[Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 2026 年置换隐债 2 万亿元额度落地 88%， 环保现金流改善有望延续 报告要点 [Table_Summary] 截至 2026/06/18，2026 年政府发行置换隐债的特殊再融资债券合计 1.63 万亿元，叠加上年提 前下发的额度，全年 2 万亿元额度已落地 88.1%，化债工作持续推进。环保行业受益于化债， 2025A 收现比、经营性现金流净额同比+5pct，+27.2%，行业现金流向好有望延续。 分析师及联系人 %% %% research.95579.com 1 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 [Table_Title 2026 年置换隐债 2] 2 万亿元额度落地 88%，环保 现金流改善有望延续 [Table_Summary2] 化债继续推进，"开源+节流"为 2026 年化债重点工 ...