报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年碳酸锂将从供应过剩逐步转向紧平衡格局 行业库存覆盖天数下降推动价格中枢上移 长期来看 投产周期高峰已过 全球对储能支持强化乐观预期 市场投机需求旺盛 但高供应弹性下价格上涨节奏曲折 关注月度供需错配机会 预计全年价格波动区间9 - 20万元/吨 [2][99] 各目录总结 行情回顾 - 碳酸锂主力合约探底回升 LC2605报收123520元/吨 较年初上涨59% 电池级和工业级碳酸锂报价分别较年初上涨52%和55% [6] - 年初下游补库 锂盐厂停产检修 现货流动性偏紧 价格偏强运行 春节后龙头大厂复工 智利进口量回升 下游复工慢 供应过剩预期施压盘面 2月总库存拐点出现 锂价下跌 [6] - 二季度终端需求淡季和成本坍塌驱动价格加速下跌 6月主力移仓换月后价格企稳 [6] - 三季度新矿产资源法下锂被定义为战略资源 部分矿山停产 供应偏紧刺激价格大涨 但冲高后仓单大增 价格回落 [7] - 四季度供应增速小于需求增速 终端需求爆发带动总库存去化 锂电产业链涨价 推动价格创新高 [7] 碳酸锂需求端 新能源汽车市场：中国维持增长，中美市场分化加剧 - 2025年1 - 10月全球新能源汽车销量1778.0万辆 同比增长28.1% 渗透率达22.7% 中国市场渗透率稳居高位 海外市场分化 欧洲提升 北美受补贴退坡影响增速放缓 [11] - 10月欧洲市场销量35.4万辆 同比增长36.4% 2026年补贴政策转变 本土品牌转型和中国品牌扩张有望推动销量同比增速超30% [15] - 美国11月销量环比下滑11.5% 同比下降42.4% 2026年将经历政策退坡和需求调整阵痛期 预计销量下滑10% - 20% 渗透率维持在10%以内 [19][20] - 2025年1 - 11月中国新能源汽车出口231.5万辆 同比增长1倍 政策导向从规模扩张转向质量优先 [20] - 2025年中国新能源汽车市场规模和速度双突破 中汽协预计全年销量达1600 - 1650万辆 同比增长约25% - 30% 2026年预计增速放缓 但结构优化 智能化和混动化技术突破有望带动渗透率突破60% [24][29] 储能市场：全球保持高增速 - 2025年全球储能市场爆发式增长 预计全年装机需求达329GWh 同比增长87% 2025 - 2027年三年复合增长率达86% [30] - 2025年1 - 10月国内新型储能新增装机89.3GWh 同比增长91% 招标规模达315.5GWh 同比激增156% 2026年国内储能装机规模有望达到300GWh [32][35] - 美国1 - 10月大储新增装机34.3GWh 同比提升24% 2026年AIDC配储需求约19.28GWh 超配情况下可达20 - 25GWh [38] - 2025年德国大储新增装机预计达1.6GW 同比增长4倍 英国截至三季度末大储累计装机达6.3GW/10GWh 2026年欧洲大储同比增速超50% [39] - 新兴市场项目储备丰富 沙特、阿联酋等将储能纳入规划 中东地区数据中心建设带动需求增长 [39][40] 电池市场：产能持续释放，全球布局加速 - 2025年前三季度锂电池出货量超1.2TWh 同比增长60% 预计2025年中国锂电池出货量将超过1.7TWh [43] - 2025年1 - 11月我国动力和其他电池累计产量、销量同比增长 动力电池累计装车量同比增长42.0% 全球范围内1 - 10月动力电池装机量同比增长35.2% [44] - 2025年电池出口市场中 储能电池成为核心增长动力 出口增速高于动力锂电池 2026年总产能预计达2.5 - 3TWh 新增有效产能超700GWh [46] 正极材料：结构性分化，高端引领 - 2025年前三季度中国正极材料出货量预计350万吨 同比增长53% 其中磷酸铁锂出货257.5万吨 同比增长60.8% 三元材料出货58万吨 同比增长20% [52] - 磷酸铁锂市场产销两旺 价格上涨 2026年产量预计达580万吨 较2025年增长50% 产能利用率维持在70% - 80% [53] - 2025年前三季度全球三元材料装机量72.7万吨 同比增长15.3% 2026年下游需求增长将拉动高镍三元材料及前驱体需求 [59][60] - 钴酸锂市场受供应端扰动价格震荡上行 2026年仍有缺口但需求稳步增长 锰酸锂价格四季度转入上行通道 2026年稳定生产 行业出清和技术升级为主旋律 [69] 碳酸锂供应端 锂矿供应：锂资源仍有释放空间 - 2026财年澳洲主流矿山产量指引保守 预计2025年产量同比增长4%至44.6万吨LCE 2026年产量同比增长15%至50.3万吨 [76] - 2026年津巴布韦和尼日利亚项目受益锂价回升 非洲主要增量为紫金矿业Manono东北部项目 美洲矿山若26年Sigma完成二期扩建有望修复性增长 [76][78] - 2025年南美盐湖产量预计超30万吨 2026年智利增产有限 阿根廷产量预计达10万吨 [78] - 国内云母矿资源丰富 新矿产资源法抬升碳酸锂价格中枢 2026年预计中国锂矿供给约10万吨LCE 盐湖提锂将提供约22.8万吨LCE [79] 碳酸锂供应：产量逐年上升，产能增速放缓 新增产能：新产能投放显著放缓 2026年共有4.5万吨新产能投放 主要集中在下半年 本轮投产高峰期接近尾声 产能投放同比增速预计进一步降低 [81] 碳酸锂产量：产量持续创新高 2025年1 - 11月国内碳酸锂累计产量达87.12万吨 累计同比增长44% 锂辉石贡献主要增量 [82] 成本利润：原料跟随锂盐价格走势，利润改善 - 截至12月19日 生产碳酸锂行业平均成本为84551元/吨 行业利润为15830元/吨 四季度矿端报价上调 [85] - 2025年11月中国锂辉石进口量达72.9万实物吨 折合碳酸锂当量约8.1万吨 澳大利亚是主要增量来源 [88] 进出口以及库存 进出口：新项目爬坡，阿根廷占比进一步提升 - 2025年11月我国碳酸锂进口总量约为22055吨 环比减少8% 同比增加15% 进口均价环比上涨11% [92] - 1 - 11月中国累计进口碳酸锂21.9万吨 累计同比增加5.8% 从阿根廷进口占比提升 [92] 库存：库存结构改善，关注去库持续性 - 截至12月24日 碳酸锂样本库存为109773吨 较年初上升1526吨 下游和中间环节库存上升 冶炼厂库存下降 [96] - 2026年一季度终端需求淡季 龙头大厂有复产计划 需关注去库持续性 [96] - 截至12月25日 碳酸锂注册仓单数量为17101吨 低于去年平均水平 反映供需偏紧 [97] 总结及展望 - 供应端锂资源仍有放量空间 供应端分散 弹性大 高价刺激存量项目开工 [99] - 需求端终端需求增长确定性强 2026年全球新能源汽车渗透率有望达30% 储能装机需求持续提升 [2][99] - 2026年碳酸锂从供应过剩转向紧平衡 价格中枢上移 预计全年价格波动区间9 - 20万元/吨 [2][99]