消博会概况与战略定位 - 第六届中国国际消费品博览会将于2026年4月13日至18日在海南举办[3] - 本届展会是“十五五”开局之年重大展会的“首展”及海南自贸港全岛封关运作后的“首秀”[3] - 展会定位为引领消费升级趋势的“风向标”、高水平对外开放的“桥头堡”及海南自贸港建设的“加速器”[3] 展会核心亮点与国际化程度 - 展会三大亮点为紧扣“国际”、聚焦“精品”、突出“首发”[3] - 来自60多个国家和地区的超过3400个品牌参展，参展国际展品占比达65%，较去年提升20个百分点[3] - 主宾国加拿大将搭建400平方米国家馆，组织近40家企业参展；瑞士、捷克、爱尔兰等12个国家（地区）组织官方团参展；俄罗斯、保加利亚等国首次设立国家馆[3] 展品内容与创新焦点 - 聚焦绿色、健康、数字、智能等新型消费，集中展示智能网联汽车、智能家居、AI眼镜等前沿科技产品[4] - 增设国潮出海馆，展示瓷器、丝绸、中医药、文博文创等产品；中华老字号企业将展示“镇店之宝”[4] - 31个省（区、市）、新疆生产建设兵团及多个城市将携当地消费精品、IP+消费创意产品参展[4] - 全力打造全球消费精品首发平台，组织全球首发、亚太首展、中国首秀活动，展示分体式飞行汽车、智能机器人、智慧文体公交站等创新产品[4] - 继续聚焦医疗健康领域创新，推出依托自贸港政策优势诞生的高端医疗健康新品“消博宝宝”[4] 海南自贸港政策与免税体系 - 本届消博会是海南自贸港封关运作正式启动后的首届，是封关后各项利好政策集中释放的窗口[5] - 封关后的海南正在构建“离岛免税+日用消费品免税+进口药械免税+消博会展期展品免税”的多层次免税消费体系[5] - 该体系旨在推动免税消费从“特定场景”向“日常消费”转型[5]

开年消费数据表现 - 2024年1-2月社会消费品零售总额达86079亿元，同比增长2.8%，增速较上年12月加快1.9个百分点 [3] - 1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速比上年全年加快0.1个百分点 [3] - 在促消费政策及超长春节假期带动下，市场销售明显回升，服务消费潜能释放，新型消费动能增强 [3] 服务消费增长动力 - 春节假期带动居民文化旅游消费增加，前两个月旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长 [3] - 春节期间国内出游接近6亿人次，出游总花费超过8000亿元，均创历史新高 [3] - 入境免签政策扩大带动入境旅游游客增加，促进了国内市场销售扩大 [3] - 春节期间居民交流聚会活动增多，1-2月餐饮收入同比增长4.8%，增速比去年12月加快2.6个百分点 [3] 商品消费提质升级 - 1-2月限额以上粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额分别增长10.2%和10.4%，反映居民对商品消费品质、档次要求提升 [5] - 在居民消费升级带动下，发展型、改善型需求相关商品销售较快增长，1-2月限额以上金银珠宝类商品零售额同比增长13% [5] - 消费品以旧换新政策效应显现，1-2月限额以上单位通讯器材类商品零售额增长17.8%，家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%，比去年12月明显回升 [5] 线上及新型消费动能 - 1-2月网上商品和服务零售额同比增长9.2%，明显快于社会消费品零售总额增速，其中网上商品零售额增长10.3%，网上服务零售额同比增长7.3% [5] - 1-2月线上短剧平台交易额增长超过30% [6] - 绿色消费、健康消费、首发经济等对消费的促进作用不断彰显 [6] 政策方向与市场展望 - 政府工作报告连续两年把扩大内需放在工作任务第一条，2024年报告明确着力建设强大国内市场，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 [7] - 提振消费将通过激发居民消费内生动力和促消费政策并举，具体措施包括在需求侧增加收入、供给侧增加优质供给、减轻居民“后顾之忧”、发挥财政金融协同乘数效应、破除消费壁垒 [7] - 居民消费结构升级和新消费动能壮大依然是消费增长重要影响因素，促消费政策实施有望助力消费持续稳定增长 [6]

核心观点 - 1-2月份主要经济指标明显回升，经济运行起步有力，实现良好开局，固定资产投资同比由降转增，工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等指标同比增速均较上年12月份加快 [1] 固定资产投资 - 1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，上年全年为下降3.8% [3] - 扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2% [3] - 基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1% [4] - 大项目建设加快，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长5% [4] - 高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空航天器及设备制造业、信息服务投资分别增长20.2%和16.5% [4] - 铁路、船舶、航空航天器及其他运输设备制造投资增长31.1% [4] - 电力、热力生产和供应业投资增长13.1% [4] - 国有控股投资同比增长7.7%，基础设施民间投资增长9% [5] 市场消费 - 1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月份加快1.9个百分点 [7] - 服务零售额同比增长5.6%，继续快于商品零售 [7] - 限额以上粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额分别增长10.2%和10.4% [7] - 限额以上金银珠宝类商品零售额同比增长13% [7] - 网上商品和服务零售额同比增长9.2%，其中网上商品零售额增长10.3%，网上服务零售额增长7.3% [9][10] - 线上短剧市场火爆，1-2月份线上短剧平台交易额增长超过30% [11] 工业生产 - 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点 [13] - 41个大类行业中有31个行业增速比上年12月份回升，回升面为75.6% [13] - 规模以上装备制造业增加值增长9.3%，占全部规模以上工业比重达到33.5% [13] - 计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业的增加值分别增长14.2%和13.7% [13] - 石油加工行业增加值同比增长10.2%，其中生物质燃料加工行业增长55.3% [14] - 化纤行业增长6.1%，其中生物基材料制造行业增长25.1%，对化纤行业增长的贡献率达到30.1% [14] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长13.1%，数字产品制造业增加值增长8.8% [14] - 智能车载设备制造、智能无人飞行器制造增加值分别增长46.3%、26.6% [14]

行业投资评级 - 报告对社会服务业的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 政策支持新型消费和现代服务业，证监会表示将积极支持相关企业在创业板发行上市，为行业发展提供有利环境 [1][3] - 继续看好旅游出行板块，并推荐了酒店、景区等相关标的 [1][6] - 行业竞争格局显著改善，部分公司近期业绩兑现有望超市场预期 [6] 上周行情回顾 - 上周（2026.3.9-2026.3.15）商贸零售板块涨幅为-1.35%，消费者服务板块涨幅为-1.28%，在所有30个行业中分别位列第17和第19位 [6] - 未停牌股票中，绿联科技涨幅为+14.69%，行动教育涨幅为+8.22%，三特索道涨幅为+7.12%，黄山旅游涨幅为+6.57%，首旅酒店涨幅为+3.35%，涨幅居前 [6] 行业重点信息及数据更新 - **社会服务业**： - 2026年春运期间（2月2日-3月13日），民航运输接近9500万人次，创历史新高，日均236万人次，同比增长4.7% [6] - 证监会主席表示将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市 [6] - **零售行业**： - 安克创新旗下全球首款消费级立体纹理UV打印机登陆中国市场 [6] - 泡泡玛特推出的联名盲盒系列线上开售即售罄 [6] - 2026年1-2月，步步高21家“胖改”店销售额同比增长24%，客流同比增长10%以上，且已实现全部盈利 [6] 公司业绩与公告 - **名创优品**：2025年预计实现收入214.4-214.45亿元，同比增长约26%；预计经营利润33-33.05亿元，同比持平；经调整净利润28.9-29亿元，同比增长6-7% [6] - **老铺黄金**：2025年销售业绩（含税收入）预计为310-320亿元，同比增长216%-227%；经调整净利润预计为50-51亿元，同比增长233%-240% [6] - **HERE奇梦岛**：FY2026Q2收入为1.77亿元，环比增长39.4% [6] 重点标的盈利预测与评级 - 报告覆盖了社会服务业与零售行业的大量重点公司，并给出了盈利预测与“增持”评级，涉及黄金珠宝、电商、超市、百货、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业 [7][8] - 部分公司2025年及2026年预测净利润示例如下： - **周大福**：2025E归母净利润88.30亿元，2026E为100.61亿元 [7] - **老铺黄金**：2025E归母净利润50.22亿元，2026E为65.84亿元 [7] - **中国中免**：2025E归母净利润39.47亿元，2026E为53.28亿元 [7] - **华住集团-S**：2025E归母净利润43.45亿元，2026E为52.70亿元 [7] 重点标的股息率与财务指标 - 报告列出了部分重点公司的股息率、分红率和净资产收益率（ROE）数据 [9][10] - 部分公司2024年股息率示例如下： - **重庆百货**：5.8% [9] - **菜百股份**：2.9% [9] - **周大生**：7.9% [9] - **中国中免**：2.0% [9] 机构持仓与市场活动 - **机构持仓变动**：报告列出了截至2026年3月6日部分公司的机构持股变动情况，例如吉宏股份机构持股比例从2025Q2的18.60%增至2025Q3的20.40%，而安克创新的机构持股比例则从37.95%下降至24.32% [11] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空数据，例如周大福未平仓卖空金额为54.94亿港元，占流通股比例4.61%；老铺黄金为62.83亿港元，占5.37% [12] - **公司增减持公告**：报告汇总了近期社服零售板块公司的股东增减持计划，例如菜百股份、天虹股份、学大教育等公司有股东计划减持 [13][14] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，例如北京人力在2026年4月13日有10,449.64万股解禁，占总股本18.46% [15]

创业板拟增设“第四套上市标准”的核心观点 - 创业板拟增设一套更加精准、包容的上市标准，以支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，标志着其服务定位从聚焦孵化成熟型企业向更广阔的新经济赛道延伸 [1] - 此举是推动创业板覆盖范围由聚焦“先进制造+科技成长”进一步扩容至“多元化新质生产力”的重要制度升级，旨在补齐新型消费、现代服务业的上市通道空白 [3][5] - 若新标准落地，预计此前更多选择赴港上市的新消费企业，未来回流A股创业板的可行性将显著提升 [1][6] 当前创业板上市标准与局限性 - 创业板现行三套上市标准均侧重服务硬科技领域或具备成熟盈利能力的企业，整体偏向已具备一定盈利能力或收入规模的成长型企业 [1][3] - 标准一：以盈利为核心，要求最近两年净利润均为正且累计不低于1亿元，最近一年净利润不低于6000万元 [3] - 标准二：采用“市值+盈利+营收”组合，要求预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营收不低于4亿元 [3] - 标准三：放宽盈利要求，要求预计市值不低于50亿元，最近一年营收不低于3亿元，主要面向尚未盈利但具备核心技术壁垒的硬科技企业 [3] - 现有财务标准对类似新茶饮、潮玩、宠物经济、社区零售、美妆个护、国潮服饰等典型新消费业态的适配度不足 [1] “第四套标准”的潜在设计方向与关注点 - 核心定位或通过“精准指标+非财务考核+制度包容”，让资本市场更精准服务新质生产力 [3] - 在指标设计上，有三大值得期待的方向 [4]： - 可能设置“预计市值+营收+现金流”的组合，重点考察经营性现金流净额，而非仅依赖净利润 [4] - 更可能突出“新型”、“现代”等属性，引入非财务指标，如数字化能力、创新商业模式、数据资产、品牌壁垒、行业合规性等 [4] - 第四套标准市值与营收门槛或也适度优化 [4] - 业内提出了两种可能的改革路径版本 [5][6]： - 版本一（稳健型）：引入“市值+营收+现金流”标准，面向已形成规模化收入、商业模式成熟但可能因营销投入或线下扩张而导致短期利润波动的连锁消费、品牌服务类企业 [5] - 版本二（成长型）：构建“市值+财务成长+非财务创新”标准，适配快速扩张期的新型消费企业，可能设定四维筛选条件，如行业属性限定、阶段性成果要求（平台企业年GMV不低于50亿元，品牌企业核心产品年销售额不低于10亿元）、核心指标要求（近三年营收复合增速不低于30%）、行业地位要求（细分领域市占率不低于5%且最近一轮融资估值超30亿元）及国际影响力要求（海外营收占比不低于30%） [6] 对消费行业及企业的影响 - 新茶饮、智能潮玩、宠物经济、品牌零售、社区零售、数字内容消费、消费医疗服务、国潮品牌以及具备数字化供应链能力的消费平台型企业，这类具备“消费属性+技术赋能+规模复制”特征的新消费企业或将显著受益 [6] - 改革有望进一步拉动消费板块整体流动性与估值修复，提升资金对消费板块的关注度 [7] - 服务消费与新消费将迎来行业新的需求共振，成为2026年消费领域的核心落地方向 [7] - 服务消费领域正实现政策支持与行业新需求的共振，优质企业将获得更多资本赋能，行业发展有望迎来拐点式突破 [7] - 新消费赛道具备长期需求逻辑，行业景气度有望持续维持，且当前潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等新消费细分领域的行业龙头估值处于相对低位，2026年仍具备充足的增长弹性 [7] 消费企业上市路径与回流可能性分析 - 自2023年“827”新政出台后，包括蜜雪冰城、毛戈平、老乡鸡等大量优质消费企业选择搭建红筹或VIE架构转港上市 [8] - 2026年港股市场迎来消费赛道热潮，包括袁记云饺、钱大妈、老乡鸡、鸣鸣很忙都纷纷扎堆赴港突围 [8] - 2026年1月28日，休闲零食企业鸣鸣很忙成功上市；东鹏饮料、牧原股份也均于2月初上市，东鹏饮料因募集资金近百亿港元，成为近年来亚洲消费品饮料行业规模较大的IPO案例之一 [9] - 以2023年“827”新政为分界线，彼时至今，分别有20家可选消费企业、13家日常消费类企业在港股上市 [8] - 目前共21家消费类企业正冲刺港股上市 [9] - 若创业板第四套标准正式落地，并非所有消费类企业都能上A股，可能还需符合“优质创新创业”这一定位，并具备“现代性”和“新型”特征才行 [9] - “新型消费”和“现代服务业”的具体定义和边界仍有待明确，A股市场将不再会为单纯的“规模故事”买单 [9]

政策信号与市场反应 - 中国证监会主席吴清在3月6日表示，将在创业板增设一套更精准、更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业登陆创业板[1] - 政策信号释放后，投资机构连夜开始梳理储备项目，并与被投企业沟通资本路径，券商投行也开始主动对接投资人，重新探讨企业上市路径[2][3] - 此次表态被视为从顶层设计层面重新确立消费在中国经济发展核心地位的重要信号，让沉寂数年的消费创投圈感到振奋[1][3] “新型消费”的定义与期待 - 市场对“新型消费”的具体定义尚未明确，但投资机构普遍认为其应严格锚定创业板“三创四新”的核心定位，并非所有消费品牌都能登陆[4] - 政策鼓励的是具备研发支撑、拥有供应链壁垒、能体现文化自信、带动高质量就业的优质消费项目，而非单纯依赖流量和低价竞争的低壁垒模式[4] - 市场更希望2020-2022年期间机构重点布局的消费企业能在A股上市，目前这些企业大多选择赴港上市，业内共同期待尽快明确官方定义与标准[4] 消费赛道IPO历史与现状 - 2021年之后，消费企业在A股的IPO通道持续收紧，近两年传统消费企业在A股上市案例寥寥无几，导致机构退出异常艰难[6] - A股退出无门迫使大量消费企业转向港股，2025年赴港IPO热潮达到高点，但港股存在流动性不足、估值大幅折价和股价表现分化的问题[6] - 消费赛道逐渐被边缘化，多家一线投资机构砍掉整个消费投资组，消费投资一度成为创投圈的冷门赛道[6] 退出困境与多元尝试 - 消费投资机构已开始寻求多元化退出方式，例如被上市公司并购，因为对于不少企业而言，并购可能是比赴港上市更优的退出选择[7] - 消费企业的现金分红无法满足有限合伙人对基金DPI（投入资本分红率）的核心诉求，这对基金的后续募资造成了不利影响[7] 政策出台的宏观背景与意义 - 在国家“十五五”规划开局之年重启消费企业IPO大门，契合扩内需战略升级和消费结构转型的时代需求[8] - 从经济学规律看，最终消费占国民经济60%-70%以上是成熟经济体的重要标志，而中国消费对GDP的贡献长期偏低，支持优质消费企业上市有助于推动产业提质升级和中国品牌发展[8] 对未来消费投资生态的潜在影响 - 有望形成A+H股消费板块的估值联动，A股为优质新型消费企业提供估值参考，可能对港股消费龙头的估值形成联动效应，缓解港股长期存在的流动性折价和估值偏低问题[10] - 资本可能打破此前过度倾斜少数热门赛道的格局，从而缓解部分赛道因过热产生的估值泡沫以及投资收益持续下滑的问题[10] - 从2025年下半年开始，消费赛道中的部分细分领域融资已开始回暖，如IP孵化、消费电子、AI玩具等品牌，此前停滞的消费专项基金也有重启迹象[10] 未来消费投资的新逻辑与方向 - 未来消费投资逻辑将升级，大致聚焦三大方向：一是硬科技赋能的消费（如新材料、核心原料、智能制造）；二是绿色健康消费（如环保、精准营养、生命科学）；三是高附加值文化/体验消费（如国潮、新品牌、强文化输出）[11] - 港股和A股市场未来可能形成互补：主打全球化、出海的品牌更适合港股，以享受海外定价与渠道优势；而科技属性强、供应链壁垒高的项目在A股能获得更高溢价与流动性[11]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][27] 报告核心观点 - 政策环境持续利好内需与消费，2026年政府工作报告将扩大内需列为首要任务，并安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [3][25] - 证监会明确支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，为相关行业企业拓宽了融资渠道 [3][25] - 报告建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，并列出相关关注标的 [6][27] 周行情回顾 - 报告期内（2026.03.02-2026.03.06），商贸零售、社会服务、美容护理板块分别下跌3.91%、3.63%、3.04%，在31个申万一级行业中排名第25、23、21位，表现跑输大盘 [2][16] - 同期上证综指下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300指数下跌1.07% [2][16] - 细分子板块普跌，其中专业连锁、互联网电商、教育板块跌幅居前，分别下跌7.56%、5.22%、4.96% [19] 重点行业数据及资讯 **美护行业** - 2026年2月抖音美妆品牌排行榜前五名为韩束、谷雨、欧莱雅、科兰黎、兰蔻 [4][25] - **上美股份**预计2025年实现营收91至92亿元，同比增长34.0%至35.4%，净利润11.40至11.60亿元，同比增长41.9%至44.4% [4][25] - **逸仙电商**2025年实现营收43亿元，同比增长26.7%，全年Non-GAAP净利润首次转正，为840万元人民币 [4][25] - **高德美**2025年净销售额达52.07亿美元，同比增长18.1%，其中注射美学品类收入同比增长11.9%，皮肤科护肤品类收入同比增长8.9% [4][25] **出行链** - 2025年国内居民出游人次超65亿，同比增长16%以上，花费6.3万亿元，同比增长9.5% [26] - 2026年春节假期国内旅游人次达5.96亿，花费超8000亿元，均创历史新高 [26] - 2026年第10周（03月02日至03月08日）全国民航执行客运航班量近11.3万架次，日均航班量16197架次，同比2025年上升15.8%，同比2019年上升16.4% [4][26] **IP衍生品** - **泡泡玛特**官宣Labubu与三丽鸥合作系列产品定档3月12日开售 [4][26] - 阿里巴巴集团旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已在北京正式落地 [4][26] **零售行业** - **老凤祥**2025年实现营收528.23亿元，同比下降6.99%，归母净利润17.55亿元，同比下降9.99% [5][26] - **京东集团**2025年收入为13091亿元，同比增长13%，年度活跃用户超7亿 [5][26] - 淘宝闪购上线“门店立减”工具，支持SKU级别的分门店差异化定价运营 [5][26] 投资建议与关注标的 - 报告维持行业“推荐”评级，建议重点关注服务消费、美护、IP衍生品及黄金珠宝板块 [6][27] - 具体关注标的包括：**若羽臣**、**毛戈平**、**上美股份**、**泡泡玛特**、**潮宏基**、**老铺黄金**等 [6][27] - 报告附有重点公司的盈利预测表，涵盖珀莱雅、贝泰妮、爱美客、上海家化、巨子生物、华熙生物、周大生等多家公司 [12]

政策动向 - 中国证监会主席吴清透露将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准 积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市[2] - 创业板新的上市标准不再唯“硬科技”论 而是将目光投向了“新业态、新模式” 那些在商业模式、品牌塑造、供应链管理、数字化运营等方面具有创新能力和高成长性的新型消费企业 有望重新获得登陆A股的资格[3] - 目前创业板改革的总体方案已基本成型 将择机发布实施 新型消费的概念有待明确[6] 市场反应与影响 - 消费投资人对政策表示振奋 认为畅通的退出路径堪称及时雨 久旱逢甘霖 之前一些优秀的消费项目因A股IPO无望转去港股 但港股的流动性和估值分化明显 LP的回报普遍大打折扣 现在创业板明确支持 基金回报率有望得到修复 对于后续募资是巨大的利好[5] - 此次改革被认为是对过去几年过度追捧单一赛道的一种修正 资本市场对“创新”的定义正在回归多元与包容[6] - 嗅觉灵敏的VC/PE正快马加鞭 已有VC机构内部紧急开会 重新盘点储备项目库 重新评估曾被判定为“A股无望”的优质消费标的的上市规划 头部券商也在主动联系投资人探讨上市路径[9] - 信心的修复会传导到募资端 停滞许久的消费专项基金计划能提上日程 更多年轻人可能愿意投身消费行业[9] 行业历史与现状 - 过去几年里 A股没有见到一家消费IPO 消费投资机构集体面临着退出受阻的境况[2] - 自2021年行业高点之后 消费投资急转直下 估值回落、退出无门 一些存在巨大估值泡沫的消费项目现出原形 一线投资机构甚至开始直接砍掉整个消费组[7] - 传统消费企业IPO通道受限 导致大量依赖营销烧钱、缺乏核心壁垒的传统消费品牌终止A股IPO申请或被市场淘汰 前期投资的项目面临A股退出通道不畅且无人接盘的尴尬处境[8] - A股不通 消费企业转向港股 2025年消费企业赴港上市浩浩荡荡 “港股三姐妹”（泡泡玛特、蜜雪集团与老铺黄金）一度暴涨 鸣鸣很忙、毛戈平、林清轩、布鲁可、沪上阿姨、古茗、周六福、绿茶集团、遇见小面、东鹏饮料等接连在港股IPO 其余排队中的还有几十家[8] - 经过几年的洗牌与等待 中国消费投资正在进入一个良性的区间 中国拥有14亿人口的基数 全球第二大消费市场的体量 统一性与多样性共存的文化 世界第一的供应链优势和迸发的技术创新 是滋养中国消费品牌的土壤[10] 未来展望 - 无论是主打情绪价值的潮流玩具 重构人货场的即时零售平台 还是融合AI技术的智能家居品牌 只要符合“优质创新创业”的定位 都有机会在创业板找到属于自己的位置[5] - 创投圈正争抢第一波窗口期 这是一场与时间赛跑的上市竞赛[11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告将“建设强大国内市场”置于工作任务首位，政策聚焦提振消费，服务消费和新型消费是核心落地方向[1][3] - 政策通过多维度措施刺激内需，包括安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域等[3][8] - 证监会支持新型消费和现代服务业在创业板IPO，有望加快重点消费公司资产证券化，吸引增量资金配置[3][9] - 投资建议关注“优质供给”和“改革”相关标的，包括服务消费和新消费领域的公司[3][9] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动，首次提出实施城乡居民增收计划，并推出一系列具体财政金融支持措施[3][8] - 优化服务消费供给与需求，包括利用金融工具扩投资、打造新场景、清理行业限制，以及通过增收和优化休假制度释放需求，同时提及发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[3][8] - 消费税改革或将提高免税渠道价格优势[3][8] - 证监会深化创业板改革，增设更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市[3][9] - 预计服务消费和新消费是2026年核心落地方向，建议关注酒店、旅游、免税、新式茶饮、潮玩、黄金珠宝等领域的公司[3][9] 本周行情回顾 - 本周（3月2日至3月6日），申万商贸零售指数下跌3.91%，申万社会服务指数下跌3.63%，申万美容护理指数下跌3.04%，表现均弱于主要大盘指数（上证综指-0.93%，沪深300指数-1.07%）[10][13] - 年初至今（1月1日至3月6日），申万商贸零售指数下跌6.82%，而申万社会服务指数上涨3.01%，申万美容护理指数微涨0.06%[10][15] 细分行业公司估值表 - 报告提供了覆盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&出行、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分领域的公司估值数据，包括总市值、收盘价、归母净利润预测及市盈率（P/E）[17][18][19] - 部分代表性公司数据如下： - 泡泡玛特（9992.HK）：总市值2455亿元，2025年预测P/E为17倍[17] - 中国中免（601888.SH）：总市值1585亿元，2025年预测P/E为30倍[18] - 蜜雪集团（2097.HK）：总市值1095亿元，2025年预测P/E为17倍[18] - 古茗（1364.HK）：总市值588亿元，2025年预测P/E为24倍[18] - 锦江酒店（600754.SH）：总市值285亿元，2025年预测P/E为26倍[18]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 证监会表示将积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市 [2] - 继续推荐旅游出行板块，包括酒店（华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店、亚朵）和景区（峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游、三特索道）[4] - 关注中美关税调整带来的跨境出海机会，推荐安克创新、康耐特光学、绿联科技、赛维时代、华凯易佰、致欧科技等公司 [4] - 推荐珠免集团、江苏国泰、苏美达、行动教育、锅圈、海底捞、古茗等个股机会 [4] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-3.61%，在所有30个行业中位列第22 [4] - 上周消费者服务板块涨幅为-7.95%，在所有30个行业中位列第24 [4] - 未停牌股票中，苏美达涨幅+14.33%、勤上股份涨幅+12.58%、行动教育涨幅+10.30%、行云科技涨幅+7.00%、赫美集团涨幅+4.74%居前 [4] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**： - 蜜雪冰城正试水现磨咖啡，并计划同步试点升级咖啡产品线 [4] - 携程将于3月10日起正式下线Ebooking平台上的调价助手功能，旨在减少非理性价格内卷，扩大商户自主定价空间与盈利水平 [4] - 证监会主席吴清表示，近期将深化创业板改革，增设更精准、包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市；同时优化再融资机制 [4] - **零售行业**： - 淘宝百亿补贴于3月5日启动“百亿春季补贴”活动，持续至3月底，覆盖手机、数码、家电等热门品类 [4] - 京东预计2026年外卖业务的投入将较2025年有所降低 [4] - 2025年，河南省跨境电商出口额达33.59亿美元，同比增长23.7%；全省“单一窗口”跨境电商进出口申报首次突破4亿单，货值达623.42亿元，申报单量同比激增65.1%；企业出口退税超过1亿元 [4] 公司公告 - 老凤祥：2025年度实现归母净利润175,496万元，同比下降9.99%；扣非归母净利润158,840万元，同比下降11.92% [4] - 广州酒家：2025年度实现归母净利润48,798万元，同比下降1.19%；扣非归母净利润45,204万元，与上年持平 [4] - 京东：2025年度实现归母净利润196亿元，同比下降52.66%；Non-GAAP归母净利润270亿元，同比下降43.51% [4] - 小商品城：聘任王正超为公司副总经理 [4] 重点标的盈利预测（2026.3.6） - 报告提供了覆盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个三级行业的重点公司盈利预测数据，包括市值、归母净利润及市盈率（PE）预测 [5][6] - 所有列示公司评级均为“增持”或“谨慎增持”（仅黄山旅游为谨慎增持）[5][6] 重点标的股息率、分红率、ROE（2026.3.6） - 报告提供了部分重点公司2023年及2024年的股息率、分红率和净资产收益率（ROE）数据 [7][8] - 例如，重庆百货2024年股息率为5.8%，分红率为45.6%，ROE为19.2%；海底捞2024年股息率为8.0%，分红率为47.4%，ROE为42.9% [7] 机构持仓情况（2026.3.6） - 报告列出了部分公司2025年第三季度相较于第二季度的机构持股数量及比例变动情况 [9] - 多数公司机构持股比例环比下降，例如：中国中免机构持股比例从69.26%降至65.31%（变动-3.95%），首旅酒店从67.96%降至63.07%（变动-4.89%），安克创新从37.95%降至24.32%（变动-13.63%）[9] 港股沽空情况（2026.3.6） - 报告列出了部分港股公司的未平仓卖空金额及占证券发行数量比例 [10] - 卖空比例较高的包括：天立国际控股（7.74%）、粉笔（5.89%）、名创优品（5.00%）、九毛九（4.84%）、周大福（4.36%）、海底捞（4.44%）[10] 公司增减持公告（2026.3.6） - 报告汇总了近期社服零售板块公司的股东增减持计划 [11][12] - 例如：莱绅通灵股东计划减持不超过1029.06万股，占总股本3%；ST易购股东计划减持不超过2301.09万股，占总股本2.5%；小商品城股东计划增持 [11][12] 未来解禁情况（2026.3.6） - 报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，包括解禁数量、占总股本比例、解禁市值及解禁收益率 [13] - 例如：北京人力2026年4月13日解禁1.04亿股，占总股本18.46%，解禁市值19.68亿元；重庆百货2027年3月8日解禁2.48亿股，占总股本56.27%，解禁市值69.35亿元 [13]