市场环境 - 宏观经济下行如经济衰退预期、通胀高企或地缘冲突会压制风险资产估值，导致投资者规避高波动性新股，例如2022年全球加息周期中纳斯达克指数全年下跌33%，同期超60%的科技股IPO破发 [2] - 美联储加息推高无风险收益率，降低成长股的未来现金流现值，科技股对利率更敏感，若上市时10年期美债收益率快速上行突破4%，高估值新股易破发 [2] - 市场情绪低迷如美股整体调整期会降低投资者打新热情，认购倍数降低导致发行价缺乏支撑，例如2020年3月疫情引发的全球市场暴跌中多只新股上市首日即破发 [2] 公司基本面 - 收入或盈利不及预期如上市前财报显示收入增速从100%大幅放缓至30%、亏损扩大或客户集中度过高会引发投资者质疑成长可持续性，例如WeWork因盈利模式混乱、亏损持续扩大，估值从470亿美元暴跌至不足100亿 [2] - 行业竞争恶化如公司所在赛道进入红海且缺乏技术壁垒或独特数据优势，市场会认为其可替代性高，例如部分AI初创企业上市后易被质疑伪创新 [2] - 关键风险暴露如生物科技公司临床实验失败或科技公司核心产品被监管限制会直接打击投资者信心，例如2022年某基因编辑公司因临床数据造假上市首日暴跌80% [2] 估值逻辑 - 前期融资推高估值如通过多轮VC/PE或SPAC融资透支未来3-5年增长，上市后二级市场拒绝接盘，例如2021年热门赛道如元宇宙、自动驾驶的企业一级市场估值过高 [2] - 发行价脱离市场定价如投行设定高于市场合理估值的发行价而机构投资者认购意愿不足，上市后抛压集中释放，例如Rivian发行价对应市销率超20倍而同期传统车企仅5-8倍，上市首日破发超20% [2] - 赛道热度退坡如新股所属NFT、加密货币相关赛道已过炒作高峰，市场热情降温导致赛道估值中枢下移而破发 [2] 发行机制 - 簿记建档的锚定效应如投行参考近期同类公司估值，但市场短期剧烈变化如美联储突然加息可能导致发行价偏离实时合理水平 [4] - 绿鞋机制失效如破发幅度过大或市场抛压过强，投行可能放弃护盘加剧下跌 [4] - 流动性不足如小盘股市值低于5亿美元上市后交易量低迷，日均成交额不足100万美元，大机构减持即可引发破发 [4] 长期视角与修复逻辑 - 破发公司需证明基本面改善如收入增速回升、亏损收窄或关键业务落地如新产品获批 [4] - 通过估值消化如待市场估值中枢回落或自身业绩增长拉低估值，例如市销率从20倍降至10倍 [4] - 依赖催化剂事件如行业政策利好、技术突破或被巨头收购实现反弹 [4] 核心总结 - 纳斯达克IPO破发核心是市场预期与基本面的错配，可能源于宏观环境恶化、赛道热度退坡等外部冲击，或公司估值过高、盈利不确定性等内部缺陷 [3]

（来源：格隆汇APP） 来源：格隆汇 当周五美股收盘钟声响起，标普500指数2.71%的跌幅定格在K线图上，创下5月以来的最大单日跌幅。 纳斯达克指数更重挫3.56%，700点的失地让科技股的集体回调显得尤为刺眼。 与此同时，A股未能独善其身，截止今日收盘，创业板指下跌2%。那些前期与美股科技股联动上涨的 科技标的，成为抛售重灾区。 全球风险资产的同步跳水，恰似4月"对等关税"出台时的场景重现，但细究跌幅与市场情绪，又透着截 然不同的意味。 01 熟悉的剧本，不同的烈度 美股市场的回调呈现出鲜明的结构性特征。科技巨头集体沦陷，苹果跌3.45%，特斯拉跌超5.06%，英 伟达下跌4.89%，这些权重股的疲弱直接拖累了指数表现。 值得注意的是，此次下跌覆盖了从硬件制造到软件服务的全产业链，反映出市场对科技行业增长预期的 普遍修正。 更值得警惕的是罗素2000的跌幅（下跌2.99%），考虑到罗素2000主要小盘股为代表的指数，其大跌暗 示市场对金融稳定性的担忧开始抬头。 中国资产的分化则凸显了海外流动性依赖度的差异。港股市场作为离岸市场的代表，对贸易摩擦和美元 流动性的敏感度远超A股。恒生科技指数成分股中，既有依赖 ...

对于后续市场走势，粤开证券认为，虽然指数回调，但从个股方面来看，涨停的个股仍有27家，跌停的 个股为14家，个股依旧相对活跃，回调为投资者提供了布局良机。中长期来看，经济形势向好叠加改革 预期将助力大金融板块，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续 复苏势头下，市场趋势向好。(张颖) 近日，A股市场整体震荡，资金也随之出现变化。截至9月21日，沪深两市的两融余额达15006.12亿元， 较前一交易日增加19.59亿元。其中，融资余额达14180.16亿元，较前一交易日增加12.36亿元。 从行业方面看，9月21日，在申万一级的28个行业中，有18个行业被融资客净买入，其中，医药生物、 计算机、国防军工和传媒等四行业净买入额居前，均超2亿元以上，分别为3.87亿元、3.3亿元、2.6亿元 和2.3亿元，合计达12.07亿元。 ...