报告行业投资评级 - 房地产-标配（维持）[2] - 建材材料-标配（维持）[2] 报告的核心观点 - 房地产市场处于筑底阶段，热点及高能级城市改善型楼盘成交优先回暖，三四线城市仍在筑底，销售多以价换量，房价缓慢下探，后续楼市优化政策有望加码，建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业[4][29] - 水泥市场近期需求弱势，价格局部下滑，但后续需求或因财政支出和城市更新得到支撑，价格可能修复，中长期头部企业有更大成长空间，建议关注相关企业[5][47] - 消费建材方面，随着政府债务风险缓解和房地产政策落地，需求将受正面刺激，2025年企业销售及利润率有望改善，中长期龙头企业将持续发展壮大，建议关注具备竞争护城河的企业[6][48] 根据相关目录分别进行总结 一、房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年06月19日，申万房地产板块近两周下跌3.35%，跑输沪深300指数2.55个百分点，在申万31个行业中排第24位；近一月下跌4.6%；年初至今累计下跌10.08%；SW二级房地产板块中，近两周SW房地产开发下跌3.16%，SW房地产服务下跌6.78%[14] 二、房地产行业及公司新闻 - 多部门推出房地产政策“组合拳”，5月LPR下降，一线城市多家银行下调首套房贷款利率[27] - 近期房企拿地热情提升，5月300城住宅地块成交规划建面同比降21%，土地出让金同比增9.6%[27] - 1 - 5月全国法拍房挂拍量同比微降0.78%，成交套数和总金额同比下降20.3%[27] - 国务院常务会议推进“好房子”建设，支持房地产市场止跌回稳[27] - 二季度以来各地专项债“收储”行动落地，地方债发行提速[27] - 1 - 5月全国房地产开发投资等多项指标同比下降，5月末商品房待售面积环比减少[27] - 5月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄[27] 三、房地产周观点 - 1 - 5月全国房地产开发投资等指标同比下降，单月5月新建商品房销售面积和金额同比降、环比升，前5月累计和单月销售同比降幅扩大但环比回升，房价仍在筑底[4][28] - 市场呈现热点及高能级城市改善型楼盘优先回暖、三四线城市筑底态势，销售以价换量，房价下探，后续政策有望加码，建议关注相关企业[4][29] 四、建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年06月19日，申万建筑材料板块近两周下跌4.45%，跑输沪深300指数3.65个百分点，在申万31个行业中排第29位；近一月下跌5.48%；年初至今累计下跌4.29%；SW二级板块中，近两周SW玻璃玻纤下跌3.07%，SW水泥下跌4.97%，SW装修建材下跌4.81%[30] 五、建材行业重要数据 - 水泥：本周全国水泥市场需求不佳，价格局部下滑，熟料价格弱稳，动力煤价格稳中趋弱，南方需求弱、北方停窑，产量低位，市场错峰稳价[36] - 平板玻璃：本周下游采购需求一般，厂家出货承压，价格走低，市场供需双弱，价格或延续下行[42] - 光伏玻璃：本周价格向下调整，下游需求疲软，部分企业低价出货或堵窑[44] 六、建材行业及公司新闻 - 截至6月10日，年内土储专项债新发1083.48亿元，占专项债发行总额7.75%，有提升空间[46] - 截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，多地政府债务风险缓释，地方化债工作艰巨[46] - 广州发布方案取消限购等，推进城中村改造和利用专项借款购买存量商品房[46] - 1 - 5月规模以上工业增加值等多项经济数据增长，5月失业率环比下降[46][49] - 3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元[49] 七、建材周观点 - 水泥：近期北方进入淡季、南方降雨，需求弱势，后续需求或因财政和城市更新得到支撑，价格可能修复，中长期头部企业成长空间大，建议关注相关企业[5][47] - 消费建材：政府债务风险缓解、房地产政策落地将刺激需求，2025年企业销售及利润率有望改善，中长期龙头企业持续发展壮大，建议关注具备竞争护城河的企业[6][48]

总体发行情况 - 2025年5月地方债发行量7794亿元，环比增加862亿元，同比减少1242亿元，净融资5546亿元，环比增加265亿元，同比减少803亿元 [5] - 新增专项债发行4432亿元，环比增加2130亿元，同比增加48亿元，占全年新增专项债限额的37.1%，进度快于去年同期的18.5% [5][6] - 再融资债发行2876亿元，环比减少1903亿元，同比减少1340亿元，其中置换隐债再融资专项债占比3.9% [5][6] 发行利率与利差 - 加权平均发行利率环比下行5.08bps至1.87%，各期限利率普遍下行，30年期降幅最大（2.73bps） [15] - 发行利差多数收窄，15年期利差下行8.35bps最显著，广西和内蒙古利差最高（21.24bps和19.94bps） [17][19] 发行期限结构 - 加权平均发行期限缩短1.39年至14.16年，新增专项债期限缩短1.49年至17.12年 [19] - 15年期发行占比提升5.65pct，30年期占比下降7.88pct [20] 募集资金用途 - 新增专项债52.39%投向基建领域（市政和产业园区、交通基础设施、民生服务），环比下降1.26pct [23] - 四川省和江苏省发行987亿元特殊新增专项债（占22.26%），平均期限15.9年，主要用于项目建设和政府投资 [26][28] 区域发行情况 - 5月江苏、四川、浙江、广东发行规模居前，合计占比41.5% [28] - 1-5月累计江苏发行量超5500亿元，山东、四川、广东均超2500亿元，四省合计占比32.0% [28] - 江苏新增专项债发行1805亿元，广东新增专项债发行2232亿元，均为区域最高 [31]

湖北地方债发行情况 - 发行期限为7年期一般债 [1] - 发行规模达5.9239亿元 [1] - 发行利率定为1.6300% [1] - 边际倍数为1.81倍 [1] - 预期倍数为2.34倍 [1]

重庆地方债发行情况 - 发行期限为7年期 [1] - 发行规模为52.1406亿元 [1] - 发行利率为1.6300% [1] - 边际倍数为1.82倍 [1] - 预期倍数为2.05倍 [1]

重庆地方债发行情况 - 重庆发行20年期高校专项地方债，规模7.5亿元，发行利率2.02%，边际倍数1.71倍，低于预期的2.05倍 [1] - 重庆发行30年期其他专项地方债，规模51.8亿元，发行利率2.03%，边际倍数21.88倍，远超预期的1.99倍 [1] - 重庆发行10年期普通专项地方债，规模25.641亿元，发行利率1.77%，边际倍数20.57倍，大幅超过预期的1.96倍 [1]

重庆地方债发行情况 - 重庆发行10年期其他专项地方债，规模63亿元 [1] - 发行利率为1.69% [1] - 边际倍数1.13倍，低于预期的2.00倍 [1]

黑龙江地方债发行情况 - 发行债券类型为10年期一般债地方债 [1] - 发行规模达137.2604亿元 [1] - 发行利率为1.6900% [1] - 边际倍数1.73倍，略高于预期的1.72倍 [1]

北京地方债发行情况 - 北京发行3年期一般债地方债，规模7.2000亿元，发行利率1.4800%，边际倍数3.49倍，倍数预期1.49 [1] - 北京发行5年期一般债地方债，规模33.1550亿元，发行利率1.5900%，边际倍数3.83倍，倍数预期1.60 [1] - 北京发行7年期一般债地方债，规模114.9181亿元，发行利率1.6400%，边际倍数1.79倍，倍数预期1.65 [1] - 北京发行1年期普通专项地方债，规模7.7201亿元，发行利率1.4600%，边际倍数6.94倍，倍数预期1.47 [1]

债券发行概况 - 青岛发行四批次地方债 总规模达50.48亿元 包含一般债与专项债两种类型[1][2] - 债券期限覆盖7年/10年/15年/20年/30年多个期限品种 最长发行期限达30年[1][2] - 发行利率区间为1.68%-2.06% 其中7年期一般债利率最低为1.68%[2] 一般债券发行细节 - 7年期一般债发行规模最大达36.18亿元 发行利率1.68% 边际倍数1.10倍[2] - 10年期一般债发行规模8亿元 发行利率1.75% 边际倍数1.11倍[1] - 两只一般债边际倍数均低于预期 7年期实际倍数1.10倍低于预期1.65倍[2] 10年期实际倍数1.11倍低于预期1.74倍[1] 专项债券发行特征 - 专项债包含15年/20年/30年三个期限 总规模6.3亿元[1] - 20年期专项债获得最高市场认购 边际倍数达16.14倍 远超预期2.03倍[1] - 30年期专项债发行规模最小仅0.6亿元 发行利率2.06%与20年期持平[1] - 15年期专项债发行规模1.7亿元 边际倍数1.25倍低于预期1.93倍[1]

广西地方债发行情况 - 广西发行7年期一般债地方债，规模27.3000亿元，发行利率1.6400%，边际倍数1.12倍，倍数预期1.65 [1] - 广西发行20年期其他专项地方债，规模95.2700亿元，发行利率2.0700%，边际倍数9.03倍，倍数预期2.05 [1] - 广西发行7年期一般债地方债，规模11.3400亿元，发行利率1.6500%，边际倍数1.14倍，倍数预期1.65 [1]