报告行业投资评级 - 看多：贵金属与新能源 [1] - 观望：流动性风险、纸浆 [1] 报告的核心观点 - 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否有效缓解，预计股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率、“资产荒”和经济筑底背景下向上趋势未终结 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] - 各品种受宏观、产业等因素影响，价格走势有震荡、回调、企稳回升等不同表现，投资操作建议多样，如观望、短线操作、把握冲高机会、建立期现正套头寸等 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指短期内缩量反弹后震荡整固，中长期向上趋势预计未终结 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜近期回调后产业面有支撑，随宏观风险释放企稳回升 [1] - 铝因宏观避险情绪下挫，供应端叙事有望延续，风险释放后有望企稳回升 [1] - 氧化铝供强需弱，价格承压但接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，近期因避险情绪回调后企稳，建议观望 [1] - 镍短期受印尼政策等扰动，企稳回升但受有色板块共振影响，中长期受高库存压制，建议关注短线低多机会 [1] - 不锈钢原料端有支撑，宏观情绪反复，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 锡短期因矿难等因素强势反弹，高波情况下建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属 - 美伊局势紧张和ADP数据低于预期使贵金属市场情绪修复，但美国1月PMI强劲，短期上涨势头或放缓 [1] - 铂钯因特朗普设储备和欧盟制裁俄罗斯出口，短期有支撑 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 热卷期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金弱现实与强预期交织，供需延续偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃短期市场情绪多变，供需有支撑但中期过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭时值淡季，春节前补库尾声，关注盘面冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套 [1] 农产品 - 棕榈油主消国采买启动，产地有望减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强 [1] - 原油节前备货尾声，基差走弱，叠加宏观情绪有回调风险 [1] - 油脂受美国影响中加关系有变数，加菜籽供应矛盾缓和有限，美生柴消息利多 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 谷物节前备货尾声，区域价差低位，库存充足，资金获利了结，节前预计震荡回调，关注东北卖压 [1] - 大豆2月阿根廷降水有回归预期，巴西供应充足，物流拥堵使贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边预期震荡偏弱 [1] 其他 - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库完成后走弱，商品情绪波动大，建议观望 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，美伊或和谈，中东局势降温，商品市场情绪转空 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶丁二烯底部支撑强，民营装置利润亏损检修降负预期增强，短期下游负反馈兑现，丁三烯去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场引领，化工板块资金流入，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置产线切换，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - PE原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束需求平淡，检修少供应压力大 [1] - PP检修少开工负荷高，下游改善不及预期，价格回归合理区间，原油震荡偏暖 [1] - PVC2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] - 芳烃宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱，价格低位，工厂库存压力减缓，现货企稳 [1] - LPG2月CP价格上行，3月买货紧张，中东冲突降温风险溢价回落，海外寒潮驱动放缓，国内需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运欧线 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后止跌提价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材价格预计维持震荡走势，向上弹性关注焦煤供应端政策和市场情绪，做多卷螺价差持有，可在3250一线关注热卷短多机会 [1] - 节前铁矿价格预计震荡偏弱运行，可短空尝试，但需警惕宏观及市场情绪扰动 [3] - 焦炭单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5800 [7] - 锰硅预计价格宽幅震荡为主，区间参考5600 - 6000 [7] 根据相关目录总结 钢材产业 - 价格：螺纹钢和热卷部分地区现货价格有涨跌，夜盘螺纹和热卷分别收于3105元和3269元 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，部分地区热卷、螺纹利润有波动 [1] - 产量：日均铁水产量微降，五大品种钢材产量微增，螺纹、热卷产量有不同表现 [1] - 库存：五大品种钢材库存累库，螺纹延续累库，热卷维持去库 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种表需下降 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本、现货价格多数下跌，部分基差、价差有变动 [3] - 供需：全球发运量环比小幅增加，45港到港量环比下降；247家钢厂日均铁水微降，45港日均疏港量环比回升 [3] - 库存：45港库存、247家钢厂进口矿库存、64家钢厂库存可用天数均增加 [3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭、焦煤部分合约价格上涨，基差有变动，钢联焦化利润和样本煤矿利润下降 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降，247家钢厂日均产量微增；汾渭样本煤矿原煤、精煤产量下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [6] - 库存：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存增加，港口库存微增；焦煤部分库存增加，部分减少 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值下降 [6] 硅铁和锰硅产业 - 现货价格及价差：硅铁、锰硅主力合约收盘价有涨跌，部分现货价格持平 [7] - 成本及利润：硅铁生产成本部分地区微增，生产利润下降；锰矿部分价格持平，部分有变动 [7] - 供给：硅铁产量微增，开工率持平；硅锰周产量微降，开工率持平 [7] - 需求：硅铁、锰硅需求量持平，247家日均铁水产量微降，高炉开工率微增，钢联五大材产量微增 [7] - 库存：硅铁60家样本企业库存、63家样本企业库存增加，下游硅铁可用平均天数增加；硅锰库存平均可用天数微降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 产业端产量低位持稳、表需下降，库存季节性累库但累库幅度同比偏低，螺纹延续累库、热卷维持去库，热卷产量低于表需短期去库维持，近期钢价区间震荡，热卷表需稍好支撑卷螺价差走阔、螺纹基差走弱、热卷基差走强，2月春节淡季供需双弱，预计钢价维持季节性累库，节后有去库压力，钢材定价受内需和宏观情绪及供应端政策影响，螺纹钢波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 [1] 铁矿石 处于供强需弱格局，价格承压运行，供应端全球发运量环比小幅增加但发运中枢边际走低且仍处偏高水平，需求端铁水产量环比小幅下降、钢厂盈利率回落，终端需求钢材出口接单和制造业面临淡季，节前铁水复产有难度但负反馈难看到，库存层面港口和钢厂库存增长，节前价格整体承压运行，可800左右试空，警惕宏观及市场情绪扰动 [3] 焦炭 元月期货先扬后抑，现货端首轮提涨落地，市场预期好转，供应端焦化利润承压、开工略降，需求端钢厂元旦后小幅复产、铁水产量低位运行、钢价低位反弹，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增，供需好转，节前市场震荡偏强，区间参考1650 - 1850，套利推荐多焦煤空焦炭，警惕节后供需宽松转变 [5] 焦煤 元月期货先扬后抑，现货山西竞拍价格下跌、蒙煤报价随期货波动，近日流拍率回落、贸易商谨慎补库，动力煤市场企稳反弹，供应端煤矿日产回升、复产阶段出货好转去库加快，进口煤口岸库存高位、通关快速回升，需求端铁水产量低位、焦化利润下滑、开工回落、春节前下游补库需求增长有限，库存端焦企、钢厂、口岸累库，煤矿、洗煤厂、港口去库，整体库存中位略增，节前市场震荡偏强，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭，警惕节后煤矿复产供需宽松转变 [5] 硅铁 供应端产量环比小幅增长、基本持平且绝对值处于历史同期低位，多数产区产量较上周基本持平，宁夏产量有小幅抬升，内蒙1月结算电价有上调预期，预计节前产量持稳，炼钢需求节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾有限、铁水复产空间受淡季需求压制但负反馈难看到，河钢下月招标量减少，非钢需求方面金属镁日产偏高水平、下游采购热情减弱，出口受多因素影响，整体非钢需求边际转弱，成本端兰炭价格持稳、内蒙产区上月结算电价有上涨预期，成本存上涨预期，短期供需矛盾有限、基本面相对健康、成本端有支撑，关注宏观情绪波动，预计价格宽幅震荡 [6] 硅锰 供应端产量小幅回落、近期基本持稳，厂家开工率走高，周产绝对值处于历史低位，内蒙受新增产能出铁影响产量稳步抬升，宁夏产量维稳，南方地区受电网政策调整影响电价有大幅上涨预期、多数厂家维持停产、广西产量继续收缩，预计节前产量持稳，炼钢需求节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾有限、铁水复产空间受淡季需求压制但负反馈难看到，库存方面厂库高位、压力集中在宁夏、仓单水平偏低，总成本中博信息，成本方面合金厂家锰矿补库需求提升、锰矿现货价格攀升，South32新一轮外盘报价上调且部分矿山检修有短期影响，锰矿成本抬升仍存但力度有限，处于供需双弱格局，短期高库存压制价格、基本面缺乏驱动，关注宏观情绪波动，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3250元/吨、3170元/吨、3290元/吨，05、10、01合约价格分别为3128元/吨、3177元/吨、3211元/吨；热卷现货华东、华北、华南价格分别为3270元/吨、3170元/吨、3290元/吨，05、10、01合约价格分别为3288元/吨、3311元/吨、3336元/吨，部分价格有涨跌变化 [1] 成本和利润 钢坯价格2940元/吨，环比降10元/吨；板坯价格3730元/吨，环比持平；江苏电炉螺纹成本3239元/吨，环比持平，江苏转炉螺纹成本3168元/吨，环比降15元/吨；华东热卷利润16元/吨，华北热卷利润 - 94元/吨，环比降1元/吨，华南热卷利润16元/吨，环比降1元/吨；华东螺纹利润 - 14元/吨，环比增9元/吨，华北螺纹利润 - 104元/吨，环比降1元/吨，华南螺纹利润146元/吨，环比降11元/吨；东南亚 - 中国价差90，环比持平 [1] 产量 日均铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.0%；五大品种钢材产量823.2万吨，环比增3.6万吨，增幅0.4%；螺纹产量199.8万吨，环比增0.3万吨，增幅0.1%，其中电炉产品32.2万吨，环比降1.1万吨，降幅3.2%，转炉产量167.6万吨，环比增1.4万吨，增幅0.8%；热卷产量309.2万吨，环比增3.8万吨，增幅1.2% [1] 库存 五大品种钢材库存1278.5万吨，环比增21.4万吨，增幅1.7%；螺纹库存475.5万吨，环比增23.4万吨，增幅5.2%；热卷库存355.6万吨，环比降2.2万吨，降幅0.6% [1] 成交和需求 建材成交量5.6万吨，环比降1.7万吨，降幅23.1%；五大品种表需801.7万吨，环比降7.8万吨，降幅1.0%；螺纹钢表需176.4万吨，环比降9.1万吨，降幅4.9%；热卷表需311.4万吨，环比增1.5万吨，增幅0.5% [1] 铁矿石 相关价格及价差 仓单成本下粉858.8元/吨，PB粉845.7元/吨，环比降9.9元/吨，巴混粉836.6元/吨，环比降9.7元/吨，金布巴粉882.9元/吨，环比降9.8元/吨；05合约基差下粉67.3元/吨，环比增7元/吨，PB粉54.2元/吨，环比降2.9元/吨，巴混粉45.1元/吨，环比降2.7元/吨，金布巴粉91.4元/吨，环比降2.8元/吨；5 - 9价差19.0元/吨，环比降0.5元/吨，1 - 5价差 - 31.5元/吨，环比增1.5元/吨 [3] 现货价格与价格指数 日照港卡粉890.0元/湿吨，PB粉790.0元/湿吨，环比降9.0元/湿吨，巴混粉815.0元/湿吨，环比降9.0元/湿吨，金布巴粉735.0元/湿吨，环比降9.0元/湿吨；新交所62%Fe掉期105.6美元/吨，环比降0.1美元/吨 [3] 供给 45港到港量（周度）2530.0万吨，环比降129.7万吨，降幅4.9%；全球发运量（周度）2978.3万吨，环比增48.4万吨，增幅1.7%；全国月度进口总量11964.7万吨，环比增910.7万吨，增幅8.2% [3] 需求 247家钢厂日均铁水（周度）228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1%；45港日均疏港量（周度）332.3万吨，环比增21.6万吨，增幅6.9%；全国生铁月度产量6072.2万吨，环比降162.1万吨，降幅2.6%；全国粗钢月度产量6817.7万吨，环比降169.4万吨，降幅2.4% [3] 库存变化 45港库存环比周一（周度）17022.26万吨，环比增255.7万吨，增幅1.5%；247家钢厂进口矿库存（周度）9968.6万吨，环比增579.8万吨，增幅6.2%；64家钢厂库存可用天数（周度）27.0天，环比增4.0天，增幅17.4% [3] 焦炭 焦煤相关价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）1671元/吨，环比涨50元/吨，涨幅3.1%；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，环比持平；焦炭05合约1722元/吨，环比降2元/吨，降幅0.1%；05基差13元/吨，环比增2元/吨；焦炭09合约1787元/吨，环比降5元/吨，降幅0.3%；09基差 - 53元/吨，环比增5元/吨；105 - 109价差 - 66元/吨，环比增3元/吨；钢联焦化利润（周） - 65元/吨，环比降20元/吨 [5] 焦炭相关价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格环比持平；蒙5原煤（仓单）价格环比持平；焦煤05合约价格环比降10元/吨，降幅0.8%；05基差环比增10元/吨；焦煤09合约价格环比降10元/吨，降幅0.84%；09基差环比增10元/吨；JM05 - JM09价差环比增1元/吨；样本煤矿利润（周）环比降3元/吨，降幅0.64% [5] 海外煤炭价格 澳洲峰景到岸价环比降0.5美元/吨，降幅0.24%；京唐港澳主焦库提价环比涨20.0元/吨，涨幅1.2%；广州港澳电煤库提价环比涨5.9元/吨，涨幅0.8% [5] 供给 全样本焦化厂日均产量62.8万吨，环比降0.5万吨，降幅0.7%；247家钢厂日均产量47.0万吨，环比增0.1万吨，增幅0.2%；汾渭样本煤矿原煤产量环比降2.7万吨，降幅0.3%；焦煤产品环比降0.6万吨，降幅0.14% [5] 需求 247家钢厂铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1%；全样本焦化厂日均产量62.8万吨，环比降0.5万吨，降幅0.7%；247家钢厂日均产量47.0万吨，环比增0.1万吨，增幅0.2% [5] 库存变化 焦炭总库存960.6万吨，环比增21.5万吨，增幅2.3%；全样本焦化厂焦炭库存84.4万吨，环比增2.9万吨，增幅3.6%；247家钢厂焦炭库存678.2万吨，环比增16.6万吨，增幅2.5%；钢厂可用天数12.5天，环比增0.2天，增幅1.5%；港口库存198.1万吨，环比增2.0万吨，增幅1.0%；汾渭煤矿精煤库存环比降8.4万吨，降幅6.4%；全样本焦化厂焦煤库存环比增57.1万吨，增幅4.8%；全样本焦化厂可用天数环比增0.8天，增幅5.6%；247家钢厂焦煤库存环比增11.1万吨，增幅1.4%；247家钢厂可用天数环比增0.1天，增幅1.2%；港口库存环比降3.0万吨，降幅1.04% [5] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 0.5万吨，环比降0.2万吨 [5] 硅铁和硅锰 现货价格及价差 硅铁主力合约收盘价5872.0元/吨，环比降54.0元/吨，降幅0.9%；硅锰主力合约收盘价5660.0元/吨，环比降76.0元/吨，降幅1.3%；硅铁72%FeSi内蒙、青海、宁夏、甘肃现货价格均环比持平，市场价河南、江苏、天津部分有变化；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货价格均环比持平；内蒙 - 主力价差硅铁环比增84.0元/吨，增幅32.8%，硅锰环比增76.0元/吨，增幅18.7%；广西 - 主力价差硅锰环比增54.0元/吨，增幅42.9%；SF - SM主力价差环比降22.0元/吨，降幅100.0% [6] 成本及利润 天津港南非半碳酸Mn36.5%价格环比涨0.2元/干吨度，涨幅0.6%，澳大利亚产Mn45%价格环比持平，加蓬产Mn44.5%价格环比降0.1元/干吨度，降幅0.2%；硅铁72%FeSi天津港出口价格环比持平；生产成本内蒙、广西、青海、宁夏部分环比持平；生产利润内蒙部分环比有变化；兰炭陕西价格环比持平 [6] 锰矿供应 锰矿发运量（周）77.7万吨，环比增5.2万吨，增幅7.2%；锰矿到港量（周）68.9万吨，环比降1.1万吨，降幅1.5%；锰矿疏港量（周）68.6万吨，环比增6.5万吨，增幅10.4%；锰矿港口库存（周）424.8万吨，环比增3.0万吨，增幅0.74% [6] 供给 硅铁产量（周）9.8万吨，环比增0.0万吨，增幅0.1%；硅铁生产企业开工率（周）29.1%，环比持平；硅锰周产量19.2万吨，环比降0.1万吨，降幅0.4%；硅锰开工率36.2%，环比持平 [6] 需求 硅铁需求量（周）（钢联测算）1.9万吨，环比持平；247家日均铁水产量（周）228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.14%；高炉开工率（周）79.0%，环比增0.3%，增幅0.4%；钢联五大材产量（周）823.2万吨，环比增3.6万吨；硅锰需求量（钢联测算）3.6万吨，环比持平；河钢招标价（月）5760.0元/吨，环比涨100.0元/吨，涨幅1.8%；硅锰6517采购量河钢集团1.7万吨，环比增0.2万吨，增幅15.69% [6] 库存变化 硅铁库存60家样本企业（周）37.3万吨，环比增0.0万吨，增幅0.1%；63家样本企业库存（周）6.8万吨，环比增0.1万吨，增幅1.0%；下游硅铁可用平均天数（月）17.5天，环比增2.1天，增幅13.79%；硅锰库存平均可用天数（月）16天，环比降0.3天，降幅2.04% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计价格受宏观情绪影响中枢有所上移，螺纹和热卷分别关注3200和3350一线压力，若价格突破震荡上沿可做多尝试 [1] - 铁矿石节前在铁水复产停滞、钢厂补库逐步兑现及高库存压制下价格整体承压运行，可在800左右试空，但需警惕宏观及市场情绪的扰动 [3] - 焦炭单边震荡偏强看待，区间参考1650 - 1850，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边震荡偏强看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁短期供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端亦有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右 [7] - 锰硅处于供需双弱格局之中，短期高库存依旧对价格存在压制，基本面缺乏驱动，预计价格宽幅震荡，区间参考5800 - 6000 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，螺纹钢现货（华东）涨20元/吨至3260元/吨，热卷05合约涨19元/吨至3308元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格涨20元/吨至2950元/吨，华东热卷利润降26至7元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨；五大品种钢材产量823.2万吨，环比增3.6万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存1278.5万吨，环比增21.4万吨；螺纹库存475.5万吨，环比增23.4万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量73万吨，环比增0.7万吨；五大品种表需801.7万吨，环比降7.8万吨 [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本和现货价格多数上涨，5 - 9价差涨1.0至19.5，1 - 5价差降2.5至 - 33.0 [3] - 供应：全球发运量2978.3万吨，环比增48.4万吨；45港到港量2530.0万吨，环比降129.7万吨 [3] - 需求：247家钢厂日均铁水228.1万吨，环比增0.1万吨；全国生铁月度产量6072.2万吨，环比降162.1万吨 [3] - 库存：45港库存16766.53万吨，环比增211.4万吨；247家钢厂进口矿库存9388.8万吨，环比增126.6万吨 [3] 焦炭 - 相关价格及价差：焦炭05合约涨39至1723元/吨，钢联焦化利润（周）降20至 - 65 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量62.8万吨，环比降0.5万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨 [6] - 库存：焦炭总库存960.6万吨，环比增21.5万吨；247家钢厂焦炭库存678.2万吨，环比增16.6万吨 [6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤05合约涨31至1165元/吨，样本煤矿利润（周）降3至518 [6] - 供给：进入新年煤矿日产继续回升，出货好转去库加快；进口煤方面，口岸库存历史高位，蒙煤报价反弹回落，元旦后通关快速回升至较高水平 [6] - 需求：钢厂铁水产量保持低位，焦化利润下滑，开工回落，春节前下游补库需求增长有限 [6] - 库存：焦企、钢厂、口岸均累库，煤矿、洗煤厂、港口去库，整体库存中位略增 [6] 硅铁 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价涨104至5736元/吨，内蒙 - 主力价差降104至 - 256元/吨 [7] - 成本及利润：生产成本内蒙和宁夏持平，生产利润内蒙增50至 - 104元/吨，宁夏降60.6%至 - 65元/吨 [7] - 供给：硅铁产品（周）9.8万吨，环比增0.1%；硅铁生产企业开工率（周）29.1%，持平 [7] - 需求：硅铁需求量（周）1.9万吨，持平；247家日均铁水产量（周）228.1万吨，持平 [7] - 库存：硅铁库存60家样本企业（周）6.8万吨，环比增0.1万吨 [7] 硅锰 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价涨94至5926元/吨，SF - SM主力价差涨10至 - 190 [7] - 成本及利润：天津港南非半碳酸Mn36.5%和澳大利亚产Mn45%价格持平 [7] - 供给：锰矿发运量（周）77.7万吨，环比增5.2万吨；锰矿到港量（周）68.9万吨，环比降1.1万吨 [7] - 需求：硅锰周产量19.3万吨，环比增0.1%；高炉开工率（周）78.7%，环比降0.2% [7] - 库存：锰矿港口库存（周）421.8万吨，环比增4.3万吨；63家样本企业库存（周）37.3万吨，持平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 钢材 钢价维持横盘走势，螺纹稍强于热卷，卷螺价差收敛产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多维持钢价区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元[1] 铁矿石 铁矿面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库逐步兑现的格局下，价格整体承压运行[3] 焦炭 上周焦炭期货先抑后扬，现货市场暂稳运行，供应端开工略降，需求端铁水产量小幅回升，库存整体中位略增，焦炭供需好转，预计焦炭提涨可以落地，基差市场将再度宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1600 - 1800[5] 焦煤 上周焦煤期货先抑后扬，供应端煤矿日产回升，需求端铁水产量保持低位，库存整体中位略增，春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1000 - 1200[5] 硅铁 硅铁处于供需双弱格局，短期高库存对价格有压制，但锰矿给予价格支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右[6] 硅锰 硅锰供应环比持稳，产量绝对值处于历史偏低水平，需求方面铁水复产不及预期，库存平均可用天数减少，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[6] 根据相关目录分别总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3270元、3170元、3280元，热卷现货华东、华北、华南价格分别为3290元、3170元、3280元，螺纹钢和热卷各合约价格有不同程度涨跌[1] 成本和利润 钢坯价格2940元，环比涨10元，江苏电炉螺纹成本3238元，环比降4元，各地区螺纹和热卷利润有不同程度变化[1] 产量 日均铁水产量228.1万吨，环比降0.1万吨，五大品种钢材产量819.6万吨，环比增0.4万吨，螺纹产量199.6万吨，环比增9.3万吨，热卷产量305.4万吨，环比降2.9万吨[1] 库存 五大品种钢材库存1257.1万吨，环比增10.1万吨，螺纹库存452.1万吨，环比增14.0万吨，热卷库存357.8万吨，环比降4.6万吨[1] 成交和需求 建材成交量7.8万吨，环比增0.6万吨，五大品种表需809.5万吨，环比降16.6万吨，螺纹钢和热卷表需均有下降[1] 铁矿石 价格及价差 仓单成本各品种均有上涨，05合约基差各品种均有下降，5 - 9价差环比涨0.5元，1 - 5价差环比降1.0元[3] 现货价格与价格指数 日照港各品种铁矿石现货价格均有上涨，新交所62%Fe掉期价格涨0.2美元/吨[3] 供给 45港到港量周度2659.7万吨，环比降260.7万吨，全球发运量周度2929.9万吨，环比降251.0万吨，全国月度进口总量11964.7万吨，环比增910.7万吨[3] 需求 247家钢厂日均铁水周度228.1万吨，环比增0.1万吨，45港日均疏港量周度310.7万吨，环比降9.2万吨，全国生铁和粗钢月度产量均有下降[3] 库存变化 45港库存周度环比增211.4万吨，247家钢厂进口矿库存周度环比增126.6万吨，64家钢厂库存可用天数周度环比增2.0天[3] 焦炭 价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格持平，焦炭05、09合约价格上涨，05、09基差有变化，钢联焦化利润周度降20元[5] 上游焦煤价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）价格涨5元，焦煤05、09合约价格上涨，05、09基差下降，样本煤矿利润周度增19元[5] 供给 全样本焦化厂日均产量63.3万吨，环比降0.1万吨，247家钢厂日均产量46.9万吨，环比增0.2万吨，汾渭样本煤矿原煤产量853.4万吨，环比降2.7万吨[5] 需求 247家钢厂铁水产量228.1万吨，环比增0.1万吨[5] 库存变化 焦炭总库存939.2万吨，环比增18.9万吨，全样本焦化厂焦炭库存降0.4万吨，247家钢厂焦炭库存增11.3万吨，港口库存增8.0万吨[5] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 0.2万吨，与前值持平[5] 硅铁和硅锰 现货价格及价差 硅铁主力合约收盘价5652.0元，硅锰主力合约收盘价5856.0元，硅铁各地区现货价格有涨跌，硅锰各地区现货价格持平[6] 成本及利润 天津港各产地锰矿价格持平，硅铁内蒙、宁夏生产成本持平，生产利润有改善，硅锰生产成本有变化[6] 锰矿供应 锰矿发运量周72.5万吨，环比增19.1万吨，到港量周70.0万吨，环比增19.6万吨，疏港量周62.1万吨，环比降1.8万吨，港口库存周421.8万吨，环比增4.3万吨[6] 供给 硅铁产品周9.8万吨，环比降0.1万吨，开工率周29.1%，环比降0.1%，硅锰周产量19.3万吨，环比增0.1万吨，开工率36.2%，环比增0.1%[6] 需求 硅铁需求量周1.9万吨，环比增0.1万吨，247家日均铁水产量周228.1万吨，环比增0.1万吨，高炉开工率周78.7%，环比降0.2%，钢联五大材产品月819.6万吨，环比增0.4万吨，硅锰需求量11.7万吨，环比增0.1万吨，河钢招标价月涨100元，采购量增0.2万吨[6] 库存变化 硅铁库存60家样本企业周6.7万吨，环比增0.3万吨，下游硅铁可用平均天数月降0.4天，63家样本企业硅锰库存周持平，库存平均可用天数月降0.3天[6]

涉及的行业与公司 * **建筑建材行业**：涵盖涂料、防水材料、管材、玻纤、建筑及钢结构等细分领域[1][2] * **有色金属行业**：涵盖黄金、能源金属（铜、铝、碳酸锂）、镍等品种[1][3][4] * **煤炭行业**：涵盖焦煤、动力煤、无烟煤等细分领域[1][5][6] * **房地产行业**：[1][7][8] * **提及的具体公司**： * **建筑建材**：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、卫星（管材）、中国巨石、中材科技、隧道股份、中国建筑、四川路桥、江河集团、鸿路钢构、精工钢构、郑州世纪华阳国际建材、荆州管道、北京尼尔[1][2] * **有色金属**：中金黄金、金利永磁（港股）、华友钴业、力挺[4] * **煤炭**：大有能源[5] * **房地产**：建发股份、美凯龙、联发集团、建发房产[1][8][9][10][11] 核心观点与论据 建筑建材行业 * **趋势与机会**：行业呈现显著价格弹性，因房地产供给侧改革导致小企业退出，供给弹性减弱，下游需求改善将推动价格上涨[2] * **细分领域**： * **涂料与防水**：2025年涂料领域已体现价格上涨，2026年可能在防水领域体现[1][2] * **管材**：主要面向C端市场，经营业绩抗压韧性较强，利润增长有限但现金流和分红表现良好，适合稳健投资者[1][2] * **玻纤**：年初以来普通电子布涨价明显，需求前景良好，中国巨石和中材科技在高端电子布领域有较大发展空间[1][2] * **建筑与钢结构**：估值低、股息率高的大公司值得关注；若传统建筑需求好转，上游钢结构材料商将显著改善[1][2] 有色金属行业 * **估值与空间**：按PB估值处于近20年约75%分位，按PE估值处于约35%分位，相比2007-2008年超级周期仍有较大上行潜力[3] * **黄金股**：当前估值约12-13倍，牛市时应达20倍，仍有50%-70%上涨空间；年初以来涨幅已达30%，处于季度主升浪阶段一半左右[4] * **能源金属**：如铜铝等有约40%的权益空间；碳酸锂价格已冲至18万元/吨，大量标的估值在10-12倍之间，有进一步上涨空间[4] * **镍**：受印尼政府查封青山码头等因素影响，边际弹性较大[4] * **周期判断**：2026年整个有色金属板块预计至少上涨50个点以上，大宗商品超级周期预计持续3到5年[1][4] 煤炭行业 * **基本面**：焦煤板块基本面良好，本周（纪要发布当周）煤炭指数上涨1.44%，跑赢沪深300指数[5] * **供给**：供给侧数据偏低，本周二十大集团销量下降接近4个百分点（动力煤降3.8%，炼焦煤降0.7%，无烟煤降5.2%）；陕西省产量同比下降1.5%[5] * **库存**：全社会库存大幅下降，截至1月23日当周煤炭库存为1.68亿吨，同比下降3.3%；焦煤全社会库存同比下降12%，其中港口加矿井库存降幅达26%[5] * **投资前景**：随着核电产能政策落地，全球库存预计继续减少，焦煤基本面不断蓄力，有望迎来进一步上涨机会；政策落实后可能导致煤炭价格暴涨，建议关注优质主焦煤公司及高股息动力煤公司[5][6] 房地产行业 * **政策判断**：年初出台贝塔级别大政策的可能性较低；上半年出台重磅政策（如924政策）的可能性较低，下半年出台可能性更高；局部城市（如上海）政策力度可期待，但若对基本面影响不大，板块持续收益表现也一般[7][11] * **投资建议**：地产板块摸底即将结束，可在底部储备基本面已好转但业绩未兑现或短期出现减值现象的标的[1][8] * **重点公司（建发股份）分析**： * **业务表现**：供应链业务稳健盈利；海外业务销售规模达140亿美元，同比增长37%；主要亏损来自持股29.95%的美凯龙（预计归母净利润亏损225亿至150亿，对建发股份影响为45亿至67亿）及联发集团（预计归母净利润亏损80亿至100亿，占2024年末净资产10%）[9] * **减值与分红**：美凯龙和联发集团已进行积极减值（美凯龙累计亏损占并购收益63%至86%），未来减值空间减少；公司历史分红稳健，每年经营现金流约100亿元，承诺分红（2025年不低于每股0.7元，中期每股0.2元，总计约20亿元）难度不高，预计将维持稳健分红策略[8][10] * **业绩预期**：判断2025年是公司业绩低点（预计归母净利润亏损52亿至100亿），近期股价下跌主要受指数调出影响；对2026年业绩深蹲起跳充满信心，保守估计在30亿至35亿元之间[8][11] 其他重要内容 * **建筑建材中小企业**：一些中小企业如郑州世纪华阳国际建材中的荆州管道、北京尼尔等正在努力拓展新产业方向，也有不错前景[2] * **有色金属重点标的**：中金黄金作为央企在资源民族主义背景下具有更高溢价；港股金利永磁因折价一半而具备投资价值[4] * **煤炭政策预期**：当前处于政策酝酿阶段，预计政策落实后库存和产量会出现明显变化[6] * **地产行业风险**：在政策一次性给足之前，一些地产企业可能会面临破产问题，需要先做好风险管控[7] * **建发股份股价影响因素**：近期股价下跌受MSCI指数和红利低波指数调出影响较大，而非经营面问题[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多，成本下移或使钢价中枢下移，可做多卷螺价差，且做多钢矿比逢高离场 [1] - 铁矿石面临供需双弱格局，价格整体承压运行，可在800左右逢高布局空单 [4] - 焦炭现货4轮提降后部分焦企抵制降价并提涨，预计提涨落地，但盘面反弹已充分预期且实际提涨滞后，节后市场将再宽松，单边震荡偏空看待 [7] - 焦煤春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待 [7] - 硅铁短期供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，预计价格小幅震荡 [8] - 硅锰处于供需双弱格局，短期价格以窄幅震荡为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷多个现货及合约价格有不同程度下跌 [1] - 成本和利润：钢坯价格下降，部分钢材成本和利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量下降，五大品种钢材产量微增，螺纹钢部分产量有增减变化，热卷产量增加 [1] - 库存：五大品种钢材、热卷库存下降，螺纹库存持平 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种表需及螺纹、热卷表需增加 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：部分仓单成本、现货价格及相关价差有变动 [4] - 供给：45港到港量和全球发运量环比回落，全国月度进口总量增加 [4] - 需求：钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - 库存：45港库存和247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数增加 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭和焦煤部分品种价格及价差有变动，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润增加 [7] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降，汾渭样本煤矿原煤和精煤产量下降 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [7] - 库存：焦炭总库存增加，全样本焦化厂库存下降，247家钢厂和港口库存增加；焦煤多主体库存有不同程度变化 [7] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算有变化 [7] 硅铁和硅锰产业 - 价格及价差：硅铁和硅锰部分现货价格及价差有变动，SF - SM主力价差变化 [8] - 成本及利润：部分生产成本和生产利润有变动，锰矿部分价格有变动 [8] - 供应：锰矿发运量、到港量增加，疏港量下降，港口库存下降；硅铁开工率下降，硅锰产量持平，开工率下降 [8] - 需求：硅铁和硅锰需求量部分有变动，247家日均铁水产量、高炉开工率、钢联五大材产量有变动 [8] - 库存：硅铁和硅锰部分样本企业库存下降，下游可用平均天数有变动 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 产业链供需双弱 螺纹需求季节性下滑明显 热卷需求下滑不多 春节前国内需求偏弱 价格对弱需求定价充分 产量低位 原料累库影响原料价格走弱 近期成本下移或影响钢价中枢下移 螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元 热卷波动参考3200 - 3350元 铁矿价格偏弱 建议做多钢矿比和做多卷螺价差持有 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿主力合约震荡下跌 跌破800左右支撑位 夜盘价格继续走弱 供应端全球发运量环比回落 发运中枢回落 巴西降水较密集且持续时间长 需求端本周铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率有所修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受压制 库存层面港口和钢厂库存均增加 铁矿库存结构性矛盾重于总量矛盾 后市面临供需双弱格局 价格上方受高库存压制 下方有钢厂补库预期 短期关注铁水复产、宏观叙事、钢厂补库节奏 长期关注谈判情况 预计价格宽幅震荡运行 策略上区间操作为主 参考770 - 830 [3] 焦炭 - 昨日焦炭期货震荡走势 现货端第4轮提降落地 港口价格跟随期货反弹 市场暂稳运行 供应端焦炭调价滞后于焦煤 焦化利润承压 开工回升 需求端钢厂元旦后复产 铁水产量回升 钢价低位反弹 库存端港口和钢厂累库 焦化厂去库 整体库存中位略增 供需好转 焦炭期货提前下跌 现货跌幅参考焦煤下跌空间 部分焦企抵制降价、限产保价 主流焦企启动提涨预计可落地 基差来看盘面已预期2轮提涨 节后预期宽松 单边震荡偏空看待 套利关注多焦煤空焦炭 [5] 焦煤 - 昨日焦煤期货震荡走势 现货方面山西现货竞拍价格涨多跌少 蒙煤报价跟随期货反弹 流拍率回落 贸易商谨慎补库 动力煤市场元旦后反弹 供应端新年煤矿日产小幅回升 进入复产阶段 出货好转开始去库 进口煤口岸库存小幅去库 蒙煤报价反弹 元旦后通关快速回升 需求端钢厂亏损检修下降 铁水产量稳中有升 焦化利润下滑 开工回升 补库需求回暖 库存端下游补库推进 焦企、洗煤厂、钢厂、港口、口岸均累库 整体库存中位略增 政策方面保障电厂长协煤炭供应是主基调 有煤矿被调出保供名单、核减产能 内蒙有去弹性产能预期 春节前现货补库需求驱动 但盘面提前透支上涨 节后市场供需预期宽松 单边震荡偏空看待 套利关注多焦煤空焦炭 [5] 硅铁 - 昨日硅铁主力合约延续下行趋势 03合约增仓 现货方面春节临近成交不温不火 下游采购谨慎 供应端本期产量环比小幅回落 绝对量处于历史同期低位 部分产区增产 部分减产 产区利润有所修复 需求端铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受需求淡季压制 库存方面厂库高位但环比下滑 部分地区回落幅度大 部分回升 成本方面产区上月结算电价维稳或小降 产区间成本拉大 后市短期供需矛盾有限 产业层面缺乏上行驱动 关注宏观及政策叙事 预计价格宽幅震荡 区间参考5300 - 5800左右 [6] 硅锰 - 昨日硅锰主力合约震荡偏弱运行 03合约增仓 市场情绪转弱 现货方面锰矿周度表现平淡 加蓬矿价格小幅回落 供应端硅锰供应小幅下滑 周产量绝对值处于历史较低水平 南北产区生产水平差距拉大 南方产区减产或转产范围扩大 内蒙新能产能产量维持中性水平 炼钢需求方面铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受需求淡季压制 非钢需求方面金属镁价格回落 下游采购热情削减 硅锰出口受买单管控影响回落 FOB报价高 下游接受度不强 整体非钢需求边际转弱 成本方面锰矿2月外盘报价上涨 后续合金厂家补库 锰矿港口低库存、港口货源集中对价格有支撑 硅锰处于供需双弱格局 短期高库存压制价格 现锰矿给予支撑 关注宏观及政策叙事 预计价格宽幅震荡 区间参考5600 - 6000 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货在华东、华北、华南价格分别为3290元/吨、3180元/吨、3290元/吨 较前值分别下降10元/吨、30元/吨、10元/吨 05、10、01合约价格分别为3140元/吨、3188元/吨、3215元/吨 较前值分别下降20元/吨、18元/吨、上涨50元/吨 热卷现货在华东、华北、华南价格分别为3280元/吨、3190元/吨、3290元/吨 较前值分别下降20元/吨、10元/吨、10元/吨 05、10、01合约价格分别为3299元/吨、3319元/吨、3344元/吨 较前值分别下降8元/吨、2元/吨、上涨15元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2950元/吨 环比下降20元/吨 板坯价格3730元/吨 环比不变 江苏电炉螺纹成本3244元/吨 环比上涨3元/吨 江苏转炉螺纹成本3186元/吨 环比下降30元/吨 华东、华北、华南螺纹利润分别为5元/吨、 - 61元/吨、219元/吨 环比分别上涨34元/吨、34元/吨、24元/吨 华东、华北、华南热卷利润分别为59元/吨、 - 71元/吨、29元/吨 环比分别上涨44元/吨、34元/吨、44元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.7% 五大品种钢材产量819.2万吨 较前值增加0.6万吨 增幅0.1% 螺纹产量190.3万吨 较前值下降0.7万吨 降幅0.4% 其中电炉产量34.0万吨 较前值增加1.2万吨 增幅3.7% 转炉产量156.3万吨 较前值下降1.9万吨 降幅1.2% 热卷产量308.4万吨 较前值增加2.9万吨 增幅0.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1247.0万吨 较前值下降6.9万吨 降幅0.6% 螺纹库存438.1万吨 较前值不变 热卷库存362.3万吨 较前值下降5.8万吨 降幅1.6% [1] 成交和需求 - 建材成交量8.5万吨 较前值下降1.0万吨 降幅10.4% 五大品种表需826.1万吨 较前值增加29.3万吨 增幅3.7% 螺纹钢表需190.3万吨 较前值增加15.4万吨 增幅8.8% 热卷表需314.2万吨 较前值增加5.8万吨 增幅1.9% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本分别为846.8元/吨、861.1元/吨、851.7元/吨、898.7元/吨 较前值分别下降28.4元/吨、16.5元/吨、16.2元/吨、16.3元/吨 05合约基差方面 卡粉较前值下降10.4元/吨 降幅16.4% PB粉、巴混粉、金布巴粉较前值分别上涨1.5元/吨、1.8元/吨、1.7元/吨 涨幅分别为2.3%、3.2%、1.7% 5 - 9价差17.5元/吨 较前值下降1.0元/吨 降幅5.4% 1 - 5价差 - 31.5元/吨 较前值下降26.0元/吨 降幅472.7% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格分别为879.0元/湿吨、804.0元/湿吨、829.0元/湿吨、749.0元/湿吨 较前值分别下降26.0元/湿吨、15.0元/湿吨、15.0元/湿吨、15.0元/湿吨 新交所62%Fe掉期106.9美元/吨 较前值下降0.5美元/吨 降幅0.4% [3] 供给 - 45港到港量（周度）2659.7万吨 较前值下降260.7万吨 降幅8.9% 全球发运量（周度）2929.9万吨 较前值下降251.0万吨 降幅7.9% 全国月度进口总量11964.7万吨 较前值增加910.7万吨 增幅8.2% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.6% 45港日均疏港量（周度）323.3万吨 较前值下降3.4万吨 降幅1.0% 全国生铁月度产量6072.0万吨 较前值下降162.3万吨 降幅2.6% 全国粗钢月度产量较前值下降169.1万吨 降幅2.4% [3] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）16555.10万吨 较前值增加279.8万吨 增幅1.7% 247家钢厂进口矿库存（周度）9262.2万吨 较前值增加272.6万吨 增幅3.0% 64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天 较前值增加2.0天 增幅10.5% [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格均为1621元/吨、1734元/吨 较前值不变 焦炭05、09合约价格分别为1721元/吨、1799元/吨 较前值分别上涨4元/吨、2元/吨 05、09基差分别为13元/吨、 - 64元/吨 较前值分别下降4元/吨、2元/吨 J05 - J09价差 - 78元/吨 较前值上涨2元/吨 钢联焦化利润（周） - 65元/吨 较前值下降20元/吨 [5] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格1260元/吨 较前值不变 蒙5原煤（仓单）价格1229元/吨 较前值下降3元/吨 焦煤05、09合约价格分别为1175元/吨、1254元/吨 较前值分别上涨4元/吨、1元/吨 05、09基差较前值分别下降7元/吨、4元/吨 JM05 - JM09价差 - 80元/吨 较前值上涨3元/吨 样本煤矿利润（周）502元/吨 较前值增加18元/吨 增幅3.74% [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格1260元/吨 较前值不变 焦煤（蒙煤仓单）价格1229元/吨 较前值下降3元/吨 [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价247美元/吨 较前值上涨3.5美元/吨 涨幅1.4% 京唐港澳主焦库提价1530元/吨 较前值不变 广州港澳电煤库提价736元/吨 较前值下降1.0元/吨 降幅0.14% [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.5万吨 较前值下降0.1万吨 降幅0.2% 247家钢厂日均产量46.7万吨 较前值下降0.2万吨 降幅0.3% 原煤产量853.4万吨 较前值下降2.7万吨 降幅0.3% 精煤产量438.2万吨 较前值下降0.6万吨 降幅0.14% [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.6% [5] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存920.2万吨 较前值增加4.3万吨 增幅0.5% 全样本焦化厂焦炭库存81.8万吨 较前值下降4.3万吨 降幅4.9% 247家钢厂焦炭库存650.3万吨 较前值增加4.6万吨 增幅0.7% 钢厂可用天数12.0天 较前值不变 港口库存188.1万吨 较前值增加4.0万吨 增幅2.2% [5] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算较前值下降0.7万吨 [5] 焦煤 供给 - 原煤产量853.4万吨 较前值下降2.7万吨 降幅0.3% 精煤产量438.2万吨 较前值下降0.6万吨 降幅0.14% [5] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.5万吨 较前值下降0.1万吨 降幅0.2% 247家钢厂日均产量46.7万吨 较前值下降0.2万吨 降幅0.3% [5] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存134.1万吨 较前值下降19.3万吨 降幅12.6% 全样本焦化厂焦煤库存1132.9万吨 较前值增加61.2万吨 增幅5.7% 可用天数13.4天 较前值增加0.8天 增幅5.9% 247家钢厂焦煤库存802.2万吨 较前值增加4.5万吨 增幅0.6% 可用天数12.9天 较前值增加0.1天 增幅0.9% 港口库存298.9万吨 较前值下降0.9万吨 降幅0.3% [5] 硅铁 期货及现货 - 硅铁主力合约收盘价5548.0元/吨 较前值下降22.0元/吨 内蒙、青海、宁夏、甘肃等地现货价格有不同程度变化 部分持平 内蒙 - 主力价差 - 108.0元/吨 较前值下降30.0元/吨 降幅38.5% 广西 - 主力价差 - 278.0元/吨 较前值下降100.0元/吨 降幅1.74% SF - SM主力价差 - 260.0元/吨 较前值下降2.0元/吨 [6] 成本及利润 - 生产成本内蒙5882.0元/吨 较前值下降13.1元/吨 降幅0.2% 生产利润内蒙 - 182.0元/吨 较前值下降36.9元/吨 降幅25.4% 兰炭（陕西）价格760.0元/吨 较前值不变 [6] 供给 - 硅铁产量（周）较前值下降0.0万吨 降幅0.4% 硅铁生产企业开工率（周）29.2% 较前值下降0.4% [6] 需求 - 硅铁需求量（周）（钢联测算）1.8万吨 较前值下降0.1万吨