公司核心进展 - 专注于推进多项临床项目，包括2026年公布HyBryte™治疗早期皮肤T细胞淋巴瘤(CTCL)的关键III期试验结果，以及2025年下半年公布SGX945治疗白塞病和SGX302治疗轻中度牛皮癣的II期试验结果 [2] - 2024年12月31日现金余额为780万美元，运营资金可支撑至2025年底，正在评估包括合作、并购、政府资助等战略选项 [2] - 成立欧洲医学顾问委员会为HyBryte™的III期多中心研究提供临床策略指导 [7] 财务表现 - 2024年收入100万美元，较2023年800万美元下降，主要因政府资助和SGX943等开发合同的时间差异 [4] - 2024年净亏损830万美元(每股4.98美元)，较2023年610万美元(每股12.66美元)扩大，影响因素包括收入减少、研发费用增加及税收优惠变化 [5] - 研发费用从2023年330万美元增至2024年520万美元，主要投入白塞病II期研究和CTCL第二个III期试验 [6] - 行政管理费用从2023年450万美元降至2024年420万美元，主要减少法律和咨询开支 [8] 临床里程碑 - 2025年1月公布HyBryte™治疗CTCL的12个月开放标签研究积极中期结果 [7] - 2024年12月启动HyBryte™治疗CTCL的验证性III期研究患者招募 [7] - 2024年12月公布HyBryte™对比Valchlor®的开放标签研究数据，显示停药后持续改善 [7] - 2024年11月启动SGX945治疗白塞病的II期研究患者招募 [7] 业务板块 - 专业生物治疗板块：重点开发HyBryte™用于CTCL的光动力疗法，正在拓展SGX302用于牛皮癣、SGX942用于口腔黏膜炎、SGX945用于白塞病 [9] - 公共卫生解决方案板块：开发RiVax®蓖麻毒素疫苗、马尔堡/埃博拉病毒疫苗及CiVax™新冠疫苗，采用ThermoVax®热稳定技术平台，获NIAID等政府机构资助 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度公司总营收1.906亿美元，同比增长45%，有机增长24%；调整后非GAAP EBITDA为5000万美元，调整后非GAAP摊薄每股收益为1.63美元 [10] - 2025年公司预计总收入7.56 - 7.76亿美元，较2024年增长23% - 26%；预计调整后非GAAP EBITDA为1.9 - 2亿美元，较2024年增长22% - 28% [8] - 2024年第四季度非GAAP销售成本为6950万美元，较上年同期增长31%；非GAAP毛利率为63.5%，较上年同期增加约3.9个百分点 [41] - 2024年第四季度非GAAP研发费用为1620万美元，较上年同期增长68%；非GAAP销售、一般和行政费用为5480万美元，较上年同期增长42% [42] - 公司预计2025年总公司非GAAP毛利率在63% - 64%之间；预计调整后非GAAP运营费用为2.93 - 3.02亿美元 [47] - 公司预计2025年调整后非GAAP摊薄每股收益在6.12 - 6.49美元之间；预计美国GAAP有效税率约为25% [48] 各条业务线数据和关键指标变化 罕见病业务 - 2024年Cortrophin Gel销售额接近2亿美元；2025年预计收入2.65 - 2.74亿美元，增长34% - 38% [9][44] - 2024年第四季度，眼科新产品Iluvien和YUTIQ收入2760万美元；2025年预计净收入9700 - 1.03亿美元 [11][45] 仿制药业务 - 2024年第四季度仿制药业务收入7860万美元，较2023年第四季度增长9% [20] - 2024年研发团队提交多个新药申请，获得17个新产品批准，包括2个具有竞争仿制药疗法（CGT）指定的产品 [21] - 公司预计2025年仿制药业务实现低两位数收入增长 [22] 品牌业务 - 2024年第四季度品牌业务收入1980万美元，较上年同期增长59% [40] - 2025年第一季度部分品牌产品需求增加，预计第二季度恢复正常运营水平 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年ACTH市场预计增长约25%，达到约6.6亿美元 [27] - 目前ILUVIEN和YUTIQ治疗的患者均少于5000人，公司估计每种药物的潜在患者群体约为现有患者的6 - 10倍 [19][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略是扩大在罕见病领域的业务，2024年收购Alimera Sciences以拓展罕见病产品线 [9] - 公司计划将ILUVIEN和YUTIQ的商业化工作过渡到单一产品Iluvien，预计在获得FDA批准后实施 [17] - 公司认为将ACTH疗法推广给合适患者的市场潜力巨大，近40%的Cortrophin Gel处方医生是该领域新手 [112] - 公司持续投资研发，以推动仿制药业务的低两位数增长 [22] - 公司认为将仿制药或生物类似药引入ACTH产品难度较大，且公司和竞争对手都增加了知识产权保护 [113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Cortrophin Gel的多年度增长轨迹充满信心，预计2025年其收入将继续增长 [11][27] - 公司认为ILUVIEN和YUTIQ在DME和NIUPS治疗领域有显著增长空间，尽管面临市场准入问题，但仍对其长期增长前景充满信心 [19][65] - 公司预计2025年仿制药业务将受益于基础业务的优势和新产品的推出，实现低两位数增长 [22] 其他重要信息 - 公司有一个预填充注射器正在接受FDA审查，预计2025年第二季度推出，将为患者和医生提供便利 [30] - 公司预计New Day和SYNCHRONISTITY临床试验在2025年第二季度公布初步顶线数据 [14][35] 问答环节所有的提问和回答 问题1：公司的交易能力和杠杆率，以及品牌业务的未来规模和组合 - 公司历史上净杠杆率一直保持在3以下，管理层在进行交易时会谨慎考虑杠杆率，不会过度增加负债 [53] - 公司将继续专注于罕见病业务的增长，通过业务发展和并购来扩大该领域的业务；同时，将投资研发以推动仿制药业务的增长 [56] 问题2：ILUVIEN和YUTIQ的市场准入问题及Cortrophin Gel的季节性影响 - 公司已推出患者援助计划，为有经济需求的患者提供免费药物；同时，公司正在与医疗保健专业人员沟通，以调整商业策略 [64] - Cortrophin Gel会出现典型的第四季度到第一季度的销售动态，但公司在2月启动了大量新病例，这是提高2025年业绩指引的原因之一 [66] 问题3：ILUVIEN和YUTIQ的指导收入及相关项目的影响 - 公司在商业、临床和运营方面采取了一系列举措，以推动ILUVIEN和YUTIQ的增长；预计New Day和Synchronicity临床试验将在2025年第二季度公布初步顶线数据 [70][71] - 公司将通过营销活动和分销商沟通，推动YUTIQ和ILUVIEN的标签整合，并向客户传达产品的价值 [74] 问题4：Cortrophin Gel销售团队的扩张及投资回报率 - 公司增加了约15 - 20名销售代表和区域业务总监，主要关注核心治疗领域 [78] - 公司通过过去三年的经验，对如何推动高投资回报率的商业投资有了很好的理解，并将继续通过研发和商业投资来支持该产品的增长 [79] 问题5：Medicare报销变化的影响及是否影响Cortrophin Gel - Medicare和Medicare Advantage计划的一些患者援助项目在2025年资金不足，但公司有患者援助计划，并正在与医疗保健专业人员沟通以调整商业策略 [83][84] - 该报销变化不影响Cortrophin Gel，因为它属于Part B，且Part B有一些积极的政策变化 [86] 问题6：YUTIQ向Siegfried的制造转移及相关问题 - 公司将通过将YUTIQ的适应症添加到Iluvien标签上来实现制造转移，最终将只销售Iluvien [94] - 公司预计在2025年第二季度获得FDA批准，并进行产品过渡；EyePoint将与公司合作确保患者的供应连续性 [96] - 两种产品的注射程序差异不大，视网膜医生有能力适应；两种产品的定价相近，预计市场准入不会有问题 [99][101] 问题7：Cortrophin Gel预填充注射器的重要性及对平均净销售价格的影响 - 预填充注射器将减少患者的给药步骤，为患者和医生提供便利；公司认为这将为不同患者群体提供新的选择，并推动ACTH市场的整体增长 [103][104] 问题8：Cortrophin市场的潜在干扰因素和竞争情况 - ACTH市场正在增长，目前患者数量远低于潜在市场规模，公司认为该市场有很大的增长潜力 [112] - 引入ACTH产品的仿制药或生物类似药难度较大，公司和竞争对手都加强了知识产权保护 [113] 问题9：仿制药业务2025年的增长算法和各因素的贡献 - 仿制药业务的增长将来自2024年新产品的全年影响、2025年的新产品推出以及市场份额的增加；预计增长主要来自销量而非价格 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收同比增长23.5%，达到4.917亿美元，超过此前指引上限 [6] - 2024年全年净产品收入达4.893亿美元，较2023年增长23.4% [6] - 2024年Q4总营收和净产品收入均创纪录，分别达1.418亿美元，同比增长28.3%和30% [7] - 预计2025年总营收在5.45 - 5.65亿美元之间 [8] - 2024年GAAP净利润为1.639亿美元，合每股基本收益1.38美元、摊薄收益1.31美元，同比增长130% [28] - 2024年Non - GAAP净利润为2.763亿美元，合每股基本收益2.33美元、摊薄收益2.21美元，同比增长约95% [29] - 2024年销售成本约6880万美元，2023年为5200万美元 [30] - 2024年研发费用为1260万美元，2023年为9320万美元 [31] - 预计2025年研发成本在1500 - 2000万美元之间 [31] - 2024年SG&A费用总计1.777亿美元，2023年为1.337亿美元 [31] - 2024年有效税率为24.2%，2023年为24.4% [32] - 2024年末现金及现金等价物为5.176亿美元，2023年末为1.376亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Firdapse - 2024年全年净产品收入创纪录，达3.06亿美元，同比增长18% [16] - 2024年Q4净产品收入为8250万美元，同比增长18.3% [17] - 预计2025年净产品收入在3.55 - 3.6亿美元之间 [26] - 2024年全年患者年停药率低于15% [17] - 处方批准率超过90%，患者平均月自付费用低于2美元 [17] - 预计2025年有机增长超15% [20] AGAMRI - 2024年全年净产品收入达4600万美元，超修订指引 [18] - 2024年Q4净销售额为2110万美元 [18] - 预计2025年净产品收入在1 - 1.1亿美元之间 [27] - 93%的前45家DMD卓越中心和209家独特医疗保健提供商提交了AGAMRI的注册申请 [18] - 44%的转换患者来自泼尼松，43%来自Emflaza [18] - 85%的发货获得报销，平均批准时间约9个工作日 [18] Fycampa - 2024年全年净产品收入达1.373亿美元，超指引范围 [19] - 2024年Q4净产品收入为3820万美元 [19] - 预计2025年净产品收入在9000 - 9500万美元之间 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年1月，子公司Dido Pharma在日本成功推出Firdapse，扩大了产品在日本市场的可及性 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用“买入并构建”的方法，积极评估多个罕见病机会，优先考虑临床差异化和商业化潜力 [13] - 国际战略包括建立许可合作伙伴网络和寻找产品有差异化优势的市场 [14] - 为加强对Firdapse和Gamry市场的关注，公司将商业实地团队分为两个专用部门，预计2025年第二季度初实施 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的一年，公司实现创纪录的收入增长，展示了可扩展性和财务实力 [6] - 公司认为Firdapse作为美国唯一基于证据的LEMS治疗方法，有望在可预见的未来保持增长势头 [9] - 随着AGAMRI进入第二年，预计其采用势头将演变为持续增长轨迹 [11] - 公司预计VICOMPA在2025年下半年收入将逐渐下降，2026年及以后随着支付方驱动的转变加速，收入将继续下降 [12] 其他重要信息 - 2025年1月，公司与Teva的专利诉讼达成有利解决方案，禁止Teva的仿制药进入市场至2035年2月 [10] - SUMMIT研究正在进行患者招募，旨在提供AGAMRI独特治疗特征的见解并加强其市场地位 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明Firdapse新患者增加情况和低停药率，以及为何Firdapse的指引如此精确 - 公司有500多名已诊断为LEMS但未使用Firdapse的患者，每月或每季度约50%的新入组患者来自此群体 公司对这部分患者情况有较好把握，且自2019年推出以来停药率一直很稳定，2024年全年年停药率为15% 公司对该产品经验丰富，罕见病产品通常会有稳定的入组状态，因此对2025年的预测有信心 [40][41][42] 问题2：关于现金部署策略，2026年Ficompa收入可能减少，公司是否计划在癫痫领域进行其他努力来替代该收入 - 公司在业务发展方面对孤儿和差异化产品持开放态度，如果是癫痫领域的孤儿产品，公司会感兴趣 但公司希望专注于孤儿领域，而非零售领域 [44][45] 问题3：AGAMRI正在探索的适应症是什么，公司是否考虑基因疗法，以及对收入多元化的看法 - 公司正在进一步研究AGAMRI在罕见病领域的应用，以评估其作为独特皮质类固醇的免疫抑制能力和其他特性 公司密切关注基因疗法机会，但会谨慎考虑，要求机会接近市场、具有立即或接近立即的增值性、CMC干净且有明确需求 [50][51][52] 问题4：Firdapse 2025年的毛销差变化预期，以及目前使用100毫克剂量的患者比例 - 2024年Firdapse受IRA影响的毛销差小于1%，预计2025年在3% - 3.5%之间且会逐年增加 目前约20%的患者使用100毫克剂量，自2024年6月标签扩展以来，平均日剂量增加了约2毫克，预计2025年因医生治疗灵活性增加，平均日剂量将再增加2毫克 [58][60] 问题5：AGAMRI 2025年需求增长的驱动因素，以及如何看待全年的推出节奏 - 44%的转换患者来自泼尼松，43%来自Emflaza，这让公司对AGAMRI的持续增长有信心 预计年中排队效应会逐渐消除，入组加速，这已纳入预测 [64][66] 问题6：Firdapse来自小细胞肺癌LEMS患者的收入贡献预期，以及未来几个季度该细分市场的增长预期 - 目前约20%的患者来自小细胞肺癌LEMS或癌症相关LEMS细分市场 2025年公司将专注于实施筛查计划，帮助90%未诊断的小细胞肺癌LEMS患者得到诊断，2025年该细分市场的贡献和增长将非常小，但预计未来几年会增长 [68] 问题7：请详细解释DMD市场中的排队效应，以及如何缩短患者排队时间，为何决定分开Firdapse和AGAMRI的销售团队 - 排队效应是指患者在评估新治疗方法时，会延迟AGAMRI的启动 例如2024年6月Alevitus标签扩展后，患者和医疗团队会先评估是否适合Alevitus治疗，若治疗则通常会在治疗约60天后才考虑更换类固醇 预计年中排队效应会消除，不会对AGAMRI造成长期挑战 分开销售团队是为了采用更专注的方法，AGAMRI市场竞争激烈，专用销售团队可优化与医疗团队的互动，支持持续增长 Firdapse也有显著的有机增长机会，专用团队有助于建立更深入的关系，帮助患者诊断和接受治疗 [75][76][81] 问题8：2025年Fycompa的指引是否考虑了癫痫市场对仿制药的弹性，以及公司将采取哪些新措施减缓收入侵蚀 - 公司认为癫痫市场有一定弹性，产品在专利到期前（固体剂型至2025年5月，口服混悬剂至2025年11月）仍有销售机会 仿制药进入市场后会出现价格和销量侵蚀，但与传统零售产品不同，公司预计能在全年保持相当数量的销量 公司正在与支付方合作，以保持有利的市场地位 [79][80] 问题9：在竞争激烈的DMD市场中，Emflaza的仿制药侵蚀情况如何，对AGAMRI的增长机会有何影响 - 目前尚未看到Emflaza有大量仿制药进入市场或品牌转换情况，公司未将此因素纳入AGAMRI 2025年的预测 患者在进行阶梯治疗时，已尝试过泼尼松和品牌Emflaza，不太可能再转回仿制药Emflaza，因此预计短期内对AGAMRI影响不大 [86][87][88] 问题10：2025年SG&A费用预计增加，能否量化该增长 - 公司未对2025年SG&A费用的增长进行量化，预计会增加，随着时间推移会提供更多清晰信息，具体增长还取决于人员招聘和岗位填补情况 [89] 问题11：Firdapse IP保护情况明确后，如何影响对该产品线的进一步投资，以及如何看待其商业跑道延长对业务发展交易评估的影响 - 公司仍在努力捍卫整个Firdapse资产，如果获得完整的10年保护期，公司会将其视为一个将在市场上存在10年的品牌，并继续寻找投资机会 可能会在肿瘤学方面更积极地开展工作，也可能会重新审视一些研究机会 公司会考虑通过研究、产品开发或进一步商业化努力等多种方式来优化资产价值 [95][96][97] 问题12：Fycompa的指引反映了对仿制药侵蚀的预期，美国患者品牌忠诚度较高，是什么商业因素导致了较低的指引 - 产品在专利到期前会保持现有趋势，但专利到期后，部分患者对价格敏感，会出现价格和销量的侵蚀 不过与典型零售产品不同，癫痫产品的市场表现会更具可持续性 公司会与支付方进行合同谈判以维持市场地位，并会根据市场变化更新指引 [98][99][100] 问题13：Firdapse在LEMS市场的渗透率如何，SUMMIT试验对AGAMRI有哪些潜在扩展机会 - 以保守市场估值计算，LEMS市场价值超过1亿美元，公司2024年销售额为3.06亿美元，市场渗透率约30% 公司认为该市场有巨大的上行空间，若在其他两起诉讼中获胜，将有10年的市场独占期 公司计划利用SUMMIT研究来明确AGAMRI与其他类固醇的差异，最快会通过海报、展示、摘要、出版物等方式将长期安全信息公布于众 标签扩展取决于数据的整体强度和数量，研究中关于骨骼健康、生长速度、心脏安全等参数的数据将对处方人群非常重要 [106][107][108]

**行业与公司概述** - 公司：CANbridge Pharmaceuticals (01228) [1][2] - 行业：罕见病治疗（胆汁淤积性肝病领域）[4] - 核心产品：LIVMARLI（中国商标名MERIVAE），用于治疗Alagille综合征（ALGS）相关的胆汁淤积性瘙痒 [5][6] --- **核心观点与论据** **1 产品与适应症** - LIVMARLI是首个且唯一获批用于ALGS胆汁淤积性瘙痒的口服溶液（1岁以上患者）[6] - 覆盖中国约12,000名ALGS患者，潜在市场达1-1.5亿美元 [25][26] - 扩展适应症计划：进行性家族性肝内胆汁淤积症（PFIC）和胆道闭锁（biliary atresia），合计潜在患者22,000人，总市场规模2-2.5亿美元 [26][39] **2 临床数据与疗效** - 关键试验结果：瘙痒评分（5分量表）改善1.7分（有临床意义的阈值为1分）[14] - 长期疗效：瘙痒持续缓解（4年随访），血清胆汁酸降低，生长迟缓改善（身高Z值从-1.7升至-1.3）[22][23] - 安全性：常见不良反应为胃肠道反应（腹泻、腹痛、呕吐），3例因呕吐需住院补水 [18][19] **3 商业化策略** - 目标患者：首年覆盖300名ALGS患者（中国已确诊450人，排除无瘙痒和<1岁患者后剩余300人）[33][34] - 销售团队：12名代表覆盖98家医院和300名医生，2024年启动 [34][55] - 支付策略：2023年7月提交国家医保目录（NRDL）申请，若未纳入则通过商业保险多层支付 [32] **4 里程碑与进展** - 中国NDA获批：2023年5月（从提交到获批仅16个月）[44] - 其他地区布局：台湾和香港NDA预计未来12个月内获批 [37] - PFIC适应症：计划2023年Q3提交NDA [39] --- **其他重要信息** **1 竞争格局** - 当前标准治疗（胆汁酸树脂药物）疗效有限，90%试验患者仍存在严重症状 [10][53] - 无直接竞品，LIVMARLI是唯一针对性疗法 [53][54] **2 患者支持与市场教育** - 建立患者登记平台（Cancare）和虚拟代表系统覆盖偏远地区 [30][31] - 推动更新胆汁淤积性疾病诊疗共识，提升医生认知 [27][28] **3 财务与合作伙伴** - 合作伙伴Mirum Pharmaceuticals在美国首年销售额达6800万美元 [6] - 公司计划从生物科技向生物制药转型，实现全球化布局 [4] --- **数据引用** - 美国首年销售额：6800万美元 [6] - 中国ALGS患者：12,000人 [6]；PFIC+胆道闭锁患者：22,000人 [26] - 瘙痒评分改善：1.7分（5分量表）[14] - 生长改善：身高Z值+0.4（4年）[23] （注：未明确提及单位换算，原文数据直接引用）