根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证新能源汽车指数模型 **模型构建思路**：通过选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券，反映新能源汽车相关上市公司的整体表现[69]。 **模型具体构建过程**： - 样本空间为中证全指指数的样本空间，排除ST、*ST证券，科创板证券和北交所证券需满足上市时间要求[69]。 - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本[70]。 - 按过去一年日均总市值排名，选取前50名证券作为指数样本[70]。 **模型评价**：该模型聚焦新能源汽车行业龙头股，主题特征鲜明，具备较好的流动性和机构认可度[71]。 模型的回测效果 1. **中证新能源汽车指数模型**： - 前十大权重累计占比55.29%，聚焦宁德时代、汇川技术、比亚迪等龙头股[71]。 - 行业分布以电力设备及新能源、汽车、基础化工为主，权重占比72.55%[75]。 - 市值分布均衡，1000亿以上成分股权重占比38.40%[79]。 - 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）[81]。 - PE和PB估值处于历史低位，具备较高投资性价比[83]。 - 预期2025年营业收入24518亿元，同比增长24.31%；归母净利润1839亿元，同比增长55.04%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新能源汽车行业景气因子 **因子构建思路**：通过分析新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量等指标，反映行业景气度[9][25]。 **因子具体构建过程**： - 中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率44.3%[9]。 - 全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，创历史新高[32]。 **因子评价**：该因子能有效捕捉新能源汽车行业的高成长性和龙头竞争优势[67]。 因子的回测效果 1. **新能源汽车行业景气因子**： - 中国新能源车销量同比增长40.3%，渗透率提升3.4pct[9]。 - 全球动力电池装机量同比增长38.5%，宁德时代市占率提升0.2pct[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，同比增长73.0%[32]。

公司评级与财务概况 - 主体信用等级维持AA/稳定，债项"锂科转债"评级维持AA [3] - 2024年资产总计128.50亿元，负债58.07亿元，资产负债率45.19% [7] - 2024年营业总收入55.39亿元，同比下滑48.4%，净利润亏损5.08亿元 [7][8] - 2025年一季度营业总收入14.08亿元，同比增长29.46%，但仍亏损0.64亿元 [7][8] 业务运营与行业地位 - 正极材料产能达179,985吨/年，2024年销量70,992吨，产能利用率较低 [15] - 三元正极材料出货量居国内前列，新增磷酸铁锂产能提升产品多元化 [14] - 2024年研发投入2.33亿元，占营收4.2%，累计获118项发明专利 [19] - 上游原材料采购集中度高，前五大供应商占比56.95% [16] 财务风险与流动性 - 2024年经营活动现金流净额2.62亿元，投资活动净流出8.50亿元 [7] - 总债务规模从2022年63.27亿元降至2024年41.55亿元，债务结构优化 [7] - 截至2025年3月末银行授信额度129亿元，未使用115.4亿元 [20] - 受限资产仅0.49亿元，主要为票据保证金 [24] 行业环境与竞争 - 磷酸铁锂正极材料产能563万吨/年，2024年产量256.89万吨 [15] - 化工行业PPI普遍下降，原材料价格下跌压缩产品利差 [10][11] - 新能源汽车增长显著，但三元材料受磷酸铁锂成本优势挤压 [13][14] - 全球汽车行业向电动化转型，贸易环境不确定性较高 [11][12] 股东支持与战略 - 实际控制人中国五矿为世界500强第69位，2024年营收8,332亿元 [26] - 获中国五矿在原材料供应、资金及并购整合方面的支持 [26] - 战略聚焦原料保障、材料生产、循环利用产业链构建 [12] - 在建项目基本完工，未来资本支出压力可控 [19]

行业供需与产能变化 - 磷酸铁锂行业有效产能从2021年的50万吨增长到2024年的450万吨，三年增长八倍 [4] - 行业产能利用率从2021年的90%以上回落至2024年的55% [4] - 行业出现大面积亏损，除湖南裕能外，德方纳米、万润新能、龙蟠科技等公司几乎全员亏损 [4] 企业战略调整 - 中核钛白终止"年产50万吨磷酸铁项目"，并将剩余16.67亿元募集资金永久补充流动资金 [1][6][7] - 龙佰集团、金浦钛业、云图控股等钛白粉及磷化工企业宣布暂缓或终止磷酸铁、磷酸铁锂项目投资 [1][5] - 湖南裕能持续推进48亿元再融资，其中28亿元用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目 [9][12] 技术升级与新产品方向 - 磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂的升级版，具备更高电压、能量密度及低温性能 [2][10] - 湖南裕能一期16万吨磷酸锰铁锂产能已于2024年3月底建成投产，目前主要用于高压实磷酸铁锂生产 [12] - 行业预计磷酸锰铁锂将在2025年至2026年规模放量 [2][15] 头部企业表现 - 湖南裕能2022-2024年产能利用率分别为96.82%、89.77%、101.3%，显著高于行业平均水平 [13] - 湖南裕能一季度毛利率为5.52%，磷酸锰铁锂项目预期毛利率为8.15% [14] - 德方纳米、容百科技等头部企业及初创公司珩创纳米均在布局磷酸锰铁锂 [15] 行业展望 - 新旧产能切换有望边际改善供给过剩问题，优化整体产能结构 [3] - 磷酸锰铁锂商业化需求启动后，湖南裕能可将32万吨产能切换回磷酸锰铁锂 [14] - 磷酸锰铁锂能否打破三元锂与磷酸铁锂的"二八分布"格局仍需市场验证 [15]

核心观点 - 5月A股交易情绪处于阶段性低位，市场配置和资产联动指标显示向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模上升、产业资本净减持幅度走阔 [1][21][22] - 近期地量再现，小盘拥挤度创新高，需关注市场结构变化及增量变量，行业配置建议重视恒生互联网 [3][23][24] - 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp，息差安全垫回升为降息腾挪空间 [5][7] - 厦钨新能主业稳健、新品打开成长空间，预计25 - 27年归母净利润增长 [8] - 翔楼新材精冲材料迈向高端化，开辟机器人第二增长极，预计25 - 27年收入和归母净利润增长 [9][36][39] - AI眼镜密集发布，看好软硬件方案成熟带动渗透率提升，海外科技算力投资延续 [13][55][56] - 2025年第22周猪价中枢回落，重视生猪板块预期差，关注养殖龙头和弹性标的 [15][46] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工在即，关注建设环节相关投资机会 [16] - 5月百强房企销售环比回升但同比增速降幅扩大，新房、二手房同比下滑，关注相关配置方向 [19] 宏观策略 A股动静框架之静态指标 - 资产联动指标显示股票相对债券配置价值长周期处高位，ERP超1倍标准差；市场配置指标方面，全A指数PE估值18.9，多数宽基指数PE估值历史分位数在50%以下，创业板指低于10%，估值分化减小 [1][21][22] - 市场交易/情绪指标中，换手率、成交额占前高比例下滑，行业趋势指标无明显变化，个股趋势指标显示50周均线上方个股比例下降 [1][21][22] - 投资者行为方面，回购规模大幅上升，产业资本减持规模走阔，主体资金流小幅回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [1][21][22] 地量下“抱团”的隐患 - 近期地量再现，不同阶段成交额变化后市场表现不同；小盘拥挤度创新高，中证2000与A100滚动1年相关性超0.9，非国证1000交易占比达63% [3][23][24] - 上涨行情缩量使存量市场结构更极致，需关注大小盘走势、承接流动性板块及场外增量变量 [3][23][24] - 国内5月制造业PMI回升，工业企业利润改善；国际一季度美国GDP环比增速上调，美联储6月降息25基点概率2.2% [3][25] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [26] 基金风格配置监控周报 - 利用基金季报和企业报告信息，通过一定假设模拟基金非重仓股持仓，进而估计公募基金股票仓位和刻画风格表现 [27] - 截止2025 - 05 - 30，普通股票型基金仓位中位数87.39%，偏股混合型基金83.76%；上周两类基金大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降 [28] - 公募基金在电子、医药等行业配置权重较高，本周偏股投资型基金在机械等行业仓位下降，电子等行业仓位提升 [29] 金融固收 银行行业深度 - LPR改革后多重因素致银行净息差下行，2025Q1较2019年末降77bp至1.43% [5] - 测算银行可持续经营息差“临界点”或为0.67% [7] - 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp，息差安全垫回升为降息腾挪空间 [7] 行业公司 厦钨新能 - 2024年营收132.97亿元，同比降23.19%，归母净利润4.94亿元，同比降6.33%；2025年一季度营收29.77亿元，同比降9.77% [8] - 全球钴酸锂市占率近半，2024年占有率47%，2025年Q1销量同比增46.55% [8] - NL正极材料项目进展顺利，预计总投资250万元，截至2025年4月达120万元以上 [8] - 开发出CVD法硫化锂合成工艺，预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY+62%/+18%/+26%，给予“买入”评级 [8] 翔楼新材 - 2024年营收14.85亿元，同比增9.74%，归母净利润2.07亿元，同比增3.10% [9] - 下游汽车市场需求旺，进军高端精冲材料国产替代，安徽新厂将扩产15万吨并开拓高附加值市场 [9][37] - 作为谐波柔轮精冲材料供应商，开辟机器人第二成长曲线，助力产业降本增效 [9][38] - 预计25 - 27年分别实现收入17.8、20.9、24.6亿元，YOY+20%、17%、18%，实现归母净利润2.5、3.0、3.7亿元，YOY+18%、22%、23%，给予“买入”评级 [9][39] 巴比食品 - 25Q1营业收入3.70亿元，同比增4.45%，归母净利0.37亿元，同比降6.13%，扣非归母净利0.39亿元，同比增3.33% [32] - 收并购加快扩张门店，Q1加盟店净增501家至5644家；团餐收入同比增11.7%至9.31亿元，占比25.2% [32] - 毛利率企稳、费率收缩，利息收入影响扣非利润；预计25 - 27年公司收入增速10%/9%/8%，归母净利润增速 - 3.9%/+10.3%/+11.3%，维持“买入”评级 [33][34] 通信行业 - DeepSeek宣布R1小版本试升级，实测编程能力达国际一线水平；NVIDIA一季报收入441亿美元，预计二季度收入450亿美元 [40] - 看好AI行业作为年度投资主线，关注AI产业动态及应用投资机会，重视“AI+出海+卫星”核心标的，关注海风海缆产业链 [41] 建筑材料行业 - 本周沪深300跌1.08%，建材(中信)涨0.59%，陶瓷板块涨幅最大，玻璃纤维板块跌幅最大 [44] - 30个大中城市商品房销售面积同比降2.46%，政策支持房地产业发展；长三角熟料价格上涨30元/吨，企业计划错峰生产，二季度水泥企业利润同比有望量减利增 [44][45] 农林牧渔行业 生猪板块 - 本周猪价&仔猪价格偏弱，全国生猪均价14.41元/kg，环比跌0.69%，行业自繁自养盈利环比降13元/头；端午后猪价或季节性走弱，南方雨季或带动猪病反复 [15][46] - 重视生猪板块低估值、预期差，关注养殖龙头【温氏股份】【牧原股份】【新希望】及弹性标的 [15][46] 宠物板块 - 淘宝618抢先购宠物直播间热销，国产宠物品牌崛起，宠物食品出口连续增长；关注国内收入高增长的宠物公司 [47] 禽板块 - 白鸡祖代鸡引种不确定，价格稳定，建议关注自主育种及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头；黄鸡供给收缩，关注需求改善带来的红利；蛋鸡引种受阻，苗价高位运行，关注【晓鸣股份】 [48][49][50] 种植板块 - 实现粮食高位增产需转向“大面积提单产”，生物技术成各国战略重点，转基因玉米商业化种植有望加速，关注相关企业 [50] 后周期板块 - 饲料板块推荐【海大集团】，水产养殖/水产料有望改善；动保板块关注新赛道和大单品，推荐【科前生物】【中牧股份】【瑞普生物】 [51] 新兴产业 - 我国可控核聚变装置“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模式运行，综合参数聚变三乘积达10的20次方量级；新奥“玄龙 - 50U”实验装置取得关键工程技术突破 [53] - 建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气等相关企业 [54] 消费电子行业 AI眼镜 - 雷鸟、Rokid、李未可等发布AI眼镜，看好融合部分手机场景功能，软硬技术成熟带动渗透率提升；海外英伟达GB200出货加速，微软、Meta财报表现良好 [13][55][56] 面板 - 电视面板市场供需博弈，价格趋于稳定；显示器面板维持上涨行情；笔记本面板市场平稳；TCL与阿里云达成全栈AI战略合作 [59] 房地产行业 - 5月百强房企销售额环比回升，但单月、累计同比增速降幅扩大，新房、二手房同比下滑 [19] - 看好热点城市分化表现，关注相关配置方向，增量政策预期持续 [19] 雅鲁藏布江下游水电工程 - 工程开工在即，关注主体设计施工（中国电建、中国能建）、地基处理（中岩大地）、引水隧洞关键设备（铁建重工、中铁工业）、爆破（高争民爆等）、材料端（西藏天路、苏博特）等环节投资机会 [16]

财务表现 - 2024年营业收入196,114.18万元，同比下降71.48%，主要因三元材料需求疲软及6系材料未形成大批量订单[2] - 归属于上市公司股东的净利润-52,770.63万元，同比由盈转亏（2023年盈利10,267.82万元），降幅达613.94%[1][3] - 基本每股收益-1.05元/股，同比下降556.52%；扣非每股收益-1.06元/股，降幅581.82%[4] 费用结构 - 销售费用581.40万元，同比下降46.93%，与销量下滑同步[5] - 管理费用6,868.70万元，下降22.50%，得益于降本管理措施[6] - 财务费用3,279.39万元，减少55.02%，因借款利息下降及存款利息增加[7] - 研发费用9,013.99万元，逆势增长9.16%，研发投入占营收比例从1.20%提升至4.60%[8][13] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-139,260.77万元，同比下降185.93%，主因票据贴现金额减少及汇票到期支付[9][10] - 投资活动现金流净额-14,768.40万元，较2023年（-25,691.33万元）趋稳[11] - 筹资活动现金流净额101,844.70万元，由负转正，因再融资10.9亿元[12] 研发与人力 - 研发人员258人（占比12.5%），平均薪酬从10.46万元增至12.01万元，薪酬总额增长10.92%[14] - 研发方向覆盖多材料开发及基础研究，但存在技术迭代及研发失败风险[15] 行业与市场风险 - 磷酸铁锂性价比优势挤压三元材料市场，固态电池等新技术加速产业化[15][19] - 前五大客户贡献超90%营收，集中度高可能引发销售波动[16] - 原材料（锂/钴/镍）价格波动导致成本与售价倒挂风险，存货账面价值98,555.11万元存跌价压力[16][18] 管理层与战略 - 管理层报酬与业绩挂钩，总经理税前报酬55.76万元，董事长未在公司领薪[21] - 在建工程余额40,184.42万元，固定资产减值准备835.53万元，需警惕产能闲置风险[18]