文章核心观点 - 沃尔玛入选为2026年全球核心资产中的零售标杆，其正从传统线下商超向“全渠道零售生态服务商”进行结构性转型，凭借独特的商业模式构建了兼具抗周期韧性与成长确定性的盈利结构，长期价值正被资本市场重新定价 [1] 核心竞争壁垒 - **全球供应链网络构建成本壁垒**：依托覆盖19个国家的采购体系和超150个区域配送中心，实现“全球直采+本地化适配”，综合运营成本较行业平均水平低8%-10% [6] - **全渠道融合打造体验壁垒**：线上通过电商平台与“Walmart+”协同提供“当日达”、“1小时达”等服务；线下全球超1万家实体门店兼具购物场景与前置仓功能，用户转化率与复购率远超纯线上或纯线下企业 [6] - **会员制生态强化粘性壁垒**：以山姆会员店为核心的会员体系拥有全球超6000万付费会员，会员消费客单价是普通消费者的2.5倍，续约率保持在80%以上 [7] - **数字化技术铸就效率壁垒**：2025-2030年数字化投资强度将达到上一周期的2倍，通过AI算法优化，门店库存周转天数压缩至28天，远低于行业45天的平均水平 [7] 行业趋势赋能 - **全渠道零售成为主流消费模式**：全球线上零售渗透率预计从2025年的22%提升至2030年的30%，沃尔玛的“线上+线下”融合布局完美契合此趋势 [7] - **即时零售与消费分级催生增量需求**：全球即时零售市场年增速保持35%以上，消费分级趋势下，山姆会员店承接高端需求，沃尔玛超市覆盖大众市场，双重赛道同步发力 [8] - **供应链数字化重构行业效率**：行业加速向“精准化供应链”转型，沃尔玛早年布局的供应链数字化体系通过数据打通全链路，进一步拉开与竞争对手的效率差距 [8] - **行业竞争格局向头部集中**：零售行业的“规模效应+供应链壁垒”让中小玩家难以突围，沃尔玛在大众零售与高端会员制赛道均占据领先地位 [8] 业务布局与财务表现 - **美国本土零售业务是核心利润底座**：2025年第三季度营收达980亿美元，营业利润率5.8%，稳居行业领先水平；山姆会员店2025年会员费收入同比增长18% [9] - **国际零售业务是全球化布局的增长补充**：2025年第三季度销售额达320亿美元，营业利润率4.2%，覆盖18个国家和地区，在墨西哥、加拿大等核心市场保持10%以上的增速 [9] - **电商及即时零售业务是高速增长的新引擎**：2025年第三季度电商营收达350亿美元，同比增长22%，其中即时零售业务增速超50%；公司计划2026年将即时零售覆盖范围扩大至全球80%的门店 [11] - **生态赋能提升盈利质量**：通过“供应链+数字化+会员制”的生态协同，将单次消费转化为长期用户价值 [12] - **现金流充裕且股东回报稳定**：2025年前三季度经营活动现金流达280亿美元；近10年分红率保持在60%以上 [12] 战略目标与财务指引 - **2030年战略蓝图目标明确**：电商业务收入占比冲刺30%，全球供应链数字化渗透率达90%，会员制业务贡献利润占比提升至40% [1] - **财务指引上调显示增长信心**：2030年营收年复合增长率目标从3%-4%提升至5%-6%，营业利润率目标从5.2%-5.5%上调至5.8%-6.2%，电商收入占比冲刺30%以上，会员业务利润贡献提升至40% [14][15] 2026年业绩展望与估值 - **2026年各业务增长预期强劲**：美国本土业务营收预计同比增长6%-8%；国际业务增速有望达5%-7%；电商及即时零售业务营收增长预计突破25% [18] - **2026年整体盈利预测乐观**：归母净利润预计达240-250亿美元，同比增长10%-12% [18] - **长期财务目标与估值**：基于2027年业绩预期，年收入将达到6200亿美元，息税前利润380亿美元，每股收益7.8美元，给予20倍市盈率估值，目标价156美元 [18]

核心合作公告 - 中国数智科技与三主粮集团于2025年12月31日订立战略合作备忘录 [1] - 双方初步同意在农业数字化、健康食品研发、供应链数字化及市场拓展等领域共同探讨合作机遇 [1] - 具体合作方向包括共建智慧农业数字基座、构建可信可追溯供应链、整合农业及健康数据、创造数位行销生态系统、拓展专业健康市场、建立农业科技共同创新平台等六项 [1] 公司战略动机 - 公司拟借助三主粮集团的技术及市场优势，满足企业多元化发展需求，以提升业务多样性并创造未来利润增长点 [1] - 公司可凭借自身资本市场优势及品牌效应，推动合作业务的市场推广与项目扩张 [1] - 公司一直在积极寻求潜在投资机会，以现有业务推动多元化发展，开拓收入来源，旨在改善业务运营、财务状况及提升股东价值 [2] 后续行动与预期效益 - 订立备忘录后，双方将就智慧农业及大健康产业开展市场分析、行业研究，并尽快开始人员沟通及实地考察 [1] - 董事会认为此次合作有利于把握中国内地农业数字化及健康食品市场的商机与国家政策 [2] - 该业务活动预期可提升公司的财务表现及盈利能力，符合公司及其股东的整体利益 [2] 公司现有业务背景 - 公司目前主要从事装修服务及装修材料供应服务 [2]

战略合作备忘录签署 - 中国数智科技与三主粮集团股份公司于2025年12月31日订立战略合作备忘录 [1] - 双方初步同意在农业数字化、健康食品研发、供应链数字化及市场拓展等领域共同探讨合作机遇 [1] - 具体合作方向包括共建智慧农业数字基座、构建可信可追溯供应链体系、整合农业及健康数据、创造数位行销生态系统、拓展专业健康市场及建立农业科技共同创新平台 [1] 合作目标与预期效益 - 公司拟借助三主粮集团的技术及市场优势，满足企业多元化发展需求，提升业务多样性，并创造未来利润增长点 [1] - 公司可凭借自身资本市场优势及品牌效应，推动合作业务的市场推广及项目扩张 [1] - 董事会认为此举有利于把握中国农业数字化及健康食品市场的商机及国家政策，可提升财务表现及盈利能力，符合公司及股东整体利益 [2] 公司背景与战略动机 - 公司主要从事装修服务及装修材料供应服务 [2] - 公司一直在积极寻求潜在投资机会，以现有业务推动多元化发展，开拓收入来源，以求改善业务运营、财务状况并提升股东价值 [2] 后续行动计划 - 订立备忘录后，双方将就智慧农业及大健康产业开展市场分析、行业研究，并尽快开始人员沟通及实地考察工作 [1]

公司战略合作 - 中国数智科技与三主粮集团股份公司于2025年12月31日订立了一项战略合作备忘录 [1] - 双方初步同意在农业数字化、健康食品研发、供应链数字化及市场拓展等领域共同探讨合作机遇 [1] - 具体合作方向包括为智慧农业共建数字基座、构建可信可追溯供应链协作体系、促进农业及健康数据智慧整合、创造全面数位行销及用户操作生态系统、共同拓展专业健康市场及生态合作、建立农业科技共同创新平台 [1] 合作目标与预期效益 - 公司拟借助三主粮集团的技术及市场优势，满足企业多元化发展需求，以提升集团业务的多样性 [1] - 合作旨在创造未来的利润增长点 [1] - 公司将凭藉自身资本市场优势，与三主粮集团展开更深入合作，并透过品牌效应推动合作业务的市场推广及项目扩张 [1] 后续行动计划 - 订立备忘录后，双方将就智慧农业及大健康产业等方面开展相关的市场分析、行业研究 [1] - 双方将尽快开始人员沟通及实地考察工作 [1]

文章核心观点 - 塑胶原料产业互联网平台“塑大侠”以“不卖一颗假塑料”为核心承诺进入市场，旨在解决中国庞大但混乱的塑料原料市场中假货泛滥、信息不透明等核心痛点，并计划通过自营平台、三重货源保障体系及“产业+IP”运营等创新模式，重塑这个规模超过7000亿元的市场[1][7][10] 市场现状与行业痛点 - 中国塑料原料市场规模庞大，2023年全国塑料制品行业产量达7488.5万吨，按均价估算市场规模已超过7000亿元[1] - 行业层级多、信息不透明，乱象丛生，市场内有超过50家改包作坊，每年流通的假劣塑料原料超过15万吨，给下游企业带来的直接经济损失高达200亿元以上[1] - 原料质量不稳定对下游制造业造成严重困扰，可能导致生产线停摆，带来经济损失和品牌信誉伤害[1] 公司商业模式与战略 - 公司并非简单信息撮合者，而是深度介入供应链的自营平台[2] - 商业模式核心是构建了一套完整、多元的三重货源保障体系[2][3] - 公司已上线PC端和移动端在线商城[7] - 计划将自身进行行业网红IP化运营，通过新媒体内容与圈层影响力快速建立品牌信任，其创始团队曾成功孵化制造业垂直领域粉丝超30万的网红IP[7] - 长远规划是构建一个覆盖塑胶原料“采购、销售、仓储、物流、金融”的全链条数字化产业服务平台[7] - 平台演进路径清晰，从初期的基础交易平台向综合性产业服务平台发展，初期重点是利用AI、大数据等技术成为行业“基础设施”[7] 融资与资金用途 - 公司近期宣布完成3000万元人民币天使轮融资[1] - 该笔融资将重点用于平台技术系统开发、初期供应链能力建设和市场推广[8] 发展机遇与行业意义 - 公司面临在重资产、强关系的传统行业中快速建立规模与口碑的挑战[9] - 一旦其“真品保障+全链服务”的模式成功，将极大压缩灰色地带生存空间，重塑行业利润分配格局[10] - 公司的实践是中国制造业供应链迈向透明化、数字化、服务化的一个缩影，其成败可为传统原材料分销领域转型提供路径参考[10] - 资本市场对公司的投资释放出明确信号，即能够以创新模式解决实体行业核心痛点、提升产业链整体效率的项目正获得越来越多青睐[10] - 投资方看中公司团队对行业的深刻洞察、稀缺的正品供应链资源以及创新的“产业+IP”运营模式[10] - 塑料原料交易正从传统线下分散模式向集中化、透明化的在线平台转型[10] - 公司创始人团队目标宏大，旨在“让每一次采购都安心，让每一颗塑料都可追溯”，直指中国制造业基础原料供应链的整体价值重构[10]

核心观点 - 盒马十年发展经历了从新零售样板到面临生存挑战的转变，其核心问题在于战略摇摆、供应链脆弱及下沉市场竞争激烈，2025年公司关闭X会员店并聚焦下沉市场标志着其发展进入分水岭 [2] 战略摇摆与定力不足 - 公司战略方向缺乏连贯性，近十年尝试超过十二种零售业态，包括盒马鲜生、X会员店、MINI、邻里、奥莱、菜市等，这种“广撒网”式试错消耗大量资源且未能建立单一业态的竞争壁垒 [3][5] - 盒马X会员店业态于2020年高调推出对标山姆和Costco，但门店数量最高未超过十家，最终在2025年8月全面关闭，探索周期不足五年 [5] - 公司存在“战略基因冲突”，其成功依赖服务于城市中产的高成本、即时配送的“新零售”体系，而仓储会员店模式则建立在极致性价比、大批量采购和计划性消费基础上，两者结合产生难以调和的结构性矛盾 [6][8][9] - 公司在会员制和运费策略上频繁摇摆，例如曾推行付费会员制并发动“移山价”对标山姆，又转向“折扣化变革”甚至取消会员开通，免运费门槛也在数月内上调后又回调，损害了品牌稳定形象 [9] - 多次战略转向消耗了阿里集团大量资源，即便在新CEO强调聚焦“盒马鲜生”和“盒马NB”两大核心业态后，近期开放加盟的举措仍被质疑是否为又一次试错 [11] - 战略不连贯性源于未能深刻把握不同零售业态的内在规律和成本结构，在互联网流量思维与零售业成本效率本质之间产生根本背离 [11] 供应链脆弱与商品力挑战 - 公司试图用“一盘货”模式支撑多业态运营，但不同业态对供应链要求存在本质差异，导致X会员店与普通门店商品高度同质化甚至出现“同品不同价” [12] - 有消费者发现同款牛奶在X会员店售价高于盒马鲜生，自有品牌“盒马MAX”部分商品与盒马鲜生自有品牌产自同一厂家，削弱了付费会员的专属价值感 [13] - 公司未能像山姆那样通过深度研发和全球直采建立强大的独家商品开发能力和供应链壁垒，山姆自有品牌Member‘s Mark占比超30%且经过30年沉淀 [13] - 在转向硬折扣模式后，公司面临“极致性价比”挑战，其NB店（后升级为“超盒算NB”）将自有品牌占比提升至60%以上，并通过直连工厂、裸价采购压缩成本，例如将洗衣凝珠单价从1-1.5元/粒降至0.3元/粒 [15] - 成本控制若缺乏强大品质管控易滑向“低价低质”陷阱，且供应链数字化能力（如引入通义大模型进行智能补货）在支撑NB店“高品效、低损耗”目标方面仍需时间验证 [15] - 供应链与商品力问题本质是零售基本功的考验，若无法在供应链深度、精度和效率上突破，即使转向下沉市场也可能陷入与区域品牌及美团、京东等的低价混战 [15] 战略收缩与下沉市场突围 - 2025年公司全面关闭对标山姆的X会员店，战略重心转向下沉市场，新任CEO严筱磊采取“舍车保帅”策略，集中资源聚焦于“盒马鲜生”和主打社区硬折扣的“盒马NB”两大核心业态 [2][16][18] - 具体打法体现为双业态差异化布局：盒马鲜生店继续承担品牌标杆功能并向二三线乃至四线城市渗透，2025财年计划新开近100家门店并进入超过50个新城市（如泰兴、宿州、镇江） [18] - 聚焦策略已初见成效，阿里巴巴2025财年年报显示盒马整体GMV超过750亿元，并首次实现全年经调整EBITA转正，线上GMV贡献超过60%，下沉市场新店业绩表现强劲 [18] - 下沉扩张核心在于对供应链效率的极致追求与生态协同，公司利用全国直采基地和盒马村等供应链基础，通过“天天低价”硬折扣模式进行价值链重塑，同时通过接入淘宝闪购和88VIP体系获得巨大流量入口 [19] - 公司独立运营后在流量协同与高昂的下沉市场物流成本控制方面仍面临压力 [21] - 此次转型标志着中国新零售正从盲目追求风口进入强调“生态整合”的新阶段，未来竞争更聚焦于供应链数字化能力与生态协同深度 [21] - 下沉市场突围是对公司供应链效率、运营精度和成本控制能力的终极考验，关键在于能否在“更值”而不仅是“更便宜”的竞争中，重塑兼顾品质、口碑与盈利能力的可持续增长路径 [21]

合作事件概述 - 辽宁麦露卡集团与中食界供应链(江苏)有限公司正式宣布就“一企一链SaaS服务”达成战略合作[1] - 合作标志着双方在供应链数字化领域迈出关键一步，共同推动行业创新与效率提升[1] 合作方中食界供应链背景 - 中食界供应链业务范围广泛，涵盖食品销售、农产品收购、互联网销售及供应链管理等多个领域[1] - 公司在全国范围内拥有21家肉类加工企业，区域覆盖黑龙江、吉林、江苏、辽宁、内蒙古、新疆等9个省区的18个城市[1] 麦露卡公司及其SaaS平台 - 麦露卡以“一企一链”为核心，自主研发了麦露卡一企一链SaaS服务平台[1] - 平台帮助企业构建独立的供应链管理体系，形成以“麦露卡供应链总站+企业二级分站”协同的模式[1] - 平台集成招投标大厅、AI智能询价和员工福利商城等亮点功能，旨在助力民营企业实现数字化转型[1] 本次合作的具体内容与实施 - 麦露卡为中食界供应链搭建了一企一链专属分站，构建了前端商城与后端管理系统的一体化独立采购管理体系[3] - 平台针对中食界肉类加工企业的日常采购需求，重点上架了厨具餐具、电子产品、工业品、劳保用品和装修建材五大核心品类[3] - 平台整合了超70家供应商及3万个SKU，并将中食界原有供应商资源全面迁移至线上[3] 合作带来的效益与成果 - 平台实现了中食界旗下分布9省的21家企业采购业务的集中统一管理，解决了以往采购流程分散、效率低下及管理成本高的难题[5] - 合作提升了采购效率和透明度，并通过数字化工具优化了库存控制和成本管理[5] - 中食界能够对其遍布全国的民营资本与供应链资源进行精细化、智能化管控，为企业的规模化扩张与可持续发展奠定数字基石[5] 员工福利商城功能 - 员工福利商城作为“一企一链”体系的重要延伸，以数字化重塑福利管理全链路[3] - 平台通过多账户预算体系，实现信息、资金、票据与物流的“四流合一”[3] - 平台支持“千企千面”的选品与定制服务，依托强大供应链提供精准报价与礼包方案，满足企业年节福利、主题活动等多元场景[3]

行业变革：供应链关系重构 - 传统汽车供应链是主机厂与供应商之间的线性“命令-执行”关系，存在信息壁垒，导致订单响应延迟和质量问题难以追溯 [1] - 当前变革的核心是通过数字化构建“产业命运共同体”，将传统甲乙方转变为“数据同源、决策协同、风险共担”的数字化合作伙伴关系 [1] - 供应商角色从被动接收订单的下游转变为能够共同参与质量改进的生态伙伴 [1] 数字化解决方案：核心产品与体系 - 公司发布了战略核心产品“工厂大脑”，它不仅是系统，更是企业运营的智能中枢，通过数据和AI驱动实现生产制造全过程的感知、分析、决策与执行闭环 [2] - “工厂大脑”基于500多个指标的AI应用及数字孪生平台，显著提升了生产效率和质量管控水平 [2] - 公司拥有完整的解决方案体系，覆盖7条业务线，全面贯穿汽车产业链各个环节 [2] - 产品矩阵包括工厂大脑+数据治理、仓储物流智能化、工厂MOM系统、设备运维与能耗管理、研发及智能工艺、数字营销以及供应链协同平台 [2] - 该解决方案体系能为供应链各参与方提供全方位数字化支持，实现从研发、生产到销售、服务的全价值链覆盖 [2] 技术实施与协同效应 - 通过构建以“订单”为主轴的数字化系统，实现了数据在供应链各环节间的无障碍流动 [1] - 从销售预测、生产计划到物料配送、质量追溯，每一个环节的变化都能实时同步到所有相关方 [1] - 吉利控股集团打造的EPS供应商管理门户和协同云平台是重构供应链关系的具体实践 [1]

合作概况 - 神州控股旗下科捷供应链与文具品牌卡西米尔签署战略合作协议 [1] - 双方合作领域涵盖供应链管理、电商运营、智能仓储解决方案 [1] - 合作旨在推动卡西米尔品牌在文具市场的持续增长与创新突破 [1] 科捷提供的服务与技术 - 科捷提供涵盖仓储管理、电商运营及数智化系统支持的全链条供应链服务 [1] - 运用供应链控制塔系统、KingKoo Data供应链大数据平台及OMS、WMS、TMS、BMS等专业化技术系统 [1] - 发挥全国300余个城市的仓配网络覆盖优势及覆盖超过40个主流电商平台、20余个仓储节点的国际供应链能力 [1] - 提供"一盘货"管理、全渠道订单履约及跨境物流等一站式解决方案 [1] 合作成效与数据 - 自2025年3月初步接触至4月货品入库，一个月内快速完成业务上线 [2] - 从5月至10月，双方合作单量增幅高达228% [2] - 合作期间科捷始终保持99.99%的出库及时率 [2] 合作意义与未来展望 - 标志着科捷技术驱动型供应链服务与快消品牌的深度融合进入新阶段 [2] - 科捷通过技术穿透场景、数据驱动决策的运营模式帮助品牌优化库存、提升效率、降低成本 [2] - 未来双方将持续深化供应链数字化、物流效率优化等方面的合作 [2]

合作概述 - 神州控股智慧供应链子公司科捷与文具品牌卡西米尔于11月20日正式签署战略合作协议 [1] - 双方将在供应链管理、电商运营、智能仓储解决方案等领域展开全面协作 [1] - 合作旨在共同推动卡西米尔品牌在文具市场的持续增长与创新突破 [1] 科捷提供的服务与技术能力 - 科捷提供涵盖仓储管理、电商运营及数智化系统支持的全链条供应链服务 [3] - 公司运用自主研发的供应链控制塔系统、KingKoo Data供应链大数据平台及OMS、WMS、TMS、BMS等技术系统提升运作效率 [3] - 借助燕云Infinity平台，结合二十多年行业知识与数据，训练出供应链领域垂类大模型，并研发出基于"AI for Process"理念的企业级智能体集群"小金" [3] - 科捷拥有全国300余城市的仓配网络覆盖，以及覆盖40+主流电商平台、20余个仓储节点的国际供应链能力 [3] - 提供"一盘货"管理、全渠道订单履约及跨境物流等一站式解决方案 [3] 合作成效与数据表现 - 自2025年3月初步接触，至4月货品入库，科捷在一个月内快速完成业务上线 [4] - 从5月至10月，双方合作单量增幅高达228% [4] - 在此期间，科捷始终保持99.99%的出库及时率 [4] 合作方背景与行业定位 - 卡西米尔是杭州艾尼文化科技有限公司旗下文具品牌，自2021年创立以来连续3年实现阶梯式增长 [5] - 科捷是国家5A级物流企业，深耕供应链领域二十余年，在消费电子、通信、快消、美妆、服装等行业建立专业知识库 [6] - 公司通过AI全栈技术核心引擎和"客户+生态"双轮驱动模式，打造柔性化、具行业特色的定制解决方案 [6] 合作意义与未来展望 - 此次合作是科捷深耕快消行业供应链的重要实践，标志着其技术驱动型服务与快消品牌的深度融合进入新阶段 [4][6] - 科捷通过技术穿透场景、数据驱动决策的运营模式，帮助客户优化库存、提升效率、降低成本 [4][6] - 未来双方将持续深化供应链数字化、物流效率优化等方面的合作，共同探索快消供应链升级新路径 [6]