马年限定版产品事件与市场反应 - 贵州茅台在i茅台上发售的丙午马年经典版茅台酒包装出现错别字，将“昴”错写为“昂”，公司在出售16天后发布声明称系供应链失误并提供更换方案[2] - 错版马茅在二手平台价格迅速飙升，部分标价从1899元涨至2200元至2800元，整箱6瓶开价达1.6万元，卖家强调“错版更值钱”[2][11] - 农夫山泉生肖水在二手市场溢价显著，一套11款“全家福”二手价约1888元，单瓶约170元，相比假设的10元定价，溢价超过8倍，远超飞天茅台[6] - 市场对茅台错版事件存在炒作质疑，有网友怀疑是公司故意为之以提升收藏价值[4] 公司近期市场动态与股价表现 - 2025年1月29日，市场传闻贵州茅台参与SpaceX的A轮融资，推动公司股价当日大涨8.61%，为2025年2月以来单日最高涨幅，市值重回1.8万亿元，成交额超263亿元，后经公司证实该消息不实[6] - 知名投资人段永平于2025年1月21日以1365元/股的价格加仓2万股贵州茅台，总金额约2730万元，加仓后持股量增至6万股[13] - 2026年1月，茅台首次在i茅台平台销售1499元的飞天茅台，官方数据显示该平台月活用户1531万，超145万用户完成订单超212万笔[6] - 有用户质疑i茅台平台的飞天茅台投放存在“饥饿营销”之嫌，官方宣称每日超10万用户买到，但按此计算1月总订单应超310万笔，与公布的212万笔存在差距[7] 公司财务与经营状况分析 - 贵州茅台营收增长自2024年起出现明显下滑，2024年营收增幅为15.66%，而2025年前三季度营收增幅骤降至6.32%，较上年同期的16.91%下跌超10个百分点[14] - 分季度看，2025年Q1至Q3营收分别为514.4亿元、396.5亿元和398.1亿元，对应营收同比增长分别为10.67%、7.26%和0.35%，增长呈直线下滑趋势[14] - 2025年第三季度营业总收入为398.1亿元，同比增长仅0.35%，归属净利润为192.2亿元，同比增长0.48%[15] - 公司盈利能力指标下滑，2024年毛利率和净利率分别为91.93%和52.27%，2025年前三季度毛利率为91.29%，净利率为52.08%，分别同比下滑0.64和0.19个百分点[15] - 2025年第三季度净利率为50.97%，创下2017年以来新低，同比下滑0.51个百分点[16] 行业挑战与公司应对策略 - 茅台营收下滑核心源于需求萎缩、价格倒挂、渠道失衡等多重因素，宏观经济承压导致商务宴请、礼品等核心场景需求下滑，传统商务用酒量同比降约40%[16] - 飞天茅台批价从2025年初的2200元跌至11月末的1590元，部分时段低于1499元指导价，渠道动销放缓、库存高企[16] - 为培育年轻消费群体，公司推出茅台冰淇淋、联名瑞幸推出酱香拿铁，并发展低度酒与预调酒如UMEET蓝莓气泡酒，但面临挑战，未能真正触达年轻消费者痛点[17] - 白酒行业进入存量博弈，高端市场增速放缓，年轻一代消费群体培育不足，短期难以填补需求缺口[17] 收藏品市场商业模式对比 - 农夫山泉生肖水采用“只送不卖”模式，通过官方小程序抽奖免费获取，直接切断供给并后期停产，以稀缺性驱动二级市场溢价[18] - 农夫山泉生肖水无官方定价，将定价权交给市场，集齐一套需十二年，叠加时间成本进一步放大稀缺性与收藏价值[18] - 与茅台酒需专业存储条件不同，农夫山泉生肖水核心价值在于瓶身设计与文化属性，空瓶仍有收藏价值，持有成本近乎为零[22] - 收藏资金门槛差异大，农夫山泉生肖水单套二手价约1680-1999元，而茅台生肖酒早期单瓶动辄2万元以上，全套拍卖价超百万，马茅单瓶亦高达1899元[22] - 市场表现上，生肖水二手价持续上涨，而飞天茅台批价较2021年高点下跌超40%，部分生肖酒如兔茅价格较峰值缩水58%，流动性风险上升[23]

公司近期市场举措 - 公司于1月15日起在i茅台平台正式开售2019至2024年共六个年份的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒 销售时间为每月9日、19日、29日上午9点[2] - 本次上线的六款次新茅台产品零售价介于1909元/瓶至2649元/瓶之间 上线后产品迅速售罄[2] - 此前于1月1日 i茅台平台已上线定价为1499元/瓶的飞天茅台 并公布了次新茅台价格但未开放购买[2] 产品定价与市场对比 - 公司对次新茅台的官方定价高于当前市场零售价 例如2019年原箱茅台市场报价约2200元/瓶 而i茅台上同款产品定价为2649元/瓶[2] - 行业观点认为 次新茅台的日常市场需求相对有限 客户数量较少 此次秒空可能与投放量本身有限有关[2] 战略意图与市场影响 - 业内分析认为 公司上线次新茅台的主要目的并非单纯卖酒 而是为了进一步掌握市场定价权 树立价值标杆[2][3] - 此举旨在将茅台酒的“金融属性管理权”从市场炒家手中收回 通过数字化平台重新定义游戏规则 压缩黄牛的套利空间[3] - 通过次新茅台上线 公司意在向公众传递茅台酒的收藏属性 强化“酒越陈越香、越老越贵”的认知 普及和放大其收藏价值[3] - 公司的主要目的是推动老酒市场化定价 引导价格预期 树立老酒的心理价位标杆[3] 公司市场化改革方向 - 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 公司在产品体系上明确回归“金字塔”结构 塔基以飞天茅台为核心 同时强化当年酒的社交消费属性与往年酒的收藏属性[3] - 在价格机制上 公司将遵循市场导向 构建“随行就市、相对平稳”的自营零售价格动态调整体系[3] - 公司采取一系列市场化改革措施 打击传统黄牛囤货炒作模式 但最终价格体系能否稳住仍有待观察[4]

产品基本信息 - 2025版中国龙银币由中国人民银行发行，深圳造币厂铸造，采用999足银，重量为31.104克，全球发行量200万枚，其中大陆配额80万枚，海外配额120万枚 [1] - 2025版黑金龙系列银币以年号为限，全球发行量2025枚，具有稀缺属性 [1] - 2026版熊猫银币采用999足银打造，重量为30克，全球最大发行量500万枚 [1] - 2026版黑金熊猫系列银币全球限量2026枚，与年号呼应 [1] 核心价值驱动因素 - 黑金龙与黑金熊猫系列发行量仅两千余枚，稀缺性构筑核心价值根基 [4] - 龙与熊猫主题蕴含深厚文化底蕴，拥有广泛受众基础，赋予藏品长期收藏生命力 [5] - 产品具有“权威背书+稀缺限量+文化赋能+材质保值”四重价值保障 [5] - 产品兼具法定货币属性与顶尖造币工艺，大陆配额紧张的龙银币和年号限量的黑金系列是收藏市场“硬通货” [7] 市场表现与升值潜力 - 央行发行的限量贵金属纪念币常出现“发行即溢价”现象 [5] - 历年稀缺熊猫币和龙银币市场涨幅显著，部分高品评级或特殊号码版本溢价率更为可观 [5] - 稀缺藏品的流通量将随收藏沉淀持续缩减，供需失衡将不断推高其价值 [4] - 产品的价值不仅体现在材质与工艺，更在于稀缺资源的不可复制性，未来升值空间清晰可期 [7]

公司战略合作 - 公司与阿里鱼、天猫潮玩达成战略合作，并于2024年9月正式入驻天猫开设中国首家官方旗舰店[1] - 公司致力于通过官方渠道让中国消费者同步体验更多全球新品[1] 新产品发布 - 由公司打造的THE MONSTERS / LABUBU系列收藏卡将于10月20日20点在天猫官方旗舰店与海外官网同步限时发售[1] - 本次推出的Chrome系列收藏卡与THE MONSTERS十周年系列巡展团队深度合作，复刻巡展核心视觉装置元素[1] - 系列卡牌的艺术形象均由艺术家龙家升本人亲笔创作[1] 产品价值与品类 - 除常规卡牌外，此次发售包含艺术家龙家升本人亲笔签名的限量隐藏款"签名卡"以及"折射卡"等特殊品类[1] - 产品兼具收藏价值与艺术价值[1]

核心观点 - 茅台酒已超越单纯饮品范畴，融合金融属性、收藏稀缺性、长期增长确定性三重价值，构建起抵御市场波动的三维价值护城河 [1] - 稀缺性与时间淬炼是茅台价值放大的核心驱动力，其产能仅占中国白酒总产量0.6%，且扩产空间有限 [2] - 茅台在国际市场表现强劲，2024年海外销售收入突破50亿元大关，同比增长19.27% [5] 稀缺性与收藏价值 - 2020-2025年茅台老酒拍卖均价年复合增长率达18.7%，远超同期黄金5.3%涨幅 [2] - 2025年顶级茅台老酒拍卖成交率维持在92%高位，较2024年同期逆势提升7个百分点 [2] - 2024年产能仅5.72万吨，占中国白酒总产量0.6%，受30道工序、165个环节、5年窖藏等工艺限制扩产空间小 [2] - 30年、50年茅台年份酒价格跃升至万元级，时间价值被精确量化 [3] - 限量版产品如"散花飞天"和"笙乐飞天"融合敦煌艺术与传统工艺，形成文化内涵与稀缺性双引擎驱动 [3] 长期价值与抗风险能力 - 2025年一季度实现营收506亿元、净利润268亿元的双增长，展现强大抗风险能力 [4] - 成功将政务消费占比降至5%以下，战略重心转向高净值人群和商务消费 [4] - i茅台平台上线三年累计创收超600亿元，注册用户达7600万，直销占比大幅提升 [4] - 渠道数字化显著削减中间环节，增强对终端价格和消费者数据的掌控力 [4] 国际市场表现 - 2024年海外销售收入51.89亿元，首次突破50亿元大关，同比增长19.27% [5] - 全年出口销量超2100吨，其中高附加值茅台酒销量突破100吨（同比+40%），酱香系列酒达150吨（同比+30%） [5] - 在东南亚等新兴市场高净值人群中逐渐形成消费风潮 [5] 工艺与文化内涵 - 53度飞天茅台需一年生产周期、五年陶坛窖藏，微氧反应使酒体持续老熟 [3] - 限量产品采用莫高窟盛唐飞天元素、紫胶虫分泌物染制传统色等文化符号 [3] - 产品设计需答题满分方能参与申购，强化文化认同感 [3]

老银锭的收藏价值 - 老银锭已成为收藏市场的黑马，其价值远超实际银含量，特别是带有官铸印记且保存完好的老银锭，市场价格可达实际银含量的数倍甚至几十倍 [3][5] - 白银价格已暴涨至8 79元/克，反映出经济走向的变化，进一步推动老银锭的价值提升 [3] - 老银锭的价值不仅来自银价，还包含历史价值、文化积淀以及与国家政治背景的关联，使其成为收藏圈中的珍品 [5][8] 历史与投资价值的叠加 - 老银锭的价值在过去几十年中已超越其原本的金属价值范畴，成为具有历史沉淀的收藏品 [5] - 收藏者对老银锭的认识逐渐深入，市场对其价值的认可度显著提升，推动其价格持续上涨 [5][7] - 老银锭的收藏价值随时间推移进入财富神话轨道，早期布局的投资者已获得显著收益 [7] 资产配置的新视角 - 老银锭正成为财富配置的新通道，其价值融合了历史、文化和投资属性，吸引投资者重新审视资产配置 [8] - 时间成为检验老银锭价值的关键标准，其升值潜力被市场逐步认可 [8]

文章核心观点 - 潮玩核心是收藏价值而非玩具价值，收藏价值需市场教育，可借助IP培养消费者收藏习惯；选IP虽无固定逻辑，但可通过组合拳增加赢率；动漫IP较受欢迎，盲盒抽奖机制是潮玩火爆助推器；全球潮玩最大市场在欧美，当下潮玩市场竞争分散，新入局公司有细分领域机会 [10][14][30][44][86][102][125][137] 潮玩核心 - 潮玩核心是收藏价值而非玩具价值，收藏会上瘾且价格感知变淡，发力收藏价值会使潮玩价格上涨 [10][14][16] - 收藏潮玩行为需培养，市场教育可借助IP，消费者因喜欢IP而购买周边，逐渐养成收藏习惯 [23][30][36] - 做IP产品“佣金”约15 - 20% [41] 选IP的逻辑 - 选IP无固定逻辑，因消费者喜好难测，但可通过组合拳增加赢率 [44][46][47] - 组合拳方式包括与设计师合作改造IP产品并结合周年庆推出、增加SKU分散风险、贴上NFC防盗版并增值 [48][66][72] 哪种IP最受欢迎 - 电影IP做周边依赖投资眼光，风险大；游戏IP受众有限；卡通IP授权者多，难稀缺；动漫IP最受欢迎，如海贼王系列产品畅销 [86][89][92][96] 盲盒的本质 - 盲盒本质是抽奖机制，能带来惊喜和多巴胺，核心驱动是珍藏版，珍藏版设置概率1/48较合适 [103][106][117] - 部分高定价潮玩单独售卖也会限量生产，通过稀缺激发收藏欲增加价值 [119][120] 全球潮玩市场 - 全球最大潮玩市场在欧美，虽推广难，但市场大，可通过选好IP、增加SKU、结合地区文化推广 [125][127][131] 潮玩市场现状与机会 - 2024年中国潮流玩具零售市场CR3接近25%，新加坡35.9%，全球CR3在20% - 30%左右，市场竞争分散，新入局公司有细分领域机会 [137] - Mighty Jaxx通过与知名品牌和艺术家合作、拓展全球市场，增长速度较快 [138]