核心观点 - 报告包含两份行业周报，分别聚焦于农林牧渔行业和光伏新能源行业 [2] - 对于农林牧渔行业，核心观点是生猪价格在淡季回调可能加速行业去产能，同时饲料行业整合深化，宠物食品行业竞争转向 [3] - 对于光伏行业，核心观点是产业链价格出现分化，上游硅料、硅片、电池片价格下降，而组件价格则有所上涨 [5][6] 农林牧渔行业周报总结 - **市场表现**：报告期内（2月24日-3月1日），农林牧渔板块上涨4.01%，跑赢沪深300指数（上涨1.08%），在板块排名中位列第14 [3] - **生猪养殖现状**： - 猪价环比下跌：截至2月28日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为10.7元/公斤、11.51元/公斤、10.93元/公斤，环比分别下跌5.73%、3.76%、12.07% [3] - 养殖利润承压：截至2月27日，自繁自养养殖利润为-159.65元/头，环比下滑约61.33元/头；外购仔猪养殖利润为20.83元/头，环比下滑约32.27元/头 [3] - **行业趋势与投资机会**： - **饲料行业**：竞争进入产业链价值竞争阶段，市场份额向头部集中，看好**海大集团**在市场份额提升、海外业务高增长及估值处于底部的机会 [3] - **生猪养殖行业**：上半年行业承压，但可能加速产能去化，行业基本面和估值有望修复，建议关注**温氏股份**、**神农集团**、**巨星农牧** [3] - **肉鸡养殖行业**：建议关注具有全产业链优势的**圣农发展**，其种鸡业务稳步推进，成本管控突出，渠道结构优化，当前PB估值处于底部 [3] - **宠物食品行业**：行业成长性仍存，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先的**乖宝宠物**和全球布局领先的**中宠股份** [3] 光伏产业链价格跟踪总结 - **产业链价格动态**： - **多晶硅价格下降**：致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0% [6] - **硅片价格下降**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；210mm N型硅片均价1.40元/片，较上周持平 [6] - **电池片价格下降**：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周下降4.5%；210mm N型电池片价格为0.42元/W，较上周下降4.5% [5] - **组件价格上涨**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.4%；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价15.7% [5] - **生产与排产情况**： - 2月受春节假期影响，电池片排产环比下降约10%，组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13% [5] - 3月组件排产预计将较2月低位有所修复 [5] - 截至2月底，硅料库存规模达到48万吨 [6] - **重点推荐方向与公司**： - 报告重点推荐多个方向及公司，包括BC新技术方向的**爱旭股份**、供给侧方向的**大全能源**和**福莱特**、光储方向的**海博思创**和**阳光电源**、电力市场化方向的**朗新集团**、国产替代方向的**石英股份**，并建议关注太空光伏产业链相关公司 [7]

农业板块行情回顾 - 本周（2月2日-2月8日）沪深300指数下跌1.33%，农林牧渔板块下跌1.92%，在行业中排名第23位 [1][5][92] - 子行业中食品及饲料添加剂、肉鸡养殖、生猪养殖、水产养殖、粮油加工表现位居前五 [1][5][92] - 行业涨幅前十公司包括众兴菌业（12.99%）、平潭发展（12.27%）、播恩集团（5.60%）、圣农发展（4.88%）、保龄宝（4.36%）等 [5][96] - 行业跌幅后十公司包括康农种业（-19.34%）、荃银高科（-18.33%）、广农糖业（-18.18%）、海利生物（-17.41%）等 [5][96] 生猪养殖行业数据 - 本周猪价环比继续下跌，截至2月6日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为11.65/11.96/12.38元/公斤，环比上周分别下跌4.12%/1.64%/1.98% [1][13][92] - 平均猪肉价格为18.34元/公斤，环比上周下跌1.45%，仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [1][13][92] - 自繁自养养殖利润为亏损38.09元/头，环比上周下降63.19元/头，外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比上周下降32.71元/头 [1][13][92] - 生猪养殖上市公司出栏量数据显示，牧原股份2025年1月出栏1146.1万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [28][119] 家禽养殖行业数据 - 本周白羽鸡价格环比下跌，截至2月6日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌2.71% [29][120] - 肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比上周下跌0.43%，毛鸡养殖利润为亏损0.26元/羽，环比上周大幅下降166.67% [29][120] - 鸡蛋价格为8.2元/公斤，环比上周下跌6.82% [29][120] 饲料加工行业数据 - 主要饲料均价环比上周持平，截至1月29日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤 [37][129] - 截至2月6日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均环比上周持平 [37][129] 水产养殖行业数据 - 海水产品方面，截至2月6日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均环比上周持平 [45][135] - 淡水产品方面，截至1月30日，草鱼价格为16.77元/公斤，环比上周上涨1.27%，鲫鱼价格为21.61元/公斤，环比上周上涨1.17% [45][135] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [45][135] 种植与粮油加工行业数据 - 本周主粮价格涨跌不一，截至2月6日，玉米现货价格为2368.43元/吨，环比上周下跌0.33%，大豆现货价格为4072.11元/吨，环比上周持平 [55][147] - 小麦现货价格为2531.11元/吨，环比上周微涨0.05%，豆粕现货价格为3159.14元/吨，环比上周下跌1.19% [55][147] - 豆油价格为8581.58元/吨，环比上周下跌1.72%，菜油价格为10046.25元/吨，环比上周下跌1.95% [55][147] - 白糖经销价格为5281.67元/吨，环比上周下跌0.25%，国际原糖现货价为14.32美分/磅，环比上周下跌1.31% [55][147] 饲料行业观点与机会 - 饲料行业竞争已从产品竞争进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合，市场份额向具有研发、规模及产业链服务优势的头部企业集中 [2][93] - 看好海大集团，因其高效的内部管理、有效的业务激励和突出的产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [2][93] - 亚非拉地区饲料市场容量大，属“蓝海”市场，公司海外业务有望延续高增长高毛利趋势，成为新业绩增长点 [2][93] - 公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际 [2][93] 生猪养殖行业观点与机会 - 生猪行业在2026年上半年或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口 [2][93] - 行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，若价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能，政策调控下的产能去化也同步推进 [2][93] - 2026年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复 [2][93] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股 [2][93] 肉鸡养殖行业观点与机会 - 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性 [3][94] - 从周期配置角度，在周期低位，低估值和低预期的品种或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展 [3][94] - 圣农发展种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升，肉鸡饲养加工降本增效，造肉成本有效下降 [3][94] - 公司产品在C端、餐饮等高价值渠道占比不断提升，收入结构不断优化，当前处于PB估值底部区域 [3][94] 宠物行业观点与机会 - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域 [3][95] - 随着新进入者涌现和流量成本攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，品牌竞争将从重营销逐渐转向重研发和供应链 [3][95] - 建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [3][95] - 上海宠物年市场规模达230-250亿元，主粮零食占70%支出，宠物医疗单次平均消费385元 [82] 重点公司公告与行业动态 - 海大集团截至2026年1月31日累计回购股份1319.4845万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [85] - 牧原股份H股于2月6日上市交易，全球发售共发行约2.74亿股H股，最终发售价每股39.00港元，募集资金总额约106.84亿港元 [86] - 温氏股份布局宠物食品业务，温氏投资拟以自有资金1.47亿元受让青岛双安部分股权并对其增资，交易完成后持股48.18%成为第一大股东 [87] - 乖宝宠物持股5%以上股东北京君联及一致行动人计划减持不超过761万股，占公司总股本1.90% [85] - 广东湛江备案通过6亿元宠物产业基地项目，佛山成立省内首个宠物医疗纠纷专项调解机构 [81] - 宠物食品品牌都乐时母公司逢时科技获青岛市科创母基金3000万战略融资，MOVA AI宠物获数千万元A轮融资 [83] - 宠物健康支付平台Snout完成1.1亿美元融资，香港拟修订规例允许餐厅申请牌照接纳宠物狗进入 [84]

报告核心观点 - 报告日期为2026年1月14日，包含对农林牧渔、煤炭及361度公司的行业与公司点评 [2] - 核心观点聚焦于三个领域：1) 农林牧渔行业建议关注生猪养殖产能去化带来的投资机会 2) 煤炭行业因供给收缩存在板块补涨机会 3) 361度公司2025年第四季度经营数据稳健，零售流水健康增长，超品门店扩张迅速 [5][6][8][9][12] 农林牧渔行业评论总结 - 本周（1月5日-1月11日）农林牧渔板块涨跌幅为+0.98%，跑输沪深300指数（+2.79%），在板块中排名第28 [6] - 生猪价格环比上涨，养殖亏损收窄：截至1月9日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.10、12.86、12.93元/公斤，环比变化分别为+0.77%、-3.02%、+0.78%；自繁自养利润为-11.54元/头，亏损环比收窄约23.05元/头；外购仔猪养殖利润为-2.31元/头，亏损环比收窄约46.04元/头 [6] - 白羽肉鸡养殖利润为0.45元/羽，环比下降23.73% [6] - 看好海大集团投资机会，理由包括：饲料原料价格处周期低位，行业景气度见底回升；公司凭借管理、激励和服务优势持续提升国内市场份额；亚非拉海外饲料业务属“蓝海”，有望延续高增长高毛利；公司估值处于历史底部 [6] - 生猪养殖行业因亏损及“反内卷”政策引导，产能加速去化，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股 [6] - 圣农发展的种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，渠道结构优化，当前处于业绩和估值底部，具备配置价值 [6] - 宠物食品行业成长性较好，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注乖宝宠物和中宠股份 [6] 煤炭行业评论总结 - 动力煤方面，市场维持正常产销，下游需求有限，进入淡季：截至1月9日，环渤海动力煤现货参考价701元/吨，周涨幅+2.04%；广州港山西优混770元/吨，周持平；北方港口合计煤炭库存2407万吨，周增幅+6.69% [9] - 冶金煤方面，年初煤矿陆续恢复生产，需求支撑不足：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；日照港喷吹煤1025元/吨，周跌幅-1.91%；国内独立焦化厂炼焦煤总库存911.95万吨，周增幅+1.77%；247家样本钢厂高炉开工率79.33%，周持平 [9] - 本周观点：煤炭生产正常，炼焦煤供应稍增，但下游处于季节性淡季，需求支撑不强；国际地缘冲突及煤矿保供新闻引发供应收缩预期，影响市场情绪 [9] - 投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩具备修复空间；股价下跌强化红利价值，可逢低配置；推荐动力煤公司兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [9] 361度公司经营数据点评总结 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长高双位数 [12] - 分品类看，本季度公司新品密集发布，包括跑步领域的“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃家族3代”，以及篮球领域的“JOKER2”和“AG6”签名鞋 [12] - 2025年第四季度运营指标稳定：当季新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间 [12] - 渠道拓展：线上，千家门店铺入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略；线下，截至2025年12月31日，全国超品门店数量达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业；旗下芬兰户外品牌ONEWAY门店目前为6家 [12] - 投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，1月12日收盘价对应2025-2027年PE约8.4、7.5、6.9倍；预计公司凭借高质价比产品和超品店布局，零售流水有望持续稳健增长，维持“买入-B”评级 [10]