美国国债市场表现 - 美国国债收盘走高，收益率曲线短端和中部债券领涨 [1][3] - 纽约时间下午3点后，2至5年期国债收益率当日至少下降8个基点 [1][4] - 10年期国债收益率接近4.21%，当日下跌超过7个基点 [1][5] 关键收益率数据 - 美东时间下午3:11，2年期国债收益率为3.4833% [2][6] - 美东时间下午3:11，5年期国债收益率为3.7516% [2][6] - 美东时间下午3:11，10年期国债收益率为4.2098% [2][6] - 美东时间下午3:11，30年期国债收益率为4.8633% [2][6] - 5年和30年期国债收益率差为110.99个基点 [2][6] - 2年和10年期国债收益率差为72.45个基点 [2][6] 市场驱动因素 - 上午公布的三项劳动力市场指标弱于预期，推动国债上涨，包括Challenger裁员数据、每周初请失业金人数和JOLTS职位空缺数 [1][3] - 英国央行维持利率不变，投票结果为5比4，并表示利率“可能进一步下调”，其鸽派声明提振了短期英国国债并支持美债 [1][5] - 美国股市遭遇全面抛售，给美债带来支持 [1][3] 利率与利差变动 - 2s5s30s利差下跌约3个基点 [1][4] - 互换合约体现的美联储年底前降息幅度扩大，收盘时隐含的年底前降息幅度为55个基点左右，周三收盘时为49个基点 [1][5] - 长端互换利差延续近期的收窄走势，30年期利差降至12月中旬以来的最低水平 [1][6] - 远端互换利差进一步收窄 [1][3]

德国2026年国债发行计划与市场预期 - 德国金融署预计将于周四公布2026年融资计划 市场焦点在于其发行规模将较2025年大幅增加 [1] - 德国商业银行研究部预计 在基础设施和国防支出增加的背景下 德国金融署将宣布2026年创纪录的德国国债发行规模 [1] 债券市场与收益率预期 - 德国商业银行研究部预计 十年期德国国债收益率将维持在2.85%附近 [1] - 市场焦点将集中在收益率曲线趋陡和互换利差的变化上 [1] 欧洲央行政策与市场关注点 - 欧元区政府债券的投资者将密切关注欧洲央行即将公布的新通胀和GDP预测 [1] - 市场普遍预期欧洲央行在此次会议上将维持利率不变 [1]

文章核心观点 - 美联储宣布每月购买400亿美元国债的计划，规模超出预期，旨在通过重建金融体系准备金来缓解短期利率压力[1] - 该计划引发华尔街主要银行普遍上调对美联储未来国债购买规模的预测，并相应下调对私人投资者净发行量的预测，预计将显著缓解国债供应压力并降低借贷成本[1][5] - 策略师普遍认为购债行动将利好短期利率市场，特别是提振互换利差和SOFR-联邦基金利率基差交易，但可能无法完全消除年底等特定时期的融资波动[1][2][10] 美联储购债计划与规模预测 - 美联储宣布计划每月购买400亿美元国债，并于周五开始购买国库券，规模比之前预期更大[1] - 巴克莱银行估计，美联储到2026年可能购买近5250亿美元的国库券，高于此前预测的3450亿美元[1][5] - 摩根大通预计，美联储将在2026年于二级市场购买约4900亿美元的国库券，高于此前预测的2800亿美元[7] - 道明证券预计，美联储在2026财年将通过储备管理操作和MBS再投资购买4250亿美元的国库券[9] - 美国银行预计，美联储可能需要更长时间地维持较高的购债速度，以增加足够的准备金[1] 对国债供应与借贷成本的影响 - 巴克莱银行预计，向私人投资者的净国库券发行量将从此前预测的4000亿美元降至仅2200亿美元[1][5] - 摩根大通目前预计净发行国库券规模仅为2740亿美元[7] - 策略师预计这些购买行为将有助于缓解市场压力，并推动借贷成本下降[1] - 加拿大帝国商业银行策略师指出，措施不能完全消除波动性，因年底前后隔夜资金需求积聚[2] 对短期利率与利差交易的影响 - 策略师预计购债将提振互换利差和SOFR-联邦基金利率基差交易[1][2] - 短期利率期货交易大幅上涨，两年期互换利差扩大至4月以来的最高水平[2] - 美国银行建议做多1y1y SOFR联邦基金利率，做多2年期资产互换利差[4] - 德意志银行认为有利于回购市场稳定，对SOFR联邦基金和前端互换利差应有利好[6] - 富国银行称这对押注SOFR-联邦基金基差和美国掉期利差扩大者是“明显的顺风”[10] 华尔街主要银行的具体观点 - **巴克莱银行**：美联储激进举措表明其对融资压力“容忍度极低”，预计12月每月购买约550亿美元，第一季度保持高位，4月下调至每月250亿美元[5] - **摩根大通**：预计美联储将在4月中旬之前维持每月400亿美元的购债规模，之后减慢至每月200亿美元[7] - **美国银行**：策略师认为存在维持较高购债速度时间延长的风险，因需增加1500亿美元准备金[2] - **RBC Capital Markets**：认为美联储显然低估了其对月内回购水平波动的不安程度，预计每月采购额最低水平为200亿至250亿美元[8] - **富国银行**：仍然预计年底前后会出现一些融资压力，美联储的积极举措“令人鼓舞，但并非万灵药”[10] - **SMBC Nikko**：美联储正试图“积极管理银行准备金过剩”，成功取决于市场参与者使用常备回购机制的意愿[11]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储以9比3的投票结果决定再次降息25个基点，符合市场普遍预期 [1][2] - 美联储宣布将自12月12日起，每月购买400亿美元的国库券 [1][2] 美国国债市场动态 - 决议公布后，美国国债收益率曲线整体下行2至6个基点，呈现牛市趋陡走势 [1][2] - 2年期与10年期国债收益率利差以及5年期与30年期国债收益率利差当日均走宽近3个基点 [1][2] - 具体收益率水平为：2年期报3.5526%，5年期报3.743%，10年期报4.1507%，30年期报4.7878% [1][3] - 关键期限利差为：5年-30年利差报104.3个基点，2年-10年利差报59.39个基点 [1][3] 货币市场与衍生品交易 - 美联储决议引发SOFR（有担保隔夜融资利率）与联邦基金利率之间的基差交易活动激增 [1][2] - 在决议公布后，截至纽约时间下午3点10分，1个月期SOFR-联邦基金基差合约成交16.5万手，2月合约成交13万手 [1][2] - 前端和中段的互换利差受公告提振，2年期和5年期互换利差分别升至自当年4月和3月以来的最宽水平 [1][2]

固收市场热点 - 4月以来美国国债期货市场出现明显波动，10年期合约短期内快速回调，各期限历史波动率均达到高点，引发市场对基差交易平仓的担忧[4] - 基差交易未出现系统性平仓迹象，2Y、5Y、10Y合约未平仓量仅下滑1%-5%，远低于2020年疫情时的15%-25%跌幅[7] - 本轮波动源于市场对SLR（补充杠杆率）监管政策预期的变化，导致互换利差剧烈调整，而非期货市场本身的问题[10][11] 中资美元债市场动态 - 4月初美国拟对中国产品加征关税，亚洲美元债市场避险情绪升温，但中资美元债表现相对稳健，信用利差仅走阔14bps，优于美国投资级公司债的20bps[14] - 中资美元债与美国投资级美元债的OAS利差倒挂扩大至-20bps，接近过去一年最大折价区间，显示估值优势[14] - 中国国内"宽信用"政策延续，2025年1月新增人民币贷款达5.2万亿元，创历史同期新高，为中资美元债提供基本面支撑[17] 资产证券化产品 - 2025年美国房贷市场信贷条件持续收紧，主流购房者融资难度加大，但Jumbo贷款限制有所放松[20] - 特朗普政府收缩住房金融体系中的政府角色，叫停特殊用途信贷项目并削减监管人手，MBS市场结构向"非机构+高净值客户"倾斜[23] - 投资者应更加关注信用资质优良的合规或Jumbo挂钩MBS资产，警惕非合规产品的风险溢价和流动性压力[23] 彭博终端功能 - 终端HCTD <GO>功能可对债券期货进行历史分析，查看最廉交割债券的收益率、风险和CTD债券随时间的变化[24] - 图表标签可将五种类型的债券表现数据可视化，包括总基差、隐含回购、最廉交割收益率和期货风险等[24]