核心观点 - 珍酒李渡集团董事长吴向东通过其个人IP与创新的“万商联盟”商业模式 在200天内实现了显著的商业成功 验证了在行业调整期通过创新模式与深度渠道链接实现增长的可能性 [2][3][17] 200天业绩成果与万商联盟模式 - 新品“大珍·珍酒”上市不到6个月回款达5.8亿元 成为中高端全网新品销量第一 而过去同类新品达到5亿销售规模需至少3年 [3][4] - “万商联盟”模式在200天内召开71场创富论坛 参会超9400人次 签约联盟商突破3800家 该模式被评为“2025国民消费创新案例” [6] - 论坛名额（约200人）通常在3分钟内被抢光 最快时不到1分钟 出现“一票难求”现象 [6] - 联盟通过“六不”铁律和五级监督体系严格管控价盘 200天内发布处罚通报123份 终止合作150家 有效维持了产品价格体系稳定 在长沙高桥、郑州百荣等市场 其价格高于同行 [6] - 董事长吴向东在200天内亲自撰写22封致联盟商的信件 以构建超越传统厂商关系的共同体意识 [7] 董事长个人IP的打造与影响力 - 吴向东的个人视频账号“吴金东-珍酒李渡”在《企业家视频IP100榜单（11月）》中综合影响力位列第一 超过俞敏洪、周鸿祎等互联网企业家 其账号点赞数251,671 喜欢数332,325 新榜指数843.72 [9] - 自7月运营个人视频号以来 已发布118条短视频 总播放量突破3亿 打造了8条超千万播放量视频 最高一条播放量超5100万 [10] - 12月2日发布的视频《我们现在只欢迎优秀的联盟商》不到24小时播放量突破千万 且一周内发布的4条视频播放量均超千万 [10] - 此前进行的四场大型直播累计观看超2200万人次 点赞超1800万 [11] - 其个人IP定位为“联盟商的IP” 内容被联盟商用作资源进行精准投流以获取客户 [11] - 其内容成功源于上千场演讲历练、近40年工作随记积累及丰富的行业认知储备 [13] 未来战略规划 - 万商联盟未来目标是形成5000户以上优质联盟商队伍 并推动组织变革 打造学习型组织以提升联盟商toC能力 [14] - 产品层面规划四大超级单品战略 [14] 1. 白酒超级大单品“大珍·珍酒” 目前已覆盖30个省、250个城市 目标销售额为300亿元 最终目标是实现网格化管理的800个城市覆盖 [15] 2. 超级啤酒“牛市” 计划推出一款比现有铝罐啤酒贵100元的顶级啤酒 并正在建设特殊渠道体系 [15] 3. 正在研发低酒精度饮料 [15] 4. 正在研发女性健康饮料 [15] - 公司正在建设珍酒庄园 其终极愿景是成为“全球领先、世界一流的酒品饮料公司” [17] - 直播中发布了高端文创产品线“错金”系列的新品“珍酒·错金马” [17]

公司核心观点 - 行业周期波动本质是对企业创新能力的检验 公司将持续坚守长期主义、激发内生增长动力、增强高质量发展韧性 [10] - 传统消费下行 新消费崛起 困难与机遇并行 没有超级产品就没有超级经销商 没有超级企业 没有超级收益 [2] - 公司创新推出"万商联盟模式" 以"超级创新"为核心 重构厂商关系 打造长期价值 成为白酒行业2025年热度最高的创新商业模式 [2] 万商联盟模式七大战略 - 超级链接：持续举办"遵义论坛" 迄今已成功举办71场 吸引参会人员超9000人 签约联盟商3900多家 [4] - 超级渠道：通过严格价格管控和短、中、长期收益机制设计 深度绑定厂商利益 形成共建共享的联盟生态 [4] - 超级产品："大珍·珍酒"以极致质价比赢得市场 在30个省份、250个城市热销 成为中高档白酒全网新品销量第一 牛市啤酒精选全球优质原料 融合三大顶级工艺 持续霸榜各大电商平台 [4] - 超级传播：公司董事长个人视频号播放量突破2.4亿 4条视频播放量超千万 成为品牌传播核心引擎 [4] - 超级组织：持续打造学习型组织 通过召开"遵义论坛"吸引联盟商加入 构建"团购卖酒全国高速公路网络" [8] - 超级品牌：珍酒品牌故事独特 拥有"一二三歌"等核心品牌资产 [8] - 超级体验：以"国之珍宴"、珍酒庄园及李渡古窖等为核心体验 推动消费场景从传统的社交宴请向"悦人悦己悦生活"转变 [8]

核心战略举措 - 公司推出联盟商权益支付计划 为万商联盟初步设定不超过1.69亿股对应的经济收益权 通过股权纽带实现与经销商的深度利益绑定[3] - 该计划通过短期销售差价 中期批发利润和长期持股分红的多元收益结构增强渠道忠诚度[5] - 按当前股价测算 首批联盟商可获得价值约15万元的额外股权奖励[7] 产品生态构建 - 超级单品"大珍.珍酒"正式上市 试销100天实现动销10万箱 回款达3.7亿元[8] - 产品采用5年基酒与20年老酒勾调 由32位国家级和省级白酒评委参与研发 以600元定价对标3600元价位产品[10] - 通过万商联盟模式实现全控价和持续分红机制 已覆盖全国30个省份212个城市[12] 渠道创新模式 - 万商联盟创富论坛自5月启动已举办50场 董事长吴向东亲自主讲45场 累计演讲超100小时[14] - 联盟商需支付货款及保证金获取销售资格 同时获赠公司股票 目前超3000家客户成功签约[12] - 该模式要求联盟商直接触达终端消费者 具备团购能力 有效降低窜货和渠道压货风险[12] 品牌传播体系 - 董事长吴向东通过短视频和直播打造个人IP 第三次大型直播观看人数达729.8万 最高在线39.2万 点赞量489.5万[14] - 单条精细化管理的视频播放量超1000万 转发量超10万 形成品牌传播新引擎[14] - 企业通过组合拳构建以"大珍.珍酒"为核心的生态体系 产品已成为中高档白酒新品全网销量第一[12][14]

股价表现 - 珍酒李渡股价再涨超4% 截至发稿涨4.14%至10.07港元 成交额达6129.97万港元 [1] 联盟商激励计划 - 公司推出联盟商权益支付计划 为万商联盟初步设定不超过1.69亿股对应的经济收益权 董事会有权进一步提高额度 [1] - 计划旨在激励符合资格联盟商 促进公司长期可持续增长和发展 [1] - 万商联盟计划自5月启动以来已有2418家客户签约成为联盟商 [1] - 9月至12月将启动万商联盟第二季 联盟商权益支付计划预计9月进行首次授予 [1] 产品战略与增长预期 - 公司于2025年6月推出战略大单品"大珍" 并匹配创新的万商联盟模式 [1] - "大珍"有望成为新增长极 中期目标规模或达60亿元 [1] - 增长主要得益于团队能力突出和三大创新 [1] - 珍酒李渡作为困境反转公司 中长期业绩有望超预期 [1]

股价表现 - 珍酒李渡股价上涨4.14%至10.07港元 成交额达6129.97万港元 [1] 联盟商激励计划 - 公司推出联盟商权益支付计划 为万商联盟设定不超过1.69亿股对应的经济收益权 [1] - 董事会有权进一步提高激励规模 以促进长期可持续增长 [1] - 万商联盟计划已吸引2418家客户签约 第二季活动将于9月至12月启动 [1] - 权益支付计划预计9月进行首次授予 [1] 产品战略与增长预期 - 公司于2025年6月推出战略大单品"大珍"并配套万商联盟创新模式 [1] - "大珍"有望成为新增长极 中期目标规模或达60亿元 [1] - 增长动力来自突出团队能力和三大创新 [1] - 公司被认定为困境反转企业 中长期业绩有望超预期 [1]

业绩表现 - 2025H1实现收入25亿元 同比下滑40% 经调整净利润6.1亿元 同比下滑40% [2] - 整体毛利率59% 同比提升0.2个百分点 经调整净利率24.6% 同比下降0.1个百分点 [2] - 经营净现金流-3.2亿元 去年同期为5.7亿元 反映动销下滑及回款承压 [2] 财务指标 - 预收客户款项环比回落 从24H2末17.5亿元降至25H1末14.3亿元 [2] - 销售费用率22.2% 同比上升0.4个百分点 [2] 品牌表现 - 珍酒收入14.9亿元 同比下滑45% 其中销量下降33% 价格下降17% [3] - 李渡收入6.1亿元 同比下滑9% 销量增长28% 但价格下降29% [3] - 湘窖收入2.8亿元 同比下滑39% 开口笑收入0.8亿元 同比下滑64% [3] 产品结构 - 高端白酒收入同比下滑47% 次高端下滑42% 中端及以下下滑31% [3] - 500元以上价位产品受冲击尤为明显 [3] 战略举措 - 推出大珍 牛市啤酒等新品 签约姚安娜为"申遗大使"提升品牌声量 [4] - 创新万商联盟模式 通过渠道利润绑定客户 推动大珍产品快速铺开 [4] - 保持谨慎发货节奏以缓解渠道库存压力 [4] 前景展望 - 新品贡献叠加基数走低 预计下半年业绩增速将环比改善 [1][4] - 维持2025-2027年经调整EPS预测0.36元 0.37元 0.38元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.97亿元，经调整净利润6.13亿元 [1] - 毛利率同比提升0.2个百分点至59%，连续三年保持增长 [4] - 经调整净利率为24.6%，与去年同期持平 [4] 经营策略与效率 - 通过控量稳价策略使吨酒价格达27.37万元/吨 [4] - 酿酒产能释放、人效比提升及销售费用优化推动经营质量持续向好 [4] - 核心大单品珍酒珍十五和李渡高粱批发价格持续回升 [4] 产品创新与品牌建设 - 6月推出战略级大单品"大珍"，以600元价格对标3000元价位产品 [6][8] - 结合非遗酿造、四重防伪、姚安娜代言及产能稀缺性构建差异化文化 [8] - 8月推出高端精酿啤酒"牛市News"，通过白酒渠道融合拓展消费场景 [10] 渠道模式变革 - 创新推出"万商联盟"模式，已吸引6100名意向客户考察并签约超2000家 [10] - 通过准入门槛、价格管控和收益分成机制重塑厂商信任链 [10] - 采用"厂商共同体"短链模式破解渠道困境，建立新生态 [8] 行业地位与资本市场反馈 - 营收从2020年23.99亿元增长至2024年70.7亿元 [13] - 多家知名券商给予"增持"和"买入"评级 [13] - 被视为白酒企业资本化样本，为行业注入发展动力 [13][15] 战略定位与发展方向 - 通过超级产品思维打造可饮用的文化IP，连接两代消费者 [12] - 在行业调整期坚持"慢刹车、加速跑"策略，兼顾主动调整与良性增长 [3][4] - 致力于成为新消费时代的行业灯塔而非复制茅台模式 [15]

核心业绩表现 - 上半年实现营业收入24.97亿元，经调整净利润6.13亿元 [1] - 毛利率同比提升0.2个百分点至59%，连续三年保持增长 [4] - 经调整净利率为24.6%，与去年同期持平 [4] 产品与价格策略 - 吨酒价格27.37万元/吨，同比下滑6.6%，稳价策略成效明显 [4] - 核心品牌李渡销量1752吨，同比增长27.79% [4] - 推出超级产品"大珍·珍酒"，以600元价格对标3000元价位品质 [9] 渠道与模式创新 - 创新推出万商联盟模式，计划招募上万家联盟商 [11] - 项目百天内吸引6100多名意向客户考察，签约超2000家 [11] - 构建"卖酒的全国高速公路网络"，重塑厂商信任链 [11] 品牌与跨界布局 - 官宣姚安娜担任中国白酒"申遗大使"提升品牌影响力 [14] - 发布高端精酿啤酒"牛市News"，定价88元/瓶 [14] - 形成白酒+啤酒双主业模式，推动估值逻辑转向综合酒业集团 [14] 资本市场反馈 - 8月1日至21日股价从6.46港元上涨至10.07港元，累计涨幅超50% [19] - 成交金额达39.04亿元 [19] - 摩根士丹利认为上半年为触底阶段，给予"增持"评级 [19] - 浙商证券认为大珍有望成为全新增长极 [19]