公司动态 - 剑桥科技股价午后涨超8%，截至发稿涨7.33%，报87.1港元，成交额2.55亿港元 [1] - 公司拟以H股募集资金向境外全资子公司CIG美国增资1亿美元，用于产能扩张、研发升级、市场拓展及供应链安全等核心战略布局 [1] - 资金注入后将加速推进CIG美国在马来西亚、墨西哥及美国的产能扩张计划，强化高速光模块等核心产品的全球交付能力 [1] 行业观点 - 华泰证券认为，不同于OpenAI严重依赖外部算力和云设施，谷歌正在构建从芯片到模型再到应用的完全自给自足的生态闭环 [1] - 华泰证券看好谷歌自给自足“全栈式”AI生态和能力，认为其抢回主导权正当时 [1] - 开源证券表示，随着谷歌自研芯片起量，或拉动液冷及光模块需求 [1]

全栈式AI生态优势 - 公司构建从自研芯片（TPU v7p）到模型（Gemini 3.0）再到应用（搜索、Waymo）的完全自给自足生态闭环，与严重依赖外部算力和云设施的竞争对手形成鲜明对比 [3] - 该闭环已转化为财务回报，包括降低推理成本、搜索市场份额企稳回升以及为高强度资本开支提供充足现金流 [3] - 依托TensorFlow、OpenXLA等学习框架与TPU构建的软硬一体AI生态，具备与英伟达CUDA竞争的潜力 [7] 自研芯片TPU的算力优势 - 自研芯片TPU v7p的FP8算力高达4.5PF，直接对标英伟达B300芯片 [7] - 通过光学电路交换（OCS）实现Scale-out，单集群可拓展至9216 pod互联 [7] - 公司早在2016年就启动TPU部署，目前正推动TPU部署至第三方云服务商，采用按用量分成模式，有望开辟新增长空间 [7] - 竞争对手Anthropic计划在2026年启用100万颗TPU，OpenAI也开始采用TPU以降低成本 [7] 云业务增长与市场份额 - 第三季度谷歌云收入达152亿美元，同比增长34%，增速在主要云服务商中仅次于Azure的40% [8] - 云业务市场份额从上年同期的18.6%提升至19.3% [8] 核心搜索与广告业务表现 - 搜索市占率在9月和10月已回升至90%以上 [1][11] - 搜索和广告业务为公司AI发展提供稳定的现金流和庞大的用户流量基础 [13] - 充沛的广告现金流支撑高强度的资本开支 [1][3] Gemini模型用户规模与应用 - Gemini月活用户达6.5亿，AI Overviews功能已服务超20亿用户 [1][11] - Chrome浏览器正加速Gemini功能融入，新增任务执行和情境理解等Agent功能 [11] - 尽管Gemini月活仍落后于ChatGPT的8亿周活，但随着与搜索业务深度协同，有望承接全站用户流量 [11] 多元化AI生态布局 - Waymo自动驾驶车队现有超2500台车辆，周订单量超30万次，已进入多个城市 [14] - AlphaFold项目在蛋白质结构预测领域取得突破性进展，正在重塑AI药物研发领域 [14] - 公司拥有五位诺贝尔奖得主效力或曾效力，覆盖神经网络、蛋白质结构预测与量子计算等前沿领域 [14] 财务预测与目标价 - 华泰证券上调公司2025-2027年营收预测，预计2025年营收将达到4051.69亿美元，净利润预期上调至1315.13亿美元 [14] - 将公司目标价上调至380美元，较当前价格有超过18%的上涨空间，对应2026年30倍市盈率 [4][15]

公司AI生态优势 - 构建从芯片（TPU v7p）到模型（Gemini 3.0）再到应用（搜索、Waymo）的全栈式自给自足AI生态闭环 [1] - 云端大规模自研TPU及配套软件生态，带动云业务增速及份额提升，广告业务在Gemini赋能下具备变现弹性 [1] - 全栈式生态正转化为财务回报：TPU部署降低推理成本，搜索市场份额企稳回升，充沛广告现金流支持高强度资本开支 [1] 自研芯片与算力优势 - 自研芯片TPU v7p的FP8算力高达4.5PF，直接对标英伟达B300芯片，通过光学电路交换实现单集群可拓展至9216 pod互联 [2] - 谷歌早在2016年启动TPU部署，目前正推动TPU部署至第三方云服务商，采用按用量分成模式，有望开辟新增长空间 [2] - 竞争对手Anthropic计划在2026年启用100万颗TPU，OpenAI也开始采用TPU，谷歌依托TensorFlow等框架构建的软硬一体生态具备与英伟达CUDA竞争潜力 [2] 云业务表现 - 第三季度谷歌云收入达152亿美元，同比增长34%，增速在主要云服务商中仅次于Azure的40%，高于AWS的20%和甲骨文的28% [3] - 云业务市场份额从上年同期的18.6%提升至19.3% [3] 核心业务与用户基础 - Gemini 3.0在多项基准测试中领先，月活用户达6.5亿，Chrome浏览器加速Gemini功能融入，AI Overviews功能已服务超20亿用户 [5] - 9月和10月，谷歌搜索市占率已回升至90%以上，搜索和广告业务为AI发展提供稳定现金流和庞大用户流量基础 [5][8] - 广告业务具备较强商业化变现弹性，能为持续资本支出投入提供充足资金支持 [8] 多元化AI布局 - Waymo自动驾驶车队超2500台车辆，周订单量超30万次，代表全球自动驾驶和物理AI先进水平 [9] - AlphaFold项目在蛋白质结构预测领域取得突破性进展，正在重塑AI药物研发领域 [9] - 基于全生态建设，预计2025年营收将达到4051.69亿美元，净利润预期上调至1315.13亿美元 [9] 财务目标与估值 - 目标价上调至380美元，较当前股价有超过18%上涨空间，对应2026年30倍市盈率 [1][10]

公司核心AI战略与财务前景 - 市场低估公司构建的从芯片（TPU v7p）、模型（Gemini 3.0）到应用（搜索、Waymo）的全栈式自给自足AI生态闭环 [1] - 该生态正转化为财务回报：TPU部署降低推理成本，搜索市场份额企稳回升至90%以上，广告现金流为高强度资本开支提供充足弹药 [1] - 华泰证券将公司目标价上调至380美元，较当前有超过18%上涨空间，对应2026年30倍市盈率 [1][10] 算力基础设施优势 - 自研芯片TPU v7p的FP8算力高达4.5PF，直接对标英伟达B300芯片，通过光学电路交换实现单集群可拓展至9216 pod互联 [3] - 公司早在2016年启动TPU部署，目前正推动TPU部署至第三方云服务商并采用按用量分成模式，有望开辟新增长空间 [3] - 竞争对手Anthropic计划在2026年启用100万颗TPU，OpenAI也开始采用TPU以降低推理成本 [3] 云业务表现与市场份额 - 第三季度云收入达152亿美元，同比增长34%，增速在主要云服务商中仅次于Azure的40%，高于亚马逊AWS的20% [4] - 云业务市场份额从上年同期的18.6%提升至19.3% [4] - 云端大规模自研TPU及配套软件生态带动云业务增速及份额提升 [1] 核心搜索与广告业务韧性 - 搜索市场份额在9月和10月已回升至90%以上，AI Overviews功能已服务超20亿用户 [6] - Gemini月活用户达6.5亿，随着与搜索业务深度协同，有望承接公司全站用户流量 [6] - 搜索和广告业务为AI发展提供稳定现金流和庞大用户流量基础，在Gemini赋能下具备较强商业化变现弹性 [7] 多元化AI生态布局 - Waymo自动驾驶车队拥有超2500台车辆，周订单量超30万次，已进入凤凰城、旧金山、洛杉矶等多个城市 [8] - AlphaFold项目在蛋白质结构预测领域取得突破性进展，正在重塑AI药物研发领域 [8] - 公司拥有五位诺贝尔奖得主效力或曾效力，覆盖神经网络、蛋白质结构预测与量子计算等前沿科技 [8] 财务预测更新 - 基于全生态建设，上调2025-2027年营收预测，预计2025年营收将达到4051.69亿美元 [10] - 2025年净利润预期上调至1315.13亿美元 [10] - 维持“买入”评级，目标价对应2026年预测每股收益的30倍市盈率 [10]