研发技术进展 - 公司在发酵饲料、减矿、降蛋白、益生素应用等领域深入研究并开展动物试验（猪、鸡、鸭等）[1] - 使用净能体系和可利用氨基酸平衡模型推动低碳技术研发[1] - 低蛋白日粮研发使蛋白水平降低2%-3% 豆粕用量降低4.5%左右[1] 成本与排放控制 - 低微量元素日粮技术使铜铁锌锰等微量元素用量减少20%-30%[1] - 磷添加量减少20%左右用量 显著降低排放[1] - 技术应用在降低排放的同时实现成本下降[1]

资金使用情况 - 公司使用不超过1.1亿元闲置募集资金临时补充流动资金 使用期限不超过12个月 [1] - 公司曾于2024年9月使用不超过1.1亿元闲置募资补流 且已全部归还 [1] - 截至2025年6月30日 公司募集资金累计使用388,655.59万元 [1] 资金用途与效益 - 本次闲置募资补流仅用于主营业务相关生产经营 [1] - 预计可节约财务费用约165万元 [1] 审批情况 - 公司第十届董事会第六次会议审议通过该议案 [1] - 公司监事会明确同意该资金使用方案 [1] - 保荐机构认为符合相关规定 不影响募投项目正常进行 [1]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为同步大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善 [2] - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期 盈利时间的持续性或超出市场悲观预期 后续或有望迎来预期修正和估值修复 [5] - 饲料行业景气度有望见底回升 海外饲料业务有望成为业绩的潜在增长点 [4] - 肉鸡行业在原料成本维持低位的同时 2025年业绩驱动因素或新增需求回升这一潜在变量 [6] - 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年 需要重点关注品牌利润端的情况 [6] 农业板块本周行情回顾 - 本周沪深300指数涨跌幅为+2.71% 农林牧渔板块涨跌幅为+2.02% 板块排名第8 [2] - 子行业中生猪养殖、其他农产品加工、粮油加工、食品及饲料添加剂以及畜禽饲料表现位居前五 [2] - 行业涨跌幅前十公司包括万辰集团(+41.10%)、傲农生物(+22.67%)、驱动力(+17.76%)、晓鸣股份(+10.86%)、牧原股份(+9.16%)等 [18] - 行业涨跌幅后十公司包括安德利(-5.99%)、福建金森(-6.16%)、永安林业(-6.86%)、*ST绿康(-7.49%)等 [18] 行业数据总结 生猪养殖数据 - 四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.25/14.84/13.73元/公斤 环比上周分别-2.21%/-3.57%/+0.00% [3] - 平均猪肉价格为19.94元/公斤 环比上周下跌0.80% [3] - 仔猪平均批发价格26.00元/公斤 环比上周持平 [3] - 二元母猪平均价格为32.51元/公斤 环比上周下跌0.03% [3] - 自繁自养利润为32.24元/头 外购仔猪养殖利润为-148.41元/头 [3] - 2025年8月6日猪粮比价为6.02 环比7月30日下跌0.50% [28] 家禽养殖数据 - 白羽肉鸡周度价格为7.33元/公斤 环比上周持平 [3] - 肉鸡苗价格为3.61元/羽 环比上涨0.84% [3] - 养殖利润为1.37元/羽 [3] - 鸡蛋价格为7.24元/公斤 环比下跌0.82% [3] 饲料加工数据 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [50] - 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长5.4%、2.3%、11.7% [50] - 饲料产品出厂价格同比明显下降 畜禽配合饲料出厂价格环比小幅增长 [50] - 配合饲料中玉米用量占比为33.1% 配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.1% [50] 水产养殖数据 - 海参价格为90.00元/千克 环比上周持平 [57] - 对虾价格为320.00元/千克 环比上周持平 [57] - 鲈鱼价格为50.00元/千克 环比上周持平 [57] - 草鱼价格为16.73元/公斤 环比上涨0.54% [57] - 鲫鱼价格为22.59元/公斤 环比下跌0.26% [57] - 鲤鱼价格为14.59元/公斤 环比上涨0.14% [57] - 鲢鱼价格为14.06元/公斤 环比上涨0.07% [57] - 国际鱼粉现货价为1849.81美元/吨 环比上周持平 [57] 种植与粮油加工数据 - 大豆现货价格4005.79元/吨 环比上周上涨1.34% [65] - 豆粕现货价格环比上周下跌0.43% [65] - 豆油价格环比上周下跌0.75% [65] - 菜籽油价格环比下跌0.50% [65] - 玉米现货价格2364.71元/吨 环比下跌0.37% [65] - 小麦现货价格2428.89元/吨 环比下跌0.13% [65] - 金针菇价格为6.20元/公斤 环比上周持平 [65] - 杏鲍菇价格为5.50元/公斤 环比上周持平 [65] - 白糖经销价格为5943.33元/吨 环比下跌0.22% [65] - 原糖国际现货价16.80美分/磅 环比下跌0.77% [65] 重点公司公告 - 巨星农牧2025年上半年实现营业总收入37.17亿元 同比上升66.49% 归母净利润1.81亿元 同比上升504.12% [87] - 正邦科技2025年上半年实现营业总收入68.38亿元 同比上升112.17% 归母净利润2.02亿元 同比上升258.18% [87] 行业逻辑框架 - 生猪养殖股的运行方向主要取决于猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个因素的合力方向 [14] - 在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中 生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2 [14]

公司项目进展 - 公司已取得天石项目审计、评估及法律尽调初稿 目前正积极与交易相关方洽谈协商股权合作细则[2] - 安徽年产10万吨水产配合饲料项目已于8月顺利试生产并达到预定可使用状态[2] - 越南粤海工厂一期工程（年产10万吨高端水产饲料）计划三季度建成投产[2] 产能规划 - 2025年下半年公司预计可投产的项目包括安徽10万吨饲料项目及越南10万吨高端水产饲料项目[2] - 项目投产后将结合区域市场需求、渠道布局及客户反馈等因素科学规划产能释放节奏[2] - 公司确保产品产能与市场需求相匹配[2]

公司治理与董事会变动 - 第十届董事会完成换届选举 刘畅当选董事长 陶玉岭被聘任为总裁[5][6] - 董事会新增独立董事李天田 接替被免职的彭龙[9] - 监事会完成换届 徐志刚当选股东代表监事[5] 融资与担保安排 - 2025年度计划提供总额626.3亿元融资担保 占2024年末净资产的244.1%[7][31] - 截至2025年6月30日 实际融资担保余额为201.93亿元 其中对控股子公司担保160.28亿元[32][39] - 为109家原料供应商提供85.49亿元采购货款担保 占净资产33.32%[6][56] - 截至2025年6月30日 实际原料采购担保余额为5.77亿元[57][60] 外汇风险管理 - 获批开展6亿美元额度保值型汇率利率交易业务 对冲外汇波动风险[18][41] - 业务范围涵盖外汇远期 掉期 期权及利率衍生品[44] - 交易对手为银行机构 期限不超过10年[46] 关联交易安排 - 2025年度预计关联交易总额122.4亿元 含采购37.36亿元和销售74.14亿元[8][63] - 新增关联交易额度4.3亿元 包括向成都希望食品采购肉制品7000万元 向四川集鲜销售生猪及肉制品3.6亿元[22][64] - 关联交易定价采用市场价原则[75] 融资授信与抵质押 - 获1000亿元综合授信额度 计划使用20亿元资产进行抵质押融资[15] - 授权有效期12个月[15] 债券存续情况 - 报告批准日存续债券包括希望转债(127015)和希望转2(127049)[10][26]

财务影响 - 2025年上半年计提资产减值金额为1028.38万元 [1] - 减少2025年半年度归属于母公司所有者净利润883.87万元 [1] - 减少2025年半年度归属于母公司所有者权益883.87万元 [1] 业务构成 - 饲料加工业务占比66.97% [1] - 畜牧养殖业务占比32.1% [1] - 其他行业占比0.58% [1] - 原料贸易占比0.35% [1]

财务表现 - 上半年营业收入4.99亿元 同比增长13.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损799.60万元 [1] - 扣除非经常性损益后净利润亏损766.32万元 [1] - 基本每股收益为-0.0231元 [1]

豆粕市场 - 豆粕价格稳中有升至3096.86元/吨 受终端提货活跃及南美产量预期调整支撑 [1] 生猪养殖行业 - 商品猪价微涨至13.76元/kg [1] - 仔猪产能周期底部渐明 行业有望开启长周期盈利上行期 [1] 白羽肉鸡市场 - 白羽肉鸡价格高位震荡至7.2元/kg [1] - 鸡苗价格大涨14.38%至3.58元/羽 受补栏情绪升温及种鸡供应减少驱动 [1] 天然橡胶市场 - 天然橡胶期货价格上涨1.81%至15780元/吨 库存持续去化 [1] 种植链行业 - 粮价上行趋势确立 种植及种业基本面持续向好 [1] 养殖ETF产品 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） 该指数从沪深市场选取畜禽养殖、饲料加工及兽药生产等相关业务上市公司证券 [1] - 成分股覆盖从养殖到加工的全产业链 具有较强的行业代表性 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证畜牧养殖ETF联接A（012724）及联接C（012725） [1]

公司治理动态 - 公司于2025年8月12日召开第六届第十五次董事会临时会议 会议采用现场与通讯相结合方式在金新农大厦会议室举行[2] - 会议审议《关于调整2025年股票期权与限制性股票激励计划之限制性股票授予对象及授予数量的议案》等文件[2] 业务结构分析 - 2024年度营业收入构成中饲料加工业务占比60.67% 为主要收入来源[2] - 畜牧养殖业务收入占比36.12% 为第二大业务板块[2] - 原料贸易收入占比2.84% 其他行业收入占比0.37%[2]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 建议关注饲料行业的回升周期和养殖业的边际改善 [1] - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但行业整体降负债仍需较长时间，盈利持续性或超市场预期 [4] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素可能新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和估值底部 [5] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，需重点关注品牌利润端表现 [5] 行业表现 - 本周农林牧渔板块涨幅+2.52%，跑赢沪深300指数(1.23%)，子行业中肉鸡养殖、果蔬加工、其他种植业表现居前 [2] - 领涨个股包括*ST中基(+15.84%)、正虹科技(+11.51%)、万辰集团(+10.87%) [24] 生猪养殖 - 本周猪价环比下跌：四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.30/15.39/13.83元/公斤，环比下跌2.92%/4.05%/3.82% [3] - 自繁自养利润45.13元/头，外购仔猪养殖利润-134.14元/头 [3] - 猪周期本质是产能周期，当前行业财务状况为2006年以来压力最大 [4] 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格7.14元/公斤(环比+4.54%)，肉鸡苗价格3.13元/羽(环比+21.79%) [3] - 肉鸡养殖利润0.62元/羽 [3] - 鸡蛋价格6.70元/公斤(环比-6.94%) [3] 饲料加工 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比降0.1%，同比增6.6% [54] - 配合饲料中玉米用量占比36.3%(同比+2.5个百分点)，豆粕用量占比13.7% [54] - 海大集团海外饲料业务或成新增长点 [3] 重点公司推荐 - 生猪养殖：温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望 [4] - 饲料：海大集团(买入-A) [7] - 肉鸡：圣农发展(买入-B) [7] - 宠物食品：乖宝宠物(增持-A)、中宠股份(增持-A) [7] 数据追踪 - 全球玉米2025/26E产量预计1263.66百万吨(7月值) [95] - 全球大豆2025/26E产量预计427.68百万吨(7月值) [96] - 全球小麦2025/26E产量预计808.55百万吨(7月值) [97] - 全球大米2025/26E产量预计541.27百万吨(7月值) [98]