报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去一周美股三大指数与恒生指数均上涨，A股大市值涨幅更大，卫星、有色、通信等领涨，国债收益率窄幅波动，资金价格下降且央行公开市场操作净回笼，长期限美债收益率提升，美元走弱人民币兑美元升值，黄金、白银价格上涨为主 [3][4][5] - 日本央行处于加息周期，2026年加息节奏对风险资产影响可能较大，全球风险资产价格或迎波动 [10] - 展望后市，A股后续可能继续高位震荡，关注电新、光伏等方向投资机会，债市或再次进入窄幅波动行情，10年国债收益率在1.85%附近有配置价值，黄金价格有望保持强势震荡态势 [11] 根据相关目录分别进行总结 股票市场表现 - 过去一周（20251201 - 20251207），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化0.91%、0.31%与0.50%，纳斯达克中国科技股指数变化1.36%，恒生指数变化0.87% [3] - 过去一周wind全A指数变化0.72%，中证A100、沪深300等指数有不同变化，沪市中蓝筹上涨成长下跌，深市蓝筹与成长均上涨，北证50指数变化1.49%，30个中信行业17个上涨13个下跌，领涨为有色、通信与国防军工，卫星等ETF表现靠前 [4] 债券市场表现 - 过去一周10年期国债期货主力合约较2025年11月28日下跌0.06%，10年国债活跃券收益率提升0.68BP至1.8480%，各期限品种收益率有涨有跌，资金价格下降，央行公开市场操作净回笼8480亿元 [5] - 过去一周美债收益率提升，截至2025年12月5日，10年美债收益率较2025年11月28日变化12BP至4.14%，3年及以上期限品种收益率均提升，1年以内品种收益率下滑，曲线更陡峭 [6][7] 汇率市场表现 - 过去一周美元指数下降0.46%，美元兑欧元、英镑与日元分别变 - 0.37%、 - 0.68%与 - 0.54%，美元兑离岸、在岸人民币汇率下降 [8] 贵金属市场表现 - 过去一周黄金价格上涨为主，伦敦金现货价格上涨1.24%至4243.05美元/盎司，COMEX黄金期货价格下降0.62%至4197.6美元/盎司，国内黄金价格上涨，伦敦银现货价格上涨7.78%至58.11美元/盎司，COMEX银期货价格上涨3.43%至58.32美元/盎司，国内银价格同样上涨 [9] 日本央行政策影响 - 日本央行自2024年3月加息退出负利率以来持续处于加息周期，节奏偏慢，2026年加息节奏对风险资产影响可能较大，若像2025年一样加息2次每次25BP，日本政策利率将达1.25%，全球风险资产价格或迎波动 [10] 后市展望 - 国内权益市场A股后续可能继续高位震荡，关注电新、光伏、芯片、算力、人工智能等方向投资机会，债市可能再次进入窄幅波动行情，10年国债收益率在1.85%附近有配置价值，黄金价格有望保持强势震荡态势 [11]

债市近期走势 - 债市呈现小幅震荡、横盘震荡态势，预计11月下旬仍将窄幅波动 [1][8] - 市场对10月经济及金融数据反应钝化，因已有预期且当前国债收益率处于合理水平 [1] 央行货币政策与流动性 - 央行连续第6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，11月6个月期品种加量续作5000亿元 [3] - 央行连续8个交易日通过逆回购净投放，资金面整体合理充裕预期较为确定 [3] - 央行货币政策立场为保持社会融资条件相对宽松，但短期降息必要性偏低 [6] 社会融资与直接融资 - 10月新增社会融资8150亿元，同比少增5970亿元，存量社会融资增速环比回落0.2个百分点至8.5% [4] - 政府债券融资同比少增5602亿元，因去年同期基数较高 [4] - 直接融资持续回暖，企业债券融资新增2469亿元同比多增1482亿元，股票融资新增696亿元同比多增412亿元，且股票融资已连续8个月同比多增 [4] 经济结构优化表现 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.0%和7.2% [5] - 社会消费品零售总额同比增长2.9%，限额以上单位通讯器材类零售额同比增长23.2% [5] - 1—10月全国固定资产投资同比回落1.7%，但高技术产业投资表现突出，信息服务业投资同比增长32.7%，航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7% [5]

核心观点 - 债市延续弱势 国债期货全线收跌 现券收益率普遍上行 机构认为市场处于窄幅波动格局 短期存在扰动但中长期利空风险有限 策略建议保持仓位观望等待调整后配置 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线下跌 30年期跌0.46%报119.970 10年期跌0.05%报108.760 5年期跌0.05%报105.955 2年期跌0.01%报102.420 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行 30年期超长特别国债收益率上行1.25BP至1.8865% 10年期国开债收益率上行1BP至1.7525% 10年期国债收益率上行1BP至1.6745% 5年期国债收益率上行1.5BP至1.5175% [2] - 中证转债指数上涨0.78%报457.41点 成交金额741.79亿元 天路转债涨20.00% 红墙转债涨13.57% 飞鹿转债涨12.11% 聚隆转债涨10.92% 景23转债涨8.49% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低 2年期跌3.32BP至3.8628% 3年期跌3.92BP至3.8329% 5年期跌4.92BP至3.9395% 10年期跌3.98BP至4.4095% 30年期跌2.49BP至4.9823% [3] - 日债收益率多数下行 10年期下行2.6BP至1.532% 3年期走低1.3BP至0.854% 5年期走低2.2BP至1.049% [3] - 欧债收益率普遍上涨 10年期法债涨1.9BP至3.396% 德债涨2.1BP至2.693% 意债涨1.6BP至3.548% 西债涨2BP至3.308% 英债涨1.9BP至4.672% [3] 一级市场 - 国开行1年期金融债中标收益率1.3716% 全场倍数4.33 边际倍数2.29 3年期中标收益率1.5977% 全场倍数3.42 边际倍数27.78 [4] - 农发行91天期金融债中标收益率1.3882% 全场倍数2.83 边际倍数2.08 3年期中标收益率1.5909% 全场倍数3.04 边际倍数6.98 5年期中标收益率1.6399% 全场倍数4.45 边际倍数2.13 [4] 资金面 - 央行开展1707亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日2262亿元逆回购到期 单日净回笼555亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行 隔夜下行9.6BP至1.366% 7天期下行1.7BP至1.477% 14天期上行1.1BP至1.571% 1个月期下行0.2BP至1.534%创2022年9月以来新低 [5] - 7月LPR报价持稳 1年期3% 5年期以上3.5% [5] 机构观点 - 华泰固收认为股指短期上行动力可能转弱但底部更高 建议保持持仓强化交易思维 关注低位科技或主题品种补涨机会 [7] - 中信证券指出债市进入窄幅震荡模式 信用债地方债表现相对强势 压缩利差成为阻力更小方向 长久期利率债性价比有所修复 [7] - 申万固收强调资金和机构行为是债市主要矛盾 认为财政发力撬动需求端不可或缺 债市需关注流动性机构行为及资产比价效应 [7]