文章核心观点 尽管经济不确定性增加，但公司对2025年仍持谨慎乐观态度，虽Q1业绩略低于预期，但客户需求强劲，有信心实现全年营收目标，同时在技术创新、市场拓展等方面持续推进 [1][3][5] 业务亮点 - 2025年Q1业绩受部分客户延迟发货影响未达预期增长，但潜在指标支持上半年营收增长，全年业绩仍有信心 [5] - 2025年有保障收入达1.251亿欧元（较2024年Q1增长470万欧元，不含BER），维持全年营收指引1.95 - 2.1亿欧元 [5] - 运营费用可控，现金状况良好，基于Q1结果发布全年EBIT指引3500 - 4300万欧元，净现金达7520万欧元 [5] 技术创新 - 改进LiveCeption® 产品，推出XtraMotion® 3.0和LSM - VIA® Zoom，提升慢动作回放和操作精度 [6] - 扩展MediaCeption® 产品，包括Move I/O、Move UP和VIA MAP平台，实现新闻团队无缝内容处理，获半岛电视台战略选择 [6][7] - 推出XT - Venue服务器，服务美国体育场特定工作流程 [20] - 增强Cerebrum，部署更多功能模块和设备驱动 [22] 市场与客户 - 在直播观众业务、美国市场及各解决方案领域巩固市场地位，NALA地区成功，APAC地区因相关解决方案部署持续增长 [15] - 媒体基础设施方面，Game Creek Video选用Neuron View多画面监视器，公司展示Xeebra® 多摄像机审查系统增强功能 [16] - NAB展会期间交易凸显公司战略有效性，渠道合作伙伴收入过去一年显著增加 [17][18] 公司战略 - 追求回放解决方案创新，明确MediaCeption和MediaInfra市场定位，加速北美扩张，拓展相邻市场 [22] - 利用现有工具提升运营，关注安全策略实施，推进ESG进程，更新价格策略应对市场 [23][24][25] - 考虑多种方案降低美国关税影响，预计团队成员数量净增加 [26] 财务展望 - 确认全年营收指引1.95 - 2.1亿欧元，长期订单较2024年Q1增长900万欧元 [28] - 预计2025年全年毛利率因解决方案组合变化略有下降，各解决方案毛利率预计正向发展 [29] - 运营费用受监控和控制，加速北美投资，发布全年EBIT指引3500 - 4300万欧元 [30] 其他信息 - 重申2025年每股1.2欧元股息分配，待市场条件和股东大会批准 [31] - 公布公司日程，包括5月20日股东大会等 [32] - 介绍公司概况，全球有超750名员工，业务覆盖超100个国家，为上市公司 [33][34]

核心观点 - 商务部推动新型消费发展 重点培育人工智能与IP消费领域 促进消费动能增强和经济回升[1] 消费业态培育 - 加快培育数字 绿色 智能 健康等新型消费业态 顺应科技发展和消费升级趋势[1] - 鼓励国内外优质商品和服务品牌开设首店 举办首发首秀首展 丰富首发平台载体[1] - 发挥重点展会作用 培育一批首发中心和首发经济集聚区[1] 数字与绿色消费 - 加快传统消费数字化转型 推动数字产品 数字服务 数字内容 数字渠道各领域创新提质[1] - 健全再生资源回收体系 开展二手商品流通试点 畅通资源循环利用链条[1] 健康消费发展 - 实施促进健康消费专项行动 加强优质农产品产销衔接[1] - 支持自由贸易试验区和自由贸易港发展医疗旅游 生物医药等健康产业[1] 人工智能消费 - 推动人工智能与商贸流通深度融合 培育一批人工智能消费品牌[1] - 加强人工智能产品展销推广 促进人工智能+消费模式发展[1] IP消费拓展 - 打造IP创意设计和新品发布平台 建设IP消费商业地标[1] - 推出IP消费经典路线 拓展沉浸式消费空间 促进IP+消费模式创新[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产大模型在多模态、推理能力提优及训练、部署成本优化方面持续发力，MCP 协议与各大模型对接越来越广泛，将推动 Agent 等应用在垂直场景加快落地，拉动推理算力需求，建议继续布局 AI [4] - 暑期档国漫 IP 动画电影票房值得期待，建议继续布局国漫 IP 产业链 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 游戏方面，截至 2025 年 5 月 3 日 22：00，《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；《失控进化》为 TapTap 安卓和 iOS 预约榜第一 [11] - 电影方面，《水饺皇后》获得 2025.4.27 - 2025.5.3 周票房冠军 [11] - 网播剧《无忧渡》表现良好，网播综艺《哈哈哈哈哈第五季》周播映指数第一，台播剧《蛮好的人生》周市占率第一，台播综艺芒果超媒《乘风 2025》周市占率登顶第一 [24][27][28] - 抖音卡牌爆款榜前 10 名中喝酒之奕金铲铲卡牌本周销量领先 [29] 行业新闻综述 AIGC：技术创新与多元应用并进 - DeepSeek 于 2025 年 5 月 1 日开源定理证明模型 DeepSeek - Prover - V2，在数学推理领域取得重大突破，在权威测试中表现优异，还推出新基准测试集 ProverBench [30] - AI 在内容创作领域成果频出，AI 猫猫剧情号和 AI 国风美学作品在社交平台走红 [31][32] - 谷歌 Gemini 2.5 Pro 模型在自主决策系统支持下成功通关经典游戏《宝可梦：蓝》 [32] - 4 月 29 日阿里新一代通义千问模型 Qwen3 开源，参数量仅为 DeepSeek - R1 的 1/3，成本大幅下降，性能全面超越 R1、OpenAI - o1 等全球顶尖模型 [33] - 4 月 23 日 360 旗下纳米 AI 推出面向个人用户的「MCP 万能工具箱」，操作门槛显著降低，目前已开启公测 [33] 游戏：新作频出，玩法与联动引关注 - 5 月 3 日晚米哈游公布《崩坏》系列新作消息，包含现代城镇、精灵养成等元素和“培养进化精灵的自动战棋”玩法 [34] - 5 月 2 日晚儒意景秀旗下《龙石战争》龙腾测试 S2 赛季开启，竞争激烈，热度攀升 [34][35] - 5 月 3 日消息，完美世界旗下《幻塔》将于 5 月 5 日开启与蔬菜精灵 IP 的联动 [35] - 巨人网络 2024 年财报显示旗下《王者征途》2024 年 2 月上线后全年贡献流水超 6 亿，在小游戏领域具备较强竞争力 [35] - 4 月 30 日消息，灵犀互娱旗下《三国志幻想大陆 2：枭之歌》定档 5 月 16 日开启公测，覆盖多端，玩法创新 [36] 影视/IP：品牌合作开拓营销新赛道 - 国内新锐洗护品牌三个魔发匠与分众传媒达成亿级战略合作，启动电梯媒体全域传播计划，探索全链路营销模式 [36] 公告总结 - 部分公司发布 2025 年一季报，如光线传媒 2024 年收入 29.75 亿元，同比增速 177.87%，归母净利润 20.16 亿元，同比增速 374.79%等 [37] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 18 周（4 月 28 日 - 4 月 30 日）上涨 2.69%，强于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指；营销板块表现最好（+4.30%），互联网板块表现最差（-0.30%） [42] - A 股传媒互联网相关个股中，山东出版周涨幅最大（+13.66%），中广天择周跌幅最大（-14.16%）；美股传媒互联网相关个股中，凤凰新媒体周涨幅最大（+32.77%），微美全息周跌幅最大（-7.31%）；港股传媒互联网相关个股中，宇华教育周涨幅最大（+18.03%），睿见教育周跌幅最大（-10.24%） [42]

文章核心观点 - 潮玩核心是收藏价值而非玩具价值，收藏价值需市场教育，可借助IP培养消费者收藏习惯；选IP虽无固定逻辑，但可通过组合拳增加赢率；动漫IP较受欢迎，盲盒抽奖机制是潮玩火爆助推器；全球潮玩最大市场在欧美，当下潮玩市场竞争分散，新入局公司有细分领域机会 [10][14][30][44][86][102][125][137] 潮玩核心 - 潮玩核心是收藏价值而非玩具价值，收藏会上瘾且价格感知变淡，发力收藏价值会使潮玩价格上涨 [10][14][16] - 收藏潮玩行为需培养，市场教育可借助IP，消费者因喜欢IP而购买周边，逐渐养成收藏习惯 [23][30][36] - 做IP产品“佣金”约15 - 20% [41] 选IP的逻辑 - 选IP无固定逻辑，因消费者喜好难测，但可通过组合拳增加赢率 [44][46][47] - 组合拳方式包括与设计师合作改造IP产品并结合周年庆推出、增加SKU分散风险、贴上NFC防盗版并增值 [48][66][72] 哪种IP最受欢迎 - 电影IP做周边依赖投资眼光，风险大；游戏IP受众有限；卡通IP授权者多，难稀缺；动漫IP最受欢迎，如海贼王系列产品畅销 [86][89][92][96] 盲盒的本质 - 盲盒本质是抽奖机制，能带来惊喜和多巴胺，核心驱动是珍藏版，珍藏版设置概率1/48较合适 [103][106][117] - 部分高定价潮玩单独售卖也会限量生产，通过稀缺激发收藏欲增加价值 [119][120] 全球潮玩市场 - 全球最大潮玩市场在欧美，虽推广难，但市场大，可通过选好IP、增加SKU、结合地区文化推广 [125][127][131] 潮玩市场现状与机会 - 2024年中国潮流玩具零售市场CR3接近25%，新加坡35.9%，全球CR3在20% - 30%左右，市场竞争分散，新入局公司有细分领域机会 [137] - Mighty Jaxx通过与知名品牌和艺术家合作、拓展全球市场，增长速度较快 [138]