招商引资模式转变 - 财政奖补和税收优惠等传统招商手段逐渐被以投代补模式取代，资本招商和基金招商成为主流[4] - 南京江北新区通过产业基金投资1.5亿元引入海光芯创高速光模块生产基地项目，预计全球光模块市场规模从2023年120亿美元增长至2028年210亿美元[5] - 2024年8月至今南京市投促局初筛126个招商项目，招投联动助推24个项目签约，包括T3出行、追觅等高能级项目[5] 产业链招商策略 - 溧水区永阳街道通过以商招商形成数控机床产业集群，集聚160家产业链企业，2024年入选江苏省中小企业特色产业集群[8][9] - 江宁开发区通过链式招商引入银河航天后，吸引其供应商星辰空间落户，新生产线年产能将突破1000套推进系统[10] - 企业选址更注重产业生态完整性与适配性，招商团队侧重介绍当地配套能力、人才储备等长期发展支持[10] 差异化竞争优势 - 高淳区凭借生态环境和营商环境吸引睿华光电投资30亿元建设车载显示项目，目标带动产业链2030年突破百亿规模[12][13] - 南京各板块签订"伙伴园区"协议，实施"研发在主城、制造在郊区"的协同发展模式[13] - 海光芯创将总部设在北京而生产基地落户南京，实现市场化资源配置，南京生产基地月产值预计超亿元[14] 科技创新项目培育 - 南京2025年2季度20个高能级项目中1/4为"小而美"项目，如道通等具身机器人项目形成3亿元投资的技术生态闭环[17] - 麒麟科创园引入6家中科院研究所，通过中科南京概念验证中心扶持云兮生物等AI企业，已立项16个科技成果转化项目[18][19] - 专项概念验证资金支持11家初创企业市场化运作，政策例外允许为科技创新项目提供竞争性扶持措施[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着全球AI需求扩张和北美云计算龙头推进算力资本开支，国内算力硬件供应链有望高增，国内大模型下半年预计快速迭代，AIDC规模将进一步扩容，泛AI板块是高景气方向，建议三季度关注其中投资机会；当前转债估值处于历史相对高位，可做多转债正股弹性，买入高弹性正股对应的转债以获取超额收益[1][10] 根据相关目录分别进行总结 总体逻辑及布局思路 全球AI需求扩张和北美云计算龙头推进算力资本开支，国内算力硬件供应链有望延续高增，国内大模型下半年预计快速迭代，AIDC规模将扩容，泛AI板块是高景气方向；当前转债估值处于历史相对高位，可通过做多转债正股弹性获取超额收益[1][10] 个券精选 环旭电子/环旭转债 公司是全球电子设计制造服务领导厂商，在SiP模组领域领先，2024年营收基本持平，云端及存储类产品营收因AI带动服务器需求增长而同比增13.35%；2025年预计在AI加速卡业务上加速获取业务，积极开发电源功率模组和主板业务；参与北美AI眼镜客户第三代产品，提供Wi-Fi的SiP模组，已拿到N-in-one主板模组订单，预计2026年带来显著收入增量[2][16][22] 华懋科技/华懋转债 公司是汽车被动安全领域龙头，2024年营收和净利润创新高；汽车被动安全产品定位高端化、国产化和新能源化，越南子公司经营稳健增长；2024年及2025年一季度战略入股富创优越，拟购买其剩余股权，预计加大半导体及算力制造领域业务布局；富创优越为全球算力制造产业链企业，为光模块企业提供智能制造服务，业务快速增长[25][30][32] 博威合金/博23转债 公司业务包括新材料和国际新能源，2024年合金带材业务销量和净利润因下游行业需求旺盛而增长；高速连接器等材料是算力服务器及数据中心建设重要材料，特殊合金材料在多场景广泛应用，部分产品在AI算力领域表现出色[33][35] 深信服/信服转债 公司专注于企业级网络安全、云计算及IT基础设施等业务，网络安全业务利用先进技术提供安全服务；云计算业务持续推进产品研发，2024年发布AI算力平台，降低用户应用大模型AI技术门槛[36][37] 铭利达/铭利转债 公司产品应用于多个领域，新能源汽车业务占比最大；2024年销售因光储行业去库存而下降，2025年下半年光储客户需求逐渐恢复；在汽车行业客户业务拓展取得进展；预计加快机器人和液冷行业营销拓展，2024年并购液冷团队，未来服务器液冷和汽车液冷营收有望上升[39][43][44]

人工智能与算力产业 - 华为昇腾384超节点亮相标志着国产算力技术取得突破 [1] - 中国联通87万台服务器采购大单落地提振算力板块信心 [1] - 英伟达AI算力基础设施依赖高速光模块（800G/1.6T）和CPO技术 中国通信龙头公司是其核心供应商 [1] 光模块产业链 - 光模块是英伟达H20芯片的核心模块 H20芯片供应恢复直接利好国内光模块三剑客 [1] - 新易盛为英伟达800G LPO光模块供应商 H20芯片推理算力需求将带动低功耗光模块采购 [1] - 中际旭创是英伟达1.6T/800G光模块核心供应商 H20芯片恢复将提升国内AI服务器需求及高速光模块订单 [1] - 天孚通信为英伟达提供光引擎和CPO组件 H20芯片服务器集群需要更高能效光互联方案 [2] 双创龙头ETF相关 - 光模块三剑客（中际旭创5.22% 新易盛5.08% 天孚通信1.50%）合计占双创龙头ETF（588330）标的指数超10%权重 [2] - 该ETF投资门槛低 当前价格下不足百元即可投资 [2] - 7月29日早盘该ETF场内价格涨0.64% 成份股中中际旭创涨超5% 天孚通信/新易盛涨逾2% [4] 科创创业50指数 - 前十大权重股包括宁德时代（9.919%）中芯国际（7.064%）迈瑞医疗（5.49%）海光信息（5.293%）中际旭创（5.224%）等 [3] - 华宝证券指出科技（AI/芯片）和新能源领域轮动性价比回升 成长风格有望接力周期板块 [3] ETF产品特征 - 双创龙头ETF（588330）跨市场配置科创板和创业板50只战略新兴产业龙头 覆盖新能源/半导体/医疗设备等主题 [5] - 标的指数20%涨跌幅限制 具备高弹性特征 可低门槛布局中国顶尖科技企业 [5]

行业整体表现 - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，按不变价计算的电信业务总量同比增长9.3% [1] - 深市通信行业26家公司披露半年度业绩预告，预计实现净利润合计94亿元至113亿元 [1] - 未来3到5年ICT产业发展环境持续向好，AI技术将驱动技术升级，推动智能终端、算力、网络融合创新 [1] AI驱动行业增长 - AI浪潮成为通信行业增长核心动力，光迅科技预计上半年归母净利润3.23-4.07亿元，同比增长55%-95%，扣非净利润3.11-3.95亿元，同比增长50.47%-90.84% [2] - 星网锐捷预计上半年归母净利润1.8-2.4亿元，同比增长43.81%-91.75%，扣非净利润1.6-2.1亿元，同比增长51.07%-98.28% [2] - 全球算力投资增长推动高端光器件和高速光模块需求，数据中心交换机订单加速交付 [2][3] - 预计未来五年数通光模块市场保持高速增长，电信市场显现触底回暖迹象，车载光电子需求将提供新增长动能 [3] 政策支持环境 - 国家发展改革委等部门发布《国家数据基础设施建设指引》，提出到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构 [5] - 政策明确光电子产业战略地位，引导投资方向，刺激算力、数据中心、光网络建设需求增长 [6] - 政策推动算力网络布局，为光通信基础设施提供商创造广阔市场空间 [5][6] 市场前景展望 - LightCounting报告预计AI集群以太网光模块市场将在2029年达到120亿美元 [4] - 公司预计2025年下半年到2026年行业将持续保持高景气度 [4] - AI与通信技术融合深化将创造更大增长空间，AI应用方案领域市场潜力无限 [3][6]

行业整体表现 - 深市通信行业26家公司披露2025年半年度业绩预告，预计合计实现净利润94亿元至113亿元，同比增长59%至90% [1] - AI浪潮推动算力需求大幅增加，通信行业上市公司积极把握市场需求，实现业绩显著改善 [1] - 光迅科技预计2025年上半年归母净利润3.23亿元至4.07亿元，同比增长55%至95% [1][2] - 星网锐捷预计2025年上半年归母净利润1.8亿元至2.4亿元，同比增长43.81%至91.75% [1][2] - 新易盛预计2025年上半年归母净利润37亿至42亿元，同比大幅增长327.68%至385.47% [1][3] 公司业绩驱动因素 - 光迅科技业绩增长主要得益于全球算力投资快速增长，数据中心建设加速推动高端光器件和高速光模块需求，400G/800G光模块大批量发货 [1] - 星网锐捷业绩增长因AI驱动互联网数据中心加快建设，数据中心交换机订单加速交付，同时费用管控成效显著 [2] - 新易盛业绩大幅增长受益于AI算力投资持续增长，高速率光模块产品占比提升 [3] 行业未来展望 - AI算力需求爆发及数字化转型深化将持续驱动数据中心大规模建设，成为行业增长主引擎 [2] - AI大模型普及推动互联网巨头加大资本开支，光模块速率迭代加速，预计未来五年数通光模块市场保持高速增长 [2] - 电信市场显现触底回暖迹象，自动驾驶与车联网技术发展将带动车载光电子需求 [2] - LightCounting预计应用于AI集群的以太网光模块市场将在2029年达到120亿美金 [3] 政策支持 - 2025年国家发布《国家数据基础设施建设指引》，提出到2029年建成国家数据基础设施主体结构，重点围绕算力网络布局和光通信传输升级 [4] - 工信部加快5G和千兆光网建设，试点部署万兆光网 [4] - 《数字中国建设整体布局规划》强调光通信作为数字基础设施的底层支撑作用，推动智算中心网络与全国算力网络一体化发展 [4] - 政策将加快算力网络布局，推动算力网络及光通信基础设施建设，为相关产品提供广阔市场空间 [5]

行业调研概况 - 7月以来海外机构调研93家上市公司，主要集中在电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业 [1] - 电子行业公司数量最多达18家 [1] - 海外机构调研公司7月以来股价平均上涨10.07%，18家公司股价涨幅超20%，其中4家公司涨幅超40% [2] 电子行业分析 - 一季度电子行业业绩大幅回暖，二季度景气度持续高企，半导体板块维持高增长态势 [1] - 人工智能热潮带动算力芯片及相关硬件需求旺盛，企业资本开支增加 [1] - 下游云计算和汽车电子订单充裕，二季度相关公司业绩有望超出市场预期 [1] 重点公司调研情况 汇川技术 - 获59家海外机构调研居首，全球设立18家子公司及办事处，海外团队超600人 [1] - 已发展超130家海外分销商，覆盖东南亚、东亚、欧洲、印度、中东北非、美洲等地区 [1] 奥普特 - 获31家海外机构调研，计划2025年营业收入增长率不低于20% [1] - 将加大研发投资并加强成本控制，目标净利润增长率不低于营业收入增长率 [1] 怡合达 - 获27家海外机构调研排名第三，海外业务覆盖全球30多个国家和地区 [2] - 采用战略伙伴合作、代理商模式和跨境电商平台等多种手段拓展海外市场 [2] 公司业绩表现 中际旭创 - 7月获7家海外机构调研，预计上半年净利润36亿元至44亿元，同比增长52.64%至86.57% [2] - 归母净利润和扣非净利润同比环比均快速增长，第二季度毛利率显著提升 [2] - 800G等高速光模块占比提升及设计改进推动毛利率增长，净利润率达历史较高水平 [2] 北方稀土 - 月内获1家海外机构调研，预计上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71% [3] - 国内钐产品生产量最大，目前产品仅在国内销售 [3] 其他公司 - 新易盛、藏格矿业、小商品城、柳工上半年净利润规模居前 [3] - 北方稀土、新易盛、双鹭药业、泰凌微等10家公司上半年净利润增幅预计超100% [3]

报告核心观点 - 2025年中报前瞻显示总量增长存在堵点，但新兴科技与部分周期业绩改善渐明朗；光迅科技中报业绩高增长，数通业务贡献显著，2025股权激励完成授予 [2][6] 今日重点推荐 《中报前瞻：科技与部分周期改善日渐明朗》 - 总量上二季度经济“量增价弱”，出口与消费改善，投资动力不足，景气“宽度”未明显扩张；已披露1531家中报业绩预告，预喜率43.7%，低于过去三年；全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2% [2][11] - 结构上新旧经济增长分化，中下游改善好于上游，科技硬件、资源品与非银业绩增长快，电子/有色/非银等行业业绩预告整体法业绩高增且预喜率居前；地产黑色链条与内需耐用品增长偏弱 [2][11] - 传统经济行业改善慢，25Q2工业企业应收账款周转率下探，存货周转改善不明显，实际盈利弱于账面盈利；装备制造业存货周转加快但账期拉长，采矿业与下游消费制造业面临双重压力；军工/有色等行业改善明显 [3][12] - 新兴科技是增长预喜主阵地，具备全球竞争力行业改善加快，如军工、创新药、传媒游戏等，但国内AI资本开支和汽车产业链账期有压力 [4][13] - 部分周期与金融业绩改善明朗，紧缺周期品如稀土等价格中枢提高，产能出清久的板块如钢铁等龙头中报业绩有增长信号，非银金融受益资本市场改善 [4][13] 《业绩高增长，数通贡献显著》 - 维持光迅科技2025 - 2027年归母净利润至13.45/16.17/18.65亿元，对应EPS为1.67/2.00/2.31元，目标价69.70元，增持评级 [6][26] - 公司2025年上半年归母净利润3.23 - 4.07亿元，同比增长55.00% - 95.00%，Q2归母净利润1.73 - 2.57亿元，同比大幅增长；全球算力投资增长带动国内高速光模块需求 [6][26] - 2025年限制性股票激励计划首次授予967人，覆盖核心骨干和管理层，有望鼓舞员工，业绩成长性值得期待 [7][25] 今日报告精粹 《中报前瞻：科技与部分周期改善日渐明朗》 - 内容同今日重点推荐中的该报告 [2][11] 《乘用车零售超预期，钢价继续反弹》 - 上周中观景气分化，乘用车市场6月零售超预期但经销商库存压力上升，暑期服务消费中旅游增长、电影票房走弱；新房销售降幅扩大，建工需求走弱，钢价反弹、水泥价格下滑；汽车、化工开工率提升，石油沥青开工上升 [15] - 下游消费中地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比-25.9%，10大重点城市二手房成交面积同比-8.6%；6月乘用车零售同比+18.3%，但库存压力上升；生猪、主粮价格回落，养殖端盈利下滑；服务消费分化，海南旅游指数上升、电影票房同比-39.1% [16] - 中游制造中周期行业反内卷预期增强，钢铁、浮法价格反弹，水泥价格下跌；汽车、化工等制造业开工率上升，石油沥青开工上行，企业招聘意愿边际下降但同比提升；动力煤价上涨，LME铜价和沪铜价格下跌 [17] - 人流物流中客运需求提升，百度迁徙规模指数、国内外航班执飞架次增长；货运物流景气同比增长，全国高速公路货车通行量、铁路货运量等有变化；干散运价格回升，国内港口货物吞吐量有升有降 [18] 《“反内卷”务实煤价底部，当下就是拐点》 - 推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业 [19] - “反内卷”与2016年供给侧改革不同，是“时间换空间”，以制止低价竞争为主；参考水泥行业，反内卷可拉动价格回升，但煤炭行业反内卷协同难度大 [20] - 2025年煤炭企业盈利能力下滑，亏损面超50%，“反内卷”或促使亏损煤矿停减产，控制开工率使煤价底部更务实，当下是周期底部 [21] - 供给端全国产量4 - 5月环比下降，进口收缩，预计全年总供给稳中有降；需求端4 - 5月居民用电增速恢复带动全社会用电量回升，火电5月正增长，全年压力最大时刻或已过 [22] 《智算驱动变革，数据中心行业迎来新一轮黄金发展期》 - 推荐奥飞数据、光环新网、数据港，建议关注润泽科技 [22] - AI是算力增长核心驱动力，全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年的49GW增至2026年的96GW，海外云厂商和国内互联网厂商、运营商算力资本开支增长 [23] - 字节跳动引领大基地需求增长，2024年中国智算中心在建项目多，第三方IDC下单规模约2.5GW；智算推动数据中心向高密度、高能效发展，乌兰察布和东南亚是热点区域 [24] - 国内数据中心市场供需结构优化，价格企稳，海外已涨价，随着需求增长租金价格有望回升 [24] 《业绩高增长，数通贡献显著》 - 同今日重点推荐中的该报告内容 [6][26] 《确立无风险时代，相信未来》 - 推荐开发类、商住类、物业类、文旅类等多类房地产企业 [28] - 上半年地产开发投资额同比减少11.2%，若保持此幅度全年刚性支出将不足9万亿元，信用风险下降，城市更新可对冲开支减少，下半年支出压力将进一步下降 [28] - 销售6月有走差迹象，但需求侧政策有发力空间，预计全年个位数缓幅下降；需关注销售金额小于投资、6月单月销售下滑幅度走阔等情况 [29] 《GTHT MORNING BRIEF 20250718》 - 包含A股市场策略、光迅科技评级、A股策略观察、煤炭和电信行业报告等内容 [31] 《低空经济系列（八）：从Joby和Archer看国内eVTOL产业》 - Joby和Archer成长路径受美国航空生态影响难复制到国内，但经验值得借鉴 [32] - 2017 - 2024年全球eVTOL产业高速发展，企业增至400余家，概念机型超1000款，Joby、Archer等融资超50亿美元 [32] - Joby和Archer成长为头部的关键是融资能力强、有产业股东支持、适航认证领先、商业布局全球化 [33] - 国内eVTOL整机企业分四类，与海外头部企业在技术、资源禀赋、商业逻辑上有差距 [33][34] - 国内eVTOL产业可借鉴强化产业链垂直整合、加速国际适航标准互认、分阶段推进技术路线、推动军民融合等经验 [34]

中报前瞻：总量与结构分析 - 二季度经济呈现"量增价弱"格局，出口与消费改善但投资动力不足，经济景气宽度未明显扩张 [3] - 全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2%，1531家已披露公司预喜率43.7%，低于过去三年水平 [3] - 结构分化显著：中下游装备制造等高技术产业表现优于上游原料制造，电子/有色/非银/农牧/钢铁等行业业绩预告增速及预喜率居前 [3] - 二级行业中，小金属与贵金属/农化/船舶/游戏/轨交/风电/半导体/养殖业/调味品/证券等赛道表现突出 [3] 传统经济行业现状 - 工业企业应收账款周转率Q2持续下行，存货周转改善有限，装备制造业账期拉长导致机械/汽车/电新领域经营压力增大 [4] - 采矿业与下游消费制造业面临库存与应收周转双重压力，消费板块主要矛盾在去库，周期领域在现金回款 [4] - 军工/有色/农副产品/文体用品等行业内生周转改善相对明显 [4] 新兴科技增长动力 - 具备全球竞争力的行业如军工（船舶出口）、创新药（BD出海）、传媒游戏（版号提速）受益于内外需共振 [5] - 海外AI产业链高景气推动集成电路出口高增长，但国内AI资本开支受芯片出口不确定性影响出现波动 [5] - 汽车产业链面临账期拉长压力，增长动能有所放缓 [5] 周期与金融板块亮点 - 有色金属中稀土/小金属价格中枢提升，化工领域制冷剂/化肥等供给偏紧品种景气度较高 [6] - 钢铁/建材/生猪/大众品等产能出清较彻底的板块龙头出现业绩增长信号 [6] - 非银金融受益于资本市场改革及成交活跃，券商/保险在低基数下延续高增 [6] 光迅科技业绩表现 - 2025H1归母净利润3.23-4.07亿元，同比增55%-95%，Q2单季净利润1.73-2.57亿元（2024Q2为1.23亿元） [11] - 全球算力投资增长带动国内AI高速光模块需求，数通业务贡献显著 [11] - 2025年股权激励覆盖967名核心骨干，强化AI市场增长窗口期的业绩激励 [12]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.86%至3489.10点 深成指微跌0.03% 创业板指涨0.98%至2218.68点 [2][4] - 科创50指数下跌0.33%至989.11点 中证1000指数跌幅达1.04% 中证红利指数下跌1.29% [4] - 全市场个股表现分化 上涨318家 平盘21家 下跌1985家 成交量362.78亿 [5] CPO及科技板块 - CPO概念指数大涨6.66% 光通信(3.63%)、光芯片(3.66%)、AI算力(1.53%)等关联板块同步走强 [7][8] - 新易盛20%涨停至157.08元 总市值达1561亿元 中际旭创涨13.84% 天孚通信涨11.59% [11][12][13] - 驱动因素：新易盛预计2025H1净利润37-42亿元 同比增327.68%-385.47% 高速率产品需求激增 [13] 剑桥科技H1净利润预增50.12%-60.12% 高速光模块业务发货金额同比翻倍 [14] 房地产及弱势板块 - 房地产板块下跌2.34% 城中村改造概念指数重挫2.68% 一级地产商指数跌2.90% [8][15] - 绿地控股跌9.61%至2.07元 预计H1净亏损30-35亿元 因结转规模下降及计提资产减值 [16][17][18] - 零售(-2.05%)、纺织服装(-2.14%)、水电(-3.18%)等消费及公用事业板块表现疲弱 [7][8] 港股及互联网板块 - 港股互联网公司普涨 腾讯音乐涨5.18%至82.3港元 哔哩哔哩涨5.08%至180港元 [9] - 美团涨2.4%至123.8港元 市值7558亿港元 阿里巴巴涨1.89%至108.1港元 [9]

市场表现 - 沪深两市震荡上行，CPO概念股爆发，通信板块开盘领涨，通信ETF（515880）开盘涨超5%，盘中成交额近1.35亿元 [1] - 通信ETF（515880）持仓股新易盛逼近20%涨停，中际旭创、天孚通信涨幅近10% [1] - 通信ETF（515880）09:40报价1.566，涨跌0.083（5.597%），均价1.55，成交量10.99万 [2] 公司业绩 - 新易盛预计上半年归母净利37亿元至42亿元，同比预增328%～385% [1] 行业分析 - 高速光模块需求提升有望带动行业盈利能力提升，大模型兴起和生成式人工智能应用显著提升带动人工智能服务器市场规模持续扩大 [3] - 根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元 [3] - 中国光模块厂商在全球市占率持续提升，2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席 [3] - AI算力产业链预期会不断复苏，带来新一轮投资机遇，包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网＋量子科技方兴未艾 [3] 指数表现 - 通信ETF（515880）跟踪的通信设备指数自2025年1月2日以来涨幅达13.5%，高于同期的800通信和5G通信指数 [4] - 通信ETF（515880）标的指数光模块权重占比近30%，本轮AI浪潮下充分受益 [3]