公司发展历程与转型 - 公司前身为一家濒临倒闭、员工仅30余人的小微企业，在2018年被现任负责人高慧接手后成立[1] - 公司在短短几年内完成了从规上企业到“专精特新”中小企业，再到国家级高新技术企业的“三级跳”[1] - 2023年，公司相继被评为兵团农业产业化龙头企业、兵团“专精特新”中小企业，并于年底成功跻身高新技术企业行列[3] 业务与产品创新 - 公司核心业务是将农业废弃物（如玉米芯、玉米包衣）通过生物发酵等工艺，转化为高附加值的裹包发酵饲料[1] - 2020年9月，公司通过技术改造，开发出市场紧缺的乳猪饲料产品，成为科技含量较高的拳头产品[2] - 2023年，公司引进超微粉水产饲料工艺生产线，填补了本地水产饲料生产空白[3] - “玉米芯发酵生产育肥猪饲料”项目在2023年第九届兵团创新创业大赛上荣获成长组二等奖[3] 产能、资产与财务表现 - 公司已拥有2条年生产能力6万吨的加工生产线[4] - 公司每年可加工饲料6万余吨，年产值超过1.8亿元人民币[4] - 公司取得相关商标4项、实用新型专利15项、发明专利1项[4] - 2023年9月，公司在八十四团投资1000万元人民币建设了裹包发酵饲料生产线[3] 技术研发与合作 - 公司的“点废成金”技术源于与石河子大学动物科技学院教授孙新文团队的合作[3] - 2023年11月，石河子大学动物科技学院在公司设立产学研基地和秸秆饲料化利用示范基地[3] - 创业初期，公司筹集260万元人民币添置了微粉设备以提升技术[2] 市场与销售 - 公司产品不仅销往全国各地，还出口至哈萨克斯坦等中亚国家[4] - 公司利用玉米芯等废弃物生产的裹包发酵饲料，一年可“变”出上亿元人民币产值[1] 外部支持与营商环境 - 双河经济技术开发区快速为公司办理相关证件，并解决了通水电气暖等基础保障问题[3] - 双河税务局针对企业农产品收购“取票难、抵扣难”等困惑，提供“一对一”精准辅导[3] - 2024年1月，公司的发酵饲料加工项目在八十四团招商引资项目集中签约仪式中位列其中[4] - 五师双河市举办的“人才夜市”招聘会，为企业输送了人才[4] 团队与人才吸引力 - 公司创始人高慧在2014年退休后，曾在外地经营一家红火的酒店，为接手企业盘掉了酒店[1] - 公司化验员温颜龙从最初担心公司太小，到选择留下，折射出企业不断增强的吸引力[4]

农业板块行情回顾 - 本周（2月2日-2月8日）沪深300指数下跌1.33%，农林牧渔板块下跌1.92%，在行业中排名第23位 [1][5][92] - 子行业中食品及饲料添加剂、肉鸡养殖、生猪养殖、水产养殖、粮油加工表现位居前五 [1][5][92] - 行业涨幅前十公司包括众兴菌业（12.99%）、平潭发展（12.27%）、播恩集团（5.60%）、圣农发展（4.88%）、保龄宝（4.36%）等 [5][96] - 行业跌幅后十公司包括康农种业（-19.34%）、荃银高科（-18.33%）、广农糖业（-18.18%）、海利生物（-17.41%）等 [5][96] 生猪养殖行业数据 - 本周猪价环比继续下跌，截至2月6日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为11.65/11.96/12.38元/公斤，环比上周分别下跌4.12%/1.64%/1.98% [1][13][92] - 平均猪肉价格为18.34元/公斤，环比上周下跌1.45%，仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [1][13][92] - 自繁自养养殖利润为亏损38.09元/头，环比上周下降63.19元/头，外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比上周下降32.71元/头 [1][13][92] - 生猪养殖上市公司出栏量数据显示，牧原股份2025年1月出栏1146.1万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [28][119] 家禽养殖行业数据 - 本周白羽鸡价格环比下跌，截至2月6日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌2.71% [29][120] - 肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比上周下跌0.43%，毛鸡养殖利润为亏损0.26元/羽，环比上周大幅下降166.67% [29][120] - 鸡蛋价格为8.2元/公斤，环比上周下跌6.82% [29][120] 饲料加工行业数据 - 主要饲料均价环比上周持平，截至1月29日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤 [37][129] - 截至2月6日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均环比上周持平 [37][129] 水产养殖行业数据 - 海水产品方面，截至2月6日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均环比上周持平 [45][135] - 淡水产品方面，截至1月30日，草鱼价格为16.77元/公斤，环比上周上涨1.27%，鲫鱼价格为21.61元/公斤，环比上周上涨1.17% [45][135] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [45][135] 种植与粮油加工行业数据 - 本周主粮价格涨跌不一，截至2月6日，玉米现货价格为2368.43元/吨，环比上周下跌0.33%，大豆现货价格为4072.11元/吨，环比上周持平 [55][147] - 小麦现货价格为2531.11元/吨，环比上周微涨0.05%，豆粕现货价格为3159.14元/吨，环比上周下跌1.19% [55][147] - 豆油价格为8581.58元/吨，环比上周下跌1.72%，菜油价格为10046.25元/吨，环比上周下跌1.95% [55][147] - 白糖经销价格为5281.67元/吨，环比上周下跌0.25%，国际原糖现货价为14.32美分/磅，环比上周下跌1.31% [55][147] 饲料行业观点与机会 - 饲料行业竞争已从产品竞争进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合，市场份额向具有研发、规模及产业链服务优势的头部企业集中 [2][93] - 看好海大集团，因其高效的内部管理、有效的业务激励和突出的产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [2][93] - 亚非拉地区饲料市场容量大，属“蓝海”市场，公司海外业务有望延续高增长高毛利趋势，成为新业绩增长点 [2][93] - 公司目前估值处于历史底部区域，具有较高的安全边际 [2][93] 生猪养殖行业观点与机会 - 生猪行业在2026年上半年或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口 [2][93] - 行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，若价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能，政策调控下的产能去化也同步推进 [2][93] - 2026年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复 [2][93] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股 [2][93] 肉鸡养殖行业观点与机会 - 具有从种苗端到食品端产业链优势的头部企业或将表现出更强的经营韧性 [3][94] - 从周期配置角度，在周期低位，低估值和低预期的品种或具有良好的风险收益比，建议关注圣农发展 [3][94] - 圣农发展种鸡业务稳步推进，市场认可度不断提升，肉鸡饲养加工降本增效，造肉成本有效下降 [3][94] - 公司产品在C端、餐饮等高价值渠道占比不断提升，收入结构不断优化，当前处于PB估值底部区域 [3][94] 宠物行业观点与机会 - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域 [3][95] - 随着新进入者涌现和流量成本攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，品牌竞争将从重营销逐渐转向重研发和供应链 [3][95] - 建议关注自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [3][95] - 上海宠物年市场规模达230-250亿元，主粮零食占70%支出，宠物医疗单次平均消费385元 [82] 重点公司公告与行业动态 - 海大集团截至2026年1月31日累计回购股份1319.4845万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [85] - 牧原股份H股于2月6日上市交易，全球发售共发行约2.74亿股H股，最终发售价每股39.00港元，募集资金总额约106.84亿港元 [86] - 温氏股份布局宠物食品业务，温氏投资拟以自有资金1.47亿元受让青岛双安部分股权并对其增资，交易完成后持股48.18%成为第一大股东 [87] - 乖宝宠物持股5%以上股东北京君联及一致行动人计划减持不超过761万股，占公司总股本1.90% [85] - 广东湛江备案通过6亿元宠物产业基地项目，佛山成立省内首个宠物医疗纠纷专项调解机构 [81] - 宠物食品品牌都乐时母公司逢时科技获青岛市科创母基金3000万战略融资，MOVA AI宠物获数千万元A轮融资 [83] - 宠物健康支付平台Snout完成1.1亿美元融资，香港拟修订规例允许餐厅申请牌照接纳宠物狗进入 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕是最重要的植物蛋白饲料，其供需主导整个蛋白粕供需格局 [1][67] - 2025/26年全球菜粕和棉粕供需边际宽松、豆粕中性略宽松，葵粕和棕榈仁粕供需收紧，花生粕和椰子粕供需稳定 [2][68] - 2025/26年中国植物蛋白粕供需略宽松，因豆粕供需边际宽松 [2][70] - 豆粕具备营养价值和价格优势，有利于饲料消费 [3][71] 根据相关目录分别进行总结 植物蛋白饲料概述 - 蛋白质饲料可分为动物性、植物性、单细胞和非蛋白氮饲料，植物性蛋白质饲料是动物生产中使用最多的蛋白质饲料 [6] - 植物性蛋白质饲料特点包括蛋白质含量高、粗脂肪含量变化大、粗纤维含量一般不高、矿物质中钙少磷多、B族维生素较丰富等，多数含有抗营养因子 [6] - 饼粕类饲料是豆类籽实和油料籽实提取油后的副产品，常见的有大豆饼粕、棉籽饼粕等，豆粕是最主要的植物蛋白饲料 [7] 全球主要植物蛋白饲料供需情况 豆粕 - 豆粕蛋白质含量高、质量好，是家禽、猪及反刍动物的优质蛋白质饲料 [13] - 2025/26年中国是全球豆粕最大生产国和消费国，欧盟是最大进口方、阿根廷是最大出口国 [14] 菜籽粕 - 菜粕蛋白质含量低于豆粕、氨基酸组成平衡，但含多种抗营养因子，饲喂价值低于豆粕 [17] - 2025/26年欧盟是全球菜粕最大生产和消费方、中国仅次于欧盟，美国是最大进口国、加拿大是最大出口国 [18] 葵花籽粕 - 葵花籽粕多数氨基酸的消化率比豆粕低，最好与豆粕同时使用以改善氨基酸平衡 [21] - 2025/26年俄罗斯是全球葵花籽粕最大生产国、欧盟是最大消费和进口方，乌克兰是最大出口国 [22] 棉籽粕 - 棉籽粕蛋白质含量尚可、但质量较差，对鸡的饲用价值主要取决于游离棉酚和粗纤维含量，对反刍动物是良好的蛋白质来源 [24] - 2025/26年印度、中国和巴西是全球棉粕主要生产和消费国，全球棉粕贸易量较少 [25] 棕榈仁粕 - 棕榈仁粕蛋白质含量较低，缺乏赖氨酸、蛋氨酸和色氨酸，饲料使用受限 [27] - 2025/26年印尼和马来西亚是全球棕榈仁粕主要生产国，新西兰是最大消费国，他们也是棕榈粕最大贸易方 [27] 花生粕 - 花生粕蛋白质含量偏低、质量较差，在猪饲料中用量一般不超过10% [30] - 2025/26年中国是全球花生粕最大的生产和消费国，全球花生粕贸易量较少 [30] 中国主要植物蛋白饲料供需及价差分析 中国主要植物蛋白饲料供需分析 - 2025/26年中国豆粕供需双增、且供应增量略大于需求，供需相对宽松 [32] - 2025/26年中国菜粕供需双降 [34] - 2025/26年中国花生粕供需双增 [36] - 2025/26年中国棉粕供需略微增加、平衡表变化不大 [39] - 2025/26年中国葵花籽粕供需双增，供应主要来自进口 [41] - 2025/26年中国棕榈仁粕和椰子粕供需双增，供应全部来自进口 [43] - 豆粕是中国植物蛋白粕中产量最高、供应最大的品种，其供需情况主导整个蛋白粕供需格局 [46] 豆粕与其他蛋白粕价差分析 - 豆粕与菜粕绝对价格不高，价差略低于均值，预计豆粕对于菜粕替代效应减弱 [50] - 山东地区豆粕与花生粕绝对价格不高，价差略低于均值 [52] - 山东地区豆粕和棉粕绝对价格不高、价差低于均值 [57] - 豆粕和葵粕绝对价格不高、价差偏低 [61] - 豆粕和棕榈粕绝对价格不高、价差偏低 [64]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正处于筑底去化阶段，2026年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复 [3][5] - 饲料行业竞争已从产品竞争进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合，市场份额向头部企业集中 [4] - 宠物食品行业仍是相对具有成长性的细分领域，行业竞争正从重营销转向重研发和供应链 [6] 行业行情回顾 - 本周（2月2日-2月8日），沪深300指数涨跌幅为-1.33%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.92%，在板块中排名第23位 [3][13] - 子行业中，食品及饲料添加剂、肉鸡养殖、生猪养殖、水产养殖、粮油加工表现位居前五 [3][13] - 本周行业领涨前十公司包括众兴菌业（12.99%）、平潭发展（12.27%）、播恩集团（5.60%）、圣农发展（4.88%）、保龄宝（4.36%）等 [13] - 本周行业领跌后十公司包括康农种业（-19.34%）、荃银高科（-18.33%）、广农糖业（-18.18%）、海利生物（-17.41%）、秋乐种业（-15.50%）等 [13] 生猪养殖数据与观点 - 本周猪价环比继续下跌，截至2月6日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为11.65/11.96/12.38元/公斤，环比上周分别下跌4.12%/1.64%/1.98% [4][22] - 同期平均猪肉价格为18.34元/公斤，环比上周下跌1.45%；仔猪平均批发价格为16.50元/公斤，环比上周持平 [4][22] - 养殖利润方面，截至2月6日，自繁自养利润为-38.09元/头，环比上周下降63.19元/头；外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比上周下降32.71元/头 [4][22] - 猪价在春节旺季后或仍存回调压力，2026年上半年行业或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口 [3][5] - 在“反内卷”政策引导下，政策调控与市场化去产能同步推进，若价格持续低迷，将进一步助力产能去化 [5] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股 [5] 家禽养殖数据 - 本周白羽肉鸡价格环比下跌，截至2月6日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌2.71% [37] - 同期肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比上周下跌0.43%；毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比上周下降166.67% [37] - 鸡蛋价格为8.2元/公斤，环比上周下跌6.82% [37] 饲料加工数据与观点 - 主要饲料价格环比持平，截至1月29日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤；截至2月6日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤 [41] - 行业加速整合，市场份额进一步向具有研发、规模、产业链配套服务优势的头部企业集中 [4] - 看好海大集团，因其内部管理高效、业务激励有效、产业链服务优势突出，国内市场份额持续提升；同时亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势；公司当前估值处于历史底部区域 [4] 水产养殖数据 - 海水产品方面，截至2月6日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均环比上周持平 [47] - 淡水产品方面，截至1月30日，草鱼价格为16.77元/公斤，环比上周上涨1.27%；鲫鱼价格为21.61元/公斤，环比上周上涨1.17%；鲤鱼价格为13.92元/公斤，环比上周上涨0.94%；鲢鱼价格为14.20元/公斤，环比上周上涨0.71% [47] - 国际鱼粉现货价截至2月4日为2239.77美元/吨，环比上周持平 [47] 种植与粮油加工数据 - 主粮价格涨跌不一，截至2月6日，玉米现货价格为2368.43元/吨，环比上周下跌0.33%；大豆现货价格为4072.11元/吨，环比上周持平；小麦现货价格为2531.11元/吨，环比上周上涨0.05%；豆粕现货价格为3159.14元/吨，环比上周下跌1.19% [56] - 油脂价格方面，豆油价格为8581.58元/吨，环比上周下跌1.72%；菜油价格为10046.25元/吨，环比上周下跌1.95% [56] - 菌类产品中，金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤，均环比上周持平 [57] - 糖价方面，白糖经销价格为5281.67元/吨，环比上周下跌0.25%；国际原糖现货价为14.32美分/磅，环比上周下跌1.31% [57] 宠物行业动态与观点 - 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对具有成长性的细分领域 [6] - 行业竞争正从重营销逐渐转向重研发和供应链，仅靠单一营销已无法构建持久品牌护城河 [6] - 建议关注自有品牌领先且持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [6] - 行业动态方面，广东湛江迎来总投资6亿元的宠物产业基地项目；上海市宠物年市场规模达230-250亿元，主粮零食占70%支出，宠物医疗单次平均消费385元；宠物品牌融资活跃，如都乐时母公司获3000万战略融资，MOVA AI宠物获数千万元A轮融资，Snout完成1.1亿美元融资等 [84][85][88] 农业上市公司公告摘要 - **海大集团**：截至2026年1月31日，累计回购股份约1319.48万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [88] - **乖宝宠物**：持股5%以上股东北京君联及一致行动人计划减持不超过761万股，占总股本1.90% [88] - **温氏股份**：通过子公司以1.47亿元受让并增资青岛双安，交易完成后持股48.18%，布局宠物食品业务 [91] - **牧原股份**：H股于2月6日上市，全球发售共发行约2.74亿股H股，发售价每股39.00港元，募集资金总额约106.84亿港元 [89] - **佩蒂股份**：截至2026年1月31日，累计回购股份约328.42万股，占总股本1.31%，支付总金额约5998.93万元 [88] - **巨星农牧**：定向发行股票获上交所审核通过 [88] - **回盛生物**：为拓展宠物药品线上渠道，转让控股子公司武汉盛宠80%股权，交易对价552万元 [91]

公司对外担保情况 - 截至2026年1月31日 公司及控股子公司对外担保总余额约为25.21亿元 占公司2024年12月31日经审计净资产的比例为37.66% [1] - 公司对控股子公司的担保余额约为19.71亿元 占净资产的比例为29.43% [1] - 控股子公司对控股子公司的担保余额约为3.82亿元 占净资产的比例为5.71% [1] - 控股子公司对参股公司及养殖户的担保余额约为1.69亿元 占净资产的比例为2.52% [1]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 核心观点 - 生猪养殖行业正经历筑底去化，在市场化去产能与“反内卷”政策引导下，能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望修复，目前板块处于市场预期和估值低位 [5][8] - 饲料行业整合持续加速，市场份额进一步向具备技术、规模、产业链和服务优势的头部企业集中 [7] - 宠物食品行业仍具成长性，但竞争正从重营销转向重研发和供应链，品牌护城河的构建方式发生变化 [9] 农业板块本周行情回顾 - 本周（1月26日-2月1日），农林牧渔板块涨跌幅为1.82%，跑赢沪深300指数（0.08%），在行业中排名第5 [6][16] - 子行业中，种子、畜禽饲料、肉鸡养殖、其他种植业、粮油加工表现位居前五 [6][16] - 本周领涨前十个股包括农发种业（30.24%）、神农种业（26.06%）、秋乐种业（22.55%）等，领跌后十个股包括福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）等 [16] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周生猪价格环比下跌，猪肉均价微涨：截至1月30日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为12.15/12.16/12.63元/公斤，环比上周分别下跌5.08%/9.66%/4.54% [6][25] - 平均猪肉价格为18.61元/公斤，环比上周上涨0.65%；仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [6][25] - 养殖利润分化：自繁自养利润为25.10元/头，环比上周下滑18.25元/头；外购仔猪养殖利润为124.13元/头，环比上周增长8.29元/头 [6][25] - 主要上市公司生猪出栏量呈现增长趋势，例如牧原股份2025年12月出栏698.0万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [42] 家禽养殖 - 白羽鸡价格环比增长：截至1月30日，白羽肉鸡周度价格为7.74元/公斤，环比上周上涨3.20% [44] - 养殖利润大幅回升：毛鸡养殖利润为0.39元/羽，环比上周增长550.00%，利润环比增加0.33元/羽 [44] - 鸡蛋价格上涨：截至1月30日，鸡蛋价格为8.8元/公斤，环比上周上涨6.02% [44] 饲料加工 - 饲料价格基本稳定：截至1月22日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤，环比上周微涨0.30% [47] - 截至1月30日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均与上周持平 [47] 水产养殖 - 海水产品价格稳定：截至1月30日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均与上周持平 [53] - 淡水产品价格小幅波动：截至1月23日，草鱼价格为16.56元/公斤（环比+0.79%），鲫鱼价格为21.36元/公斤（环比+0.95%） [53] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [53] 种植与粮油加工 - 主粮价格小幅上涨：截至1月30日，玉米现货价格为2376.27元/吨（环比+0.07%），小麦现货价格为2529.72元/吨（环比+0.09%），大豆现货价格4072.11元/吨环比持平 [65] - 豆粕现货价格为3197.14元/吨，环比上涨0.09% [65] - 油脂价格上涨：豆油价格为8731.58元/吨（环比+1.99%），菜油价格为10246.25元/吨（环比+3.96%） [66] - 菌类价格分化：金针菇价格为7.00元/公斤（环比+2.94%），杏鲍菇价格为6.60元/公斤（环比-20.48%） [66] - 糖价微幅波动：国内白糖经销价格为5295.00元/吨（环比+0.19%），国际原糖现货价为14.44美分/磅（环比-0.14%） [66] 宠物行业动态 - 高铁宠物托运试点扩大至110座车站、170趟列车 [91] - 抖音电商拟将核心宠物交易类目从“定向准入”调整为“暂停招商”，并提高对已入驻商家的合规门槛 [91][92] - 鲁南制药旗下公司推出“盼得肠胃呵护功能粮”，正式进军宠物健康市场 [92] 重点公司观点与动态 海大集团 - 看好其当前配置时机，因饲料行业整合加速，头部企业优势凸显 [7] - 公司凭借内部管理、业务激励和产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [7] - 亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势 [7] - 公司当前估值处于历史底部区域，具有较高安全边际 [7] 生猪养殖股（温氏股份、神农集团、巨星农牧等） - 生猪养殖行业有望迎来新一轮市场化去产能，叠加政策引导，产能加速去化 [8] - 行业基本面和估值有望修复，建议关注相关公司 [8] 圣农发展 - 种鸡业务稳步推进，市场认可度提升 [8] - 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出 [8] - 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化 [8] - 当前处于业绩周期和PB估值周期底部，具备配置价值 [8] 宠物食品股（乖宝宠物、中宠股份） - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对成长的细分领域 [9] - 行业竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先和持续加大研发的公司 [9] - 乖宝宠物拟投资5亿元建设年产30万吨高端宠物主粮项目，并将原“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间延期至2027年6月30日 [97] - 中宠股份拟以1-2亿元资金回购公司股份，回购价不超过78.00元/股 [97] 上市公司业绩预告摘要（1月26日~2月1日） - **多数生猪养殖企业预亏**：受生猪价格同比大幅下跌影响，唐人神预亏9.5-11.5亿元，大北农预亏4.5-5.8亿元，新希望预亏15-18亿元，正邦科技预亏4.7-6.0亿元，天邦食品预亏11.1-13.1亿元 [98][101] - **部分企业业绩预增或扭亏**：祖名股份净利润预增199.46%-227.31%（但扣非后亏损），华资实业净利润预增128.00%-167.00%，登海种业净利润预增62.29%-79.99%，傲农生物净利润预增（减少亏损84.47%-76.70%） [94][98][101][102] - **其他行业业绩变动**：秋乐种业因玉米种子竞争激烈净利润预降72.24%-76.21%；民和股份因白羽肉鸡行业供需失衡预亏2.4-2.9亿元；广农糖业因糖价下跌等多因素预亏1.38-1.88亿元 [98][99]

公司业绩预告 - 2025年度归母净利润预计亏损18亿元至亏损15亿元，上年同期为盈利4.74亿元 [2] - 2025年度扣非净利润预计亏损14.8亿元至亏损11.8亿元，上年同期为盈利6.14亿元 [2] 生猪养殖业务 - 生猪出栏规模稳健提升，2025年度销售生猪1754.54万头，同比增长6.2% [2] - 生猪销售收入为232.05亿元，同比下降13.3% [2] - 养殖成本持续降低，但生猪价格下降幅度大于成本下降幅度，导致养殖利润同比下降 [2] - 对部分低效种猪及低效资产进行有序淘汰和清退，影响了公司利润 [2] 饲料业务 - 饲料业务持续扩规模、提效率、降费用，强化内生能力 [2] - 加大海外市场投入与开发力度，驱动饲料业务进入新的增长通道 [2] - 报告期内实现饲料业务利润量利同增 [2]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年业绩出现大幅亏损，归属于上市公司股东的净利润为-15.00亿元至-18.00亿元，同比预减416.72%至480.07% [1] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为-11.80亿元至-14.80亿元，同比预减292.05%至340.87% [1] 生猪养殖业务表现 - 报告期内公司生猪业务稳步发展，出栏规模稳健提升，各项技术指标持续改善，养殖成本持续降低 [1] - 但生猪市场行情波动导致生猪价格下降幅度大于成本下降幅度，致使生猪养殖利润较同期下降 [1] - 公司对部分低效种猪及低效资产进行有序淘汰和清退，亦影响了利润下降 [1] 饲料业务表现 - 报告期内公司饲料业务持续扩规模、提效率、降费用，强化内生能力，以满足市场变化下客户对产品、成本、服务的新需求 [1] - 公司加大海外市场投入与开发力度，驱动饲料业务进入新的增长通道 [1] - 报告期内公司饲料业务实现了利润量利同增 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1,200万元至1,750万元，上年同期亏损6,525.00万元，亏损额同比大幅收窄 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损2,000万元至2,550万元，上年同期亏损7,864.68万元，扣非净亏损同样显著减少 [1] 业绩变动原因 - 公司经营业绩同比实现减亏，主要系公司经营计划调整所致 [1] - 贸易业务经营业绩在报告期内大幅改善，对整体减亏有积极贡献 [1] - 饲料销量上升带动了公司利润增长 [1]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，金额约为-6300万元 [1] 业务运营与结构调整 - 公司持续优化产品与客户结构、拓展销售渠道并深化降本增效 [1] - 公司重点攻坚白酒糟生物发酵饲料新厂的生产效率提升工作 [1] 白酒糟生物发酵饲料业务表现 - 2025年生物发酵饲料销量同比增长超过50% [1] - 2024年四季度投产的3个新厂产能爬坡态势良好，其中两个新厂在2025年9月开始实现产品线盈利 [1] - 因新厂产能在三季度才逐步理顺，生产厂区、设备折旧等固定成本摊销压力较大，致使该业务合并层面毛利率较上年同期有所下降 [1]