货币政策导向 - 下一阶段将充分发挥货币信贷政策导向作用 [1] - 强化金融支持以提振和扩大消费 [1] - 扩大消费领域金融供给并研究支持个人信用修复的政策措施以挖掘释放消费潜力 [1]

行业宏观趋势与政策环境 - 消费金融行业正从“规模扩张”转向“质量提升”，金融健康成为核心关键词 [1] - 个人消费贷款财政贴息政策落地实施，消费金融公司被纳入定点经办机构，个人消费贷款可享受年化1%的财政贴息 [2] - 贴息政策被解读为监管层对消费金融行业在普惠金融体系中作用的认可，并指明“普惠消费场景”为核心方向 [2] - 中国人民银行正在研究实施支持个人修复信用的政策措施，业内认为此举有利于保护消费者权益、释放消费潜能和促进信用体系健康发展 [6][7] 公司战略与普惠实践 - 蚂蚁消费金融计划依托数字金融能力解决消费金融普惠性问题，公司是23家可实施财政贴息政策的金融机构之一 [3] - 公司服务理念从“产品供给”转向“金融健康服务”，核心是帮助用户解决“能消费”、“敢消费”、“愿消费”的卡点问题 [3][5] - 2024年，公司服务的消费者中有1.27亿为新市民，当年新开通花呗的用户中超过80%之前从未办过信用卡 [3] - 针对“信用白户”和新市民，公司提供最长41天的免息服务以解决临时生活开支需求 [3] - 公司通过账单管理工具帮助用户养成理性消费习惯，例如设定当月最高消费上限、大额消费提醒等功能 [4] 科技创新与风险防控 - 公司利用风控技术分析用户日常消费行为、履约习惯及职业证明等数据，以评估未来收入潜力和还款能力，打破传统信用评估壁垒 [3] - 公司打造“多维感知AI客服助手”，能实时识别用户情绪并将法律条文融入沟通场景，上线后客户满意度突破90% [7] - 公司在风险防控端应用多模感知图计算、联合建模等技术，实现对金融欺诈的“秒级识别”，智能化识别准确率超98% [8] - 公司构建了百亿级金融黑灰产知识图谱，通过挖掘犯罪线索协助公安机关打击团伙诈骗 [8] ESG与行业未来展望 - 金融科技的快速发展正带动中国ESG的快速发展，ESG已成为衡量企业长期价值的核心战略指标 [9] - 蚂蚁消费金融推出的花呗“小红花”和“账单管理”功能，旨在增强客户自主管理意识，促进健康理性的消费信贷行为 [9] - 未来，金融机构需依托技术与政策发挥金融杠杆效应，重塑消费体验与生活方式，推动行业向更和谐、包容的方向发展 [9] - 在征信体系建设上，可从刚性逐步转向柔性，将征信体系转化为软实力，实现“人人珍爱信用、诚实履约”的目标 [9]

行业政策与监管动态 - 个人消费贷款财政贴息政策落地实施，消费金融公司被纳入定点经办机构，个人消费贷款可享受年化1%的财政贴息 [3] - 监管层认可消费金融行业在普惠金融体系中的作用，并指明“普惠消费场景”为核心方向 [3] - 中国人民银行正在研究实施支持个人修复信用的政策措施，以保护消费者权益和释放消费潜能 [5][6] 消费金融行业趋势转变 - 消费金融正从“规模扩张”转向“质量提升”，金融健康成为核心关键词 [1] - 行业需从“产品供给”转向“金融健康服务”，核心是解决用户“能消费、敢消费、愿消费”的卡点问题 [4] - 未来征信体系可从刚性转向柔性，将征信转化为软实力，推动金融行业向更和谐、包容的方向发展 [8] 公司战略与普惠实践 - 蚂蚁消费金融作为23家可实施财政贴息政策的金融机构之一，计划依托数字金融能力解决消费金融普惠性问题 [3] - 公司服务消费者中有1.27亿是新市民，当年新开通花呗的用户中超80%从未办过信用卡 [4] - 公司提供最长41天的免息服务，并通过账单管理工具如设定消费上限、大额消费提醒等功能帮助用户养成理性消费习惯 [4] 技术创新与风险防控 - 公司风控技术不只看过去信用记录，而是分析用户日常消费行为、履约习惯及职业技能证明，以判断未来收入潜力和还款能力 [3] - 利用多模感知图计算、联合建模等技术实现金融欺诈“秒级识别”，智能化识别准确率超98% [7] - 构建百亿级金融黑灰产知识图谱，协助公安机关打击团伙诈骗，从源头构建安全屏障 [7] 客户服务与消费者权益保护 - 公司打造“多维感知AI客服助手”，能实时识别用户情绪并从情、理、法三维度提供个性化解决方案，客户满意度突破90% [7] - 对非恶意的偶尔逾期给予更多包容与信任，个人信用修复政策有助于长远培育全民征信体系 [6] - 推出花呗‘小红花’和‘账单管理’功能，增强客户自主管理意识，促进健康理性的消费信贷行为 [8] 金融科技与ESG发展 - 金融科技的快速发展，如人工智能、大数据、云计算等技术重塑了金融服务模式，并带动ESG快速发展 [8] - 未来需持续完善ESG顶层设计，建立完善ESG数据治理体系，并加大人工智能技术在ESG行业的应用 [8] - “科技+金融”的双向赋能为ESG发展打开新空间，金融机构需发挥金融杠杆效应，重塑消费体验与生活方式 [8]

货币政策立场与工具 - 央行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [1][2] - 央行计划继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导 [2] - 此前央行曾通过降低存款准备金率0.5个百分点向市场提供长期流动性约1万亿元，并下调政策利率0.1个百分点，带动5年期以上LPR下调至3.5%的历史低位 [5] 个人信用修复政策 - 央行正在研究实施一次性个人信用救济政策，针对疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人，其违约信息将在征信系统中不予展示 [2] - 该政策旨在帮助因疫情等不可抗力导致信用受损的群体修复信用记录，计划在履行相关程序并进行技术准备后于明年初执行 [2][4] - 此项措施有助于部分因疫情导致征信逾期但有实际购房需求和还款能力的人群重新获得购房贷款资格，修复市场预期 [4] 房地产金融宏观审慎管理 - 央行将完善房地产金融宏观审慎管理，动态调整房贷首付比、房贷利率等政策工具 [2] - 针对房地产金融领域的宏观审慎管理工具箱包括首付比、利率、房地产贷款风险权重、居民债务收入比等工具 [2][7] - 去年以来，全国首套、二套商贷首付比例下限均已降至15%，商贷房贷利率取消全国层面利率下限，定价权限赋予地方 [7] 政策协同影响与市场预期 - 货币政策和信用修复政策协同发力，有助于降低市场融资成本，改善市场主体资金流动性，并帮助受征信影响的群体恢复贷款能力 [9] - 这些政策举措对于改善市场流动性和居民购房能力均将产生积极影响，有利于市场预期修复和房地产市场止跌回稳 [3][9] - 美联储于9月宣布降息25个基点，联邦基金利率调整至4%-4.25%，市场对其再次降息的预期增强，这为我国货币政策释放了更大空间 [5]

宏观审慎管理体系建设 - 央行将构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 强化系统性金融风险监测评估体系 完善重点机构和重点领域风险防范举措[2] - 持续丰富宏观审慎管理工具箱 提升系统化 规范化 实战化水平 涉及金融机构 金融市场 房地产金融和风险处置资源等领域[2] - 不断健全协同高效的宏观审慎管理治理机制[2] 货币政策与流动性安排 - 央行将持续实施适度宽松的货币政策 坚持支持性货币政策立场 综合运用多种工具提供短期 中期 长期流动性安排 保持社会融资条件相对宽松[5] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作 因债市整体运行良好 此前暂停是因债券市场供求不平衡压力较大 市场风险有所累积[5] 数字货币与虚拟货币监管 - 央行将进一步优化数字人民币管理体系 研究优化其在货币层次中的定位 支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构[5] - 央行对稳定币等市场机构发行的虚拟货币持审慎态度 认为其放大全球金融监管漏洞 如洗钱 恐怖融资等 增加全球金融系统脆弱性[6] - 央行将继续打击境内虚拟货币经营和炒作 维护经济金融秩序 同时密切跟踪动态评估境外稳定币发展 现行防范处置政策文件仍然有效[6] 个人信用修复政策 - 央行正研究实施一次性个人信用救济政策 对疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息 在征信系统中不予展示[7] - 该政策旨在帮助受疫情影响的个人加快修复信用记录 同时发挥违约信用记录的约束效力 计划在履行相关程序后于明年初执行[7]

货币政策操作 - 人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，作为丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能的重要举措[1][4] - 2024年8-12月期间通过国债买卖操作累计实现净买入1万亿元，为债券市场流动性调节提供重要支撑[3] - 恢复国债买卖操作有助于缓解债市供需矛盾，稳定市场预期，推动社会综合融资成本下降[3][4] 宏观金融指标 - 9月末社会融资规模同比增长8.7%，M2同比增长8.4%，贷款同比增长6.6%[2] - 还原地方债务置换影响后的贷款增长约7.7%，社会融资成本处于历史低位[2] - 人民银行将继续坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松[2] 个人信用政策 - 正在研究实施一次性个人信用救济政策，对疫情期间违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息不予展示[5][6] - 该政策计划在明年初执行，将帮助受疫情影响发生债务逾期的个人加快修复信用记录[6] - 信用修复政策有望缓解长期存在的征信异议和纠纷问题，改善信贷生态，带动消费回暖[7] 虚拟货币监管 - 人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序[1][9] - 2017年以来发布的防范和处置虚拟货币交易炒作风险的政策文件仍然有效[9] - 监管表态将压缩境内虚拟货币相关产业链生存空间，抑制市场投机情绪[11][12] 宏观审慎管理 - 重点关注金融机构的杠杆水平和期限错配，及时阻断流动性风险和利率风险累积[1][14] - 正在研究将宏观审慎评估（MPA）拆分为货币政策执行评估和宏观审慎金融稳定评估两部分[14] - 探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，平衡金融市场稳定与道德风险防范[16] 金融风险防控 - 强化系统重要性银行附加监管，适时发布系统重要性保险公司名单[14] - 完善跨境资本流动宏观审慎管理，根据形势采取逆周期调控措施[14] - 健全房地产金融分析框架，优化房地产金融基础性制度[14]

投资评级与行业概况 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [6] - 行业总市值达11401.6（十亿元），流通市值为10718.9（十亿元） [6] - 行业指数近1月、6月、12月的绝对表现分别为4.9%、9.4%、17.3% [8] 货币政策基调与工具 - 人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具提供流动性，保持社会融资条件相对宽松 [1][2] - 未提及降准降息，显性货币政策操作信号需等待进一步经济数据或资本市场信号触发 [2] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，市场对此预期较低，长债利率下行约4BP [3] - 报告中性预期央行购买国债规模为5000亿，期限以短期为主 [3] - 去年央行对政府债权净增1.35万亿，今年净减少约0.65万亿，主要因到期所致，剩余未到期规模约0.7万亿 [3] 数字人民币发展定位 - 央行将优化数字人民币管理体系，研究其在货币层次中的定位，支持更多商业银行成为运营机构 [4] - 当前数字人民币定位为M0，与银行存款是替代关系，限制了商业银行发展业务的主动性 [4] - 若未来定位调整至M1，允许进入商业银行报表并用于缴纳准备金，将形成激励相容，有助于国际化和财政功能创新 [4] 非银机构流动性安排与市场稳定 - 央行有针对资本市场的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用 [5] - 央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，作为防范金融市场极端调整的应急机制 [5] - 今年4月，央行资产端“对其他金融机构债权”单月增长3700亿，以应对资本市场波动，8月和9月该科目开始净减少，体现逆周期机制 [5] 个人信用修复政策 - 为帮助受疫情等不可抗力影响而发生债务逾期、但已全额偿还的个人修复信用记录，央行正在研究相关政策 [5][10] - 该政策有助于在防范道德风险的同时，实现一次性信用救济，提升社会信用活跃度，缓和居民部门去杠杆的速度和斜率 [10]

货币政策立场 - 人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具提供流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [2] - 9月末社会融资规模同比增长8.7%，M2同比增长8.4%，贷款同比增长6.6%，还原地方债务置换影响后的贷款增长约7.7%，社会融资成本处于历史低位 [2] 公开市场操作 - 人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，以丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能并促进货币政策与财政政策协同 [3] - 国债买卖操作将根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化灵活开展双向操作 [3] 数字人民币发展 - 人民银行将进一步优化数字人民币管理体系，研究优化其在货币层次中的定位，并支持更多商业银行成为运营机构 [4] - 已在上海设立数字人民币国际运营中心负责跨境合作，在北京设立运营管理中心负责系统建设、运行和维护 [4] 虚拟货币监管 - 人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，并密切跟踪评估境外稳定币发展 [5] - 稳定币被普遍认为无法有效满足客户身份识别、反洗钱等要求，放大了全球金融监管漏洞并增加金融系统脆弱性 [5] 征信体系优化 - 人民银行正在研究实施一次性个人信用救济政策，对疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息，在征信系统中不予展示 [6][7] - 该措施计划在明年初执行，旨在帮助受疫情影响的个人加快修复信用记录，同时发挥违约信用记录的约束效力 [7]