亮点三：资产负债表持续修复，现金流改善，应收账款账龄结构优化。近两年受地方政府债务以及房地 产行业下行冲击，公司收入、利润呈现一定压力，2025Q1-3 营业总收入7284亿，同比-3.9%，归母净利 润148 亿，同比-5.6%。收入、利润承压背后，公司报表修复，2024 年公司开展"三金"压控三年计划， 2025Q1-3 经营性现金流同比少流出92.6 亿，同时，公司应收账款账龄结构优化，长账龄占比有所下 降，2022 年1 年以内账龄占比67.97%，2024 年已提升至72.23%，2025H1 进一步提升至75.27%。 亮点四： H 股折价明显，港股股息率更具吸引力。截至2025 年12 月8 日，中国铁建A 股PE （TTM）/PB 估值分别为5.5X/0.43X，H 股PE（TTM）/PB 估值分别为3.6X/0.25X，H股相较于A 股折价 明显。从分红角度看，2021-2024 年中国铁建派发现金红利分别为33.4亿/38.0 亿/47.5 亿/40.7 亿， 占当 期上市公司普通股股东可供分配利润的15.37%/15.91%/20.18%/20.60%，当前A 股股息率3.87%，H 股 ...

2026年行业投资维稳，总量有支撑 年初至今固定资产投资增速放缓，基建、制造业、地产均呈现压力，展望2026年，随着地方政府化债的 有序推进，叠加中央"两重"项目实施，2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高 投资弹性。 公司新签订单边际改善，结构优化，在手订单充裕，保障长期稳健增长 申万宏源发布研报称，首次覆盖，给予中国铁建（601186）(01186)"增持"评级,中国铁建2026年行业投 资预期总体稳定。尽管基建等领域面临压力，但在地方政府化债及"两重"项目推动下，投资有望得到支 撑。2025前三季度新签订单实现同比正增长，其中绿色环保等新兴业务增长强劲，结构持续优化。整体 来看公司在手订单充裕，新兴业务拓展顺利，财务状况改善，为长期稳健增长提供了保障。 申万宏源主要观点如下： 风险提示 经济恢复不及预期;新签订单不及预期;PPP现金回款不及预期。 近两年受地方政府债务以及房地产行业下行冲击，公司收入、利润呈现一定压力，2025Q1-3营业总收 入7284亿，同比-3.9%，归母净利润148亿，同比-5.6%。收入、利润承压背后，公司报表修复，2024年 公司开展"三金"压控三年计划 ...

申万宏源研究研报指出，2026年行业投资维稳，总量有支撑。年初至今固定资产投资增速放缓，基建、 制造业、地产均呈现压力，展望2026 年，随着地方政府化债的有序推进，叠加中央"两重"项目实施， 2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性。中国铁建新签订单边际改 善，结构优化，在手订单充裕，保障长期稳健增长；资产负债表持续修复，现金流改善，应收账款账龄 结构优化；H股折价明显，港股股息率更具吸引力。采用市盈率估值法，选取港股中国中铁、中国交通 建设、中国能源建设作为可比公司，可比公司2025/2026年平均PE3.8X/3.6X，鉴于当前已进入2025年 底，2025年财务数据不能充分体现公司价值，采用2026年数据作为估值参考，假设中国铁建2026年PE 为3.6X，对应市值人民币779亿元，折算港币858亿元，当前市值港币748亿元，对应上涨空间14.7%， 首次覆盖，给予"增持"评级。 ...