2025年行业回顾 - 行业全面进入深度调整期，被形容为“极不平凡、极为不易、极其艰辛的一年” [1][2] - 市场呈现量价齐跌、消费场景收缩的常态 [1] - 中秋节期间，中高端白酒市场估计有30-40%蒸发 [4] - 6-8月整个白酒市场停摆，5-7月经销商销售平均下降73% [4] - 9-10月情况稍好，但11-12月销售不乐观，很多产品销量腰斩 [4] 2026年行业挑战 - 行业仍将处于弱需求的市场环境中，调整态势大概率延续 [5] - 2026年第一季度被形容为白酒行业的“鬼门关” [6] - 消费场景恢复与消费信心重建需要时间 [6] - 房地产、建材、金融等传统产业用酒需求减弱的影响持续 [6] - 新兴产业带来的消费增量尚在培育，短期内难以快速填补需求缺口 [6] - 行业挤压式竞争将进一步加剧，高端千元价位段竞争也将加剧 [5][6] 龙头企业市场策略 - 市场策略转向以消费者为中心，致力于巩固市场地位 [5] - **五粮液**计划在800-1000元价位段实现“绝对垄断”，巩固第一产品地位 [6] - **五粮液**计划将五粮液1618打造为百亿规模护城河产品，预计未来两三年内突破100亿元 [6] - **贵州茅台**提出以消费者为中心，持续巩固千亿级产品飞天茅台的核心地位，提升普茅占有率，并推动精品茅台成为新增长极 [6] - **山西汾酒**将“悦己消费”视为第二增长曲线，2026年持续推进全国化2.0，推动年轻化1.0、国际化1.0突破 [7] - **泸州老窖**重点推进低度化产品战略，力推38度国窖1573产品 [7] - 2025年低度国窖1573销售继续超过100亿元，在上海、苏州、杭州等市场表现良好，受年轻消费者喜欢 [7] - **五粮液**2026年将重点做低度产品，包括39度五粮液和29度五粮液一见倾心，认为低度化是未来大趋势和核心增长引擎，并朝着百亿级目标前进 [7] 行业长期机遇与政策 - 国家“十五五”规划推动中产群体扩容至两亿人，为高端白酒提供长期增长空间 [8] - 新经济、新业态带来的新商务人群与新消费场景，成为行业新的增长引擎 [8] - “十五五”期间预计GDP保持5%左右增长，为产业调整奠定基础 [8] - 工信部正在制定酒产业提质升级指导意见，将其定位为传统文化产业和新兴文化产业 [8] - 四川、贵州等核心产区出台相关支持政策，四川不久后将出台专门支持白酒产业发展的措施和政策，预计是真金白银的支持 [8] - 随着国家促消费政策落地，2026年白酒行业有望触底 [9] - **宽窄央吉酒业**2025年坚守5980元/瓶定价，不降价，销售额接近亿元大关，2026年销售目标力争较2025年有较大增长 [9] - **五粮液**管理层预计，2026年春节五粮液的动销表现会好于2025年春节 [8]

2025年行业回顾：深度调整与市场困境 - 2025年被行业形容为“极不平凡、极为不易、极其艰辛的一年”，白酒行业全面进入深度调整期，市场环境复杂多变 [1][2] - 行业面临量价齐跌、消费场景收缩等问题，前三季度主要上市企业指标出现增速放缓甚至负增长 [3] - 中高端市场受冲击严重，中秋节期间估计有30-40%的市场蒸发，6-8月市场停摆，5-7月经销商销售平均下降73%，9-10月略好转，11-12月销售不乐观，多产品销量腰斩 [3] - 核心产品价格大幅下跌，53度500ml飞天茅台批价从年初约2300元/瓶跌至约1580元/瓶，贵州金沙酒业摘要酒在拼多多价格低至不到399元/瓶，远低于1399元/瓶的建议零售价 [3] 2026年行业前瞻：弱需求与竞争加剧 - 2026年行业仍将处于弱需求市场环境中，调整态势大概率延续，挤压式竞争将进一步加剧 [4] - 需求端疲软是核心挑战，第一季度被形容为“鬼门关”，消费场景恢复与信心重建需时，传统产业用酒需求减弱持续，新兴产业消费增量短期难补缺口 [5] - 行业竞争加剧成为常态，高端千元价位段竞争亦加剧，五粮液计划在800-1000元价位段实现“绝对垄断” [5] - 龙头企业市场策略转向以消费者为中心，凭借品牌、品质与渠道优势巩固地位，行业分化趋势将更加明显 [4] 龙头企业差异化战略与产品布局 - 五粮液计划将五粮液1618打造为百亿规模护城河产品，预计未来两三年内突破100亿元 [7] - 贵州茅台以消费者为中心，巩固千亿级产品飞天茅台核心地位，提升普茅占有率，并推动精品茅台成为新增长极 [7] - 山西汾酒将“悦己消费”作为第二增长曲线，2026年持续推进全国化2.0，推动年轻化1.0、国际化1.0突破 [7] - 泸州老窖采取差异化竞争，重点推进低度化产品战略，其38度500ml国窖1573产品2025年销售继续超过100亿元，深受年轻消费者喜爱 [7] - 五粮液2026年也将重点发展低度产品，包括39度五粮液和29度五粮液一见倾心，视低度化为核心增长引擎和百亿级目标方向 [8] 行业长期机遇与政策支持 - 长期发展蕴含结构性机遇，“十五五”规划推动中产群体扩容至两亿人，为高端白酒提供长期增长空间，新经济、新业态带来新商务人群与消费场景 [9] - 国家经济基础稳固，“十五五”期间预计保持5%左右的GDP增长，为产业逆周期、跨周期调整奠定基础 [9] - 政策端存在利好，工信部正在制定酒产业提质升级指导意见，将其定位为传统文化和新兴文化产业，四川、贵州等核心产区将出台真金白银的支持政策 [9] - 随着国家促消费政策落地，2026年白酒行业有望触底，部分公司如宽窄央吉酒业2026年销售目标力争较2025年有较大增长，其2025年坚守定价策略，销售额接近亿元大关 [10]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：泸州老窖股份有限公司 [1] * 行业：白酒行业，特别是高档白酒市场 [2] 核心观点与论据 **1 2025年整体及季度表现** * 2025年前三季度市场表现波动，一季度较好，五六月份市场调整幅度加大，6月受政策性影响消费场景停滞 [3] * 下半年11月和12月销售有所恢复，但仍未达到2024年同期水平 [2][3] * 全年产品结构无显著变化，高档酒受影响最大，其次是中档酒，低档酒相对较好 [2][3] * 具体产品中，高度国窖1573受影响较大，低度1573略好；60版等商务用酒也受影响 [2][3] **2 区域市场表现** * 销售集中在华北、西南（主要是四川）和华东，占销售份额约80% [2][3] * 华北和华东市场表现相对较好 [2][3] * 西南传统高度酒区域受影响较大 [2][3] **3 核心产品与品牌策略** * 公司重点维护国窖1573等高端品牌市场地位，确保其中国高档白酒前三地位不动摇 [2][5] * 目前没有计划调整国窖1573的价格，品牌地位取决于价格高度和市场份额 [2][6] * 资源逐渐向中低档产品倾斜以应对市场压力 [2][5] * 在低度化趋势下，国窖1573、泸州老窖系列（60版、老字号特曲、窖龄等）发展良好 [2][5] * 老字号特曲价格从100多元提升至最高300元左右，现基本维持在200多元，因市场环境暂缓提价路径 [12] * 公司在部分市场尝试推广低档光瓶酒 [2][5] **4 低度化趋势与竞争** * 低度国窖是公司重点推广对象，符合全国低度化变迁趋势 [7] * 预计到2026年，低度白酒领域竞争将更加激烈，包括其他名酒企业和酱香型白酒品牌 [7] * 低度与高度产品消费者群体重合，区别在于区域口感习惯，运作模式一致 [2][8] * 应对措施包括品牌塑造、加入年轻化和时尚元素宣传、坚持圈子营销，以及通过60版特曲等产品以低度产品作为敲门砖拓展省外市场 [8] **5 渠道与经销商管理** * 经销商团队整体相对稳定，但面临利润水平和资金压力 [4][9] * 公司保持供给克制，优化渠道政策以保障渠道生态良性 [4][9] * 政策从单纯考核量价转向考核消费者开瓶返利，并增加销售行为、团购等方面的支持 [4][9] **6 数字化转型进展** * 数字化转型涵盖管理数据资产、生产数字化以及供应链数字化 [4][10] * 已搭建相对完善的模型，包括管理体系、生产体系和销售体系 [4][10] * 每年推进多个项目，优化数字化手段，如反向红包激励措施 [4][10] * 管理层能够实时查看生产、销售及经销商动销情况 [4][10] **7 核心市场发展策略** * 华北和西南核心市场仍有较大增长空间，例如在四川和河北制定了双百亿计划且目前未达目标 [11] * 在华东地区（如江苏、浙江）经过几年拓展已成为前五大省级市场，但仍以点状发展为主，未来需提升品牌影响力与消费者培育 [11] **8 短期市场展望** * 对即将到来的春节动销量持谨慎态度，因受政策影响，中秋礼政及宴请场景受到冲击，对高档酒影响尤甚 [13] 其他重要内容 **1 未来策略调整可能性** * 未来是否调整量价策略将根据外部环境变化决定，消费环境改善或持续疲软都可能促使公司重新评估 [2][6] **2 市场竞争态势** * 公司关注低度白酒领域发展动态，将根据实际情况进行战略调整以保持竞争优势 [7]