新华财经纽约7月23日电（记者刘亚南）受投资者对贸易谈判前景乐观预期和权重科技股上涨推动，纽 约股市三大股指23日高开，早盘窄幅盘整，午后涨幅扩大，收盘时纽约股市三大股指均明显上涨，标普 500指数和纳指收盘时均创下历史新高。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨507.85点，收于45010.29点，涨幅为1.14%；标 准普尔500种股票指数上涨49.29点，收于6358.91点，涨幅为0.78%；纳斯达克综合指数上涨127.33点， 收于21020.02点，涨幅为0.61%。 板块方面，标普500指数十一大板块九涨二跌。医疗板块和工业板块分别以2.03%和1.75%的涨幅领涨， 公用事业板块和必需消费品板块分别下跌0.79%和0.07%。 摩根大通量化策略师Khuram Chaudhry带领的团队在23日表示，全球股市处于历史高点，但过去一个 月，全球上市公司盈利下调了14.3%，过去三个月的下调幅度为18.7%。 摩根大通分析师表示，今年下半年可能出现市场波动。 全美房地产经纪人协会当日上午发布的数据显示，美国6月份成屋销售年率为393万套，低于市场预期的 400万套和5月份向上修订后的4 ...

美日贸易协议 - 日本通过创新融资安排将汽车进口关税从25%降至15% [1] - 协议包含5500亿美元基金用于对美国投资 全部为新增资本 [1] - 日本提出建立美日伙伴关系 提供股权 信用担保和资金 [1] 欧美贸易谈判 - 欧盟尚未提出类似日本的创新方案 但谈判进展良好 [1] - 欧盟27国面临集体行动难题 日本则作为整体行动 [1] - 欧洲对美国贸易顺差意味着贸易升级对其打击更大 [2] 美联储主席继任 - 鲍威尔任期将于明年5月结束 继任者可能来自现任理事会或地区联储主席 [2] - 潜在候选人包括哈塞特 沃什 沃勒等 名单很长 [2] - 提名程序已启动 但决策不着急 将由特朗普最终决定 [2] 美联储独立性争议 - 埃尔-埃里安呼吁鲍威尔辞职以维护美联储独立性 [3] - 美联储职能扩张正危及货币政策独立性 [3] - 建议进行内部审查 必要时可开展外部审查 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，需关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%、同比增长43.2% [2] - 成材在供需双弱格局下市场情绪悲观，价格创近期新低，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 1 - 6月中国累计进口铝土矿10340万吨，同比增加34% [2] - 7月下旬部分企业检修预计使当地氧化铝运行产能下降，西南地区部分电解铝产能置换项目投产带动氧化铝需求提升，但全国氧化铝供应仍相对宽松 [2] - 全国电解铝厂氧化铝周度库存本周环比累库约2.58万吨，氧化铝现货价格预计逐步见顶 [2] - 7月21日国内主流消费地电解铝锭库存49.80万吨，较上周四增长0.6万吨、较上周一下降0.3万吨，铝锭供应端增量明显，到货增加成淡季累库核心驱动 [2] - 淡季库存反复、需求端压力限制铝价上行空间，短期铝价预计区间偏强，后续关注库消走势 [3]

贸易谈判与关税反制 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税作为反制措施，若谈判破裂[1] - 欧盟将合并210亿欧元和720亿欧元的反制关税清单为一个统一方案，需欧盟成员国批准[1] - 反制措施可能于8月7日生效，涵盖商品包括波音飞机、汽车和波本威士忌等[1] 谈判进展与立场 - 欧盟委员谢夫乔维奇将于23日下午与美国商务部长卢特尼克继续通话[1] - 面对美国强硬立场，欧盟成员国如德国对美立场也趋于强硬[1] - 德国支持欧盟动用反胁迫工具进行反制，若欧美未能达成协议[1]

周三早间，美日达成贸易协议。 据央视新闻，当地时间23日（周三）上午，日本首相石破茂在直播记者会上称，日本与美国就关税问题 达成一致，美方将向日本征收15%的关税，并增加进口美国大米。 协议达成后不久，有媒体报道称，石破茂近日将宣布辞职。 据央视新闻，石破茂称，将在8月结束前正式表明辞职意向。石破茂向周围人士透露，自民党将于8月汇 总参议院选举情况相关报告，他本人计划在8月结束前宣布辞职，已基本确定该意向。 然而，周三下午，石破茂亲自出面"辟谣"，称相关报道并不属实，尚未就此事进行讨论。 美日贸易协议达成后，有报道称石破茂计划在8月底前宣布辞职，石破茂随后出面否认传闻，并重申了 留任意向。 报道援引政府消息人士观点称，现任首相与前任首相会面实属罕见，预计"石破茂首相正采取向三位党 首低头的姿态"。 贸易谈判背景下的政治压力 此前，日本自民党和公明党组成的执政联盟在日本第27届参议院选举中惨败，但石破茂选择坚持留任， 此举正在自民党内面临越来越大的反对声。 据报道，石破茂在解释继续留任的决定时，强调了要避免在日本面临挑战时制造政治真空的必要性，特 别是与美国的艰难贸易谈判将对这个依赖出口的经济体产生巨大影响。 ...

实际上特朗普在宣布对日本关税降低到15%的同时，根据外媒报道，特朗普也公布了日本的让步，日本已经对美国开放汽车（包括卡车）的进口，同时允许 美国向日本出口大米。 特朗普在其社交平台上发布的内容，不仅仅是关于关税税率的降低。他还宣称，美国与日本达成了一项 "巨大" 的协议，甚至可能是有史以来最大的一项。 按照他的说法，日本将向美国投资 5500 亿美元，并且美国将获得其中 90% 的利润，这项投资还将创造数十万个就业岗位。 此外，日本将开放其市场进行贸易，涉及汽车、卡车、大米以及其他部分农产品和商品领域，而作为交换，日本将向美国支付 15% 的对等关税。 特朗普的这一系列表述，无疑显示出他对这份协议的高度满意，认为这对美国来说是一场 "大获全胜" 的交易。 美国总统特朗普在7月22日通过社交媒体宣布，美国对于日本的关税从原来的25%降低到15%，如果仅仅从税率来看，日本首相石破茂顶住压力，已经颇有 赢了的节奏。 日本和美国已经举行了多轮谈判，但是美国总统特朗普在7月7日宣布，要对日本产品加征25%的关税，从美国的计划来看，是要从8月1日开始新的关税税 率，当时美国是通过美国总统致函日本首相石破茂的方式，从而通知 ...

欧美贸易关系紧张 - 美国总统特朗普威胁自2025年8月1日起对欧盟产品加征30%关税 这一税率被欧盟贸易执委形容为"几乎阻断"跨大西洋贸易的毁灭性举措 [2] - 欧美贸易关系本就因美国对欧盟钢铝产品征收50%关税 汽车及零部件征收25%关税而持续紧张 [2] - 欧盟原本期待通过谈判使大部分输美产品维持10%的关税水平 并为部分商品争取减免 但特朗普的最新表态让这一希望化为泡影 [2] 贸易谈判进展 - 欧盟贸易执委谢夫乔维奇上周在华盛顿与美国官员进行紧急会谈 但谈判结果令人失望 [2] - 美方在会谈中提出了多种不同的解决方案 但这些方案的税率远高于10%的基准水平 且彼此之间缺乏一致性 [2] - 美国还断然拒绝了欧盟提出的"冻结"安排 即在达成协议后不再加征新的关税 美方以"国家安全"为由 援引《232条款》作为对医药 半导体 木材等产品发起贸易调查的法律依据 [3] 白银市场表现 - 现货白银周二亚市早高位震荡 目前交投于38 91美元/盎司附近 [4] - 白银价格周一暴涨逾2% 收报38 90美元/盎司 盘中最高触及39 03 距离上周创下的十余年高点39 11阻力不远 [4] - 白银在周二接连突破38 00和38 50美元关口后 有望挑战39 12美元的年度高点 [4] 白银技术分析 - 相对强弱指数（RSI）显示看涨动能强劲 虽进入超买区域但未达80极端值 [4] - 若突破39 12美元的年内高点 后续上行目标看39 50美元及40 00美元心理关口 [4] - 反之若跌破38 50美元支撑位 可能下探38 00美元 继而考验20日简单移动平均线（SMA）37 20美元水平 [4] 市场影响因素 - 特朗普威胁对欧盟产品加征30%关税 以及欧盟考虑动用"反胁迫工具"反制 可能导致全球贸易环境恶化 市场不确定性增加 [1] - 受美债收益率下跌及风险偏好回升影响 美元全线走弱推动白银价格飙升 [4]

日本央行副行长内田真一：目前从数据来看，很难判断贸易谈判的结果，以及国内外经济和市场将朝哪 个方向发展。 ...

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 报告对黄金、白银、铜、碳酸锂看多；对锌、工业硅、多晶硅谨慎看多；认为铅、锡、铝、镍价格短期反弹 [1] 各品种核心观点及逻辑总结 金银 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：美国与巴西、欧盟谈判不顺，8月1日大限，金银避险情绪升温 [2] - 基本逻辑：特朗普施压降息，美对菲律宾关税下调，与印尼达成贸易协议；日本潜在通胀压力仍存；美联储降息或超预期，债务增发难改善，关税政策和地区冲突不明朗，投机需求迎拐点、央行购金持续，全球秩序重塑及财政货币双宽松，黄金长牛 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近支撑强，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：沪铜强势反弹，围绕8万关口盘整 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量增长，6月国内产量113.49万吨，同比增12.9%；国内社会库存逆季节性去化至历史低位；下游开工回升，精铜杆周度开工率74.22%，环比增7.22%；电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲房地产建筑用铜需求不足 [6] - 策略推荐：特朗普施压使美元指数走低，短期宏观情绪积极，建议前期铜多单继续持有；中长期，全球铜矿紧张难缓解，对铜长期看涨；沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 行情回顾：沪锌高位震荡，测试上方关口压力 [8] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 5月进口量220.52万实物吨，同比增52.82%；国内新增冶炼产能释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费上涨，副产品硫酸价格高，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹提振镀锌需求信心，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [8] - 策略推荐：成本支撑、低库存叠加宏观情绪刺激，锌超跌反弹，但行业反内卷和供给侧改革非一蹴而就，锌供应宽松限制上方空间，建议前期多单谨慎持有，新投机等待回调介入，警惕锌价回落；中长期，锌供增需减，等待逢高布空机会；沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 [9] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：铝价和氧化铝延续反弹 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，6月末运行产能4382万吨，行业完全成本升至19416元/吨；7月铝锭库存49.80万吨，较上周四增0.6万吨，铝棒库存15.10万吨，较上周四减0.5万吨；需求端，铝加工下游龙头企业开工环比降0.1至58.6%，淡季开工趋弱。氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销部分矿权许可证；海外铝土矿进口维持高位，7月部分企业检修停产，现货货源不充裕；电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期供需结构维持宽松，关注海外铝土矿变动 [11] - 策略推荐：建议沪铝暂时观望，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20300 - 21200】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：镍价和不锈钢延续反弹 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税；下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱；国内镍供需偏弱改善有限，7月纯镍社会库存约3.8万吨，库存累积，消费淡季远期镍价或承压。不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山库存总量约99.08万吨，周环比升1.31%；终端消费淡季，钢厂减产缓解部分库存压力，但整体仍面临消费趋弱影响 [13] - 策略推荐：建议镍不锈钢暂时观望，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：主力合约LC2509增仓上行，续创新高 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱；基本面未明显改善，总库存连续7周增加创历史新高；终端新能源汽车市场同比增速下滑，储能市场有增量支撑需求，但材料厂开工和产量放缓；供应端本周扰动多，海外锂矿停产、国内采矿证问题发酵、锂盐厂暂停销售等，盘面提前计价供需矛盾缓和；仓单少叠加贴水结构，策略短多长空 [15] - 策略推荐：短期偏强运行【71800 - 74000】 [15] 铅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：国内原生铅冶炼企业检修影响发酵，再生铅企业亏损扩大，企业惜售情绪浓，部分企业成品库存下降，铅价反弹；关注区间【16600 - 17500】 [1] 锡 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费进入淡季，锡锭社会库存累积，锡价短期反弹；关注区间【265000 - 272000】 [1] 工业硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：市场受政策引导，盘面亢奋；基本面西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳；短期多单及时止盈；关注区间【9460 - 10000】 [1] 多晶硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”对盘面形成强支撑，基本面变化不大，关注终端环节能否传导涨价；高位波动剧烈，多单及时止盈；关注区间【46000 - 50000】 [1]

2025年07月23日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落 | 2 | | --- | --- | | 豆油：跟随油脂板块，品种间偏弱 | 2 | | 豆粕：市场情绪偏强，盘面偏强震荡 | 4 | | 豆一：技术面偏强震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：窄幅整理 | 7 | | 棉花：关注市场情绪变化 | 8 | | 鸡蛋：旺季先至，淘汰情绪下降 | 10 | | 生猪：宏观情绪偏强，等待月底印证 | 11 | | 花生：震荡运行 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 7 月 23 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | 国 | | --- | | 泰 | | 君 | | 安 | | 期 | | 货 | | 研 | | 究 | 棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落 豆油：跟随油脂板块，品种间偏弱 | 李隽钰 | | --- | | 投资咨询从业资格号：Z0021380 | | lijunyu@gtht.com | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | ...