.19%；SR01 收盘价 5271，涨跌 6，涨跌幅 0.11%；SR05 收盘价 5258，涨跌 5，涨跌幅 0.10% [3] - 现货价格柳州 5420，昆明 5220，武汉 5650，南宁 5360，鲅鱼圈 0，日照 5545，西安 5820，涨跌均为 0 [3] - 基差柳州 149，昆明 -51，武汉 379，南宁 89，日照 274，西安 549 [3] - 月间价差 SR05 - SR01 价差 -13，涨跌 -1；SR09 - SR05 价差 17，涨跌 5；SR09 - SR01 价差 4，涨跌 4 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格 4091，配额外价格 5199，与柳州价差 221，与日照价差 346，与盘面价差 72；泰国进口配额外价格 5262，与柳州价差 158，与日照价差 283，与盘面价差 9 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26 榨季截至 12 月 27 日泰国累计甘蔗入榨量 1407.33 万吨，较去年同期降 16.71%，产糖量 127.93 万吨，较去年同期降 15.83% [5] - 12 月 26 日印度食品部宣布 2026 年 1 月食糖内销配额 220 万吨，较 2025 年 1 月减 5 万吨 [5] - 12 月 10 日广西近九成糖厂开榨，25 日 73 家糖厂全部投入生产，预计 12 月广西单月产糖量 170 - 180 万吨，大幅低于去年同期，销量保守估计 70 - 80 万吨，加上预售和点价糖可能超 100 万吨 [6][8] - 截至 2025 年 12 月 28 日印度马哈拉施特拉邦糖厂压榨甘蔗 5153 万吨，产糖 447.82 万吨，平均产糖率 8.69% [8] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，美糖短期底部震荡略偏强 [9] - 国内白糖价格低、成本高、外糖有筑底迹象，预计短期有向上空间，但国内处于压榨高峰期有销售压力，全球糖增产预期使向上空间有限 [9] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，国内市场略强，预计在平台附近震荡，国际糖价走高或带动国内市场 [10] - 套利观望 [11] - 期权卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表 [13][14][17][19][21][24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周白糖触底反弹，主力05下方5000附近有较大支撑，外糖短期重新站上15美分上方；主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，是对前期快速下跌的修复，预计在5200 - 5300区间震荡 [4][5] - 26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖为利多因素；白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近使进口利润窗口打开、进口冲击加大为利空因素 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖触底反弹，主力05下方5000附近有支撑，外糖短期重新站上15美分上方 [4] - 不同机构对25/26年度全球食糖供需平衡预测不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨 [4] - 2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 [4] 每日提示 - 白糖主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，到达当前位置可能短暂修整，预计在5200 - 5300区间震荡 [5] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近使进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及相关内容 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [31] - 2023/24 - 2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际和国内食糖价格等数据，如2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨等 [33] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本，2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨 [36] 持仓数据 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场交易重点在于当前白糖价格是否见底，影响白糖价格走势的核心矛盾包括01合约价格是否合理、05合约未来价格走向以及国际市场能否重新站稳15美分。近端01合约期价将向巴西配额外进口糖成本逼近，远端远期贴水格局难打破且价差有扩大可能。郑糖上涨动量趋缓，后续价格存在反复回落可能。建议产业客户根据库存和采购情况制定套保策略[2][6][8][10]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 当前市场关注白糖价格是否见底，核心矛盾包括01合约价格合理性，其与盘面贴合后下跌符合逻辑；05合约价格或随原糖波动，但走高概率有限；国际原糖近月反弹高度有限，15.2美分博弈将持续[2] 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量趋缓，郑糖均线空头排列，05合约虽短线拉涨但结构未转势，价格可能反复回落 - 近期策略回顾有单边做多SR2511已止损、卖现货+买入SR2511已入场等；基差策略无，月差策略为空05多09[10][11] 产业客户操作建议 - 白糖价格区间预测为5000 - 5300，当前波动率11.29%，历史百分位2.2% - 库存管理方面，产成品库存偏高时可做空郑糖期货SR2603锁定利润，卖出看涨期权SR603C5400降低成本 - 采购管理方面，常备库存偏低时可买入郑糖期货SR2603锁定采购成本，卖出看跌期权SR603P5000降低采购成本[12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息有广西2025/26榨季73家糖厂全部开榨，同比减1家；泰国2025/26榨季截至12月24日产糖量降14.28%；印度部分地区甘蔗开花影响农户收入；巴西中南部26/27年度糖产量料降5% - 利空信息有2025年11月我国乳制品产量同比降2.7%、饮料产量同比增0.4%；广西2025/26榨季部分糖厂开榨情况；印度2025/26榨季截至12月15日产糖量增27.69%[13][14][15] 下周重要事件关注 - 关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数、巴西周度糖出口数据、印度压榨进度、广西和云南12月产销数据[17][21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势上期价整体上涨，主力05合约单周涨3.87%，持仓季节性回落，最大得利席位增净空单，外资席位净空单略降，技术上空头排列仍存 - 内盘基差月差结构上，01合约基差最便宜可交割品升水降至 - 249元/吨，1 - 5价差因01合约回落缩小，远期近月小幅升水 - 外盘单边走势上原糖上周涨2.15%，逼近巴西出口成本线，CFTC非商业持仓空头减少 - 外盘月差结构上原糖呈近强远弱back结构，泰国和印度增产压力大，15.2美分上方套保盘压力重现 - 内外价差跟踪显示国内供应压力增大，海外出口利润亏损，内强外弱转内弱外强[19][22][24] 估值和利润分析 进口利润跟踪 - 我国实行配额制度，近期外盘价格走低，国内价格坚挺，配额外进口利润丰厚 - 我国关闭部分进口窗口后，从马来西亚等国进口量增加，糖浆及预混粉进口相对稳定[32] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 25/26榨季预估国内食糖产量升至1156万吨，同比增3.56%，其他数据根据24/25榨季及当前情况预估且本周维持不变[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格反弹，周度涨幅约3.87% [5] - 当前市场焦点转向北半球甘蔗生产，印度榨季前期开榨顺利，泰国糖同比减少，关注后期压榨情况 [5] - 泰国2025/26榨季截至12月24日累计压榨甘蔗入榨量1153.21万吨，同比降幅14.54%；产糖100.05万吨，同比降幅14.28% [5] - 国内工业库存进入季节性增长态势，受盘面上涨带动，现货价格上涨，成交回暖，短期糖价料继续反弹为主 [5] - 未来关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格反弹，周度涨幅约3.87% [5] - 市场焦点转向北半球甘蔗生产，印度开榨顺利，泰国糖同比减少 [5] - 泰国2025/26榨季截至12月24日入榨量和产糖量同比下降，甘蔗含糖分及产糖进度均同比下滑 [5] - 国内工业库存季节性增长，25/26榨季广西73家糖厂全部开榨，云南开榨糖厂35家，同比增加5家 [5] - 受盘面上涨带动，现货价格上涨，成交回暖，短期糖价料继续反弹 [5] - 未来关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 期现市场情况 美糖市场 - 本周美糖3月合约期价上涨，周度涨幅约3.03% [12] - 截至2025年12月16日，非商业原糖期货净空持仓为157649手，较前一周减少24913手 [12] - 多头持仓为159080手，较前一周增加4167手，空头持仓为316729手，较前一周减少20746手 [12] 国际原糖现货价格 - 本周国际原糖现货价格为14.23美分/磅，较上周下跌0.58美分/磅 [16] 郑糖主力期价 - 本周郑糖2605合约价格反弹，周度涨幅约3.87% [19] 郑糖期货前二十名持仓 - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -68227手，郑糖仓单为5038张 [26] 郑糖合约价差 - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -6元/吨，现货 - 郑糖基差为 +155元/吨 [30] 食糖现货价格 - 截止12月26日，广西柳州新糖报价5440元/吨，南宁糖报价5380元/吨 [36] 进口食糖成本利润 - 本周巴西糖配额内利润估值为1263元/吨，较上周下跌122元/吨 [42] - 巴西糖配额外利润估值为58元/吨，较上周下跌18元/吨 [42] - 泰国糖配额内利润估值为1123元/吨，较上周下跌22元/吨 [42] - 泰国糖配额外利润估值为 -4元/吨，较上周下跌52元/吨 [42] 产业链情况 供应端 - 截至2025年10月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [46] - 2025年11月份，我国食糖进口量为44万吨，同比减少23.08%，环比减少31万吨 [51] - 2025年1 - 11月份，累计进口食糖434万吨，同比增长8.74% [51] 需求端 - 2025年11月份，中国成品糖当月产量130.3万吨，同比减少 -3.8% [59] - 中国软饮料当月产量为1045.7万吨，同比增长0.4% [59] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率情况未具体提及数据，仅给出相关图 [60] 股市 - 报告给出南宁糖业市盈率相关图，但未提及具体数据 [64]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年12月26日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纽约原糖期货震荡回升，主力3月合约收高0.66%至15.30美分/磅，伦敦ICE白糖期货主力3月合约收高0.76%至435.20美元/吨，原糖整体仍处横盘震荡；郑糖主力合约窄幅震荡，05合约收高1.04%，国内食糖新糖报价持平，市场传言收储白糖似为谣言，郑糖后期关注政策面变化，01合约负基差利于交割，若无更大利好继续上行压力较大 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601收盘价5364元/吨，涨0.62%，持仓量23794张，减4556张；SR605收盘价5269元/吨，涨1.04%，持仓量455396张，减10734张；美糖03收盘价15.30美分/磅，涨0.66%，持仓量434178张，减5537张；美糖05收盘价14.89美分/磅，涨0.47%，持仓量197454张，增120张 [7] - 市场情况：纽约原糖期货震荡回升，巴西中南部地区2026/27年度糖产量预计减少消息提振糖价；郑糖主力合约窄幅震荡，国内食糖新糖报价持平，市场传言收储白糖无进一步消息，郑糖后期关注政策面变化，01合约负基差利于交割，若无更大利好继续上行压力较大 [7][8] 行业要闻 - 巴西：农业咨询机构Safras预计巴西中南部地区2026/27年度糖产量3800万吨，较上一榨季减少5%，2026/27年度甘蔗压榨量预计达6亿吨，略高于上一年度，糖厂用于制糖的甘蔗比例降至47% [9] - 云南：12月23 - 24日云南新增2家糖厂开榨，本周预计还有2 - 3家开榨，25/26榨季已开榨糖厂35家，同比增加5家，预计榨蔗能力12.32万吨/日，同比增加1.26万吨/日 [9] - 菲律宾：该国针对食糖的进口禁令延长至2026年12月，以保护本土糖业生产并稳定市场供需，2024/2025年榨季原糖产量突破200万吨，2025/2026年榨季预计与上一榨季产量持平 [9][10] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2605合约基差、SR5 - 9价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表 [11][14][19]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年12月25日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 周二纽约原糖期货震荡回升主力3月合约收高1.20%至15.17美分/磅伦敦ICE白糖期货主力3月合约收高1.3%至431.90美元/吨农业咨询机构Safras周一预测巴西中南部地区2026/27年度糖产量较上一榨季减少5%消息面提振糖价原糖整体仍横盘震荡 [7] - 昨日郑糖主力合约大幅反弹05合约收盘5262元/吨收高119元或2.31%减仓42820张国内食糖新糖报价上调市场传国家收储白糖未证实近两天反弹或与此有关后期关注政策面变化盘后多数空头席位资金减仓明显多方无明显追涨资金 [8] 行业要闻 - 农业咨询机构Safras&Mercado周一表示巴西中南部地区2026/27年度糖产量料达3800万吨较上一榨季减少5%巴西2026/27年度糖产量料为4180万吨低于上一年度的4350万吨该地区2026/27年度甘蔗压榨量预计达6亿吨略高于上一年度的5.95亿吨预计2026/27年度糖厂将47%的甘蔗用于制糖低于2025/26年度的49% [9] - 沐甜24日讯12月23 - 24日云南新增2家糖厂开榨本周预计还有2 - 3家糖厂开榨截至目前不完全统计25/26榨季云南已开榨糖厂35家同比增加5家预计榨蔗能力12.32万吨/日同比增加1.26万吨/日 [9] - 菲律宾农业部21日通报称该国针对食糖的进口禁令将延长至2026年12月以保护本土糖业生产并稳定市场供需国内原糖产量回升是政策调整重要依据相关措施优先保障本土食糖供应并稳定市场价格将加强对本地制糖厂监管确保精制糖库存数据准确防止供给信息失真和投机定价行为该国2024/2025年榨季原糖产量突破200万吨高于预计目标菲律宾媒体援引美农业部预测称该国2025/2026年榨季原糖产量预计与2024/2025年榨季持平 [9] 数据概览 - 包含现货走势、2605合约基差、SR1 - 5价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前20名席位成交持仓等数据图表 [11][14][17][20] - 给出了郑糖主力合约前20名席位成交量、持买合量、持委会量及增减量具体数据 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测过剩量在100 - 740万吨不等，中国2025年11月食糖进口量同比减少，基本面偏空；白糖主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，预计在5200 - 5300区间震荡 [4][5] - 柳州现货升水期货，基差偏多；截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，库存偏空；20日均线向下，k线在20日均线上方，盘面中性；主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [6] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测：ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 [4] - 白糖主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，到达目前位置可能短暂修整，预计在5200 - 5300区间震荡 [5] - 柳州现货5410，基差148（05合约），升水期货；截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [6] - 利多因素有26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素有白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度不同机构对全球食糖供需平衡预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [32] - 2023/24 - 2025/26年度糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、出口、结余变化，国际和国内食糖价格等数据 [34] - 2025年10月底和6月中旬进口原糖加工后完税（50%关税）成本，10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌进口利润可观 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期底部震荡略偏强 [8] - 国内市场，白糖价格处于低位，空头平仓行情有所修复，加工成本较高对盘面有支撑，外盘美糖筑底迹象使外糖价格上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，且全球糖处于增产预期，预计白糖短期向上有空间但有限 [8] - 交易策略上，单边预计国内糖短期内维持向上趋势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5266，涨110，涨幅2.13%，成交量38893，持仓量63211；SR01收盘价5392，涨136，涨幅2.59%，成交量20405，持仓量28350；SR05收盘价5262，涨107，涨幅2.08%，成交量463804，持仓量466130 [3] - 现货价格：柳州报价5420，涨40；昆明报价5240，涨50；武汉报价5650，涨40；南宁报价5350，涨40；鲅鱼圈报价0；日照报价5550，涨85；西安报价5820，涨20 [3] - 基差：柳州28，昆明 -152，武汉258，南宁 -42，日照158，西安428 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -130，跌29；SR09 - SR05价差4，涨3；SR09 - SR01价差 -126，跌26 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格5197，配额外价格223，与柳州价差353，与日照价差195；泰国进口配额内价格5260，配额外价格160，与柳州价差290，与日照价差132 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 12月23 - 24日云南新增2家糖厂开榨，本周预计还有2 - 3家，25/26榨季已开榨35家，同比增加5家，预计榨蔗能力12.32万吨/日，同比增加1.26万吨/日，昆明现货报价5230 - 5260元/吨，成交达小几千吨 [5] - 马哈拉施特拉邦2025/26榨季甘蔗压榨提速，截至12月21日，184家糖厂开榨，累计入榨甘蔗4460.4万吨，产糖380.21万吨，出糖率8.52% [5] - 期货盘面上涨，主产区白糖现货报价跟随上调，总体成交偏好，各地具体报价和成交情况不同 [6][7] 逻辑分析 - 国际上巴西糖收榨阶段供应压力缓解，市场关注北半球，北半球增产预期影响盘面，美糖短期底部震荡略偏强 [8] - 国内白糖价格低，空头平仓修复行情，加工成本高支撑盘面，外糖上涨驱动郑糖，但国内压榨高峰有销售压力，全球增产使向上空间有限 [8] 交易策略 - 单边：巴西榨季临近收尾，国际糖价筑底，国内糖短期维持向上趋势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存和产量，柳州白糖现货价格及价差，各合约基差和价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [12][13][16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 白糖基本面偏空，25/26年度全球食糖供应过剩，中国进口食糖及相关产品同比减少，10月底产糖、销糖及库存数据呈现供应大于需求局面；基差偏多，柳州现货升水期货；库存偏空，10月底工业库存较多；盘面偏空，20日均线向下且k线在其下方；主力持仓偏空，净持仓多翻空且趋势不明朗；白糖主力05连续下跌后在5000关口附近短期有支撑，部分空单获利减持致盘面震荡反弹 [4][6][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 报告未提及前日回顾相关内容 每日提示 - 基本面方面，不同机构预计25/26年度全球食糖供应过剩情况不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 [4] - 基差方面，柳州现货5370，基差215（05合约），升水期货 [6] - 库存方面，截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨 [6] - 盘面方面，20日均线向下，k线在20日均线下方 [6] - 主力持仓方面，持仓偏空，净持仓多翻空，主力趋势不明朗 [6] - 预期方面，白糖主力05连续下跌之后，5000关口附近短期有支撑，部分空单获利减持，盘面出现震荡反弹走势 [5] - 利多因素为糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 报告未提及今日关注相关内容 基本面数据 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需平衡预测不同，StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [33] - 2023/2024至2025/2026年度中国糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据有相应变化，如2025/2026年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨等 [35] - 2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [38] 持仓数据 报告未提及持仓数据相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应充足、现货走弱拖累期货市场，预计后期白糖市场维持弱势运行 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5126元/吨，环比涨38元；主力合约持仓量513067手，环比降10155手 [2] - 仓单数量4479张，环比增868张；期货前20名持仓净买单量 -85526手，环比增1130手 [2] - 有效仓单预报622张，环比降868张 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价3995元/吨，环比降87元；泰国糖4042元/吨，环比降61元 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5058元/吨，环比降114元；泰国糖5121元/吨，环比降79元 [2] - 云南昆明白糖现货价5195元/吨，环比降15元；广西南宁5270元/吨，环比涨20元；广西柳州5360元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，同比增5.24千公顷 [2] - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，同比增5.49万吨；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，同比降593.35万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，同比降237.4万吨；巴西出口糖总量330.2万吨，环比降90.3万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1215元/吨，环比增49元；进口泰国糖与柳糖价差1168元/吨，环比增23元 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差152元/吨，环比增76元；进口泰国糖与柳糖价差89元/吨，环比增41元 [2] - 食糖进口当月值75万吨，环比增20万吨；累计值390万吨，环比增74万吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量88.3万吨，环比增34.39万吨；软饮料当月产量1096.2万吨，环比降495.5万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.78%，环比降0.4%；平值看跌期权隐含波动率8.78%，环比降0.39% [2] - 20日历史波动率7.13%，环比降0.01%；60日历史波动率6.74%，环比降0.22% [2] 行业消息 - 截至2025年12月9日，非商业原糖期货净空持仓182562手，较前一周减2333手；多头持仓154913手，较前一周增5277手；空头持仓337475手，较前一周增2944手 [2] - 截至12月17日当周，巴西港口等待装运食糖船只55艘，前一周44艘；等待装运食糖181.2万吨，前一周151.31万吨 [2] - 2025年11月下半月，巴西中南部压榨甘蔗1599.3万吨，同比降21.08%；产糖72.4万吨，同比降32.94% [2] 观点总结 - 巴西压榨进入尾声，供应季节性减少；国内甘蔗开榨糖厂增加，国产糖工业库存季节性增长 [2] - 25/26榨季广西已开榨糖厂68家，同比减6家；云南开榨糖厂31家，同比增2家 [2] - 11月食糖进口量环比、同比均减少，进口糖进度放缓；2025年11月我国食糖进口44万吨，环比减31万吨或41.3%，同比降18.2% [2]