1Q25业绩表现 - 1Q25公司总营收1113亿元（YoY +47%），经调整净利润107亿元（YoY +65%），毛利率22 8%（YoY +0 5pct），均创单季度历史新高 [1] - 营业费用率13 9%（YoY -2 2pct），降本增效成效显著 [1] - 分业务营收占比：智能手机46%、IoT与生活消费产品29%、互联网服务8%、智能电动汽车及AI等创新业务17% [1] 智能手机业务 - 1Q25智能手机业务营收506亿元（YoY +8 9%），毛利率12 4%（YoY -2 4pct） [1] - 智能手机出货量4180万部（YoY +3 0%），平均单价1211元（YoY +5 8%），呈现量价齐升 [1] IoT与生活消费产品业务 - 1Q25 IoT业务营收323亿元（YoY +59%），毛利率25 2%（YoY +5 4pct），收入毛利双创新高 [2] - 智能大家电收入同比增长114%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别增长65%/65%/100% [2] - 平板出货量同比增长56%，全球出货量首次进入前三 [2] 互联网服务业务 - 1Q25互联网服务营收91亿元（YoY +13%），毛利率76 9%（YoY +2 7pct） [2] 智能电动汽车及AI创新业务 - 1Q25智能电动汽车及AI业务营收186亿元，毛利率23 2%，其中智能电动汽车营收181亿元，ASP 23 8万元 [2] - 业务亏损收窄至5亿元 [2] - Xiaomi SU7系列累计交付25 8万台，1Q25交付新车7 6万辆 [2] - 已开业235家汽车销售门店，5月推出豪华SUV车型Xiaomi YU7 [2] 研发与技术布局 - 1Q25研发费用67亿元（YoY +30%） [3] - 发布自研旗舰处理器玄戒O1及搭载该芯片的Xiaomi 15S Pro/Xiaomi Pad 7Ultra [3] - 推出首款长续航4G手表芯片玄戒T1，集成自研4G基带 [3] 未来展望 - 智能手机高端化全球化策略持续见效，智能大家电保持高速增长 [3] - 智能电动汽车产能扩充，人车家全生态协同效应显现 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至362/464/660亿元（原预测316/424/608亿元） [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 1Q25小米集团营收利润创历史新高，毛利率同比提升，各业务表现良好，智能电动汽车及AI等创新业务亏损收窄，持续推进降本增效和底层核心技术研发，上调盈利预测看好业绩增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 1Q25公司总营收1113亿元（YoY +47%），经调整净利润107亿元（YoY +65%），毛利率22.8%（YoY +0.5pct），营业费用率13.9%（YoY -2.2pct） [1] 各业务营收情况 - 智能手机业务营收506亿元（YoY+8.9%），出货量同比增长3.0%至4180万部，平均单价同比增长5.8%至1211元 [2] - IoT业务营收323亿元（YoY +59%），智能大家电收入同比增长114%，平板出货量同比增长56%，全球出货量首次排名前三 [2] - 互联网服务业务营收91亿元（YoY+13%） [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务营收186亿元，其中智能电动汽车营收181亿元，ASP 23.8万元 [3] 各业务毛利率情况 - 智能手机业务毛利率12.4%（YoY -2.4pct） [2] - IoT业务毛利率同比提升5.4pct至25.2% [2] - 互联网服务业务毛利率同比提升2.7pct至76.9% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务毛利率23.2% [3] 智能电动汽车业务情况 - 1Q25智能电动汽车及AI创新业务亏损5亿元，持续收窄，Xiaomi SU7系列交付新车7.6万辆，累计交付量超25.8万台，5月Xiaomi YU7正式亮相，截至3月31日已开业235家汽车销售门店 [3] 技术研发情况 - 5月发布自研旗舰处理器玄戒O1、搭载玄戒O1的产品及小米首款长续航4G手表芯片玄戒T1，1Q25研发费用67亿元，同比增长30% [3] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年归母净利润362/464/660亿元（前值2025 - 2027年为316/424/608亿元），同比增速53%/28%/42% [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|270,970|365,906|484,168|611,037|721,950| |(+/-%)|-3.2%|35.0%|32.3%|26.2%|18.2%| |归母净利润(百万元)|17475|23658|36220|46356|66012| |(+/-%)|606.3%|35.4%|53.1%|28.0%|42.4%| |每股收益（元）|0.67|0.91|1.40|1.79|2.54| |EBIT Margin|4.3%|5.1%|8.1%|8.4%|10.4%| |净资产收益率（ROE）|10.7%|12.5%|16.1%|17.1%|19.6%| |市盈率（PE）|70.5|52.1|34.0|26.6|18.7| |EV/EBITDA|90.2|61.1|33.5|26.8|19.4| |市净率（PB）|7.51|6.53|5.48|4.54|3.65| [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 1Q25公司营收利润创历史新高，毛利率同比提升，各业务营收占比分别为智能手机46%、IoT与生活消费产品29%、互联网服务8%、智能电动汽车及AI等创新业务17%，营业费用率下降 [1] - 1Q25智能手机量价齐升，智能大家电出货量高速增长，互联网服务业务营收和毛利率双升 [2] - 1Q25智能电动汽车及AI等创新业务亏损收窄，交付新车数量可观，持续布局销售服务网络，发布多款自研芯片，研发费用增加 [3] - 上调盈利预测，看好公司人车家全生态布局协同及海外市场拓展带来的业绩增长 [4] 各业务情况总结 智能手机业务 - 1Q25营收506亿元，同比增长8.9%，毛利率12.4%，同比下降2.4pct，出货量4180万部，同比增长3.0%，平均单价1211元，同比增长5.8% [2] IoT与生活消费产品业务 - 1Q25营收323亿元，同比增长59%，毛利率25.2%，同比提升5.4pct，智能大家电收入同比增长114%，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长65%、65%、100%，平板出货量同比增长56%，全球出货量首次排名前三 [2] 互联网服务业务 - 1Q25营收91亿元，同比增长13%，毛利率76.9%，同比提升2.7pct [2] 智能电动汽车及AI等创新业务 - 1Q25营收186亿元，毛利率23.2%，智能电动汽车营收181亿元，ASP 23.8万元，亏损5亿元，持续收窄，Xiaomi SU7系列交付新车7.6万辆，累计交付量超25.8万台，5月Xiaomi YU7正式亮相，截至3月31日已开业235家汽车销售门店，发布首款自研SoC及多款芯片，1Q25研发费用67亿元，同比增长30% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|270,970|365,906|484,168|611,037|721,950| |(+/-%)|-3.2%|35.0%|32.3%|26.2%|18.2%| |归母净利润(百万元)|17,475|23,658|36,220|46,356|66,012| |(+/-%)|606.3%|35.4%|53.1%|28.0%|42.4%| |每股收益（元）|0.67|0.91|1.40|1.79|2.54| |EBIT Margin|4.3%|5.1%|8.1%|8.4%|10.4%| |净资产收益率（ROE）|10.7%|12.5%|16.1%|17.1%|19.6%| |市盈率（PE）|70.5|52.1|34.0|26.6|18.7| |EV/EBITDA|90.2|61.1|33.5|26.8|19.4| |市净率（PB）|7.51|6.53|5.48|4.54|3.65|[5] 资产负债表、利润表、现金流量表预测（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|33,631|33,661|38,693|40,241|70,721| |应收款项|32,179|43,689|55,939|75,641|90,644| |存货净额|44,423|62,510|80,086|100,776|117,468| |流动资产合计|199,053|225,709|252,327|297,352|361,685| |固定资产|13,721|18,088|22,648|27,318|32,034| |资产总计|324,247|403,155|453,086|531,555|624,368| |短期借款及交易性金融负债|6,183|13,327|27,270|16,709|9,819| |应付款项|65,585|104,204|102,852|129,423|150,861| |流动负债合计|115,588|175,385|190,512|222,274|248,791| |长期借款及应付债券|21,674|17,276|17,276|17,276|17,276| |负债合计|159,986|213,950|227,786|260,059|287,088| |少数股东权益|266|467|342|182|-47| |股东权益|163,995|188,738|224,958|271,314|337,326| |营业收入|270,970|365,906|484,168|611,037|721,950| |营业成本|213,494|289,346|376,193|473,107|551,414| |销售费用|19,227|25,390|29,527|38,148|42,845| |管理费用及研发费用|26,659|32,344|39,445|48,328|52,405| |财务费用|2,002|3,624|2,580|2,730|2,781| |营业利润|16,491|27,076|43,709|56,224|80,297| |利润总额|22,011|28,127|44,229|56,606|80,609| |所得税费用|4,537|4,548|8,134|10,410|14,825| |归属于母公司净利润|17,475|23,658|36,220|46,356|66,012| |净利润|17,475|23,658|36,220|46,356|66,012| |资产减值准备|0|0|0|0|0| |折旧摊销|4,836|6,318|7,287|7,501|7,792| |经营活动现金流|52,060|50,102|12,129|54,469|75,086| |投资活动现金流|-40,082|-48,530|-21,039|-42,361|-37,717| |融资活动现金流|-5,954|-1,542|13,942|-10,560|-6,890| |现金净变动|6,024|30|5,032|1,548|30,480|[27]

市场表现 - 2025年第一季度中国智能手机市场出货量达7090万部，同比增长5% [4] - 小米以1330万部出货量重登中国市场榜首，市场份额19% [5][7] - 2025年3月小米手机激活量324.37万台，市场份额17.98%，同比增长16.99% [31] 产品战略 - 手机产品线覆盖高端至中端，红米Turbo系列填补中端旗舰空档，起售价1999元 [11][28] - 高端机型Xiaomi 15 Ultra定价6499元起，搭载徕卡1英寸主摄 [12] - 汽车领域推进新车型YU7及旗舰SUV YU9，后者定位50万以上市场，续航超1500公里 [35][37][40] 渠道与生态 - 线下渠道建设打破"线上强线下弱"局面，实现线上线下双轮驱动 [14] - "人车家全生态"布局初显成效，智能家居与汽车业务协同效应增强 [10][14] 竞争动态 - 华为以322.96万台激活量紧随小米，同比增长19.87% [31] - 汽车领域直面问界M9、理想L9等竞品，计划通过YU9突破40万级市场 [39][40] 资本投入 - 汽车业务初期投资超百亿，北京工厂单笔投资达数十亿 [44][46] - 雷军将造车视为"不成功便成仁的豪赌"，但依托现有用户基础和品牌韧性 [47] 行业趋势 - 智能手机市场人口红利见顶，换机周期延长 [49] - 新能源汽车竞争聚焦供应链效率、品牌与服务能力 [49]