报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇港口高库存压制价格，海外开工高位，到港增加，库存走高，企业开工回落，需求偏弱，价格有回落风险，建议观望 [3] - 尿素市场受消息影响大，国内需求缺乏支撑，供应高位，需加大出口缓解过剩，短期新政策落地氛围好转，库存去化，预计下方空间有限，震荡筑底 [6] - 橡胶偏多思路，建议短线偏多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [9] - PVC基本面较差，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难扭转过剩格局，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [10] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [14] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [19] - PX十一月预计小幅累库，中期关注估值上升机会 [22] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [24] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月20日，INE主力原油期货收涨2.20元/桶，涨幅0.48%，报464.50元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.01%，报2560.00元/吨；低硫燃料油收跌7.00元/吨，跌幅0.21%，报3266.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶，环比去库14.96%；柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶，环比累库0.56%；燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶，环比去库2.33%；总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶，环比去库6.37% [1] 甲醇 - 2025年11月20日，太仓价格-5，鲁南维稳，内蒙+5，盘面01合约-17元，报2013元/吨，基差-16；1-5价差-14，报-137 [2] - 港口高库存压制价格，海外开工高位，到港恢复高位，库存走高；煤炭价格强势，企业利润走低，开工环比回落，供应压力仍在；需求方面，港口烯烃负荷小幅回升，传统需求进入淡季，整体表现偏弱 [3] 尿素 - 2025年11月20日，山东现货+10，河南+20，湖北+10；盘面01合约+1元，报1663元，基差-53；1-5价差+2，报-72 [5] - 市场受消息影响大，12号出口配额消息发酵后被证伪；国内需求缺乏支撑，供应处于高位，需加大出口缓解过剩；短期新政策落地氛围好转，企业收单走高，库存去化 [6] 橡胶 - 2025年11月20日，胶价震荡反弹，台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期，市场预期偏多 [8] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟，供应利好幅度可能不及预期 [8] - 截至2025年11月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.84个百分点，较去年同期走高5.70个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低4.38个百分点；出口新接订单预期不高 [8] - 截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%；中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%；青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [8] PVC - 2025年11月20日，PVC01合约下跌28元，报4492元，常州SG - 5现货价4450（-30）元/吨，基差-42（-2）元/吨，1-5价差-306（+13）元/吨 [9] - 成本端电石乌海报价2425（-25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（-5）美元/吨，成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货780（0）元/吨 [9] - PVC整体开工率78.5%，环比下降2.2%；其中电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [9] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月20日，成本端华东纯苯5335元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5533元/吨，无变动；纯苯基差-198元/吨，缩小66元/吨 [13] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6559元/吨，上涨94元/吨；基差-59元/吨，走弱144元/吨；BZN价差105.5元/吨，下降5.25元/吨；EB非一体化装置利润-279.65元/吨，上涨105元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [13] - 供应端上游开工率69.25%，上涨2.31%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6833元/吨，上涨48元/吨，现货6855元/吨，下跌45元/吨，基差22元/吨，走弱93元/吨 [16] - 上游开工82.24%，环比下降0.10%；周度库存方面，生产企业库存52.92万吨，环比累库3.90万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.01万吨；下游平均开工率44.49%，环比下降0.36%；LL1 - 5价差-50元/吨，环比扩大17元/吨 [16] 聚丙烯 - 2025年11月20日，主力合约收盘价6434元/吨，上涨42元/吨，现货6520元/吨，下跌5元/吨，基差86元/吨，走弱47元/吨 [18] - 上游开工78.59%，环比上涨0.33%；周度库存方面，生产企业库存62万吨，环比累库2.01万吨，贸易商库存21.73万吨，环比去库1.13万吨，港口库存6.69万吨，环比累库0.23万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大6元/吨 [18] 聚酯 PX - 2025年11月20日，PX01合约上涨102元，报6870元，PX CFR上涨5美元，报832美元，按人民币中间价折算基差-74元（-60），1-3价差-20元（-6） [21] - PX负荷上，中国负荷86.8%，环比下降3%；亚洲负荷78.5%，环比下降1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南NSRP计划周末起降负2周 [21] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为259美元（-1），韩国PX - MX为98美元（-1），石脑油裂差93美元（-9） [21] PTA - 2025年11月20日，PTA01合约上涨42元，报4712元，华东现货上涨30元/吨，报4640元，基差-70元（+2），1-5价差-62元（-6） [23] - PTA负荷75.7%，环比下降0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负，逸盛宁波检修；下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74% [23] - 库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至182元，盘面加工费下跌25元，至205元 [23] 乙二醇 - 2025年11月20日，EG01合约下跌4元，报3903元，华东现货下跌33元，报3919元，基差24元（-6），1-5价差-97元（-7） [26] - 供给端，乙二醇负荷71.6%，环比下降0.9%，其中合成气制68%，环比下降4.3%；乙烯制负荷73.6%，环比上升0.9%；合成气制装置方面，榆林化学、广汇降负，华谊、红四方检修，建元、通辽金煤、中化学重启，亿畅新装置投料开车中；油化工方面，镇海炼化重启，中海壳牌负荷下降，巴斯夫新装置试车中；海外方面，中国台湾南亚装置重启 [26] - 下游负荷90.5%，环比下降0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修，新疆宇欣30万吨长丝、安徽一套30万吨长丝开车；终端加弹负荷持平至88%，织机负荷下降1%至74%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月18日0.4万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-798元，国内乙烯制利润-620元，煤制利润150元；成本端乙烯下跌至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [26]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空但当前油价低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开油价有上升空间 [2] - 甲醇供应压力增大市场弱势，建议暂时观望 [4] - 尿素处于低估值与弱驱动局面，下方空间有限，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期震荡宜中性偏多思路，回调短多快进快出，多RU2601空RU2509可部分平仓 [10][13] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，关注逢高空配机会 [13] - 苯乙烯长期BZN或将修复，库存去库拐点出现价格或将反弹 [15][16] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [18] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约 [19] - PX有望维持低库存，估值下方有支撑，关注跟随原油逢低做多机会 [21][22] - PTA加工费有望持续修复，关注跟随PX逢低做多机会 [23] - 乙二醇供给过剩，中期港口库存或累库，估值存在下行压力 [24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.46美元，涨幅0.72%，报64.32美元；布伦特主力原油期货收涨0.47美元，涨幅0.69%，报68.27美元；INE主力原油期货收涨0.60元，涨幅0.13%，报473元 [1] - 数据：新加坡ESG油品周度数据，汽油库存去库1.67百万桶至13.49百万桶，环比去库11.01%；柴油库存去库0.37百万桶至9.33百万桶，环比去库3.77%；燃料油库存累库1.69百万桶至24.72百万桶，环比累库7.33%；总成品油去库0.35百万桶至47.54百万桶，环比去库0.72% [1] 甲醇 - 行情：8月28日01合约涨1元/吨，报2373元/吨，现货跌18元/吨，基差 - 141 [4] - 基本面：国内开工回升且有提升空间，供应量增大；进口到港走高，港口库存累至高位；需求端港口MTO利润改善但需求弱，传统需求未好转 [4] 尿素 - 行情：8月28日01合约涨16元/吨，报1753元/吨，现货涨10元/吨，基差 - 53 [6] - 基本面：检修装置增多，国内开工回落，日产低于18.5万吨，企业利润中低位；需求端复合肥开工回落，农业需求淡季，出口需求集中；库存方面企业库存走高且同比处于高位 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理 [9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助增产，季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求淡季，供应利好不及预期 [10] - 行业数据：山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.78%，较上周走低1.76个百分点，较去年同期走高3.95个百分点，全钢轮胎出口好；半钢胎开工负荷74.57%，较上周走高0.19个百分点，较去年同期走低4.06个百分点，半钢轮胎厂下游库存消耗慢；中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%；深色胶社会总库存72.6万吨，较上期增加0.4%；浅色胶社会总库存49.2万吨，较上期增加0.26%；青岛天然橡胶库存47.7（ - 0.84）万吨 [11] - 现货价格：泰标混合胶14800（ + 100）元，STR20报1825（ + 15）美元，STR20混合1825（ + 20）美元，江浙丁二烯9350（ + 50）元，华北顺丁11700（0）元 [12] PVC - 行情：PVC01合约下跌3元，报4946元，常州SG - 5现货价4700（ - 10）元/吨，基差 - 246（ - 7）元/吨，9 - 1价差 - 151（ - 4）元/吨 [13] - 基本面：成本端持稳，整体开工率77.6%，环比下降2.7%；需求端下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1）；企业综合利润位于年内高位，检修量少，产量高，下游开工处于五年期低位，出口预期转弱 [13] 苯乙烯 - 行情：现货和期货价格下跌，基差走弱 [15] - 基本面：BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端开工持续上行，港口库存大幅累库；需求端三S整体开工率震荡上涨 [15][16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [18] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，估值向下空间有限；整体库存高位去化，需求端农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [18] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月计划产能投放45万吨，季节性旺季或将来临，供需双弱库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约 [19] 聚酯 PX - 行情：PX11合约下跌54元，报6886元，PX CFR下跌5美元，报849美元，按人民币中间价折算基差68元（ + 9），11 - 1价差58元（ - 22） [21] - 基本面：中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷70.4%，环比下降2.5%；8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；PXN为264美元（0），石脑油裂差98美元（ - 13） [21] PTA - 行情：PTA01合约下跌32元，报4792元，华东现货下跌60元/吨，报4775元，基差 - 24元（ - 6），9 - 1价差 - 56元（ - 16） [23] - 基本面：负荷70.4%，环比下降2.5%；下游负荷89.9%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%；8月22日社会库存（除信用仓单）220万吨，环比去库5万吨；现货加工费下跌30元，至213元，盘面加工费下跌11元，至313元 [23] 乙二醇 - 行情：EG01合约下跌16元，报4465元，华东现货下跌26元，报4527元，基差66元（ + 5），9 - 1价差 - 41元（ + 5） [24] - 基本面：负荷75.1%，环比上升2.7%；下游负荷89.9%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月27日1万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；石脑油制利润为 - 356元，国内乙烯制利润 - 581元，煤制利润1104元；成本端乙烯上涨至842美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内OPEC增产已兑现，建议投资者陆续逢低止盈，短期不宜过度追空，当前静态低库存情境下，逢低短多正套仍为较好头寸 [1] - 国内甲醇供需格局逐步转弱，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，甲醇生产利润预计进一步压缩，单边关注逢高空配，9 - 1逢高关注反套，09合约PP - 3MA价差逢低关注做多机会 [3] - 尿素下方有一定支撑，价格预计偏强，出口扰动大，有前期低位多单可继续持有，未进场交易者关注市场情绪回落之后多单进场机会，月间价差逢低关注正套 [5] - 胶价重回区间震荡，走势在工业品中偏强，建议中性思路，短线操作，快进快出，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [8][11] - 苯乙烯价格承压，但港口绝对库存处于低位且本周去库或影响下跌幅度，关注反弹抛空机会 [13] - PVC短期预计偏弱震荡，需依赖检修力度和出口支撑进一步去库 [15] - 聚乙烯价格预计维持震荡，聚丙烯价格预计维持震荡偏空，建议跟踪LL - PP价差筑底 [17][18] - PX、PTA短期估值有支撑，但绝对价格向上幅度受原油限制，乙二醇短期处于去库阶段，后续逻辑围绕去库预期能否落地 [20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨2.33美元，涨幅4.02%，报60.28美元；布伦特主力原油期货收涨2.17美元，涨幅3.56%，报63.12美元；INE主力原油期货收跌7.20元，跌幅1.54% [6] - 数据：新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库0.22百万桶至13.43百万桶，环比累库1.63%；柴油库存累库0.18百万桶至8.91百万桶，环比累库2.05%；燃料油库存去库1.93百万桶至20.54百万桶，环比去库8.59%；总成品油去库1.54百万桶至42.88百万桶，环比去库3.46% [1] 甲醇 - 行情：5月8日09合约跌23元/吨，报2216元/吨，现货跌42元/吨，基差 + 164 [3] - 基本面：国内企业开工逐步回升，产量处于历史高位，企业利润受现货走弱影响有所回落但整体仍处高位，后续国内供应继续回升，进口逐步走高，需求端传统需求转淡，供需格局转弱 [3] 尿素 - 行情：5月8日09合约跌4元/吨，报1882元/吨，现货持平，基差 + 18 [5] - 消息面：化肥出口座谈会指出5 - 9月为化肥出口窗口期，禁止向印度出口尿素，出口总量不超2023年规模，后续逐步放开部分出口是大概率事件，但力度预计克制 [5] - 基本面：供应逐步回升，后续夏季追肥需求国内处于旺季，出口扰动大，内外价差仍在 [5] 橡胶 - 行情：胶价重回区间震荡，走势在工业品中偏强 [8] - 消息面：泰国有政策意图推迟割胶一个月，若严格执行减产预期20 - 30万吨，但市场隐含后续减产达不到20万吨预期 [9] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气、橡胶林现状和相关政策可能有助于减产；空头认为需求平淡，处于季节性淡季，胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期，宏观预期转差 [9] - 基本面：轮胎厂开工率边际走低，截至2025年05月08日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.75%，较上周走低9.59个百分点，较去年同期走低4.44百分点；半钢胎开工负荷为57.98%，较上周走低11.14个百分点，较去年同期走低18.11个百分点。截至2025年05月04日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%；深色胶社会总库存为82.5万吨，环比增加0.32%；浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。截至2025年05月06日，青岛天然橡胶库存48.55( + 0.75)万吨 [10] - 现货：泰标混合胶14350（ - 50）元，STR20报1730（ - 10）美元，STR20混合1750（ - 5）美元，江浙丁二烯9050（ - 100）元，华北顺丁11300（ + 0）元 [11] 苯乙烯 - 行情：5月8日06合约收盘价6936（ - 105）元/吨，江苏现货7140（ - 100）元/吨，基差 + 204（ + 8）元/吨 [13] - 成本端：山东纯苯5375（ - 25）元/吨，华东纯苯5650（ + 0）元/吨 [13] - 基本面：中美开始谈判，OPEC + 增产利空盘面逐步兑现，印巴地缘趋紧；供给端检修结束进入重启阶段，需求端弱势难改，三大下游开工边际下行，白色家电后市排产计划边际走弱，港口绝对库存处于低位且本周去库 [13] PVC - 行情：PVC09合约下跌37元，报4839元，常州SG - 5现货价4660（ - 40）元/吨，基差 - 179（ - 3）元/吨 [15] - 成本端：电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯790（0）美元/吨，烧碱现货810（ + 10）元/吨 [15] - 基本面：本周整体开工率79.3%，周环比上升0.7%，其中电石法79%，环比上升0.4%，乙烯法80.2%，环比上升1.6%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降4.2%；厂内库存41.1万吨（ - 0.9），社会库存64万吨（ - 4.8）；一体化企业利润压力较大，电石制装置检修计划多，整体产量高于往年同期，下游负荷大幅下滑，国内表需疲弱，出口存在反倾销和BIS认证影响预期，成本端电石及乙烯偏弱 [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7016元/吨，下跌30元/吨，现货7335元/吨，下跌45元/吨，基差319元/吨，走弱15元/吨 [17] - 基本面：特朗普宣布“对等关税”后事件回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产巨幅震荡，现货价格下跌，PE估值向上空间有限；二季度供应端新增产能较大，供应端承压；上中游库存去库，对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行；上游开工81.46%，环比下降3.07%；周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库16.14万吨，贸易商库存6.06万吨，环比累库0.75万吨；下游平均开工率39%，环比上涨0.11%；LL9 - 1价差68元/吨，环比扩大1元/吨 [17] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6985元/吨，下跌44元/吨，现货7280元/吨，无变动，基差295元/吨，走强44元/吨 [18] - 基本面：特朗普宣布“对等关税”后事件回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产巨幅震荡，中国自美国进口LPG占比接近50%，对PP价格形成一定支撑，成本端支撑尚存；现货价格跌幅较PE甚小；5月供应端无新增产能且检修高位；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行；上游开工78.22%，环比下降1.34%；周度库存方面，生产企业库存67.64万吨，环比累库11.16万吨，贸易商库存14.27万吨，环比累库1.32万吨，港口库存7.79万吨，环比累库0.17万吨；下游平均开工率49.5%，环比下降0.19%；LL - PP价差31元/吨，环比扩大14元/吨 [18] 聚酯 PX - 行情：PX09合约上涨116元，报6404元，PX CFR上涨10美元，报778美元，基差59元（ - 27），9 - 1价差70元（ + 34） [19][20] - 基本面：中国负荷73%，亚洲负荷67.9%，浙石化重启，海外马来西亚Aromatics检修，日本两套装置共40万吨停车；PTA负荷70.3%，环比下降7.4%，嘉通能源重启，台化2、虹港检修；4月韩国PX出口中国39万吨，环比上升9万吨；3月底库存468万吨，月环比持平；PXN为206美元（ + 13），石脑油裂差115美元（ + 15）；仍处于检修季，预期二季度国内持续去库，终端纺服订单持续偏弱，成品库存较高，受关税压制，产业链中期存在负反馈压力，但短期因终端补库缓解了聚酯库存压力，负反馈风险后移，短期估值有支撑，但绝对价格受原油限制 [20] PTA - 行情：PTA09合约上涨80元，报4546元，华东现货上涨50元，报4615元，基差120元（ + 12），9 - 1价差64元（ + 62） [21] - 基本面：PTA负荷70.3%，环比下降7.4%，嘉通能源重启，台化2、虹港检修；下游负荷94%，环比上升0.6%，部分装置产量恢复；终端加弹负荷上升5%至77%，织机负荷上升11%至65%；5月6日社会库存（除信用仓单）254.2万吨，环比去库14.7万吨；现货加工费下跌8元，至375元，盘面加工费上升4元，至345元；供给端仍处于检修季，终端纺服订单及库存数据偏差，受关税压制，行业中期存在负反馈压力，但短期因终端补库聚酯库存压力大幅减小，预期负反馈风险后移，短期估值有支撑，绝对价格受原油限制 [21] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨23元，报4222元，华东现货上涨7元，报4262元，基差70元（ + 14），9 - 1价差 - 7元（ + 15） [22] - 基本面：供给端负荷69%，环比上升0.6%，其中合成气制66.8%，乙烯制70.3%，天业、陕西延长重启，中海壳牌检修，海南炼化、三江石化降负；下游负荷94%，环比上升0.6%，部分装置产量恢复；终端加弹负荷上升5%至77%，织机负荷上升11%至65%；进口到港预报5.9万吨，华东出港5月7日0.98万吨，出库上升；港口库存79万吨，去库1万吨；石脑油制利润为 - 529元，国内乙烯制利润 - 673元，煤制利润966元；成本端乙烯持稳至790美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至460元；产业基本面短期处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，但隐库偏高，显性库存去化程度有限；在关税影响下，终端出口订单数量减少，产业链中期存在负反馈风险，供给端进口美国数量预期5月下旬前后受影响，乙烷存在进口豁免可能，整体中期需求影响预期大于供给；供给开工下滑背景下，前期库存未达预期去化幅度，短期因终端补库负反馈风险后移，后续逻辑围绕去库预期能否落地 [22]