报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 来到新一轮美国贸易政策谈判窗口期，指数突破短期震荡区间上沿，中枢上移，可考虑做牛市价差策略；各品种根据自身情况有不同的走势和操作建议，如部分品种建议逢低做多、部分建议单边观望、部分建议关注套利操作等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融 - 国债：资金利率筑底叠加股债跷跷板效应，期债短期或呈窄幅震荡，单边策略适当逢调整多配，接近前高注意止盈，关注资金利率走向，曲线策略推荐关注做陡 [3] - 贵金属：市场消化部分美国关税影响，美元走强黄金回落，金价维持在3300美元（765元）附近波动，卖出790以上虚值黄金看涨期权；白银走势受黄金和有色工业品影响反复，短期在36 - 37美元区间震荡 [3] - 集运指数（欧线）：EC盘面上行，EC08主力合约谨慎偏多 [3] 黑色 - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [3] - 铁矿：黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，逢低做多，波动区间参考700 - 750 [3] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿复产预期加强，现货偏强运行，成交回暖，煤矿出货好转，逢低做多 [3] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，逢低做多 [3] 有色 - 铜：LME软逼仓逻辑走弱，关注美国关税政策节奏，主力参考78500 - 80000 [3] - 氧化铝：现货阶段性收紧，盘面强势突破3100压力位，主力参考2850 - 3150 [3] - 铝：现货贴水扩大，库存小幅累积，主力参考19800 - 20800 [3] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，淡季基本面维持弱势，主力参考19200 - 20000 [3] - 锌：关税担忧情绪再起，需求预期仍偏弱，主力参考21500 - 23000 [3] - 锡：短期宏观扰动较大，关注美关税政策变动，高位空单继续持有 [3] - 镍：宏观风险仍存盘面小幅回落，产业过剩仍有制约，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：盘面小幅提振，基本面未有明显变动，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工 - 原油：关税问题有所缓和，叠加利多因素带动盘面上涨，建议短期偏多思路对待，WTI上方阻力给到[68, 69]，布伦特压力在[70, 71]，SC在[510, 520] [3] - 尿素：需求端仍有部分订单支撑，后市需关注出口面消息进展，短期需谨慎逢低入场，若实际需求无法满足预期则离场，主力合约支撑位调整到1690 - 1700 [3] - PX：油价偏强但供需边际转弱，短期PX驱动有限，PX09短期在6500 - 6900区间运行，关注区间下沿支撑 [3] - PTA：供需预期转弱但成本端偏强，PTA维持震荡，TA短期在4600 - 4900区间震荡，区间上沿偏空配，TA9 - 1滚动反套为主 [3] - 短纤：工厂减产预期下，加工费有所修复，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主，盘面加工费关注1100附近压力及后期减产兑现情况 [3] - 瓶片：需求旺季，瓶片减产增加，加工费修复，PR跟随成本波动，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [3] - 乙醇：供需逐步转向宽松，且短期需求偏弱，预计MEG上方承压，短期关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [3] - 烧碱：宏观刺激反弹，关注氧化铝采买价格是否跟随，短期宏观情绪偏强下预计低位有反弹，但势能有待现货跟进 [3] - PVC：“供给侧优化”预期带动，短期仍需关注7月反倾销税裁定，近月反弹空间谨慎看好 [3] - 纯苯：供需边际好转但高库存下近月驱动有限，远月谨慎偏空，因纯苯首行合约BZ2603时间较远，供需博弈下驱动有限，单边谨慎偏空或观望，月差反套对待 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱且成本支撑有限，苯乙烯或逐步承压，建议卖出EB08执行价7500以上的看涨期权 [3] - 合成橡胶：装置突发意外，丁二烯反弹，提振BR上涨，短期关注BR2508在11500附近压力 [3] - LLDPE：成交走弱，价格小幅下跌，短期震荡 [3] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [3] - 甲醇：基差快速走弱，关注伊朗发运，区间操作2200 - 2500 [3] 农产品 - 糖类：美豆偏弱，连粕弱势跟随，短线操作 [3] - 生猪：7月市场供应收紧，盘面贴水行情存支撑，关注14500附近压力 [3] - 玉米：利空情绪逐步释放，盘面跌幅受限，偏弱震荡 [3] - 油脂：油脂小幅上涨，P09或在8700附近重新承压 [3] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [3] - 棉花：下游市场保持弱势，逢高短空持有 [3] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [3] - 苹果：交易清淡，价格走弱，主力在7700附近运行 [3] - 红枣：市场价格小幅波动，主力在10500附近运行 [3] - 花生：市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [3] - 纯碱：累库持续，过剩格局凸显，反弹空思路 [3] 特殊商品 - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [3] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有 [3] - 工业硅：工业硅期价跟随多晶硅震荡回升，观望 [3] 新能源 - 多晶硅：多晶硅现货报价上调，期货价格多合约涨停，观望 [3] - 碳酸锂：盘面偏强运行，宏观风险增加基本面仍有压力，主力参考6 - 6.5万运行 [3] 股指 市场交易情绪趋于乐观，大盘冲击新高 [4]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货继续走强，下周增量消息有限，资金面和情绪面主导债券走势，预计债牛延续，曲线中短端有望震荡走陡 [1][2][14] - 5月经济数据多数偏弱，但基本面对债市利多有限，短期内出台增量财政政策必要性不高，8 - 9月落地概率更大 [15] - 本轮国债上涨靠预期驱动有不稳定性，但利多预期不可证伪，行情虽有颠簸但走强方向难改，调整是加仓机会 [16] - 短端和超长端表现应偏强，TL偏强行情有望持续 [16] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（06.16 - 06.22）国债期货继续走强，周一高开后午后小幅走弱，周二走强曲线走陡，周三窄幅震荡，周四盘中跳水后收复大部分跌幅，周五走强曲线中短端震荡走陡，截至6月20日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.080、+0.130、+0.155和+0.810元 [1][13] - 下周增量消息有限，资金面和情绪面主导走势，临近月末央行重启国债买卖政策预期升温，市场缺乏利空因素，预计债牛延续 [14] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债83只，总发行量和净融资额分别为8545.33亿元和3229.84亿元，分别较上周变动 - 865.93亿元和+303.36亿元；地方政府债总发行量和净融资额分别较上周变动+1539.67亿元和+1673.46亿元；同业存单总发行量和净融资额分别较上周变动+616.0亿元和+2435.9亿元 [22][23] 二级市场 - 截至6月20日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末收盘变动 - 4.89、 - 0.77、 - 0.44和 - 1.20个bp；国债10Y - 1Y利差走阔5.05bp至28.06bp，10Y - 5Y利差走阔0.33bp至13.41bp，30Y - 10Y利差收窄0.76bp至19.78bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别较上周末变动 - 1.29、 - 2.29和 - 2.88bp [27][28] 国债期货 价格及成交、持仓 - 截至6月20日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.080、+0.130、+0.155和+0.810元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别较上周末变化+2015、+2552、+272和+1117手；持仓量分别较上周末变化+3389、+9949、+19213和+6033手 [35][38] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，资金面均衡偏松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.8%附近，存单利率略高于1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略不多 [42] 跨期、跨品种价差 - 截至6月20日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.150、 - 0.060、0.000和+0.160元，分别较上周末变动 - 0.036、+0.005、 - 0.010和 - 0.010元 [46][47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场净回笼799亿元；截至6月20日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动+3.12、 - 3.20、 - 4.30和+2.10bp；本周银行间质押式回购日均成交量为8.32万亿元，比上周多0.37万亿元，隔夜占比为89.71%，略高于前一周水平 [52][53][55] 海外周度观察 - 截至6月20日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.63%至98.7639；10Y美债收益率报4.38%，较上周末下行3BP；中美10Y国债利差倒挂273.9BP；伊以冲突持续，避险情绪推升美元美债，6月利率会议美联储表态偏鹰，选择继续观望并压制通胀预期 [60] 通胀高频数据周度观察 - 截至6月20日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+85.74、+10.08和+67.98个点；猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动+0.07、+0.05和 - 0.29元/公斤 [64] 投资建议 - 以偏多思路对待；多头可继续持有，关注逢低布局中线多单策略；适度关注国债期货正套机会；关注做陡曲线策略，推荐2TS - T策略，短端品种也可用现券 [17][18][19][65]