投资评级与核心观点 - 报告未在提供内容中明确给出“强烈推荐”、“推荐”、“中性”或“回避”等具体的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 报告核心观点：短期来看公司经营务实，切实维护经销商利益，春节动销预计实现份额提升；中长期来看，公司千元价位品牌、产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间 [2] - 考虑到短期行业需求仍有压力，预计2026年公司实现销售收入同比增长1.48%，归母净利润增长1.91%，对应每股收益6.97元，对应市盈率16.7倍 [2] 公司战略与营销规划 - 公司将2026年明确定位于“营销守正创新年”，以“一核心三强化双目标”为营销方针，核心目标已从初期的“梳理秩序、稳定价格”升级为“提升效能、赋能终端、巩固品牌” [1] - 2025年，公司新增474家“三店一家”，上线大会员体系，终端直配覆盖20个核心城市，电商渠道积极深化与京东、天猫等头部电商合作 [1] - 2026年，公司计划新增专卖店100家、优化一批低质量专卖店，总量保持在1700家左右；新增集合店300家、文化体验店10家，同时严管渠道供给，聚焦终端建设，培育团购渠道与异业合作，深化电商与即时零售布局 [1] - 在国际市场，五粮液将进一步融入海外本地消费场景，持续拓展经销商网络 [1] 产品体系与结构 - 公司着力构建主品牌“一核两擎两驱一新”的产品体系：“一核”以第八代五粮液为核心；“两擎”是五粮液经典系列、五粮液·紫气东来定位超高端；“两驱”是1618五粮液、39度五粮液定位为新增长点，着力打造成为两个百亿级大单品；“一新”是坚持以29°五粮液·一见倾心为新锐 [2] - 浓香酒方面，要打造五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇四个全国性战略大单品，形成100亿级、50亿级、20亿级、10亿级的梯队产品架构 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2026年营业收入为788.37亿元，同比增长1.48%；2027年营业收入为844.95亿元，同比增长7.18% [3][10] - 预计公司2026年归母净利润为270.65亿元，同比增长1.91%；2027年归母净利润为293.61亿元，同比增长8.48% [3][10] - 预计公司2026年每股收益为6.97元，2027年每股收益为7.56元 [3][10] - 基于预测，公司2026年市盈率为16.7倍，2027年市盈率为15.39倍 [3][10] - 公司总市值为4075.69亿元，52周股价区间为100.7元至140.8元 [7] 历史与预测财务表现 - 2024年公司营业收入为891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润为318.53亿元，同比增长5.31% [3][10] - 预计2025年公司营业收入为776.90亿元，同比下降12.88%；归母净利润为265.58亿元，同比下降16.62% [3][10] - 预计2026年毛利率为74.22%，净利率为35.78%；预计2027年毛利率为75.57%，净利率为36.21% [10] - 预计2026年净资产收益率为20.31%，2027年为20.24% [3][10]

报告投资评级 - 报告未明确给出“强烈推荐”、“推荐”、“中性”或“回避”等具体评级词汇，但基于其核心观点与盈利预测，内容整体偏向积极 [2] 报告核心观点 - 短期来看，公司经营务实，切实维护经销商利益，春节动销预计实现份额提升 [2] - 中长期来看，公司千元价位品牌、产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间 [2] - 2026年公司明确定位为“营销守正创新年”，以“一核心三强化双目标”为营销方针，核心目标已升级为“提升效能、赋能终端、巩固品牌” [1] 公司战略与营销 - **2026年营销定位**：2026年定位为“营销守正创新年”，方针是“一核心三强化双目标”，即以持续提升五粮液品牌价值为核心，强化营销变革、应市策略、执行能力，目标是推动高质量市场动销和提升市场份额 [1] - **渠道网络建设**：2025年新增474家“三店一家”，终端直配覆盖20个核心城市，并深化与京东、天猫等电商合作 [1] - **2026年渠道计划**：计划新增专卖店100家、优化低质量专卖店，总量保持在1700家左右；新增集合店300家、文化体验店10家；同时严管渠道供给，聚焦终端建设，培育团购与异业合作，深化电商与即时零售布局 [1] - **国际市场**：将进一步融入海外本地消费场景，持续拓展经销商网络 [1] 产品体系与结构 - **主品牌架构**：构建“一核两擎两驱一新”产品体系 [2] - “一核”：以第八代五粮液为核心 - “两擎”：五粮液经典系列、五粮液·紫气东来定位超高端 - “两驱”：1618五粮液、39度五粮液定位为新增长点，着力打造成为两个百亿级大单品 - “一新”：坚持以29°五粮液·一见倾心为新锐 - **浓香酒战略**：打造五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇四个全国性战略大单品，目标形成100亿级、50亿级、20亿级、10亿级的梯队产品架构 [2] 财务预测与估值 - **收入与利润预测**： - 预计2026年实现营业收入78,837.00百万元，同比增长**1.48%**；2027年预计为84,494.62百万元，同比增长**7.18%** [2][3][10] - 预计2026年实现归母净利润27,065.21百万元，同比增长**1.91%**；2027年预计为29,360.95百万元，同比增长**8.48%** [2][3][10] - **每股收益（EPS）**：预计2026年EPS为**6.97元**，2027年为**7.56元** [2][3][10] - **估值水平**：对应2026年预测市盈率（PE）为**16.7倍** [2][10] - **盈利能力指标**： - 预计2026年毛利率为**74.22%**，2027年为**75.57%** [10] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为**20.31%**，2027年为**20.24%** [3][10] 公司基本与市场数据 - **公司简介**：五粮液是中国中华老字号白酒品牌，总部位于四川省宜宾市，拥有700余年元明古窖池群，古法酿造技艺可追溯至先秦时期 [5] - **交易数据**： - 52周股价区间：**100.7元 - 140.8元** [7] - 总市值：**4,075.69亿元** [7] - 总股本/流通A股：**388,161万股** [7] - 52周日均换手率：**1.17** [7] - **股价表现**：报告附图中显示，在特定观察期内，五粮液股价表现落后于沪深300指数 [8]

2025年行业回顾 - 行业全面进入深度调整期，被形容为“极不平凡、极为不易、极其艰辛的一年” [1][2] - 市场呈现量价齐跌、消费场景收缩的常态 [1] - 中秋节期间，中高端白酒市场估计有30-40%蒸发 [4] - 6-8月整个白酒市场停摆，5-7月经销商销售平均下降73% [4] - 9-10月情况稍好，但11-12月销售不乐观，很多产品销量腰斩 [4] 2026年行业挑战 - 行业仍将处于弱需求的市场环境中，调整态势大概率延续 [5] - 2026年第一季度被形容为白酒行业的“鬼门关” [6] - 消费场景恢复与消费信心重建需要时间 [6] - 房地产、建材、金融等传统产业用酒需求减弱的影响持续 [6] - 新兴产业带来的消费增量尚在培育，短期内难以快速填补需求缺口 [6] - 行业挤压式竞争将进一步加剧，高端千元价位段竞争也将加剧 [5][6] 龙头企业市场策略 - 市场策略转向以消费者为中心，致力于巩固市场地位 [5] - **五粮液**计划在800-1000元价位段实现“绝对垄断”，巩固第一产品地位 [6] - **五粮液**计划将五粮液1618打造为百亿规模护城河产品，预计未来两三年内突破100亿元 [6] - **贵州茅台**提出以消费者为中心，持续巩固千亿级产品飞天茅台的核心地位，提升普茅占有率，并推动精品茅台成为新增长极 [6] - **山西汾酒**将“悦己消费”视为第二增长曲线，2026年持续推进全国化2.0，推动年轻化1.0、国际化1.0突破 [7] - **泸州老窖**重点推进低度化产品战略，力推38度国窖1573产品 [7] - 2025年低度国窖1573销售继续超过100亿元，在上海、苏州、杭州等市场表现良好，受年轻消费者喜欢 [7] - **五粮液**2026年将重点做低度产品，包括39度五粮液和29度五粮液一见倾心，认为低度化是未来大趋势和核心增长引擎，并朝着百亿级目标前进 [7] 行业长期机遇与政策 - 国家“十五五”规划推动中产群体扩容至两亿人，为高端白酒提供长期增长空间 [8] - 新经济、新业态带来的新商务人群与新消费场景，成为行业新的增长引擎 [8] - “十五五”期间预计GDP保持5%左右增长，为产业调整奠定基础 [8] - 工信部正在制定酒产业提质升级指导意见，将其定位为传统文化产业和新兴文化产业 [8] - 四川、贵州等核心产区出台相关支持政策，四川不久后将出台专门支持白酒产业发展的措施和政策，预计是真金白银的支持 [8] - 随着国家促消费政策落地，2026年白酒行业有望触底 [9] - **宽窄央吉酒业**2025年坚守5980元/瓶定价，不降价，销售额接近亿元大关，2026年销售目标力争较2025年有较大增长 [9] - **五粮液**管理层预计，2026年春节五粮液的动销表现会好于2025年春节 [8]

2025年行业回顾：深度调整与市场困境 - 2025年被行业形容为“极不平凡、极为不易、极其艰辛的一年”，白酒行业全面进入深度调整期，市场环境复杂多变 [1][2] - 行业面临量价齐跌、消费场景收缩等问题，前三季度主要上市企业指标出现增速放缓甚至负增长 [3] - 中高端市场受冲击严重，中秋节期间估计有30-40%的市场蒸发，6-8月市场停摆，5-7月经销商销售平均下降73%，9-10月略好转，11-12月销售不乐观，多产品销量腰斩 [3] - 核心产品价格大幅下跌，53度500ml飞天茅台批价从年初约2300元/瓶跌至约1580元/瓶，贵州金沙酒业摘要酒在拼多多价格低至不到399元/瓶，远低于1399元/瓶的建议零售价 [3] 2026年行业前瞻：弱需求与竞争加剧 - 2026年行业仍将处于弱需求市场环境中，调整态势大概率延续，挤压式竞争将进一步加剧 [4] - 需求端疲软是核心挑战，第一季度被形容为“鬼门关”，消费场景恢复与信心重建需时，传统产业用酒需求减弱持续，新兴产业消费增量短期难补缺口 [5] - 行业竞争加剧成为常态，高端千元价位段竞争亦加剧，五粮液计划在800-1000元价位段实现“绝对垄断” [5] - 龙头企业市场策略转向以消费者为中心，凭借品牌、品质与渠道优势巩固地位，行业分化趋势将更加明显 [4] 龙头企业差异化战略与产品布局 - 五粮液计划将五粮液1618打造为百亿规模护城河产品，预计未来两三年内突破100亿元 [7] - 贵州茅台以消费者为中心，巩固千亿级产品飞天茅台核心地位，提升普茅占有率，并推动精品茅台成为新增长极 [7] - 山西汾酒将“悦己消费”作为第二增长曲线，2026年持续推进全国化2.0，推动年轻化1.0、国际化1.0突破 [7] - 泸州老窖采取差异化竞争，重点推进低度化产品战略，其38度500ml国窖1573产品2025年销售继续超过100亿元，深受年轻消费者喜爱 [7] - 五粮液2026年也将重点发展低度产品，包括39度五粮液和29度五粮液一见倾心，视低度化为核心增长引擎和百亿级目标方向 [8] 行业长期机遇与政策支持 - 长期发展蕴含结构性机遇，“十五五”规划推动中产群体扩容至两亿人，为高端白酒提供长期增长空间，新经济、新业态带来新商务人群与消费场景 [9] - 国家经济基础稳固，“十五五”期间预计保持5%左右的GDP增长，为产业逆周期、跨周期调整奠定基础 [9] - 政策端存在利好，工信部正在制定酒产业提质升级指导意见，将其定位为传统文化和新兴文化产业，四川、贵州等核心产区将出台真金白银的支持政策 [9] - 随着国家促消费政策落地，2026年白酒行业有望触底，部分公司如宽窄央吉酒业2026年销售目标力争较2025年有较大增长，其2025年坚守定价策略，销售额接近亿元大关 [10]

行业发展趋势 - 白酒产业正从“企业主导”转向“消费者定义价值”的新阶段 [2] - 首席品酒师的角色被定位为连接产品与消费者的“价值翻译官”与“品质守门人” [2] - 首席品酒师队伍构成发生变化，更多“80后”品酒师崭露头角，为酒体设计带来新思路，为技艺传承与创新注入新活力 [3] 行业活动与交流 - 2025中国白酒首席品酒师年会在四川宜宾举行，主题为“品香匠韵，和合共赏” [2] - 年会由中国酒业协会主办、五粮液承办，汇聚全国首席品酒师及行业代表 [2] - 活动共设置八轮品鉴，涵盖47款来自各企业的代表性产品 [3] - 品评涉及五粮液、茅台、泸州老窖、洋河、古井贡、汾酒等知名企业首席品酒师的专业点评 [3] - 每轮品评后，得分最高产品的所属企业代表现场分享设计理念与工艺创新 [3] 公司战略与产品 - 五粮液提出要“突出品质为基，用心酿好每一瓶酒” [4] - 公司未来将继续坚定不移把卓越品质作为立企之基 [4] - 公司将通过筑牢原粮供应、严守生态酿造工艺、抓住科技创新驱动、健全质量管理闭环来夯实全链条品质根基 [4] - 五粮液精选五款代表性产品参与品评，包括29°五粮液•一见倾心、39度五粮液、第八代五粮液、五粮液•荣耀纪念系列60周年及2004年第七代五粮液 [4] - 产品展现了公司在低度化、陈酿工艺与风味表达方面的持续探索 [4] 产品评价与创新 - 年轻化战略新品29°五粮液•一见倾心获得高度评价，评语包括“色泽清澈透明；五粮液典型的复合香，果香、甜香较突出；酒体轻盈，入口柔和顺滑，绵甜雅致，余味回甘，低而不淡” [4] - 首席品酒师在连接传统技艺与当代消费需求、推动风味个性化构建中发挥关键作用 [4]

行业发展趋势 - 白酒产业正从“企业主导”转向“消费者定义价值”的新阶段 [3] - 首席品酒师的角色被定位为连接产品与消费者的“价值翻译官”与“品质守门人” [3] - 首席品酒师队伍构成发生变化，更多“80后”品酒师崭露头角，为酒体设计带来新思路，为技艺传承与创新注入新活力 [5] 行业活动与交流 - 2025中国白酒首席品酒师年会在四川宜宾举行，主题为“品香匠韵，和合共赏” [1] - 年会由中国酒业协会主办、五粮液承办，汇聚全国首席品酒师及行业代表 [1] - 品评活动共设置八轮品鉴，涵盖47款来自各企业的代表性产品 [4] - 品评后，得分最高产品的所属企业代表现场分享设计理念与工艺创新，实现技术交流与思想碰撞 [4][5] 五粮液公司动态与产品 - 五粮液作为年会承办方，其总工程师表示品酒师是生命的修行，公司倡导“和合共生、美美与共”的和美文化 [3] - 五粮液精选五款代表性产品参与品评，包括29°五粮液·一见倾心、39度五粮液、第八代五粮液、五粮液·荣耀纪念系列60周年及2004年第七代五粮液 [5] - 产品展现了公司在低度化、陈酿工艺与风味表达方面的持续探索，获得在场首席品酒师一致好评 [5] - 年轻化战略新品29°五粮液·一见倾心获得高度评价，评语包括“色泽清澈透明；五粮液典型的复合香，果香、甜香较突出；酒体轻盈，入口柔和顺滑，绵甜雅致，余味回甘，低而不淡” [5] - 在五粮液第二十九届12·18大会上，公司提出要“突出品质为基，用心酿好每一瓶酒” [5] - 公司未来将继续把卓越品质作为立企之基，通过筑牢原粮供应、严守生态酿造、抓住科技创新、健全质量管理来夯实全链条品质根基 [6]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 政策层面高度重视扩内需提消费 12月16日《求是》杂志发表文章指出扩大内需是战略之举 中央财办将扩大内需列为明年首位重点任务 国家发改委也发声坚定实施扩大内需战略 [3][8] - 白酒板块 尽管12月以来板块回调 但三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 大众消费板块 系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][8] 食品饮料本周观点 - 一周板块回顾 上周食品饮料板块上涨1.05% 其中白酒下跌0.58% 上证综指上涨0.03% 板块跑赢大盘1.02个百分点 在申万31个子行业中排名第13 [7] - 白酒价格更新 本周茅台散瓶批价1545元 周环比上涨45元 整箱批价1555元 周环比上涨35元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [9][35] - 五粮液动态 本周召开经销商大会 传递务实信息 产品端将持续完善产品矩阵 形成八代 1618 39度 一见倾心29度构成的产品矩阵 渠道端深耕细作 优化传统渠道 大力培育新兴渠道 积极拥抱电商渠道 公司12月务实调整价格策略 加强费用支持 加大市场推广 提高开瓶率和市占率 以释放渠道压力 有效消化库存 [9] - 大众品板块关注点 26年重点关注餐饮供应链相关的调味品 复合调味品和速冻食品 推荐安井食品 千禾味业 天味食品 关注海天味业 [10] - 安井食品 第三季度经营情况环比改善 预计9月以来随着餐饮恢复和冬季火锅旺季到来 收入端持续改善 展望明年 随着新增长点如虾滑 清真 烘焙产品发力 新渠道如超市定制化补充 C端进一步深耕下沉 预计经营情况将继续改善 [10] - 乳业 2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份 新乳业 [10] - 高股息角度 推荐伊利股份 青岛啤酒股份 [10] - 海天味业分红规划 拟实施一次特别分红 派发金额为17.54亿元 公告未来三年股东回报规划 每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% 按2025年盈利预测计算 25年股息率为2.5% A股 和3.2% H股 加特别分红后股息率为3.3% A股 和4.2% H股 [11][30] - 成本变动回顾 主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤 同比下降2.9% 环比持平 上周仔猪价格23.43元/公斤 同比下降29.70% 环比下降1.18% 生猪价格11.81元/公斤 同比下降28.16% 环比下降0.59% 猪肉价格22.59元/公斤 同比下降19.26% 环比下降0.66% [35] - 板块估值水平 截至12月19日 食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍 溢价率24% 环比上升1.68个百分点 白酒动态PE为18.49倍 溢价率14% 环比下降0.19个百分点 [35] 食品饮料各板块市场表现 - 12月15日至19日当周 食品饮料行业跑赢申万A指1.28个百分点 [49] - 子行业表现依次为 休闲食品跑赢申万A指7.77个百分点 调味品跑赢5.34个百分点 食品加工跑赢3.97个百分点 饮料乳品跑赢3.82个百分点 其他酒类跑赢2.67个百分点 啤酒跑赢0.10个百分点 白酒跑输申万A指0.35个百分点 [49] 重点公司更新 - 盐津铺子 发布限制性股票激励计划 计划授予300万股 占总股本1.1% 激励对象157人 业绩考核目标值为26年归母扣非净利润不低于8.5亿元 26至27年合计不低于18.5亿元 26至28年合计不低于31亿元 按目标值计算 26至28年目标净利润复合增速在20%以上 同时发布股份回购计划 拟回购260至300万股 回购金额2.84至3.28亿元 [12] 本周重要公告摘要 - 新乳业 完成福州澳牛收购项目 交易对价总额1.11亿元 [13] - 珠江啤酒 部分募投项目结项 将节余募集资金3.55亿元永久补充流动资金 [13] - 海天味业 发布2025年回报股东特别分红预案及未来三年股东回报规划 [30] - 重庆啤酒 与嘉威啤酒合同纠纷案拟达成调解 将一次性支付1亿元量价差结算款 预计增加2025年度归母净利润1907.96万元 [34] - 伊利股份 第六 七 八期持股计划股票已全部出售完毕 [29]

文章核心观点 - 白酒行业正面临深度危机，表现为量价齐跌、库存高企、政策收紧及消费群体迭代，行业进入存量竞争与转型求生阶段 [1][3][16][18] 行业整体表现与市场结构 - 2025年上半年白酒行业呈现“量价齐跌，费用上升”的特点 [1] - 2025年第一季度全国白酒产量为103.2万千升，同比下降7.2%，与2016年高峰1358.4万千升相比缩水约三分之二 [3] - 59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑 [3] - 行业平均存货周转天数长达900天，意味着清空库存需近两年半时间 [3] - 行业集中度加剧，前六大企业营收占据整体市场八成以上，利润占比高达86% [6] 主要企业业绩分化 - **贵州茅台**：营收893.89亿元，同比增长9.1% [7] - **五粮液**：营收527.71亿元，同比增长4.19% [7] - **山西汾酒**：营收239.6亿元，同比增长5.354% [7] - **酒鬼酒**：营收5.61亿元，同比下滑43.54% [7] - **金种子酒**：营收4.84亿元，同比下滑27.47% [7] - **岩石股份**：营收0.28亿元，同比下滑85.22% [7] 库存压力与价格倒挂 - 截至2024年末，上市酒企存货总额高达1678.63亿元 [9] - 截至2025年上半年，贵州茅台存货549.72亿元，占20家企业总存货的32.6% [9] - 其他主要企业存货：洋河股份190.75亿元，五粮液177.46亿元，泸州老窖137.85亿元，山西汾酒131.98亿元 [10] - 60%的企业面临价格倒挂问题，其中800-1500元价格带倒挂最为严重 [9] 政策环境变化 - 2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确规定“公务接待工作餐不得上酒”，被称为“史上最严限酒令” [12] - 政策出台次日，贵州茅台、五粮液等头部企业股价集体下挫，贵州茅台市值一度跌破2万亿元 [12] - 当前政务消费占白酒市场比例已降至不足5%，茅台等头部企业政务渠道销量占比甚至不足1%，与2012年“八项规定”出台时占比30%以上形成鲜明对比 [12] 消费趋势与年轻市场 - 25-35岁的年轻消费群体对白酒普遍“敬而远之” [14] - 年轻人消费偏好转向潮玩、奶茶等品类，例如2024年泡泡玛特营收达130.4亿元，同比增长106.9% [14] - 茅台董事长指出，年轻人不是不喜欢喝白酒，而是不喜欢参加喝白酒的局 [14] 企业转型与市场新趋势 - 企业积极寻找新生存路径，市场动销最好的价格带已下沉至100-300元区间 [15] - 洋河股份宣布与京东合作全面推动59元光瓶酒销售，强调要做“名酒”更要做“民酒” [15] - 企业瞄准低度化趋势：五粮液计划在39度产品后推出29度五粮液；泸州老窖将加快新品饮方式开发，研发28度国窖1573 [15] - 在山东、河南等人口大省，百元价位带的白酒销量持续增长 [18] - 中国酒业协会理事长指出，行业进入存量竞争时代，需优化和提升存量价值，而非再做产能加法 [18]

核心观点 - 五粮液在行业调整关键期，通过深化厂商关系、重构产品矩阵、改革渠道生态，系统谋划新发展格局，旨在引领白酒产业走向更健康、可持续的高质量发展阶段 [3] 厂商关系深化 - 大会名称从“共商共建共享”变为“共识共建共享”，标志着厂商关系从基于短期利益的“商业博弈共同体”转向基于长期价值与情感的“命运发展共同体” [6][8] - 2025年面对市场压力，公司对经销商采取“减负增效”举措，包括降低考核弹性、优化费用核销，以提升经销商利润空间，体系化构建健康市场生态 [8] - 公司董事长曾从钦指出本轮调整具有周期性、结构性与回归性三重特征，并强调公司有底气、有能力在本轮调整中抢占先机、率先突围 [10] - 厂商关系认知持续深化，经销商被视为共同面对挑战、谋划未来的“发展共同体”，旨在共同应对市场波动，实现利益最大化 [10] 产品战略与矩阵 - 产品战略核心是构建主品牌“一核两擎两驱一新”的立体化矩阵，以应对消费进入“三理性时代” [11] - “一核”是以第八代五粮液为核心，稳固千元价位基本盘，坚持量价平衡、结构优化、优质服务 [13] - “两擎”是五粮液经典系列、五粮液·紫气东来，树立超高端价值标杆 [13] - “两驱”是1618五粮液、39度五粮液，定位为新增长点，目标打造成两个百亿级大单品 [13] - “一新”是29°五粮液·一见倾心，定位为重点培育的新锐产品 [13] - 浓香酒板块聚焦四个全国性战略大单品：五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇，旨在形成100亿级、50亿级、20亿级、10亿级的梯队架构 [13] - 发布新品五粮液丙午马年生肖酒，延续近30年生肖酒传统，将产品价值从“饮用”扩展至“情感、文化、收藏”等多维空间 [15] - 产品策略展现出从“规模优先”到“结构优先”的战略定力，构建了一条覆盖从超高端到大众市场的穿越周期增长路径 [15] 渠道生态改革 - 渠道改革“严管”与“优化”并举，旨在构建更健康、高效、可持续的渠道生态 [16] - 组织架构从事业部制转型为公司制，将全国市场划分为北部、南部、东部三大片区，实现权力下沉、决策前移与响应加速 [18] - 2025年在核心商家稳定的基础上，新增474家“三店一家”，同时与55家运营不佳的客户终止合作 [18] - 2026年计划新增专卖店100家、优化低质量专卖店，使专卖店总量保持在1700家左右，并计划新增集合店300家、文化体验店10家 [18] - 积极拓展新兴渠道，包括与华为、宁德时代等龙头企业的团购直销网络，以及深化与京东的战略合作，上线240家即时零售门店 [18] - 渠道改革展现了“破立并举”的战略智慧，旨在重塑价值链与市场秩序，引导行业正向发展 [19]

文章核心观点 - 五粮液在白酒行业深度调整期成功举办第二十九届12·18大会，展示了2025年稳健的经营成果，并明确了2026年“营销守正创新年”的战略方向，通过强化产品、渠道、品牌及厂商关系，彰显了其穿越周期、引领行业高质量发展的能力与决心 [2][3][21] 2025年经营成果与业绩表现 - 2025年公司通过“主动应市调整、主动纾压解困、主动识变求变”三大举措应对市场挑战 [5] - 产品端表现强劲：五粮液·1618宴席场次和开瓶量增长30%以上；39度五粮液开瓶扫码率从50%提升至60%，宴席活动同比增长20%以上；29°五粮液·一见倾心上市两个月销售额突破1亿元；浓香酒四大单品日均开瓶扫码量和宴席场次同比分别增长25%和109% [5] - 渠道端持续优化：企业级客户直销网络实现销售收入45亿元，服务超4000家企业，销售转化率达70%；“三店一家”渠道新增474家，终端直配覆盖20个核心城市 [5] - 海外市场取得进展：新加坡五粮液大酒家开业，日本开设海外首家米其林授牌体验餐厅，推动国际市场较快增长 [6] - 品质与品牌获得认可：荣获“第五届中国质量奖提名奖”，并以中国企业创奖以来最高分获EFQM全球奖（七钻）最高级别认证 [9] 2026年战略规划与方向 - 2026年定位为“营销守正创新年”，战略核心包括“五大统筹”、“三大突出”和“五新拓展” [11] - “五大统筹”涉及短期与长期、存量与增量、供给与需求、共建与共享、发展与安全的关系 [12] - “三大突出”强调品质为基、价值提升和需求导向 [13] - “五新拓展”涵盖新人群、新渠道、新场景、新市场和新机制五个维度 [13] - 产品战略明确：第八代五粮液巩固千元价位段第一地位；五粮液·1618定位千元价位段第一宴席品牌，打造20个根据地市场；39度五粮液夯实700元价位段，攻坚重点市场；经典五粮液坚持“布新卖老”占领高端市场；小五粮聚焦300元价位段；文化酒推动收藏与销售互动 [16] 产品体系与新品发布 - 产品体系构建为“一核两擎两驱一新”：以第八代五粮液为核心；经典系列和紫气东来为超高端“两擎”；1618和39度五粮液为百亿级“两驱”；29°五粮液·一见倾心为“一新” [9] - 浓香酒板块聚焦五粮春、尖庄等四个全国性战略大单品，目标形成100亿级、50亿级、20亿级、10亿级的梯队架构 [9] - 发布2026丙午马年生肖酒，分为电商版“丹曦瑞福”和线下版“紫耀天禄”，产量仅占公司总产量的万分之五，采用一物一证一编号，设计灵感源自唐代“飒露紫” [15] 厂商关系与渠道信心 - 大会主题新增“共识”，强调聚力构建厂商命运共同体 [17] - 在行业调整期，公司注重与经销商、投资者达成共识，凝聚信心 [18] - 大会表彰了包括优秀海外经销商在内的各类渠道伙伴，彰显厂商团结 [20] - 经销商表达了对公司产品和支持的信心，部分表示将坚定跟随品牌 [20] - 公司承诺将持续强化政策协同、支持经销商转型升级、优化营商环境，与合作伙伴实现双赢 [21] - 公司通过减缓发货节奏、帮助渠道消化库存、协调资源赋能终端等务实举措修复市场信心，稳定行业预期 [21]