报告行业投资评级 报告中提及对E.ON、Engie、Enel、EDPR、Iberdrola、National Grid、RWE、SSE均为Buy评级 [163][165][167][169][172][174][176][177] 报告的核心观点 行业以国内业务为主且具有防御性 预计因电力需求拐点、资本分配调整和电力系统现代化需求实现有机增长 有望迎来低风险、中高个位数每股收益增长和有吸引力的资本分配 推动估值倍数扩张 推荐关注具有相关特征的股票 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 行业以国内业务为主 利润多受监管或有合同保障 具有防御性 预计因电力需求、资本分配和电力系统现代化实现有机增长 有望迎来新的发展阶段 [7] - 买入评级的“电气化复合股”预计2024 - 2029年平均每股收益复合年增长率达9% 筛选出Enel和SSE等股票 [7] 以国内业务为主且具有防御性 - 全球关税升级降低全球贸易和GDP预期 行业以国内业务为主 利润多受监管或有合同保障 因电力需求和基础设施投资需求持续盈利 [8][34] - 预计2025年约85%的利润来自国内且来自美国以外 国内业务占比高可抵御关税战风险 [35] - 预计2027年近四分之三的行业利润来自受监管或有合同的业务 为盈利提供韧性 [11][38] - 美国海上风电可能受全球关税影响 存在成本超支、执行延迟和稀土供应风险 [42] 电力需求处于长期拐点 - 欧洲电力需求在下降15年后出现拐点 经济增长、电气化和数据中心发展将支持每年1% - 2%的消费增长 后期增速有望进一步提高 推动营收增长 [2][15][45] - 过去15年欧洲电力需求下降约10% 德国目前用电量与1990年统一时相同 2025年欧洲电力消费增长转正 [46][48][49] - 预计2026 - 2027年电力需求年增长率为1% - 2% 后期逐渐升至2.5% - 3.0% 德国因基础设施投资、数据中心和电气化 2027年起用电量预计每年增长2% - 3% [53][65] 资本分配调整以适应新的世界秩序 - 过去三年可再生能源公司减少资本支出 转向注重回报最大化的资本分配 降低执行风险 保护资产负债表 支持创造更高价值 [3][18][69] - 多数垂直整合的公用事业公司重视电网现代化 有望实现两位数盈利增长 资本分配更注重分红和股票回购 [3][18][69] - 可再生能源资本支出在2023年达到峰值 盈利未达市场预期 平均息税折旧摊销前利润率为9% 目前公司调整资本分配 目标息税折旧摊销前利润率为10% - 12% [70][73][81] - 电网投资加速 预计到2028年电网资本支出将是可再生能源的四倍 伊维尔德罗拉率先调整资本分配 电网投资占比增加 风险调整后的盈利增长率较高 [86][90][93] 欧洲可能需要2万亿欧元来实现电力系统现代化 - 西班牙停电事件凸显电力系统投资不足和能源政策失衡 欧洲电网老化 预计未来十年电力系统投资需2万亿欧元 包括电网现代化和满足需求的新增发电装机 [21][94] - 预计2024 - 33年欧洲和英国输电和配电投资约9000亿欧元 年度投资有望在2018 - 21年至2027 - 30年间翻倍 [99][102] - 预计未来十年可再生能源新增装机平均每年约70GW 投资约7000亿欧元 太阳能投资占比最大 能源价格正常化可抵消基础设施投资成本 [105][110][113] 盈利增长：一个新的、提升估值倍数的特征 - 西班牙停电引发欧洲对能源安全的讨论 预计将增加电网投资、提高备用设施报酬和激励开发新备用设施 推动盈利增长 [24][117] - 过去十年行业净利润复合年增长率为7% 息税折旧摊销前利润复合年增长率为4% 主要由可再生能源和能源网络驱动 盈利质量提高 电网资产有望实现两位数增长 [118][121][127] - 行业每股收益修正转为正向 欧洲公用事业板块市盈率相对美国有提升空间 目前低于长期平均水平 若市场认可高个位数每股收益增长 板块市盈率有望在13.5倍至16倍之间重新估值 [129][132][136] 筛选股票 - 筛选具有电力需求增长杠杆、较大国内业务敞口和积极盈利预期的股票 推荐Enel和SSE 以及EON、Engie、Iberdrola、NG、EDPR、RWE等 [143] - 关键“电气化复合股”预计2024 - 2029年平均每股收益复合年增长率为9% 其中EDPR最高为21%（2025 - 2029年） [146] - 筛选出的股票估值低于内在价值 市盈率低于行业历史中周期倍数 报告还介绍了各股票的投资理由 [148][153][154] 估值和关键风险 报告给出各公司的估值方法和目标价格 但未提及关键风险相关内容 故此处不做总结 [163][165][167][169][172][174][176][177]

通用汽车投资计划 - 公司计划向Tonawanda Propulsion工厂投资8.88亿美元用于第六代V-8发动机生产 该发动机将用于全尺寸卡车和SUV 预计性能优于当前型号 同时提升燃油效率和降低排放 [1] - 新发动机技术得益于燃烧和热管理技术的进步 [1] - 此次投资是公司对发动机工厂的最大单笔投资 Tonawanda成为第二个生产第六代V-8发动机的工厂 [2] 生产布局与时间表 - 资金将用于新机械、工具、设备和工厂升级 [3] - Tonawanda工厂在准备2027年第六代发动机量产的同时 将继续生产第五代V-8发动机 [3] - 2023年1月公司已向Flint Engine工厂投资5亿美元用于同一项目 [2] 市场地位与电动化进展 - 公司是美国销量最高的汽车制造商 旗下雪佛兰、别克、GMC和凯迪拉克品牌推动收入增长 [4] - 2024年第四季度电动汽车业务实现"可变利润为正" 得益于生产规模效率、材料成本下降及产品线扩充(凯迪拉克Escalade IQ和Sierra EV) [4] - 预计今年将进一步减少电动汽车相关亏损 [5] 供应链合作 - 公司与Vianode、Lithium Americas、LG化学、POSCO化学和Livent达成合作 强化电动汽车供应链 符合长期电动化目标 [5] 同业公司对比 - CarGurus(CARG)2025年销售和盈利预期同比分别增长4.96%和25% 过去30天2025-2026年EPS预估上调0.3美元和0.44美元 [7] - Strattec Security(STRT)2025财年销售和盈利预期同比分别增长3.49%和8.11% 过去30天2025-2026财年EPS预估上调0.73美元和0.91美元 [7] - 米其林(MGDDY)2025年销售和盈利预期同比分别增长0.43%和37.76% 过去7天2025-2026年EPS预估上调0.01美元和0.04美元 [8]

文章核心观点 公司宣布行使认股权证购买40万股普通股获约200万美元资金 用于推进格陵兰和欧洲关键矿产项目开发 显示投资者对公司战略方向的信心并有助于加强资产负债表 [1][2][3] 分组1：认股权证行使情况 - 公司宣布行使认股权证购买40万股普通股 行使价为每股5美元 [1] - 行使认股权证后 公司解除了对另外120万股普通股的合同限制 [1] - 公司因行使认股权证获得约200万美元的毛收入 [1] 分组2：资金用途 - 公司打算将认股权证行使的净收益主要用于推进格陵兰和欧洲关键矿产项目的开发战略 [2] 分组3：公司高管观点 - 首席执行官兼执行董事长表示认股权证行使为公司提供额外资金 支持格陵兰旗舰项目和奥地利项目开发 显示投资者信心并加强资产负债表 [3] 分组4：公司简介 - 公司是专注于关键金属和矿物的领先矿业开发公司 为欧洲及西方世界伙伴生产战略产品 [4] 分组5：公司主要资产 - 旗舰项目Tanbreez是世界最大稀土矿床之一 位于格陵兰南部 有全年直接航运通道 [4] - 奥地利Wolfsberg锂项目是欧洲首个完全获批的矿山 位置优越 有望成为欧洲市场关键锂产品主要生产商 [5] 分组6：公司战略定位 - 凭借战略资产组合 公司有望成为西方世界关键矿物可靠和可持续的供应商 [6]

行业分析 - Joby和Archer成为美国和西方世界空中出租车服务领域的领先企业[1] - 空中出租车市场具有颠覆性技术特征 主要关注中小市值公司[1] - 行业当前聚焦于交通领域的电气化转型趋势[1] 公司竞争格局 - Joby与Archer在技术研发和市场拓展方面处于行业前列[1] - 行业分析注重创始人背景及过往创业经历的深度研究[1] - 投资筛选标准强调成长潜力识别与风险规避[1] 投资策略 - 典型投资周期设定为两年 但优质标的会长期持有[1] - 投资组合包含跨世代传承的标的 如祖父持有的交通类原始股权[1] - 当前配置重点集中在电气化产业链相关领域[1] 分析师持仓 - 公开披露持有Joby的多头头寸 包括股票及衍生品仓位[2] - 同时持有亿航智能(Ehang)仓位 并考虑增持Vertical Aerospace(EVTL)[2]

公司高层变动与战略调整 - 福特汽车公司副总裁John Lawler近期角色转换 现专注于与高管团队合作制定战略 以应对行业转型 [4] - 新任职责包括利用35年全球经验 协助公司把握行业变革机遇 涉及战略制定和政策协调 [4] 汽车行业转型趋势 - 行业正经历前所未有的多重变革 电气化显著改变竞争格局 但内燃机车辆仍将长期存在 [5] - 技术演进涵盖多能源车辆开发 分布式电子架构等创新方向 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司曾预计关税的总影响为25亿美元，其中15亿美元仍在处理中，目前暂无重大变化 [27] - 过去三年，西方原始设备制造商从中国获取的资本减少了40% - 50% [85] 各条业务线数据和关键指标变化 福特Pro业务 - 在北美车辆市场占有率达40%，软件和服务业务以20%的速度增长，付费订阅客户超67.5万，每用户平均收入（ARPU）持续增长，软件服务利润率超50% [12][14] - 实体服务业务也在增长，附加率约为35%，每增长1个百分点的实体服务，息税前利润（EBIT）增加3000万美元，毛利率超30% [15][16] 软件业务 - 商业软件付费订阅用户达67.5万，商业软件能力不断提升，在商业领域具有竞争优势，能提高客户生产力，有望提高软件收入和附加率 [53][54] - 消费者端BlueCruise行驶里程达3.7亿英里且在增长，同时在安全、连接和互动等功能上也开始取得进展 [55][57] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 公司在欧洲科隆推出两款产品，当地二氧化碳排放要求仍较严格，公司需持续投资以满足欧盟要求 [36] 中国市场 - 中国电动汽车发展速度快，从概念到生产仅需24个月，成本结构比其他地区低30%，数字电气架构和智能车辆软件的开发速度也更快，且有1000 - 1100万辆的过剩产能，正在向全球出口 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 以三到五年为时间框架，重点关注成本和质量，通过战略调整使公司在行业变革中取得成功 [7][8] - 继续聚焦Pro业务、软件定义车辆、数字电气架构、智能互联车辆、电气化以及内燃机（ICE）车辆和多能源车辆等领域，但执行策略会根据市场变化进行调整 [11][20][21] - 投资向高回报和有增长潜力的领域倾斜，各业务部门需向资本委员会展示资本使用和回报情况，以确定资本分配 [23][24] 行业竞争 - 中国电动汽车企业是全球竞争的重要力量，公司需在开发速度、软件能力、电气架构能力和整体电气化能力等方面与之竞争 [43][45] - 行业整合难度大，未来更可能出现合作伙伴关系和联盟，以实现资源共享和优势互补，提高资本效率和市场响应速度 [80][81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 行业正处于重要转型期，电气化、多能源车辆、分布式电气架构、智能互联车辆和自动驾驶技术等因素相互影响，给企业带来挑战和机遇 [3][4][5] - 关税环境动态变化，公司将通过推动零部件符合USMCA标准、将部分零部件本土化等方式降低关税影响，并寻找市场机会 [27][28][29] - 电动汽车市场增长曲线变平，行业对其快速增长的预期有所调整，但长期来看，电动汽车的发展趋势不变，只是进程会放缓 [31][32][34] 未来前景 - 预计到2027 - 2028年，公司在成本和质量上接近行业最佳水平，福特Pro业务持续增长，软件服务附加率提高，ARPU和付费订阅数量增加，软件和服务占Pro业务利润超20% [105][106] - 加利福尼亚先进开发团队推出的下一代电动汽车将实现规模化和成功，公司将建立更多合作伙伴关系和联盟，混合动力技术保持领先，提升公司竞争力 [106][107] 其他重要信息 - 公司调整了先进电气架构的方法，以使其能更快覆盖更多产品，增强软件定义车辆和智能互联车辆在更多产品组合中的竞争力 [46] - 公司正在从模拟向数字转型，需控制软件模块、建立中央计算和分布式电气架构，以提升软件能力和车辆体验 [49][50][51] - 行业软件服务可能会出现商品化趋势，公司需不断创新以保持领先地位，同时看好通过软件服务增加客户粘性和收入的潜力 [59][76][77] - 自动驾驶技术方面，公司在L3技术上处于较好位置，正在密切关注L4技术的发展，同时逐步拓展自动驾驶功能的应用场景 [71][72][73] 问答环节所有提问和回答 问题：新角色的工作重点和时间框架是什么？ - 工作重点是与领导团队合作，通过战略和政策调整，使公司在行业转型中取得成功，时间框架为三到五年 [3][7][8] 问题：福特+计划中哪些元素仍在实施，哪些进行了调整？ - 成本和质量仍是首要任务，Pro业务、软件定义车辆、电气化等战略重点不变，但执行方式会根据市场和消费者需求进行调整 [11][18][19] 问题：投资优先级如何变化？ - 从过去自下而上的产品驱动资本分配方式，转变为自上而下根据回报和增长潜力进行资本分配，各业务部门需向资本委员会展示资本使用和回报情况 [23][24] 问题：关税对公司有哪些机会和挑战，如何应对？ - 公司因在美国的业务布局具有竞争优势，目前关税影响暂无重大变化，未来将通过推动零部件符合USMCA标准、将部分零部件本土化等方式降低影响，并寻找市场机会 [26][27][28] 问题：新政府对电动汽车转型的态度变化是否影响公司长期电动化目标？ - 公司认为电动汽车发展是必然趋势，但速度会放缓，公司将继续投资电动汽车，并加大对混合动力技术的投入，以满足市场需求 [31][32][33] 问题：公司在欧洲市场的情况如何？ - 公司在欧洲科隆推出两款产品，当地二氧化碳排放要求仍较严格，公司需持续投资以满足欧盟要求 [36] 问题：公司如何在电动汽车市场实现竞争力和盈利？ - 通过采用更敏捷的开发流程，降低成本和提高开发速度，预计下一代平台在推出后12个月内实现息税前利润为正 [37][38][41] 问题：公司如何将电动汽车和软件架构的进步应用到整个产品组合中？ - 公司调整了先进电气架构的方法，以使其能更快覆盖更多产品，增强软件定义车辆和智能互联车辆在更多产品组合中的竞争力 [46] 问题：公司软件业务的现状和发展潜力如何？ - 商业软件付费订阅用户增加，能力提升，消费者端BlueCruise等功能也开始取得进展，未来软件服务可能会出现商品化趋势，公司需不断创新以保持领先地位 [53][55][59] 问题：行业为何没有更多整合，未来合作方向如何？ - 行业整合受复杂性、资本密集度、经销商和工会利益、反垄断等因素限制，未来更可能出现合作伙伴关系和联盟，以实现资源共享和优势互补 [79][80][81] 问题：如何使行业合作和联盟取得更好的效果？ - 需考虑合作的短期和长期目标、双方的互补性以及行业变化的速度和资本需求等因素，同时行业资本的减少也将促使企业寻求合作 [84][85][86] 问题：公司对哪些合作领域感兴趣？ - 包括共享零部件、电池、动力总成、平台等，以及在新兴技术领域的合作，以实现资源共享和成本降低 [88][89][90] 问题：公司是否愿意拆分业务进行合作？ - 如果有合适的合作伙伴和合作机会，公司愿意考虑拆分业务，如插件和混合动力技术、电气架构等 [91] 问题：如何促使企业更快地做出合作决策？ - 行业现实情况将推动企业认识到合作的必要性，目前企业对合作的接受度正在提高 [96][97] 问题：公司与供应商的关系将如何变化？ - 先进电气化团队与供应商的合作模式发生变化，将直接参与工程设计和成本优化，同时中国供应商也在调整全球供应链布局，可能会带来新的合作机会 [98][99][100] 问题：中国供应商对美国市场有何影响？ - 目前中国供应商进入美国市场面临一定障碍，未来可能会在亚洲和欧洲市场继续发展，待条件成熟后再进入美国市场 [101][102][103] 问题：福特在2027 - 2028年的成功标准是什么？ - 在成本和质量上接近行业最佳水平，福特Pro业务持续增长，软件服务占比提高，推出下一代电动汽车并取得成功，建立更多合作伙伴关系，混合动力技术保持领先 [105][106][107] 问题：投资者为何现在应该投资福特？ - 公司在成本和质量上取得进展，商业业务有增长潜力，资本分配和效率得到重视，品牌仍具竞争力，且开始在全球与中国企业竞争 [108][109][110]

丰田汽车行业地位 - 丰田汽车在2024年继续保持全球销量第一的汽车制造商地位 [1] - 公司具备强大实力应对未来财年可能出现的各种挑战和不确定性 [1] 行业专家背景 - 文章作者为底特律资深记者，长期为《华尔街日报》《纽约时报》等知名媒体撰写商业和经济类报道 [1] - 作者出版过两本著作，被公认为全球汽车行业专家 [1]

财务表现 - 第四季度调整后每股收益(EPS)为56美分 超出市场预期的50美分 同比增长64.7% 全年调整后EPS增长2.8%至1.87美元 [1] - 第四季度营收达1.341亿美元 同比增长5% 超出预期0.4% 有机增长率为3% 全年营收增长0.7%至4.982亿美元 [2][3] - 第四季度毛利率提升330个基点至44.3% 全年毛利率为44.7% 较上年提升190个基点 [5] - 第四季度调整后EBITDA增长29%至3050万美元 全年EBITDA增长5%至1.092亿美元 [6] 业务发展 - 脱碳与电气化业务营收达6300万美元 同比增长80% 但有机营收下降19% [3] - 机会管道规模达4.35亿美元 同比增长70% [4] - 第四季度订单量1.388亿美元 同比增长19% 订单出货比为1.04 全年订单量5.36亿美元 订单出货比1.08 [6][7] 战略与市场 - 重点关注脱碳 数字化和多元化战略 拓展数据中心和核电等增长领域 [4] - 尽管宏观经济不确定性 但在电气化 脱碳 本土化和电力市场看到积极需求趋势 [4] 现金流与负债 - 截至2025年3月31日 现金及等价物为3950万美元 总债务1.389亿美元 上年同期分别为4860万和1.725亿美元 [8] - 2025财年经营活动现金流6310万美元 略低于上年的6600万美元 [8] 行业比较 - Watts Water Technologies一季度调整后EPS 2.37美元 超预期11.8% 营收下降2%至5.58亿美元 股价过去一年上涨14.6% [13] - Badger Meter一季度EPS 1.30美元 超预期20.4% 营收增长13%至2.222亿美元 股价过去一年上涨21.5% [14] - Sensata Technologies一季度调整后EPS 78美分 超预期8.3% 营收下降9.5%至9.113亿美元 股价过去六个月下跌24% [15] 未来展望 - 2026财年营收预期4.95-5.35亿美元 中点增长3.5% 调整后EBITDA预期1.04-1.14亿美元 [10] - 预计GAAP EPS 1.35-1.57美元 调整后EPS 1.77-1.99美元 资本支出占营收2.5-3.0% [10] - 预计折旧摊销费用2300万美元 有效税率约26% 调整后EBITDA利润率可能略有下降 [10][11]

公司战略转型 - 公司正通过战略决策向锂和铝土矿等能源转型所需的关键矿物领域多元化发展[1] - 垂直整合的运营模式覆盖勘探、开采、加工到出口的全价值链 有助于成本管控和质量保障[1] 核心业务表现 - 铁矿石业务作为主要收入来源 依托西澳大利亚矿区为钢铁生产市场(中国/印度/东南亚)提供稳定现金流[2] - 铝需求因轻量化运输/低碳建筑/包装应用而持续增长[2] 新能源领域布局 - 全球脱碳趋势推动锂(电动车电池/电网储能)和铜(可再生能源基础设施)需求激增[3] - 计划投资9亿美元获取智利Maricunga锂项目49.99%股权 采用环保的直接锂提取技术(DLE)[4] - 2025年3月完成67亿美元收购Arcadium Lithium 强化全球锂市场地位[4] 铜产能扩张 - 2025年Oyu Tolgoi铜矿产量预计增长50%至11-15万吨(2024年为7.3万吨)[5] - 2030年铜年产量目标为100万公吨[5] 财务估值 - 当前股价62美元对应8倍市盈率 低于五年平均市盈率10倍[7] - 目标估值80美元/股 隐含29%上行空间[7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电气行业 [3][4][6][7] - 公司：nVent [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 去年是转型元年，全年销售额约30亿美元，有良好的销售回报率和自由现金流 [3] - 战略聚焦高增长垂直领域、新产品、并购和全球扩张，注重转变客户、供应商和员工体验 [4] - 自拆分独立以来完成第八笔交易，出售热管理业务，收购Trocde和Avail EPG，目前40%的业务集中在电气基础设施，20%在数据解决方案，20%在电力公用事业，平衡了长短周期业务 [5][6] 各业务板块情况 - **电力公用事业**：通过收购Tracte和Avail使该业务占比达20%，专注于工程建筑解决方案，业务周期长，在公用事业、可再生能源和数据中心或电池储能领域有显著增长，在输电配电变电站领域有领导地位，部分积压订单可见度到2026年 [12][13][14][16] - **数据解决方案**：去年业务规模约6亿美元，超50%与液体冷却和电力相关，其他如电缆管理线篮业务也增长迅速，新收购业务在数据中心灰色空间、控制房屋和数据中心舱等方面有协同效应，受人工智能基础设施投资驱动需求增长 [39] - **液体冷却业务**：目前市场渗透率低（5%-6%），预计未来三到五年将达30%左右，因芯片性能和能效需求推动增长，公司是领导者之一，与英伟达合作，今年新产品发布将创纪录，产品需满足规格标准，公司有创新、应用和供应链管理能力 [43][44][46][47][49] 财务情况 - 一季度Track D业务营收和利润超预期，提高二季度有机增长指引至4%-6%，主要因积压订单、强劲订单和Track D收购带来的有机增长，以及去年同期基数较低 [20][25][26][27] - 2025财年有1.2亿美元关税逆风，主要来自232条款钢材和中国等市场，将通过价格、生产率和供应链调整来抵消，二季度价格成本不匹配，下半年基础业务预计完全抵消并实现利润率增长 [30][31] - 一季度利润率下降，二季度和三季度同比仍可能为负，四季度可能回升，下半年在Avail业务整合前利润率将因价格成本匹配而增长，Avail业务利润率目前较低，未来有提升空间 [34][35] - 今年增长前期预计以量驱动为主，现价格因素将更重要，有助于抵消通胀和关税逆风 [37] 管理团队和战略 - 引入新CFO Gary和新总裁，调整领导职责，加强团队力量，使领导精力更聚焦业务增长方向 [21][22] - 拓展欧洲和亚洲市场，通过选择高增长垂直领域、拥有合适产品组合和拓展渠道关系来实现 [23][24] - 提高资本支出指引，主要因数据解决方案业务的大量积压订单和订单，也用于Avail EPG和供应链弹性投资 [52] - 预计中期增长目标将因业务组合转变而提高，未来将更新目标 [55] 业务整合情况 - 对Avail业务前景乐观，其积压订单增加，与Tracty业务结合将创造领导地位，可实现协同效应，加速能力提升，未来将整合为一个业务 [60][61][62] - Track D成本协同效应符合计划，销售协同效应超预期，积压订单持续增长，通过与大客户关系拓展新业务机会，有产品集成和替换机会 [66][67][69] 并购情况 - 所在连接和保护领域规模约1000亿美元，市场分散，并购管道健康，有很多机会，采用财务建模确保交易在两到三年内超过加权平均资本成本，销售协同效应额外增加价值 [70] - 多数交易估值为11 - 12倍EBITDA，考虑协同效应后实际估值情况较好，交易对营收和利润有较快增值，产能目标为2 - 2.5倍 [73][74][75] 其他重要但可能被忽略的内容 - 原定于今年3月的投资者日因收购和利润率变化未举行，预计明年举行 [57][59] - 公司7月开始跟踪有机回报，目前情况良好 [63][64][66]