报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 报告强调交通运输行业红利资产的配置价值，认为港口集装箱景气度相对较好，交运红利A/H股不乏高股息优质标的，前期股价已充分调整，股息高且业绩稳增长，持续看好其配置价值 [1][4] 月度行情表现总结 - **整体表现**：2026年1月1日至1月27日，交通运输行业累计下跌0.04%，跑输沪深300指数1.68个百分点，在31个申万一级行业中排名第27 [9] - **细分板块涨跌**：同期，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-1.50%、-3.14%、+2.96%，红利资产（公铁港）表现一般，仅港口跑赢沪深300指数与交运指数 [4][10] - **个股表现**： - A股涨幅前三：广州港（+11.11%）、南京港（+11.07%）、唐山港（+10.94%）[4][14] - H股涨幅前三：青岛港（+6.61%）、中远海运港口（+6.07%）、深圳高速公路股份（+3.66%）[4][17] - **市场环境**： - 利率环境仍处低位，截至2026年1月27日，10年期中债国债到期收益率为1.83%，较2025年12月31日下跌2个基点 [4][21] - 行业成交额：2026年1月1日至27日，港口日均成交额31.89亿元，同比上升58.1%；铁路日均成交额26.84亿元，同比上升57.6%；高速公路日均成交额18.62亿元，同比下降5.5% [4][22] - **行业估值**： - 从PE历史分位数看，港口（17.44%）为红利资产细分行业中最低；从PB历史分位数看，铁路运输（0.17%）为最低 [23][26] - 行业整体股息率：高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间内 [23] 行业数据跟踪总结 - **公路**： - 2025年11月，公路客运量9.61亿人次，同比下降2.4%；1-11月累计105.31亿人次，同比下降2.4% [4][33] - 2025年11月，公路货运量38.76亿吨，同比增长3.6%；1-11月累计394.91亿吨，同比增长3.6% [4][33] - **铁路**： - 2025年12月，铁路旅客发送量3.23亿人次，同比增长8.5%；1-12月累计46.01亿人次，同比增长6.7% [4][51] - 2025年12月，铁路货运总发送量4.47亿吨，同比下降2.6%；1-12月累计52.77亿吨，同比增长2% [4][51] - **港口**： - 过去四周（2025年12月29日至2026年1月25日），重点监测港口货物吞吐量10.36亿吨，同比增长4.3%；集装箱吞吐量2682.3万标箱，同比增长7.7% [4][60] - 2025年12月，重点港口货种吞吐量增速：铁矿石（+9.3%）> 集装箱（+9.2%）> 原油（-4.4%）> 煤炭（-6.7%）[4][64] - 2025年1-12月累计增速：集装箱（+7.3%）> 铁矿石（+5.7%）> 原油（-0.7%）> 煤炭（-3.3%）[4][64] 投资建议与重点公司总结 - **公路板块**： - 首推A/H股股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，认为其具备业绩增长稳定性及成长潜力 [4][80] - 重点推荐皖通高速（市值管理典范、ROE领先）、山东高速、宁沪高速（交通强省、分红领先）、招商公路（行业ETF增强）、赣粤高速（低估值、改革释放潜力）[4][80] - **港口板块**： - 重点推荐招商港口（海外资产布局、提升分红比例）、青岛港（整合优化、业绩稳健）、唐山港（高分红优质标的）、厦门港务（资产注入后盈利与红利属性或双提升）[4][80] - **铁路板块**： - 推荐京沪高铁（黄金线路资产、稀缺资源存在价格弹性潜力）、大秦铁路（典型高股息资产），建议关注广深铁路（PB破净潜力资产）[4][81] - **股息率列表（截至2026年1月27日）**： - A股股息率大于4%的包括：大秦铁路（5.4%）、四川成渝（4.8%）、唐山港（4.7%）、招商公路（4.4%）等 [4][83] - H股股息率大于5%的包括：四川成渝高速公路（6.1%）、招商局港口（5.9%）、江苏宁沪高速（5.4%）等 [18][19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：**推荐（维持）** [1] 报告核心观点 - 核心观点：**港口集装箱景气度相对较好，强调交运红利板块配置价值** [1] - 报告认为，前期股价已充分调整，**股息高+业绩稳增长**，持续看好A/H股交运红利资产配置价值，并重视产业逻辑或驱动估值弹性 [4] 月度行情表现总结 - **整体表现**：2026年1月1日至1月27日，交通运输行业累计下跌0.04%，跑输沪深300指数1.68个百分点，在31个申万一级行业中排名第27 [9] - **细分板块**：同期，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-1.50%、-3.14%、+2.96%，红利资产（公铁港）表现一般，**仅港口跑赢沪深300指数与交运指数** [4][10] - **个股表现（A股）**：涨幅前三为广州港（+11.11%）、南京港（+11.07%）、唐山港（+10.94%）[4][14] - **个股表现（H股）**：涨幅前三为青岛港（+6.61%）、中远海运港口（+6.07%）、深圳高速公路股份（+3.66%）[4][17] - **市场环境**：利率仍处低位，截至2026/1/27，10年期中债国债到期收益率为1.83%，较2025年底下跌2个基点 [4][21] - **成交额**：2026年1月1日至27日，港口日均成交额31.89亿元，同比大幅上升58.1%；铁路日均成交额26.84亿元，同比上升57.6%；高速公路日均成交额18.62亿元，同比下降5.5% [4][22] - **行业估值**：从PE历史分位数看，港口（17.44%）为红利资产细分行业中最低；从PB历史分位数看，铁路运输（0.17%）为最低；行业整体股息率，高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间 [4][23][26] 行业数据跟踪总结 - **公路**： - **客运**：2025年11月，公路客运量9.61亿人次，同比下降2.4%；1-11月累计105.31亿人次，同比下降2.4% [4][33] - **货运**：2025年11月，公路货运量38.76亿吨，同比增长3.6%；1-11月累计394.91亿吨，同比增长3.6% [4][33] - **铁路**： - **客运**：2025年12月，铁路旅客发送量3.23亿人次，同比增长8.5%；1-12月累计46.01亿人次，同比增长6.7% [4][51] - **货运**：2025年12月，铁路货运总发送量4.47亿吨，同比下降2.6%；1-12月累计52.77亿吨，同比增长2.0% [4][51] - **港口**： - **周度数据**：过去四周（2025/12/29-2026/1/25），重点监测港口货物吞吐量10.36亿吨，同比增长4.3%；集装箱吞吐量2682.3万标箱，同比增长7.7% [4][60] - **月度数据**：2025年11月，港口集装箱吞吐量3052万标箱，同比增长8.7%；1-11月累计32473万标箱，同比增长6.6% [62][63] - **货种增速**：2025年12月，铁矿石（+9.3%）>集装箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%）；1-12月累计，集装箱（+7.3%）>铁矿石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）[4][64] 投资建议与重点公司总结 - **公路板块**： - **首推**：A/H股股息率最高的**四川成渝/四川成渝高速公路**，认为其具备业绩增长稳定性及“大集团、小公司”的成长潜力 [4][80] - **重点推荐**：市值管理典范、ROE领先的**皖通高速**；交通强省、分红领先的**山东高速、宁沪高速**；可视为行业ETF增强的**招商公路**；低估值、有改革潜力的**赣粤高速** [4][80] - **港口板块**： - **重点推荐**：**招商港口**（海外资产布局、提升分红比例）；**青岛港**（整合优化、业绩稳健增长）；**唐山港**（高分红优质标的）；**厦门港务**（资产注入后盈利与红利属性或双提升）[4][80] - **铁路板块**： - **推荐逻辑**：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会 [4][81] - **持续推荐**：**京沪高铁**（黄金线路资产，稀缺资源存价格弹性潜力）；**大秦铁路**（典型高股息资产）[4][81] - **建议关注**：**广深铁路**（PB破净，改造项目或带来新增长空间）[4][81] - **股息率列表（截至2026/1/27）**： - **A股（>4%）**：大秦铁路（5.4%）、四川成渝（4.8%）、唐山港（4.7%）、招商公路（4.4%）、东莞控股（4.4%）、粤高速A（4.4%）、楚天高速（4.3%）、皖通高速（4.3%）、山东高速（4.2%）、宁沪高速（4.1%）[4][83] - **H股（>5%）**：四川成渝高速公路（6.1%）、招商局港口（5.9%）、江苏宁沪高速（5.4%）、越秀交通基建（5.3%）、安徽皖通高速（5.2%）[4][18] 资本运作动态总结 - **皖通高速**：加入联合体中标S19淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特许经营者项目，中标价72.37亿元，收费期限354个月，公司持有项目公司10%股权，投入资本金约1.45亿元 [4][27][28] - **宁沪高速**：控股股东江苏交控的全资子公司云杉资本持续增持公司H股，截至2026年1月21日，江苏交控及其一致行动人合计持股比例升至57.01% [4][30][31] - **赣粤高速**：控股股东90%股权无偿划转至江西省国资委完成工商变更，公司实际控制人由省交通运输厅变更为省国资委 [4][32]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 交通运输行业红利资产配置正当时，公路业绩韧性凸显，大宗供应链业绩拐点已现 [1][4] - 2025年第三季度行业业绩增速排序为：高速公路（+7.1%）> 铁路运输（-3.6%）> 港口（-7.4%）[4] - 2025年前三季度行业业绩增速排序为：高速公路（+4.6%）> 港口（-2.0%）> 铁路（-8.2%）[4] 分行业总结 公路行业 - **经营数据**：6家主要高速公路上市公司2025年第三季度合计通行费收入121.82亿元，同比增长1.5%；前三季度合计通行费收入337.1亿元，同比增长2.4% [7][8][9] - **业绩表现**：2025年第三季度行业归母净利润同比增长7.1%，其中赣粤高速（+64.7%）、中原高速（+43.8%）增速领先；前三季度行业归母净利润同比增长4.6% [10][11][12][13] - **分红与股息率**：以2024年分红计算，四川成渝股息率最高（5.1%），另有7家公司股息率在4%-5%区间 [17][18] 港口行业 - **经营数据**：2025年第三季度全国港口总货物吞吐量同比增长5.8%，集装箱吞吐量同比增长5.2%；前三季度总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长6.3% [19][21] - **货种表现**：前三季度主要货种增速分化，集装箱（+6.8%）> 铁矿石（+5.0%）> 原油（0.0%）> 煤炭（-2.6%）[21][23] - **业绩表现**：2025年第三季度行业归母净利润97.9亿元，同比下降7.4%；前三季度业绩同比下降2.0% [25][26][27] - **分红与股息率**：唐山港股息率最高（5.0%），青岛港、招商港口等4家公司股息率在3%-4%区间 [32][33] 铁路行业 - **经营数据**：2025年第三季度全国铁路旅客发送量13.01亿人次，同比增长4.7%；货运总发送量13.54亿吨，同比增长4.8% [34] - **重点公司业绩**：京沪高铁第三季度归母净利润39.86亿元，同比增长8.96%；大秦铁路第三季度归母净利润21.09亿元，同比下滑23.01%，但环比改善趋势明确 [35][36][39][40][42] - **分红与股息率**：大秦铁路股息率最高（4.7%），京沪高铁与广深铁路股息率均为2.3% [44][45] 大宗供应链行业 - **业绩拐点显现**：厦门象屿2025年第三季度归母净利润6.01亿元，同比大幅增长443.17%；前三季度归母净利润16.33亿元，同比增长83.57% [46] - **经营企稳**：厦门国贸第三季度实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏为盈，经营逐步企稳 [51] 投资建议 - **公路**：首推股息率最高的四川成渝，并重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [58] - **港口**：推荐招商港口、青岛港、唐山港，认为国际局势凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性 [63] - **铁路**：推荐京沪高铁、大秦铁路，并关注广深铁路与铁龙物流的改革潜力 [64][65] - **大宗供应链**：重点推荐业绩拐点明确的厦门象屿和破净的低估红利资产厦门国贸 [66][68]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年7月红利资产表现落后，跑输沪深300与交运指数，市场处于低利率环境，港口日均成交额增长明显 [6][10][22] - 公路、铁路、港口行业数据有不同表现，如公路货运量增长、铁路客货运量上升、港口货物和集装箱吞吐量增长 [6] - 持续看好交运红利资产长期配置价值，公路关注政策优化和地方国资行为，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路有改革红利 [6] 根据相关目录分别进行总结 月度行情表现 - 2025年7月1日至18日，交通运输行业累计上涨0.52%，跑输沪深300指数2.59pct，年初至今累计下跌1.31%，跑输4.46pct [10] - 红利资产（公港铁）板块表现落后，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.02%、-2.23%、0.36%，均跑输沪深300与交运指数 [6][11] - A股各板块半数个股上涨但涨幅一般，H股除安徽皖通高速与江苏宁沪高速外多数个股累计上涨，年初至今全部跑赢A股 [14][17] - 7月国债收益率平稳且处于低位，10年中债国债到期收益率为1.67%，较6月30日下降2bp，30年为1.89% [22] - 7月1日至18日，高速公路日均成交额18.01亿元，同比上升18.9%，铁路日均成交额14.87亿元，同比下降16.3%，港口日均成交额20.49亿元，同比上升65.5% [25] - 从PE和PB历史分位数及股息率看，铁路、高速公路、港口各有特点，公路、铁路、港口行业整体股息率在2%-3%区间 [29][30] 公路板块跟踪 - 2025年5月，公路客运量9.85亿人次，同比下降2.6%，1-5月累计48.13亿人次，同比下降0.5%；货运量36.81亿吨，同比+1.7%，1-5月累计169.19亿吨，同比+4.3% [31] - 2025年6月，赣粤高速通行费收入2.81亿元，同比-3.96%，H1累计18.50亿元，同比+1.05%；中原高速通行费收入3.85亿元，同比-0.18%，H1累计21.93亿元，同比+2.23% [42][47] - 6月27日，中原高速拟投资2.34亿元建设商登高速青州大道出入口项目，计划7月开工，工期5个月 [49] 铁路板块跟踪 - 2025年6月，铁路旅客发送量3.73亿人次，同比+3.7%，环比-8.1%，1-6月累计22.36亿人次，同比+6.7%；货运总发送量4.38亿吨，同比+2.2%，环比-0.5%，1-6月累计25.58亿吨，同比+1.8% [50] - 2025年6月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，H1累计完成18873万吨，同比减少2.17% [55] 港口板块跟踪 - 过去四周（2025/6/16 - 2025/7/13），监测港口货物吞吐量10.58亿吨，同比增长5.1%，年初至今累计68.07亿吨，同比增长3.8%；集装箱2639.8万标箱，同比增长5.0%，年初至今累计16708.1万标准箱，同比增长7.8% [59] - 2025年5月，港口货物累计吞吐量158993万吨，同比+4.4%，1-5月累计734492万吨，同比+3.8%；集装箱累计吞吐量3037万标箱，同比+5.4%，1-5月累计14262万标箱，同比+7.4% [60][62] - 2025年5月，重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+5.9%）>铁矿石（+5.4%）>原油（-0.5%）>煤炭（-3.6%），1-5月为集装箱（+8.2%）>铁矿石（+3.3%）>煤炭（-4.5%）>原油（-4.7%） [64] - 2025年6月，招商港口完成集装箱吞吐量1751.9万TEU，同比+2.4%，完成散杂货吞吐量10524.5万吨，同比-2.1%，H1累计完成集装箱吞吐量10129.0万TEU，同比+5.7%，累计完成散杂货吞吐量63200.1万吨，同比-0.6% [75] - 2025上半年，秦港股份三港吞吐量均增长，秦皇岛港吞吐量8942万吨，同比增长0.31%，曹妃甸港6804万吨，同比增长4.07%，黄骅港5092万吨，同比增长6.88%，各货种均增长，集装箱增幅最大 [76] 投资建议 - 公路首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [6][82] - 港口重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港 [6][88] - 铁路持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流 [6][89][90]

月度行情表现 - 2025年4月1日至4月18日交通运输行业累计下跌0.1% 跑赢沪深300指数2.85个百分点 [2] - 细分板块中高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.61%、+5.09%、-2.82% 均跑赢沪深300指数 [2] - 截至2025年4月18日10年期国债收益率1.65% 较3月末1.81%下行16个基点 30年期收益率1.90% [2] - 4月高速公路日均成交额29.1亿元同比上升29.8% 铁路日均成交额24.1亿元同比上升14.28% 港口日均成交额52.3亿元同比大幅上升224.7% [2] 行业估值比较 - 铁路行业PE历史分位数在主要红利资产细分行业中最高 公用事业最低 [3] - 高速公路PB历史分位数在主要红利资产细分行业中最高 电力设备最低 [3] - 公路、铁路、港口行业整体股息率均在3%-4%区间 煤炭和银行板块领先 [3] 行业运营数据 - 2025年1-2月公路客运量18.62亿人次同比微降0.2% 货运量57.65亿吨同比增长5.7% [5] - 2025年3月铁路旅客发送量3.37亿人次同比增长4.9% 一季度累计10.74亿人次同比增长5.9% [5] - 2025年3月铁路货运发送量4.45亿吨同比增长2.4% 一季度累计12.53亿吨同比增长1% [5] - 过去四周重点监测港口货物吞吐量10.48亿吨同比增长4.5% 年初至今累计38.83亿吨同比增长3.8% [6] - 过去四周集装箱吞吐量2477万标箱同比增长6.7% 年初至今累计9561.7万标箱同比增长9.6% [6] 上市公司表现 - 高速公路业绩增速前五：四川成渝(+22.91%)、宁沪高速(+12.09%)、赣粤高速(+8.65%)、中原高速(+6.27%)、皖通高速(+0.55%) [7] - 高速公路股息率前五：四川成渝(5.12%)、山东高速(4.05%)、中原高速(3.97%)、粤高速A(3.74%)、赣粤高速(3.48%) [7] - 港口业绩增速前五：招商港口(+26.44%)、上港集团(+13.26%)、青岛港(+6.33%)、宁波港(+4.91%)、唐山港(+2.8%) [7] - 港口股息率前五：唐山港(4.72%)、招商港口(3.83%)、青岛港(3.55%)、宁波港(2.98%)、日照港(2.77%) [7] 资本运作动态 - 皖通高速向安徽交控增发募资5.22亿港元 [4] 行业核心观点 - 交运红利资产2025年4月各板块均跑赢沪深300指数 长期配置价值突出 [1] - 港口板块具备长久期价值推升估值弹性 公路主业业绩预计回升 铁路板块兼具长久期特性与改革红利 [1]