报告行业投资评级 - 农林牧渔行业：同步大市 - A（维持）[1] - 海大集团：买入 - A - 圣农发展：买入 - B - 温氏股份：买入 - B - 乖宝宠物：增持 - A - 中宠股份：增持 - A - 唐人神：增持 - B - 神农集团：增持 - B - 巨星农牧：增持 - B - 新希望：增持 - B [8] 报告的核心观点 - 建议关注饲料回升周期和养殖边际改善，随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，其海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [1][3] - “猪周期”本质是产能周期，当前生猪养殖行业虽进入盈利周期，但降负债路程长，市场对产能回升影响盈利周期预期或过度悲观，忽略原料成本下行筑底和 2025 年宏观需求潜在回升的正面影响，本轮盈利时间持续性或超市场预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [4] - 2025 年在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力情景下，肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和 PB 估值周期底部区域，具备配置价值 [5] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注把握行业趋势、引领品类浪潮且利润端好转增长的优秀国产品牌，推荐乖宝宠物和中宠股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”合力方向，二者组合分 4 个象限，猪价和能繁母猪存栏量 4 个组合象限中，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [18] 农业板块本周行情回顾 - 7 月 21 日 - 7 月 27 日，沪深 300 指数涨跌幅为 +1.69%，农林牧渔板块涨跌幅为 +3.62%，板块排名第 9，子行业中其他种植业、生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、种子表现位居前五 [2][24] - 行业涨跌幅前十公司包括 *ST 天山、大禹节水等；行业涨跌幅后十公司包括 *ST 绿康、永安林业等 [24] 行业数据 生猪养殖 - 7 月 21 日 - 7 月 27 日猪价环比下跌，7 月 25 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.60/15.54/14.13 元/公斤，环比上周分别 -0.37%/-0.32%/-1.74%；平均猪肉价格为 20.87 元/公斤，环比上周上涨 1.02%；仔猪平均批发价格 26.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为 62.16 元/头，外购仔猪养殖利润为 -71.39 元/头 [2][34] - 2025 年 7 月 16 日猪粮比价为 6.23，环比 7 月 9 日下跌 0.64% [34] 家禽养殖 - 截至 7 月 25 日，白羽肉鸡周度价格为 6.70 元/公斤，环比上涨 4.69%；肉鸡苗价格为 1.93 元/羽，环比上周上涨 40.88%；养殖利润为 -1.83 元/羽；鸡蛋价格为 7.40 元/公斤，环比上涨 12.12% [2][48] 饲料加工 - 2025 年 6 月全国工业饲料总产量环比下降，产量 2767 万吨，环比下降 0.1%，同比增长 6.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长 6.6%、3.4%、8.7% [56] - 畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在 3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主 [56] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.3%，同比增长 2.5 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 13.7%，同比持平 [56] - 2025 年上半年，全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%，其中配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为 14807 万吨、342 万吨，同比分别增长 8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为 614 万吨，同比下降 1.5%，主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [56] 水产养殖 - 海水产品方面，7 月 25 日，海参价格为 90.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 320.00 元/千克，环比上周持平；鲈鱼 50.00 元/千克，环比上周上涨 4.17% [65] - 淡水产品方面，7 月 18 日，草鱼价格为 16.75 元/公斤，环比下跌 0.06%；鲫鱼价格为 22.97 元/公斤，环比下跌 0.30%；鲤鱼价格为 14.54 元/公斤，环比下跌 0.14%；鲢鱼价格为 14.13 元/公斤，环比上涨 0.36% [65] - 7 月 24 日，国际鱼粉现货价为 1829.81 美元/吨，环比上周上涨 1.11% [65] 种植与粮油加工 - 本周玉米小麦价格环比略有上涨，7 月 25 日，大豆现货价格 3926.32 元/吨，环比上周持平；豆粕现货价格环比上周下跌 0.21%，豆油价格环比上周上涨 0.36%，菜籽油价格环比下跌 0.93%；玉米/小麦现货价格分别为 2407.84/2444.56 元/吨，环比上周分别 +0.12%/+0.20% [76] - 菌类产品方面，金针菇价格为 4.50 元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为 5.50 元/公斤，环比上周持平 [76] - 7 月 25 日，白糖经销价格为 6046.67 元/吨，环比上周上涨 0.06%；7 月 24 日，原糖国际现货价 16.55 美分/磅，环比下跌 2.07% [76] 重点公司公告 - 苏垦农发董事长朱亚东因工作调动辞职，不再担任公司及控股子公司其他职务 [102] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例由 51.25%增至 80%，合并报表范围未变 [102] - 瑞普生物获农业农村部颁发的猪流行性腹泻病毒 mRNA 疫苗（RPS1903）临床试验批件，是国内首个经济动物用 mRNA 疫苗临床批件，该疫苗相比传统疫苗有明显优势 [103]

深市公司2025年中期分红概况 - 截至2025年7月30日，深市已有14家公司发布中期利润分配方案，分红总规模达102.51亿元 [1][4] - 一年多次分红生态逐步形成，8家公司首次实施中期分红，如海大集团每10股派2元（合计3.33亿元）[4] - 龙头企业如宁德时代、迈瑞医疗分别宣告45.73亿元、17.10亿元大额分红，发挥头雁效应 [11] 分红频次提升的驱动因素 - 公司对全年经营信心增强，行业前景预期积极，主动提高分红频次 [4] - 监管层引导（如深交所推动全年分红规划）及投资者对分红的重视度提升 [4] - 部分公司如龙佰集团、三七互娱以季度为节点多次分红，华宝股份连续三年实施中期分红 [4] 中长期分红规划进展 - 2024年216家深市公司发布中长期分红规划，2025年新增165家 [6] - 130家公司在披露2024年报前后制定2025年中期分红方案，稳定分红频次 [7] - 御银股份等公司将利润分配制度化，通过《利润分配管理制度》规范流程 [7] 头部公司分红案例 - 宁德时代以45.73亿元中期分红领跑深市 [11] - 迈瑞医疗同步制定2025年其他中期分红方案，简化程序实现灵活分红 [11] - 中航成飞、龙佰集团4月底已宣告16.65亿元、11.86亿元中期分红 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025 年上半年公司营业收入和归属净利润同比增长，饲料销量显著增长、市场份额提升，各饲料品类发力、海外业务高增长，种苗和动保业务有进展，养殖业务稳健发展，预计 2025 - 2027 年归母公司净利润增长维持“买入 - A”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现与基础数据 - 2025 年 7 月 30 日收盘价 56.90 元，年内最高/最低 64.28/34.13 元，流通股/总股本 16.63/16.64 亿股，流通 A 股市值 945.97 亿元，总市值 946.67 亿元 [2] - 2025 年 6 月 30 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.59 元，每股净资产 15.48 元，净资产收益率 10.75% [2] 财务业绩情况 - 2025 年上半年营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%，EPS1.59 元，加权平均 ROE10.70%，同比提升 0.14 个百分点；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [4] 饲料业务情况 - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，整体毛利率 9.79%，同比基本持平 [4] - 禽料外销量约 730 万吨，同比增长约 24%，在下游行情低迷下发挥优势扩大份额 [5] - 猪料外销量约 340 万吨，同比增长约 43%，调整客户结构、开拓新客户并提供综合服务，生猪养殖集团类客户销量显著增长 [5] - 水产料外销量约 280 万吨，同比增长约 16%，水产养殖产能触底反弹，养殖利润好、投苗投料积极性强 [5] - 海外饲料业务外销同比增长约 40%，稳健发展已有区域并开拓新区域，拓展竞争优势到养殖全链条 [6] 其他业务情况 - 动保业务 2025 年上半年营业收入 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品，提升服务能力 [6] - 种苗业务 2025 年上半年营业收入约 7.7 亿元，同比增长约 10%，在越南、印尼等国投建种苗场开启国际化布局 [6] - 生猪养殖聚焦团队能力和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式；水产养殖以对虾等特种水产品为主，控制生鱼养殖规模，提升专业水平 [7] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [7] - 给出 2023A - 2027E 年财务数据与估值，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B 等指标及变化情况 [8][9] - 展示 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [9]

国盛证券研报指出，海大集团2025年上半年实现归母净利润26.39亿元，同比增长24.16%。业绩基本符 合预期，主业饲料增量超预期，已接近全年目标。2025年上半年公司实现饲料销量1470万吨，同比增长 约25%，其中外销量已经接近2025年全年目标，饲料业务作为第一核心业务，公司稳步朝着2030年5150 万吨销售目标前行；分品种看，水产饲料同比增长约16%，禽饲料外销量同比增长约24%，猪饲料同比 增长约43%。在生猪养殖业务，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推 行"外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险"的运营模式，随着团队专业能力提升以及模式的 摸索迭代，总体养殖风险可控、盈利可观。维持"买入"评级。 ...

业绩扭亏为盈 - 2025年上半年预计净利润6.8亿元—7.8亿元，相比上年同期亏损12.17亿元增长155.85%—164.07%，扣非净利润6.27亿元—7.27亿元较上年同期亏损13.16亿元增长147.63%—155.23% [1][2] - 生猪养殖业务通过防疫改造和生产管理优化实现扭亏，饲料业务量利同增共同推动业绩改善 [1][2] - 2021-2024年半年度连续亏损34.15亿元、41.4亿元、29.83亿元和12.17亿元，2025年上半年是四年来首次半年度盈利 [2] 生猪养殖业务 - 2024年前25%优秀场线成本13.6元/公斤，2025年一季度降至12.5元/公斤以下，目标年底整体运营场线成本降至13元/公斤以下，优秀场线突破12元/公斤以下 [1][3] - 2025年上半年销售生猪844.93万头同比减少23.93万头，销售收入120.53亿元较上年同期130.48亿元有所下降 [3] - 尽管猪价同比降低，但通过成本同环比双降仍实现微利 [2][3] 饲料业务发展 - 2024年国内外饲料总销量2596万吨占全国产量8.2%，主要料种销量行业领先 [4] - 海外市场为重点扩张方向，2024年外销500万吨以上，2025年目标600万吨，未来3-5年计划新增300-400万吨产能 [5][6] - 海外布局始于1999年越南建厂，已形成印尼、越南、埃及为核心市场，孟加拉、菲律宾、缅甸为重点市场的梯次布局 [6] 海外战略推进 - 2024年底推出针对海外业务核心员工的持股计划，覆盖不超过180人以显示扩张决心 [6] - 海外饲料行业机会大于国内，公司具备先发优势，定位为第三级业务 [6] - 关注同行赴港上市动向但暂未采取行动 [7]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为68,000万元–78,000万元，上年同期亏损121,747.67万元，同比增长155.85%–164.07% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为62,700万元–72,700万元，上年同期亏损131,630.65万元，同比增长147.63%–155.23% [1] - 基本每股收益预计为0.14元/股–0.16元/股，上年同期亏损0.28元/股 [1] 业绩变动原因 - 生猪养殖业务通过完成多条场线的防疫改造和加强生产管理，实现生产指标持续改善和养殖成本同环比双降，在上半年平均猪价同比下降的情况下仍实现同比扭亏 [1] - 饲料业务持续优化，上半年实现量利同增 [1] 其他说明 - 本次业绩预告未经注册会计师预审计 [1] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为19,000万元到26,000万元，实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11,500万元到18,500万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-3,405.27万元，扣除非经常性损益的净利润为-3,233.46万元 [1][2] 业绩变动原因 - 报告期内公司饲料、肉禽、生猪销量均实现同比增长 [2] - 豆粕、玉米等主要饲料原料价格低位运行 [2] - 生猪和肉禽养殖成本同比下降 [2] - 公司整体经营效益得到显著提升 [2]

本期业绩预计情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损2100万元至2500万元，上年同期亏损4178.03万元，同比增长40.16%至49.74% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损4400万元至4800万元，上年同期亏损3965.96万元，同比下降10.94%至21.03% [1] - 基本每股收益预计亏损0.026元/股至0.031元/股，上年同期亏损0.052元/股 [1] 业绩变动原因说明 - 养殖业务持续降本，同比减亏 [1] - 饲料外销量同比增长44%，国内市场份额提升，但受毛利率下降影响，饲料业务盈利同比下降 [1] - 非经常性损益较去年同期增加，主要由于生产性生物资产处置损益增加约900万元、期货业务损益增加约1100万元 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告相关数据是公司初步测算的结果，未经会计师事务所预审计 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 原木 | 震荡偏弱 | [4][5][6][9][10][11][12][13] 报告的核心观点 近期受产业供给侧改革预期影响，生猪盘面反弹，短期猪价由弱转强，但中长期仍有供应压制风险；油脂近日或继续震荡偏强；蛋白粕短期区间震荡运行；玉米盘面维持弱势，现货趋稳；天然橡胶价格跟随商品波动；合成橡胶盘面震荡偏弱；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱，短期震荡；纸浆期货走势震荡偏弱；原木中期供需两弱格局延续，远月预计偏弱运行 [2][4][5][8][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日震荡分化，因技术性买盘及美国生物燃料行业的豆油需求预期乐观，美豆类上涨，国内三大油脂震荡分化，棕油偏强。美国生柴对美豆油需求预期乐观，近日油脂或继续震荡偏强 [4] - 蛋白粕：冲高回落，延续震荡。美豆区间震荡，国内豆粕累库持续，预计蛋白粕获得成本支撑，短期区间震荡运行 [4] - 玉米及淀粉：盘面维持弱势，现货趋稳。受期货下探影响，东北深加工及港口观望，华北部分深加工企业玉米收购价小幅下调，需求结构上玉米需求被挤兑，政策粮拍卖对市场有冲击 [4][5] - 生猪：供给侧产能调整，生猪期货反弹。受产业供给侧改革预期影响，宏观氛围偏乐观，现货市场偏强，疫情预期小幅扰动，短期猪价由弱转强，中长期有供应压力 [2][5] - 天然橡胶：胶价依旧跟随商品波动。市场对供给侧改革预期较强，商品情绪偏强，橡胶基本面短期尚可但变量不大，当前处于供给存增量预期、需求存减少预期的承压状态 [6][8] - 合成橡胶：原料偏弱拖拽盘面走低。宏观情绪偏强，但原料丁二烯维持偏弱，BR盘面回调，基本面交易不显著，整体开工水平回落，库存小幅累库 [9] - 棉花：库存偏低，棉价存支撑。新作美棉大幅减产概率不高，需求端处于淡季，库存处于同期偏低水平，低库存结构对棉价形成利多，短期棉价相对抗跌 [10] - 白糖：外盘持续走弱，内外价差走扩。国内处于纯销售期，产销率较高，工业库存下降，但后续有进口糖集中到港预期；国际市场新榨季产量增加预期，糖价预计承压 [11] - 纸浆：期货反弹延续，现货依旧未跟随。期货反弹受金融市场氛围带动，但纸浆基本面维持弱势，现货未跟随反弹，操作上维持空配持有，不追空 [12] - 原木：基本面变化有限，原木震荡运行。伴随交割，市场回归基本面交易，本周现货持稳，库存环比下降，市场进入消费淡季，中期供需两弱格局延续 [13] 品种数据监测 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [16][47][66][105][118][133][152] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对山东市场豆粕供需情况进行调研，认为豆粕市场呈现供需两旺格局，三季度需求优于四季度，价格难大幅涨跌；7月价格下行空间有限，8月持谨慎态度；10月供应预计充足，12月至次年3月供应紧张程度待察；远期采购因政策不确定比例偏低，需关注明年一季度大豆供应问题 [22][24][36] 根据相关目录分别进行总结 肉鸡产业链利润情况 - 6月底大型企业鸡苗价格跌至2元/羽以下，5月底约3元/羽，孵化环节微利，屠宰环节小幅亏损，食品深加工环节利润最高但销量不佳，冻品库存高，817肉鸡养殖利润不佳 [2] 油厂动态与开机率 - 个别油厂出现胀库催促提货，预计7月中旬或月底山东油厂开机率处较高水平 [3] 豆粕用量与添加比例 - 目前豆粕日度用量环比增加源于配方调整，7月预计平稳，8 - 9月若配方不变用量因饲料销量增长环比增加 [4] - 鸭料、肉鸡料、猪料豆粕添加比例分别为6%、30%、8 - 10%，若无杂粕替代高添加比例预计维持至9 - 10月，小麦替代玉米对豆粕需求影响有限 [4] 库存压力、期货接货与需求预期 - 预计7月中旬豆粕库存压力显著增大，M2507合约饲料厂不愿接货，8 - 9月需求前景看好 [5] 远期采购与基差展望 - 10月至次年1月需求因政策不确定企业未大量采购，7 - 9月豆粕基差或弱于7月 [6] 外销禽料与饲料产量 - 外销禽料5 - 10月为旺季，8 - 10月为高峰期，10 - 12月为淡季 [8] - 预计公司今年饲料产量与去年持平 [9] 豆粕销售进度与品质问题 - 7 - 9月豆粕合同销售进度约80%，10月至次年1月约20% [12] - 新季巴西大豆出油率22%，蛋白含量低，主要产出45%蛋白豆粕，今年花生粕黄曲霉毒素含量偏高，DDCS价格高性价比低 [12] 养殖环节利润与供应展望 - 养殖环节除生猪有利润，禽类、水产等利润不佳 [13] - 7月上旬豆粕账库压力将显现，9月到港巴西大豆可储存1 - 2个月品质稳定，不采购美豆今年供应可维持但偏紧，明年一季度供需待察 [13][14] 区域流通与销售压力 - 因河南本地压榨产能扩张，山东豆粕难流入河南，7月山东豆粕销售压力大 [15] 油厂利润与采购策略 - 今年油厂压榨利润整体尚可，企业不敢采购美豆，有时间观察政策动向 [16] 豆粕销售进度与策略分化 - 7 - 9月豆粕合同销售进度快，远期落后外资油厂，外资油厂套期保值锁定利润后销售，中资油厂远期销售慢 [18] 远期合约关注点与需求价格 - 下游对10 - 1月合约关注货权风险，对次年5 - 7月合约关注一口价水平 [19] - 预计三季度山东肉鸡、生猪及肉鸭饲料需求好，豆粕高供应与高需求并存，因下游养殖情况价格难大幅上涨 [19] 豆粕储存要求与保质期 - 豆粕水分需控制在11%以下，沿海、沿江、内陆保质期分别为1个月、2个月、3个月 [20] 大豆采购与库存压力 - 截至6月底大豆采购进度过快，三季度压榨利润好，预计8 - 10月大豆到港量和9月期末库存压力上调 [21] 巴西采购与供应潜力 - 巴西大豆8月、9月、10月船期采购进度分别为85%、35%、20%，不采购美豆11 - 12月国内供应可维持，巴西卖方希望维持高价 [22] 区域供需与价格预期 - 东北地区月均刚性需求约90万吨，7月供应无虞，华北豆粕难流入，7月豆粕价格下行空间有限，8月持谨慎态度 [22] 远期采购与风险因素 - 10月至次年1月需求因政策不确定未大量采购，12月至次年1月货权风险或推动M2601合约价格上涨，不确定因素包括贸易关系和南美升贴水 [25] 市场博弈与压力 - 市场等待油厂胀库预期兑现，时点后移，预计8月豆粕市场压力更显著 [26] 豆粕用量与配方调整 - 豆粕用量环比增加源于配方调整，鸡料中豆粕添加比例25%，若玉米价格高企，蛋白粉用量或下调，豆粕比例有上调空间 [27] 饲料销售趋势 - 6月饲料销量优于5月，7月预计持平，8月环比增长，8 - 9月是水产饲料高峰期，猪料销售预期好 [28] 油厂销售与产能动态 - 外资油厂销售进度与去年同期类似，民营油厂偏慢，今年油厂压榨利润好，部分停产小厂恢复生产 [29] 库存现状与控制 - 当前豆粕物理库存7天左右，被动累积，山东高库存超10天，计划控制库存不再增加，下游终端库存累积 [31] 库存压力与销售采购进度 - 山东部分油厂催提货防胀库，未普遍实质性胀库，市场提前交易胀库预期 [32] - 油厂7月合同基本售罄，8 - 9月约30%，10月至次年1月约10%；下游6月采购完成，8 - 9月合同采购进度50% - 70%，10月至次年1月约20% - 30% [32] 油厂采购策略与需求展望 - 企业不敢采购美豆，后期豆粕需求环比改善，8 - 9月优于当前，10月至次年1月禽料及水产料需求或转弱，猪料需求预计增长 [33] 供应与质量情况 - 巴西大豆杂质含量高，近2 - 3年品质不佳，今年山东大豆库存同比增加，7 - 8月到港超1000万吨，10月国内压榨原料供应充足 [34] 产能动态 - 今年山东部分停产油厂重新开机，未来几年全国大豆压榨产能预计继续扩张 [35] 蛋鸡养殖与配方调整 - 蛋鸡养殖效益不佳亏损，因高存栏养殖户情绪悲观，饲料企业提高豆粕添加比例 [35] 基差展望与期货策略 - 基差结合期货盘面判断，期货弱势下行基差坚挺，上涨则承压走弱 [35] - 预计M2601合约偏强，9 - 1价差深度贴水时可接M2509合约仓单 [35] 现货与价格情况 - 豆粕现货一口价性价比高，预计2800元/吨以下支撑强，6月头寸压力不大，7月上旬或有压力 [35] 提货与需求情况 - 油厂提货速度显疲态，8 - 9月豆粕需求优于6 - 7月，8 - 10月水产及肉鸡饲料需求提供支撑 [35]