价格走势 - 国庆节后铁矿石期现货市场呈现先涨后跌走势 [1] - 价格初期上涨因几内亚西芒杜矿区安全事故扰乱供应预期及中方拟对美籍船舶征收特别港务费引发运输成本上升担忧 [1] - 随后价格快速回调因中美贸易摩擦预期升温及国内钢铁终端需求持续疲软在高估值市场环境下进入补跌阶段 [1] 宏观政策 - 中美贸易摩擦预期再度升温11月APEC峰会中美元首会面及"关税缓释"成为外部风险关键节点 [2] - 美联储明确步入降息通道欧洲央行释放鸽派信号全球流动性边际宽松为我国政策宽松打开外部空间 [2] - 市场关注国内重要会议是否会释放刺激内需信号以应对外需回落及出口订单下滑宏观预期整体向好为大宗商品价格提供短期支撑 [2] 供应端 - 受一季度澳洲飓风巴西强降雨扰动全球铁矿石发运量一度大幅下滑789万吨 [3] - 二季度和三季度矿山发运量集中回补截至10月10日全球铁矿石发运量同比增逾1400万吨其中四大矿山发运量小幅增加非主流矿贡献主要增量 [3] - 近期海外铁矿石发运量环比略降到港量显著回升四季度力拓与VALE为完成年度目标有冲量空间且传统天气干扰趋弱供应端延续宽松格局 [3] 钢厂运营与需求 - 247家钢厂高炉开工率84.27%环比持平高炉炼铁产能利用率90.33%环比微降0.22个百分点日均铁水产量240.95万吨环比减少0.59万吨钢厂盈利率55.41%环比下降0.87个百分点 [4] - 铁水产量小幅回落进口矿日耗同步下滑45港疏港量近一个月持续走低华北部分钢厂安排高炉检修 [4] - 原料价格高位震荡而成材价格下跌速度快于成本端华东长流程钢厂螺纹钢生产利润从年内高点近300元/吨回落至20元/吨处于盈亏边缘 [4] - 市场核心矛盾为钢厂极低利润水平亏损面扩大倒逼钢厂减产若成材价格继续走弱检修范围或扩大铁水产量回落预期强化 [4] 库存与供需格局 - 铁矿石港口库存呈现先去后累走势近期到港量显著回升截至10月17日全国45港库存环比增加253.77万吨至14278.27万吨 [5] - 247家钢厂进口矿库存环比减少63.5万吨至8982.73万吨创2020年以来同期最低值 [5] - 钢厂补库动力不足采用随买随用策略预计年底港口库存有望升至1.5亿吨 [5] - 铁矿石市场主基调为供给宽松需求低位港口累库供需过剩格局短期难扭转若贸易摩擦升级可能引发负反馈链导致价格探底 [5] - 宏观情绪有望阶段性回暖短期价格下方存在支撑需关注煤焦反内卷政策钢厂利润与检修终端需求宏观政策信号四条主线变化或触发重新定价 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观及产业相关政策扰动加强，价格波动显著加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱 [4] - 产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方存在现实端压力 [4] - 国内高铁水支撑价格，10月份港口库存累积压力不大，价格下方存在支撑 [4] - 价格区间震荡运行，策略为区间操作，备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系集体走弱，成材价格下挫，8月以来盘面利润承压跌至负值，原材料端价格相对强势，螺纹近月交割压力大且价格跌破3000元/吨，对铁矿石价格形成打压 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回落，澳洲力拓发运回落显著，巴西发运相对平稳，到港量创今年来新高，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格 [4] - 本期高炉钢厂延续小幅下滑态势，河北区域有高炉复产，检修高炉集中在河北、东北、内蒙古，以短期检修为主，预计两三周内复产 [4] - 本期日均铁水产量241.54万吨（环比-0.27），高于8月份平均水平（240.5），高铁水支撑铁矿石价格 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月国内纯苯供应有上升预期 中长期供需有改善趋势 但苯乙烯大型装置检修抑制需求提升空间 短期国内纯苯供需难有改善 技术上BZ2603关注5682附近支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为5763元/吨 环比-37；主力结算价纯苯为5732元/吨 环比-69 [2] - 主力成交量纯苯为5189手 环比-394；主力持仓量纯苯为12994手 环比615 [2] - 华东市场纯苯主流价为5860元/吨 环比-20；华北市场纯苯主流价为5870元/吨 环比0 [2] - 东北地区纯苯主流价为5700元/吨 环比-102 [2] 现货市场 - 江苏地区加氢苯主流价为5825元/吨 环比-100；山西地区加氢苯主流价为5740元/吨 环比0 [2] - 韩国纯苯离岸中间价为699美元/吨 环比5；中国纯苯到岸价（CFR）中间价为709.5美元/吨 环比2 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价为68.38美元/桶 环比1.05；日本地区石脑油CFR中间价为583.75美元/吨 环比-1.5 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率为78.14% 环比0.13；纯苯当周产量为45.7万吨 环比0.16 [2] - 纯苯港口期末库存为10.6万吨 环比-0.1；纯苯生产成本为5327.8元/吨 环比-118.2 [2] - 纯苯生产利润为737元/吨 环比76 [2] 下游情况 - 苯乙烯小计开工率为73.24% 环比-0.2；己内酰胺产能利用率为95.72% 环比6.41 [2] - 苯酚产能利用率为78.54% 环比-0.46；苯胺产能利用率为69.24% 环比-0.1 [2] - 己二酸产能利用率为64.3% 环比2 [2] 行业消息 - 9月19 - 25日 纯苯产能利用率环比+1.22%至79.27% 加氢苯产能利用率环比+4.05%至63.99% [2] - 9月19 - 25日 纯苯下游加权开工率环比-1.24%至76.37% [2] - 截至10月9日 江苏纯苯港口样本商业库存总量9.1万吨 环比下降33.7% [2] - 9月19 - 25日 石油苯利润在419元/吨 环比-6元/吨 [2]

2025 年 10 月 09 日 纯苯：短期震荡为主 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z008016 Huangtianyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | BZ2603 | 5800 | 5885 | -85 | BZ2603-EB2508 | -1104 | -794 | -310 | | BZ2604 | 5791 | 5864 | -73 | BZ2603-EB2509 | -867 | -882 | 15 | | BZ2605 | 5799 | 5895 | -96 | BZ2603-EB2603 | -1164 | -1157 | -7 | | BZ2603-BZ2604 | 9 | 21 | -12 | BZ2604-EB2604 | -1193 | -1244 | 51 | | BZ2604-BZ2605 | -8 | -31 | 23 | 山东纯苯价格 | 5802 | 5843 | -41 | | 纸货价格：N+1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地，宏观扰动显著下降，市场交投重心将侧重于交易现实，短期铁矿石供给稳步回升，需求端节前补库结束但铁水超预期增加，库存持续累库压力偏低，预计铁矿石更多维持高位震荡走势 [2] - 价格区间震荡运行，参考区间780 - 880元/吨，对应外盘103 - 105美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期宏观扰动减弱，美联储降息符合市场预期且定义为预防式降息，持续降息预期减弱，国内政策仍处于储备期 [2] - 黑色系产业链分化严重，原材料端强于成材，铁矿石供应回升预期不变，钢厂复产带动铁水回升，钢厂利润回落至盈亏平衡线但主动减产意愿不足，节前补库基本结束，短期向上驱动减弱 [2] 供应方面 - 外矿发运环比回落，澳洲发运回落显著，巴西发运小幅回落，澳巴近五周均值发运小幅低于去年同期 [2] - 到港量环同比增加，近五周均值高于去年同期，供给端支撑力度持续减弱 [2] 需求方面 - 国内需求持续高位，支撑铁矿石价格，本期高炉钢厂延续复产，国内需求高于8月份平均水平，本期日均铁水产量242.36万吨，环比增加1.34万吨 [2] - 随着钢厂生产成本走高以及成材价格走弱，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡水平，钢厂盈利率延续下滑趋势，节前补库需求基本结束，高铁水支撑铁矿石价格 [2] 库存方面 - 钢厂端日耗随着多地区复产延续增加态势，钢厂库存水平环同比增加，节前补库力度高于去年同期，预计节前补库基本结束 [2] - 今年补库周期节奏提前，本期疏港量环比回落，由于本期到港量远高于去年同期，本期港口库存增加显著，但由于国内需求处于高位且发运增加不显著，预计后期累库压力不大 [2]

报告行业投资评级 - 黑色建材板块中铁矿投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 铁矿周三收跌夜盘收涨，本期到港量下降供给端缩减，港口库存继续减量，库存矛盾不突出，主力2601合约预期短期震荡，前高833为重要压力位，支撑位750，建议短线操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 铁矿周三收跌，夜盘收涨 [3] 重要资讯 - 8月重点钢企粗钢日产211.96万吨，环比降1.5% [3] - 预计2025年全年我国造船完工量将在5100万载重吨左右 [3] - 江苏钢协称整治“内卷式”竞争迫在眉睫 [3] 市场逻辑 - 17日青岛港61.5%PB粉价格792元/湿吨（-11），日照港一级焦炭价格1550元/吨（-60），准一级焦炭1480元/吨（-50），上海螺纹3260元/吨（-10），上海热卷3420（-10）元/吨 [3] - 本期铁矿到港量下降，供给端缩减，港口库存继续减量，库存矛盾不突出 [3] 交易策略 - 铁矿主力2601合约预期短期震荡，但前高833仍为重要压力位，支撑位750，建议短线操作 [3]

报告行业投资评级 - 纯苯四季度行业投资评级为偏弱 [1] 报告的核心观点 - 纯苯四季度走势偏弱，从相关数据变化看其市场态势有一定波动，库存、价格等指标呈现不同变化情况 [1] 相关目录总结 基本面跟踪 - BZ2603、BZ2604等期货合约价格有不同程度变化，如BZ2603较前日降16，BZ2604降25 [1] - BZ2603与EB2508等合约价差有变化，如BZ2603 - EB2508较前日降310 [1] - 纸货价格N + 1、N + 2较前日均降25 [1] - 山东纯苯价格较前日涨10，山东纯苯与加氢苯价格差降100，与华东纯苯价格差涨25 [1] - 纯苯华东港口库存较前日降1万吨，苯乙烯华东港口库存较前日增6760 [1] 新闻 - 截至2025年9月15日，江苏纯苯港口样本商业库存总量13.4万吨，较上期去库1.0万吨，环比降6.94%，同比升168.00%，9月8 - 14日到货约1.8万吨，提货约2.8万吨 [2] - 截至2025年9月15日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.9万吨，较上周期降1.75万吨，幅度 - 9.92%，商品量库存7.8万吨，较上周期减0.9万吨，幅度 - 10.34% [2] - 9月15日，山东纯苯非长协成交量1700吨左右，自提均价6005元/吨，较上一工作日涨35元/吨 [2] - 华东纯苯现货及不同月下成交均价均有上涨，如现货均价涨20 [2] 趋势强度 - 纯苯趋势强度为0，处于中性状态 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯短期震荡，四季度偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - BZ2603、BZ2604、BZ2605等期货合约价格较前日有不同程度变化，如BZ2603涨41至6073，BZ2604涨29至6055，BZ2605涨27至6072 [1] - 部分价差数据有变化，如BZ2603 - EB2508较前日降310至 - 1104，BZ2603 - EB2509较前日升242至 - 716 [1] - 纸货价格N + 1、N + 2较前日均涨60，分别为6005、6015 [1] - 山东纯苯价格涨30至6035，山东纯苯价格 - 加氢苯价格涨30至180，山东纯苯价格 - 华东纯苯价格降30至45 [1] - 纯苯华东港口库存降1至13.4，苯乙烯华东港口库存升6760至133690 [1] 新闻 - 截至2025年9月15日，江苏纯苯港口样本商业库存总量13.4万吨，较上期去库1.0万吨，环比降6.94%，同比升168.00%；9月8 - 14日到货约1.8万吨，提货约2.8万吨，1个库区下降，6个库区持稳 [2] - 截至2025年9月15日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.9万吨，较上周期降1.75万吨，幅度 - 9.92%；商品量库存在7.8万吨，较上周期减少0.9万吨，幅度 - 10.34% [2] - 9月15日，山东纯苯非长协成交量1700吨左右，自提均价6005元/吨，较上一工作日涨35元/吨 [2] - 华东纯苯现货及不同月份下成交均价均上涨，如现货均价涨20至5930，9月下均价涨25至5935，10月下均价涨35至5945，11月下均价涨30至5955 [2] 趋势强度 纯苯趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油期货大幅下挫、主力合约跌幅明显,持仓量显著减少,资金离场情绪升温 美国生物柴油政策突发利空及国内港口库存升至高位共同压制盘面,虽现货高升水提供一定支撑,但基本面偏空格局难改 短期市场缺乏有效利好驱动,预计期价将维持偏弱震荡,后续重点关注MPOB及USDA报告指引及节前备货需求的实际表现 [10] 各部分总结 期货市场 合约行情 - 2025年9月10日豆油期货市场整体下跌 主力合约y2601收于8256元/吨,较上个交易日下跌162元/吨,涨跌幅为 - 1.92%,成交量为448885手,持仓量为611919手,持仓量减少19824手 [2] 品种价格 - 豆油合约总成交量512750手,总持仓量858927手,较前日减少21352手 [4] 关联行情 - 豆油期权全日成交34460手,持仓87808手,持仓量增加2445手,行权0手 [7] 现货市场 - 当日张家港一级豆油现货价格为8510元/吨,主力合约y2601结算价8322元/吨,基差为188元/吨 [8] 影响因素 - 9月9日,商品基金净卖出1000手CBOT大豆期货合约、3500手玉米期货合约、1000手小麦期货合约、5500手豆油期货合约,净买入4000手豆粕期货合约 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，烷基化开工率上升，MTBE开工率持平，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本提升，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4620，华东液化气价格4481（+5），山东液化气价格4540，丙烷CFR华南580（+6），丙烷CIF日本541（+5），MB丙烷现货69（-1），CP预测合同价515（-1），山东醚后碳四4990（+20），山东烷基化油7820，纸面进口利润-133（-47），主力基差170（+3） [1] - P制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，10 - 11月差87（+10），美国至远东套利窗口关闭，周五最便宜交割品为华东民用气4481，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP震荡 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 - 721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），青岛运达 - 55，物产中大 - 65，东华 + 440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 - 56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工，烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1]